Perdebatan Algoritme Kontrak CEX dan DEX: Hyperliquid, Binance, OKX
Pada Maret 2025, sebuah kerusuhan pasar yang dipicu oleh kontrak JELLYJELLY meledak di platform Hyperliquid. Harga kontrak melonjak 429% dalam waktu hanya beberapa jam, hampir memicu likuidasi besar-besaran. Jika likuidasi terjadi, posisi short akan dimasukkan ke dalam gudang likuiditas on-chain HLP, yang dapat menyebabkan kerugian yang berfluktuasi dalam kisaran puluhan juta dolar. Sementara itu, sebuah platform perdagangan secara jarang meluncurkan perdagangan kontrak perpetual JELLYJELLY dengan sangat cepat.
Pada saat kunci menjelang terjadinya krisis, validator Hyperliquid melakukan intervensi melalui pemungutan suara darurat, memaksa pencabutan, penutupan posisi, dan pembekuan perdagangan, yang memicu keraguan komunitas kripto terhadap bursa "decentralized". Peristiwa ini tidak hanya menjadi fokus perbincangan, tetapi juga mengungkapkan sebuah masalah inti: Di platform perdagangan terdesentralisasi, harga ditentukan oleh apa? Siapa yang benar-benar menanggung risiko? Apakah algoritme benar-benar netral?
Artikel ini akan mengambil peristiwa JELLYJELLY sebagai titik awal untuk menganalisis secara mendalam perbedaan algoritme di tiga platform utama dalam mekanisme inti kontrak berkelanjutan—harga indeks, harga yang ditandai, dan tarif pendanaan—serta mengeksplorasi filosofi keuangan dan mekanisme transmisi risiko di baliknya. Kita akan melihat bagaimana algoritme yang berbeda membentuk gaya perdagangan, melayani berbagai jenis operator, dan menentukan kemampuan trader untuk bertahan di tengah badai pasar.
Ini bukan hanya analisis teknologi kontrak, tetapi juga pertarungan filosofis tentang desain tatanan pasar.
Ikhtisar Perdagangan Kontrak Berkelanjutan
Perdagangan kontrak berkelanjutan terdiri dari tiga elemen utama:
Harga indeks: Melacak perubahan harga pasar spot, merupakan "jangkar teoretis". Hyperliquid menyebutnya sebagai harga Oracle (harga peramal).
Harga acuan: digunakan untuk menghitung keuntungan dan kerugian yang belum direalisasi, likuidasi, dan harga kunci lainnya.
Biaya modal: mekanisme ekonomi yang menghubungkan dunia spot dan kontrak, mengarahkan harga kontrak untuk kembali ke harga spot.
Siapa yang mengontrol harga acuan, dia menguasai kekuasaan hidup dan mati kontrak. Inti "desentralisasi" Hyperliquid terletak pada: bagaimana memastikan harga acuan tidak dimanipulasi dan dapat diverifikasi. Hyperliquid mengoptimalkan algoritme dasar di platform perdagangan tertentu, sehingga harga dapat cepat kembali ke harga pasar dalam kondisi pasar yang ekstrem dan saat transaksi dalam pasar dimanipulasi.
Perbandingan Detail Algoritme
harga indeks/harga oracle
Harga oracle Hyperliquid dibangun oleh node validator, menggunakan metode median tertimbang untuk melawan fluktuasi harga yang ekstrem, sehingga lebih tahan manipulasi, tetapi frekuensi pembaruan lebih lambat (sekali setiap 3 detik). Desain ini bertujuan untuk menghilangkan nilai-nilai ekstrem dan fluktuasi, membuat harga lebih halus. Frekuensi pembaruan yang lebih lambat juga merupakan mekanisme pelunakan, tidak selalu menjadi kekurangan.
Mekanisme Harga Tanda
Algoritme harga acuan di suatu platform perdagangan didasarkan pada dua prinsip: "kelancaran harga" dan "refleksi kedalaman pasar", menggabungkan harga tengah beli/jual di pasar kontrak, harga transaksi, dan harga dampak. Desain ini membuat perubahan harga acuan menjadi stabil, tahan terhadap lonjakan harga, dan cocok untuk penempatan modal besar yang stabil serta strategi arbitrase sistem.
