Pola regulasi stablecoin mulai terbentuk, negara-negara di seluruh dunia aktif beradaptasi

Baik diakui maupun tidak, aplikasi dunia kripto saat ini tidak memiliki perbedaan mendasar dibandingkan dengan 5 tahun atau bahkan 10 tahun yang lalu. Meskipun skala terus tumbuh, Defi menjadi sorotan, tetapi yang paling dikenal di pasar kripto tetaplah aplikasi koin, terutama termasuk Bitcoin dan stablecoin.

Kedua aset kripto ini sama-sama terkenal, tetapi jalur pengembangannya sangat berbeda. Bitcoin telah mendapatkan pengakuan global berkat kemampuan apresiasi yang luar biasa, menjadi perwakilan mata uang terdesentralisasi. Dari sudut pandang praktis, stablecoin adalah aset kripto yang benar-benar mencapai adopsi massal.

Saat ini, total nilai pasar stablecoin global telah mencapai 243,8 miliar USD. Menurut platform data, total volume perdagangan stablecoin dalam setahun terakhir mencapai 33,4 triliun USD, dengan jumlah transaksi sebanyak 5,8 miliar kali, dan ada 250 juta alamat aktif.

Penggunaan stablecoin yang tinggi dan skala besar menunjukkan bahwa permintaan dan logika aplikasinya sudah cukup matang. Namun, dalam hal regulasi, stablecoin masih dalam tahap penyesuaian. Dalam beberapa tahun terakhir, regulasi stablecoin global terus diperbaiki. Kemajuan terbaru adalah Senat AS telah mengesahkan "Undang-Undang Inovasi Nasional Stablecoin AS" ( undang-undang GENIUS ), yang menghilangkan hambatan untuk regulasi stablecoin.

Perkembangan stablecoin yang pesat, efek kepala yang signifikan

Stablecoin mempertahankan stabilitas nilai dengan mengaitkan diri dengan mata uang fiat, logam mulia, dan aset lainnya, bertujuan untuk menghilangkan volatilitas tinggi dari cryptocurrency, serta memberikan alat penyelesaian dan penyimpanan nilai yang dapat diandalkan bagi pengguna. Sebagai ukuran nilai pasar crypto, ekspansi stablecoin mencerminkan pertumbuhan skala industri. Pada tahun 2017, sirkulasi stablecoin global kurang dari 1 miliar dolar, kini mendekati 250 miliar dolar. Dalam periode yang sama, skala pasar crypto global juga meningkat dari kurang dari satu triliun dolar menjadi 3 triliun dolar, secara bertahap memasuki perhatian arus utama.

Putaran bull ini dapat dianggap sebagai bull market stablecoin. Setelah peristiwa di suatu platform perdagangan, pasokan stablecoin global turun dari 190 miliar menjadi 120 miliar, tetapi kemudian tumbuh secara stabil selama 18 bulan. Sementara itu, harga Bitcoin merangkak naik dari titik terendah 17.500 dolar menjadi lebih dari 100.000 dolar. Ini terutama disebabkan oleh arus masuk dana dari lembaga eksternal, yang biasanya memilih stablecoin sebagai media.

Saat ini ada berbagai jenis stablecoin. Dari pusat kontrol dapat dibedakan antara stablecoin terpusat dan terdesentralisasi, dari jenis mata uang fiat dapat dibedakan antara stablecoin dolar dan non-dolar, serta dapat dibagi lagi berdasarkan apakah ada bunga, jaminan, dan lain-lain. Stablecoin sebagai alat penetapan harga inti, memiliki nilai koin yang stabil, tanpa batasan resmi, dan dapat digunakan secara global, yang menjadi dasar bagi mereka untuk menjadi mata uang global.

Stablecoin telah digunakan secara luas di pasar utama seperti Eropa, Amerika, Jepang, dan Korea Selatan, serta di pasar baru seperti Brasil dan India, terutama di daerah dengan infrastruktur keuangan yang lemah dan inflasi yang parah. Menurut laporan suatu perusahaan pembayaran, penggunaan stablecoin yang paling populer di luar bidang kripto adalah sebagai pengganti mata uang (69%), pembayaran barang dan jasa (39%), serta pembayaran lintas batas (39%).

