Laporan Mingguan Makro: Tekanan Pasar Meningkat, ikuti Kebijakan Tarif Setara yang Diterapkan

I. Tinjauan Makro Minggu Ini

1. Tinjauan Pasar

Minggu ini, pasar aset berisiko secara keseluruhan menunjukkan kinerja yang lemah, melanjutkan tren fluktuasi. Kecuali emas yang terus naik, pasar saham AS, cryptocurrency, dan komoditas secara umum melemah. Khususnya setelah seorang tokoh politik menyatakan sikapnya yang tegas terhadap tarif mobil, pasar terlihat jelas memburuk di paruh kedua minggu ini.

Pasar cryptocurrency minggu ini secara keseluruhan tenang tetapi dengan momentum yang lemah. Meskipun Dewan Perwakilan Rakyat AS telah meluncurkan undang-undang baru tentang regulasi stablecoin, arah kebijakan yang terus longgar tidak dapat segera membalikkan kondisi pasar yang lesu. Dalam konteks likuiditas yang secara keseluruhan buruk dan ketidakpastian makro yang masih ada, pasar perlu menunggu implementasi kebijakan tarif yang setara untuk memberikan arah baru.

2. Analisis Data Ekonomi

Prediksi terbaru GDPNow untuk GDP kuartal pertama AS adalah -1,8%, tidak berubah dari minggu lalu. Perlu dicatat bahwa model ini telah disesuaikan secara resmi untuk memasukkan ekspor dan impor emas. Model yang telah disesuaikan memprediksi bahwa laju pertumbuhan investasi total swasta domestik riil kuartal pertama turun dari 9,1% menjadi 8,8%.

Dari berbagai data, tren pelemahan ekonomi Amerika Serikat terlihat jelas, tetapi saat ini belum ada data konkret yang menunjukkan resesi. Namun, berbagai data dari pasar tenaga kerja dan pasar kredit menunjukkan bahwa risiko resesi memang meningkat.

Dalam hal pasar tenaga kerja, meskipun jumlah klaim pengangguran awal yang diumumkan minggu ini sedikit lebih rendah dari yang diperkirakan, namun dari tren jangka panjang, pasar tenaga kerja menunjukkan tanda-tanda kelelahan yang jelas. Data menunjukkan bahwa dari 387 kawasan metropolitan di Amerika Serikat, 290 di antaranya mengalami peningkatan tingkat pengangguran. Perlu dicatat bahwa jumlah klaim pengangguran yang terus-menerus di suatu daerah saat ini berada pada tingkat tertinggi sejak 2021.

Data PCE yang dirilis minggu ini menunjukkan bahwa laju tahunan dan bulanan PCE untuk bulan Februari keduanya melampaui ekspektasi. Sementara itu, laju pengeluaran pribadi bulan Februari adalah 0,4%, lebih rendah dari yang diharapkan. Ini mencerminkan bahwa saat ini, di satu sisi pengeluaran konsumsi menurun, di sisi lain inflasi tetap tinggi, dan sulit untuk menurunkan di kilometer terakhir.

3. Likuiditas dan Suku Bunga

Minggu ini, likuiditas luas Federal Reserve terus membaik, dan per 19 Maret masih bertahan di sekitar 6 triliun.

Dari sudut pandang pasar suku bunga, kurva imbal hasil obligasi pemerintah menunjukkan "bear steepening" yang jelas, di mana kemiringan obligasi jangka panjang meningkat secara signifikan dibandingkan dengan jangka pendek. Berdasarkan hasil transaksi derivatif suku bunga terbaru, probabilitas penurunan suku bunga di bulan Juni menurun dibandingkan minggu lalu, sementara selisih obligasi yang dilindungi inflasi 10 tahun sedikit meningkat, menunjukkan bahwa pasar masih khawatir tentang inflasi.

Perhatian harus diberikan bahwa spread kredit obligasi dengan hasil tinggi masih melebar, yang berbeda dengan situasi yang tercermin dalam imbal hasil obligasi AS. Ini menunjukkan bahwa tekanan pada lingkungan mikro perusahaan meningkat; jika spread kredit semakin melebar, hal ini dapat memberikan tekanan lebih lanjut pada biaya pembiayaan kembali dan profitabilitas perusahaan, yang merupakan sinyal prospektif yang sangat merugikan, menunjukkan bahwa risiko resesi ekonomi AS mungkin semakin meningkat.

Dua, Prospek Makro Minggu Depan

Fokus perhatian pasar saat ini tetap pada kebijakan tarif timbal balik yang diumumkan pada 2 April, yang akan menjadi variabel terbesar dalam risiko pasar baru-baru ini. Jika tarif melebihi yang diharapkan atau negara yang dikenakan tarif balas dendam, itu semua akan memberikan dampak besar pada pasar yang saat ini rentan. Selain itu, perlu juga memperhatikan tingkat pengangguran AS dan data pekerjaan non-pertanian minggu depan, untuk lebih menilai risiko resesi.

Pandangan secara keseluruhan adalah sebagai berikut:

1. Fokus pada pertahanan. Lingkungan makro saat ini menunjukkan kombinasi "ekonomi lemah + inflasi yang lengket + kebijakan yang tidak konsisten", aset berisiko menghadapi tekanan ganda dari suku bunga dan ekspektasi resesi, disarankan untuk mengambil strategi konservatif terhadap posisi aktif.

2. Dari sudut pandang konfigurasi, aset lindung nilai dapat dikonfigurasi secara moderat.

3. Jika tarif yang setara minggu depan lebih rendah dari yang diperkirakan atau tingkat pembalasan dari negara yang dikenakan tarif lebih rendah dari ekspektasi pasar, preferensi risiko pasar mungkin berbalik, tetapi tidak akan langsung membentuk dorongan untuk naik. Masih diperlukan stimulus makro yang lebih besar.

4. Kerentanan pasar sangat tinggi minggu ini, disarankan untuk menghindari membeli pada kenaikan dan menjual pada penurunan, patuhi disiplin.