Sebuah platform menggunakan cara yang lebih agresif, hanya menggunakan harga tengah beli/jual sebagai sumber harga acuan. Algoritme ini sangat sensitif terhadap perdagangan kecil, mudah menyebabkan fluktuasi yang tajam, cocok untuk trader frekuensi tinggi dan operasi jangka pendek.
Struktur harga acuan Hyperliquid menggabungkan kedua metode di atas, mengintegrasikan tiga sumber harga: rata-rata bergerak eksponensial 150 detik dari perbedaan harga Oracle dan harga dalam kontrak; median dari harga beli dan jual serta harga terakhir di platform itu sendiri; nilai median berbobot dari harga rata-rata seumur hidup di beberapa bursa. Mekanisme ini membentuk tingkat tertentu dari "demokrasi algoritma", memperkuat kemampuan anti-manipulasi.
Algoritme biaya modal
Hyperliquid memperkenalkan indeks premi pada model dasar harga dampak dan suku bunga pinjaman di suatu platform perdagangan, menggunakan harga Oracle dalam perhitungan untuk lebih mendekati kondisi pasar yang sebenarnya. Indeks premi diambil sampelnya setiap 5 detik, dihitung berdasarkan rata-rata per jam, untuk mencegah fluktuasi yang tajam dalam waktu singkat.
Untuk mengatasi kekurangan kecepatan pemulihan harga yang lambat, Hyperliquid mengadopsi tiga pengaturan khas:
Tingkat biaya modal hingga 4% per jam dalam situasi ekstrem.
Biaya dana berdasarkan harga Oracle dan bukan harga acuan, untuk mencegah manipulasi harga.
Biaya modal dikenakan setiap jam sebanyak satu per delapan, mempercepat pengembalian harga.
Biaya dana di platform perdagangan tertentu bergantung pada periode penyelesaian yang lebih panjang (biasanya 8 jam), dikombinasikan dengan kedalaman buku pesanan dan suku bunga pinjaman, untuk memberikan biaya dana yang halus dan jelas diharapkan bagi investor institusi dan trader jangka menengah hingga panjang.
Algoritme biaya modal di platform tertentu relatif sederhana, dihitung berdasarkan deviasi harga beli dan jual di pasar, dengan periode penyelesaian yang cukup panjang, yang mengakibatkan fluktuasi biaya modal yang tajam, cocok untuk strategi agresif frekuensi tinggi dan jangka pendek.
Filosofi perdagangan di balik Algoritme
Platform perdagangan tertentu: desain rasional institusi
Ide inti adalah "membuat pasar dapat diprediksi", selaras dengan aliran keuangan kuantitatif dan hipotesis pasar efisien. Mekanisme tercermin dalam mekanisme pelunakan harga acuan, pemodelan suku bunga dana yang detail, dan mekanisme buffer risiko multilapis. Desain ini menarik bagi investor institusi dan trader jangka menengah dan panjang yang mencari hasil stabil dan risiko yang terkontrol.
Platform tertentu: desain dari pedagang intuitif
Desain strategi mendekati "cepat, keras, tepat", filosofinya adalah "pasar adalah refleksi dari sifat manusia". Mekanisme ini tercermin dalam sensitivitas tinggi terhadap harga acuan, volatilitas tinggi dalam biaya modal, dan mekanisme likuidasi cepat. Desain ini menarik bagi trader frekuensi tinggi, "tim jarum" dan trader jangka pendek.
Hyperliquid: Desain Strukturalis On-Chain
Berusaha menciptakan paradigma keuangan baru dengan tata kelola terdesentralisasi + mekanisme harga yang dapat diprogram. Filosofi inti adalah: algoritme bukanlah untuk memprediksi pasar, tetapi untuk menetapkan tatanan. Mekanisme ini tercermin dalam harga konsensus validator, jaminan HLP Vault, tarif biaya dana frekuensi tinggi dan batas ekstrem, serta transparansi on-chain. Desain ini menarik para trader yang mencari untuk membangun kembali sistem kepercayaan melalui kode yang dapat diverifikasi dan tata kelola terdistribusi.
