Strategi Mikro ETH: Manfaat Bull Run atau Taruhan Risiko

Baru-baru ini, tren "MicroStrategy Summer" versi Ethereum telah menarik perhatian luas, yang membuat orang berpikir apakah ETH dapat meniru model sukses MicroStrategy BTC. Mengenai hal ini, saya memiliki beberapa pandangan berikut:

1. Strategi mikro ETH memang mengadopsi pengalaman sukses strategi mikro BTC, yang dalam jangka pendek mungkin akan menarik lebih banyak perusahaan saham AS untuk meniru, membentuk siklus positif tertentu. Terlepas dari bagaimana subjek perdagangan saham AS beroperasi, investasi nyata dari dana institusi tradisional dan investor saham yang menjadikan ETH sebagai aset cadangan pada kenyataannya membantu Ethereum keluar dari keadaan lesu yang berkepanjangan.

   Ini sekali lagi membuktikan pola FOMO(Fear of Missing Out) yang mendorong kenaikan di pasar cryptocurrency. Bedanya, kali ini subjek FOMO tidak lagi terbatas pada ritel di dalam lingkaran cryptocurrency, melainkan pada dana substantif dari Wall Street. Ini setidaknya menunjukkan bahwa ETH sudah mulai menarik dana tambahan dari luar lingkaran, dan tidak lagi sepenuhnya bergantung pada tumpukan narasi di dalam lingkaran cryptocurrency.

2. Dibandingkan dengan BTC yang lebih dekat dengan posisi sebagai "emas digital", ETH pada dasarnya adalah "aset yang produktif". Nilainya sangat terkait dengan tingkat penggunaan jaringan Ethereum, pendapatan biaya Gas, pengembangan ekosistem, dan berbagai faktor lainnya. Ini berarti bahwa ETH sebagai aset cadangan mungkin menghadapi volatilitas dan ketidakpastian yang lebih besar.

   Jika ekosistem Ethereum menghadapi masalah keamanan teknis yang signifikan, atau otoritas regulasi memberikan tekanan pada fungsi DeFi, Staking, dan sebagainya, ETH sebagai aset cadangan akan menghadapi risiko dan volatilitas yang lebih besar dibandingkan BTC. Oleh karena itu, meskipun bisa mengacu pada logika naratif versi BTC, itu tidak berarti bahwa penetapan harga dan logika valuasi pasar juga dapat tetap konsisten.

3. Ekosistem Ethereum memiliki akumulasi infrastruktur DeFi yang lebih matang dan keberagaman narasi yang lebih kaya dibandingkan BTC. Melalui mekanisme staking, ETH dapat menghasilkan sekitar 3-4% imbal hasil asli, menjadikannya sebagai "obligasi negara yang menghasilkan bunga di blockchain" dalam dunia kripto.

   Institusi menerima konsep ini, dalam jangka pendek mungkin akan memberikan dampak tertentu terhadap upaya membangun berbagai infrastruktur seperti BTC layer2 untuk memberikan hasil pada aset asli BTC. Namun, dalam jangka panjang, situasinya mungkin justru sebaliknya. Begitu ETH berfungsi sebagai aset hasil yang dapat diprogram dalam strategi mikro ETH, hal ini mungkin justru mendorong perkembangan ekosistem BTC yang lebih cepat dan memperbaiki infrastruktur.

4. Strategi mikro Summer ini pada dasarnya telah membentuk kembali arah narasi cryptocurrency di masa lalu. Sebelumnya, pihak proyek membangun proyek dan menyebarkan narasi teknologi terutama ditujukan kepada investor ventura dan ritel pasar, yang sebenarnya adalah mengisahkan kepada orang dalam dunia cryptocurrency. Namun, narasi baru saat ini, baik itu RWA atau TradiFi, mungkin perlu disampaikan kepada Wall Street di masa depan.

   Perbedaan kunci adalah, Wall Street tidak akan dengan mudah menerima konsep murni, mereka lebih memperhatikan PMF (kesesuaian produk-pasar) — pertumbuhan pengguna yang nyata, model pendapatan, skala pasar, dan sebagainya. Ini memaksa proyek cryptocurrency untuk beralih dari "narasi teknis" ke "nilai bisnis", yang merupakan tekanan yang sebelumnya diberikan oleh pesaing Solana kepada Ethereum, dan pada akhirnya harus menghadapi tantangan ini.

5. Putaran ini melibatkan beberapa entitas pengelola konsep mikro strategi di pasar saham AS, sebagian besar adalah perusahaan yang mengalami kekurangan pertumbuhan dalam bisnis pasar modal tradisional, yang perlu mengintegrasikan cryptocurrency untuk mencari terobosan baru. Mereka memilih untuk sepenuhnya terlibat dalam aset kripto, sering kali karena bisnis utama mereka kekurangan titik pertumbuhan, harus mencari mesin pertumbuhan nilai baru.

   Subjek-subjek ini berani bersikap begitu agresif, sebagian besar memanfaatkan "jendela arbitrase" sebelum pemerintah AS mendorong perubahan industri kripto menuju mekanisme regulasi yang matang. Dalam jangka pendek, memang ada banyak celah hukum dan kepatuhan yang dimanfaatkan, seperti ketidakjelasan klasifikasi aset kripto dalam standar akuntansi, kelonggaran persyaratan pengungkapan, dan area abu-abu dalam pengolahan pajak.

Keberhasilan MicroStrategy sebagian besar berkat keuntungan dari bull market super BTC kali ini, tetapi sebagai peniru, belum tentu mereka memiliki keberuntungan dan kemampuan trading yang sama. Oleh karena itu, panasnya pasar yang dibawa oleh subjek trading kali ini tidak berbeda jauh dari narasi spekulatif murni cryptocurrency sebelumnya, pada dasarnya juga merupakan semacam perjudian dan percobaan, investor harus waspada terhadap risiko.

Secara keseluruhan, strategi mikro kali ini lebih mirip dengan "latihan besar" bagi mata uang kripto untuk memasuki sistem keuangan arus utama. Terlepas dari berhasil atau tidak, ini adalah sebuah percobaan yang berharga. Lagipula, mampu melepaskan ETH dari situasi narasi yang lemah, eksperimen semacam ini adalah kemajuan terlepas dari hasilnya.