Kesimpulan
Desain algoritme di berbagai platform mencerminkan pemahaman dan cara kepercayaan yang berbeda terhadap esensi pasar. Beberapa platform perdagangan memilih "stabil" sebagai jangkar, sementara platform lain memilih "volatil" sebagai jangkar, sedangkan Hyperliquid berusaha membangun mekanisme kepercayaan baru melalui kontrak on-chain.
Namun, peristiwa JELLYJELLY menunjukkan bahwa bahkan dalam sistem terdesentralisasi, intervensi manusia mungkin diperlukan dalam situasi ekstrem. Ini mengingatkan kita bahwa sistem yang sempurna mungkin tidak ada, tetapi kita dapat merancang sistem yang dapat terus memperbaiki diri dalam ketidaksempurnaan.
Di dunia keuangan masa depan, algoritme akan terus memperluas pengaruhnya. Namun, kita harus menyadari bahwa setiap logika yang ditulis dalam kode mengandung penilaian nilai. Baik itu mengejar kebebasan, keadilan, atau transparansi, pada akhirnya orang mungkin mengejar ilusi suatu tatanan.
Mari kita selalu menjaga rasa hormat terhadap pasar dan menyadari bahwa setiap orang bertanggung jawab atas nilai-nilai mereka sendiri. Dalam ekosistem keuangan yang kompleks ini, memahami filosofi desain dari berbagai platform dan memilih strategi perdagangan yang sesuai dengan diri sendiri adalah kunci untuk beradaptasi dengan cepat di pasar yang selalu berubah.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
11 Suka
Hadiah
11
6
Bagikan
Komentar
0/400
LayerZeroEnjoyer
· 14jam yang lalu
Hmm... Dikatakan dex juga tidak begitu terdesentralisasi ya.
Lihat AsliBalas0
SighingCashier
· 08-03 03:34
Jadi tidak ada pusatnya ya
Lihat AsliBalas0
ChainSauceMaster
· 08-02 21:17
Hindari dianggap bodoh dan semuanya selesai.
Lihat AsliBalas0
BearMarketBro
· 08-02 21:16
Tidak pergi ke tengah, untuk apa semua ini?
Lihat AsliBalas0
FomoAnxiety
· 08-02 21:04
eyewash datang tepat untuk membersihkan satu gelombang suckers
CEX dan DEX dalam Pertarungan: Menganalisis Perbedaan Algoritme Perpetual Futures dan Manajemen Risiko
Perdebatan Algoritme Kontrak CEX dan DEX: Hyperliquid, Binance, OKX
Pada Maret 2025, sebuah kerusuhan pasar yang dipicu oleh kontrak JELLYJELLY meledak di platform Hyperliquid. Harga kontrak melonjak 429% dalam waktu hanya beberapa jam, hampir memicu likuidasi besar-besaran. Jika likuidasi terjadi, posisi short akan dimasukkan ke dalam gudang likuiditas on-chain HLP, yang dapat menyebabkan kerugian yang berfluktuasi dalam kisaran puluhan juta dolar. Sementara itu, sebuah platform perdagangan secara jarang meluncurkan perdagangan kontrak perpetual JELLYJELLY dengan sangat cepat.
Pada saat kunci menjelang terjadinya krisis, validator Hyperliquid melakukan intervensi melalui pemungutan suara darurat, memaksa pencabutan, penutupan posisi, dan pembekuan perdagangan, yang memicu keraguan komunitas kripto terhadap bursa "decentralized". Peristiwa ini tidak hanya menjadi fokus perbincangan, tetapi juga mengungkapkan sebuah masalah inti: Di platform perdagangan terdesentralisasi, harga ditentukan oleh apa? Siapa yang benar-benar menanggung risiko? Apakah algoritme benar-benar netral?
Artikel ini akan mengambil peristiwa JELLYJELLY sebagai titik awal untuk menganalisis secara mendalam perbedaan algoritme di tiga platform utama dalam mekanisme inti kontrak berkelanjutan—harga indeks, harga yang ditandai, dan tarif pendanaan—serta mengeksplorasi filosofi keuangan dan mekanisme transmisi risiko di baliknya. Kita akan melihat bagaimana algoritme yang berbeda membentuk gaya perdagangan, melayani berbagai jenis operator, dan menentukan kemampuan trader untuk bertahan di tengah badai pasar.
Ini bukan hanya analisis teknologi kontrak, tetapi juga pertarungan filosofis tentang desain tatanan pasar.
Ikhtisar Perdagangan Kontrak Berkelanjutan
Perdagangan kontrak berkelanjutan terdiri dari tiga elemen utama:
Harga indeks: Melacak perubahan harga pasar spot, merupakan "jangkar teoretis". Hyperliquid menyebutnya sebagai harga Oracle (harga peramal).
Harga acuan: digunakan untuk menghitung keuntungan dan kerugian yang belum direalisasi, likuidasi, dan harga kunci lainnya.
Biaya modal: mekanisme ekonomi yang menghubungkan dunia spot dan kontrak, mengarahkan harga kontrak untuk kembali ke harga spot.
Siapa yang mengontrol harga acuan, dia menguasai kekuasaan hidup dan mati kontrak. Inti "desentralisasi" Hyperliquid terletak pada: bagaimana memastikan harga acuan tidak dimanipulasi dan dapat diverifikasi. Hyperliquid mengoptimalkan algoritme dasar di platform perdagangan tertentu, sehingga harga dapat cepat kembali ke harga pasar dalam kondisi pasar yang ekstrem dan saat transaksi dalam pasar dimanipulasi.
Perbandingan Detail Algoritme
harga indeks/harga oracle
Harga oracle Hyperliquid dibangun oleh node validator, menggunakan metode median tertimbang untuk melawan fluktuasi harga yang ekstrem, sehingga lebih tahan manipulasi, tetapi frekuensi pembaruan lebih lambat (sekali setiap 3 detik). Desain ini bertujuan untuk menghilangkan nilai-nilai ekstrem dan fluktuasi, membuat harga lebih halus. Frekuensi pembaruan yang lebih lambat juga merupakan mekanisme pelunakan, tidak selalu menjadi kekurangan.
Mekanisme Harga Tanda
Algoritme harga acuan di suatu platform perdagangan didasarkan pada dua prinsip: "kelancaran harga" dan "refleksi kedalaman pasar", menggabungkan harga tengah beli/jual di pasar kontrak, harga transaksi, dan harga dampak. Desain ini membuat perubahan harga acuan menjadi stabil, tahan terhadap lonjakan harga, dan cocok untuk penempatan modal besar yang stabil serta strategi arbitrase sistem.
Sebuah platform menggunakan cara yang lebih agresif, hanya menggunakan harga tengah beli/jual sebagai sumber harga acuan. Algoritme ini sangat sensitif terhadap perdagangan kecil, mudah menyebabkan fluktuasi yang tajam, cocok untuk trader frekuensi tinggi dan operasi jangka pendek.
Struktur harga acuan Hyperliquid menggabungkan kedua metode di atas, mengintegrasikan tiga sumber harga: rata-rata bergerak eksponensial 150 detik dari perbedaan harga Oracle dan harga dalam kontrak; median dari harga beli dan jual serta harga terakhir di platform itu sendiri; nilai median berbobot dari harga rata-rata seumur hidup di beberapa bursa. Mekanisme ini membentuk tingkat tertentu dari "demokrasi algoritma", memperkuat kemampuan anti-manipulasi.
Algoritme biaya modal
Hyperliquid memperkenalkan indeks premi pada model dasar harga dampak dan suku bunga pinjaman di suatu platform perdagangan, menggunakan harga Oracle dalam perhitungan untuk lebih mendekati kondisi pasar yang sebenarnya. Indeks premi diambil sampelnya setiap 5 detik, dihitung berdasarkan rata-rata per jam, untuk mencegah fluktuasi yang tajam dalam waktu singkat.
Untuk mengatasi kekurangan kecepatan pemulihan harga yang lambat, Hyperliquid mengadopsi tiga pengaturan khas:
Biaya dana di platform perdagangan tertentu bergantung pada periode penyelesaian yang lebih panjang (biasanya 8 jam), dikombinasikan dengan kedalaman buku pesanan dan suku bunga pinjaman, untuk memberikan biaya dana yang halus dan jelas diharapkan bagi investor institusi dan trader jangka menengah hingga panjang.
Algoritme biaya modal di platform tertentu relatif sederhana, dihitung berdasarkan deviasi harga beli dan jual di pasar, dengan periode penyelesaian yang cukup panjang, yang mengakibatkan fluktuasi biaya modal yang tajam, cocok untuk strategi agresif frekuensi tinggi dan jangka pendek.
Filosofi perdagangan di balik Algoritme
Platform perdagangan tertentu: desain rasional institusi
Ide inti adalah "membuat pasar dapat diprediksi", selaras dengan aliran keuangan kuantitatif dan hipotesis pasar efisien. Mekanisme tercermin dalam mekanisme pelunakan harga acuan, pemodelan suku bunga dana yang detail, dan mekanisme buffer risiko multilapis. Desain ini menarik bagi investor institusi dan trader jangka menengah dan panjang yang mencari hasil stabil dan risiko yang terkontrol.
Platform tertentu: desain dari pedagang intuitif
Desain strategi mendekati "cepat, keras, tepat", filosofinya adalah "pasar adalah refleksi dari sifat manusia". Mekanisme ini tercermin dalam sensitivitas tinggi terhadap harga acuan, volatilitas tinggi dalam biaya modal, dan mekanisme likuidasi cepat. Desain ini menarik bagi trader frekuensi tinggi, "tim jarum" dan trader jangka pendek.
Hyperliquid: Desain Strukturalis On-Chain
Berusaha menciptakan paradigma keuangan baru dengan tata kelola terdesentralisasi + mekanisme harga yang dapat diprogram. Filosofi inti adalah: algoritme bukanlah untuk memprediksi pasar, tetapi untuk menetapkan tatanan. Mekanisme ini tercermin dalam harga konsensus validator, jaminan HLP Vault, tarif biaya dana frekuensi tinggi dan batas ekstrem, serta transparansi on-chain. Desain ini menarik para trader yang mencari untuk membangun kembali sistem kepercayaan melalui kode yang dapat diverifikasi dan tata kelola terdistribusi.
Kesimpulan
Desain algoritme di berbagai platform mencerminkan pemahaman dan cara kepercayaan yang berbeda terhadap esensi pasar. Beberapa platform perdagangan memilih "stabil" sebagai jangkar, sementara platform lain memilih "volatil" sebagai jangkar, sedangkan Hyperliquid berusaha membangun mekanisme kepercayaan baru melalui kontrak on-chain.
Namun, peristiwa JELLYJELLY menunjukkan bahwa bahkan dalam sistem terdesentralisasi, intervensi manusia mungkin diperlukan dalam situasi ekstrem. Ini mengingatkan kita bahwa sistem yang sempurna mungkin tidak ada, tetapi kita dapat merancang sistem yang dapat terus memperbaiki diri dalam ketidaksempurnaan.
Di dunia keuangan masa depan, algoritme akan terus memperluas pengaruhnya. Namun, kita harus menyadari bahwa setiap logika yang ditulis dalam kode mengandung penilaian nilai. Baik itu mengejar kebebasan, keadilan, atau transparansi, pada akhirnya orang mungkin mengejar ilusi suatu tatanan.
Mari kita selalu menjaga rasa hormat terhadap pasar dan menyadari bahwa setiap orang bertanggung jawab atas nilai-nilai mereka sendiri. Dalam ekosistem keuangan yang kompleks ini, memahami filosofi desain dari berbagai platform dan memilih strategi perdagangan yang sesuai dengan diri sendiri adalah kunci untuk beradaptasi dengan cepat di pasar yang selalu berubah.