Stablecoin tidak lagi terbatas pada investasi kripto, tetapi menjadi penghubung penting antara pasar kripto dan ekonomi global. Stablecoin dolar mendominasi 99% pangsa pasar stablecoin, dikenal sebagai "cabang dolar". Karena efek skala, stablecoin menunjukkan tren yang menguntungkan bagi yang kuat, dengan konsolidasi di antara para pemimpin.

Stablecoin terpusat mendominasi, dengan nilai pasar suatu stablecoin sebesar 152 miliar USD, yang berkontribusi 62,29%; suatu stablecoin lainnya memiliki nilai pasar 60,3 miliar USD, yang berkontribusi 24,71%. Kedua stablecoin ini menguasai lebih dari 80% pangsa pasar. Stablecoin semi-terpusat USDe memiliki nilai pasar 4,9 miliar USD. Di antara stablecoin terdesentralisasi, nilai pasar USDS dan DAI masing-masing adalah 3,5 miliar dan 4,5 miliar USD. Dari segi blockchain publik, suatu blockchain menguasai 50% pangsa pasar, diikuti oleh suatu blockchain (31,36%), suatu blockchain (4,85%), dan suatu blockchain (4,15%).

Penerbitan stablecoin adalah bisnis dengan profit tinggi. Penerbitan dalam skala besar dapat menurunkan biaya marginal mendekati nol, dan model penukaran langsung dengan uang tunai memberikan keuntungan yang signifikan bagi penerbit. Salah satu penerbit stablecoin mencatat laba bersih sebesar 13,7 miliar USD pada tahun 2024, dengan aset bersih meningkat menjadi 20 miliar USD, hanya dengan 165 karyawan. Keuntungan besar ini menarik berbagai pihak untuk terlibat, termasuk lembaga keuangan tradisional dan perusahaan internet. Baru-baru ini, sebuah proyek keluarga politik juga meluncurkan stablecoin USD1, yang telah terintegrasi dengan lebih dari 10 protokol atau aplikasi.

Proses Penyesuaian Regulasi Mempercepat, Senat AS Melalui RUU GENIUS

Dengan lembaga yang berlomba-lomba untuk berinvestasi, regulasi juga muncul. Saat ini, di seluruh dunia, termasuk AS, Uni Eropa, Singapura, Dubai, dan Hong Kong, telah mulai atau menyempurnakan legislasi terkait stablecoin. Sebagai pusat kripto, arah regulasi di AS sangat diperhatikan.

Regulasi stablecoin di Amerika Serikat telah mengalami proses dari ketidakpastian tinggi menuju kejelasan bertahap. Sebelum tahun 2025, Kongres Amerika Serikat belum mengeluarkan peraturan khusus untuk stablecoin, dan berbagai lembaga pengawas seperti SEC, CFTC, dan OCC memiliki definisi masing-masing tentang stablecoin untuk memperebutkan kekuasaan regulasi. Hal ini mengakibatkan fragmentasi regulasi, bahkan menimbulkan kekacauan regulasi.

Dengan pemerintahan baru yang dilantik, regulasi stablecoin mendapat percepatan. Pada bulan Februari, Dewan Perwakilan Rakyat dan Senat masing-masing mengajukan RUU STABLE dan RUU GENIUS. Pada bulan Maret, seorang pejabat tinggi menyatakan di KTT Kripto di Gedung Putih bahwa mereka berharap dapat menyerahkan legislasi terkait ke kantor presiden sebelum masa reses di bulan Agustus.

Undang-undang STABLE dan undang-undang GENIUS memiliki fokus yang sedikit berbeda. STABLE menekankan pengelolaan terpadu oleh federal, sedangkan GENIUS cenderung pada sistem paralel antara tingkat negara bagian dan federal. Keduanya mengharuskan cadangan 1:1 dan pengungkapan bulanan, tetapi ada perbedaan dalam kualifikasi penerbitan, stablecoin algoritmik, dan pembayaran bunga.

Saat ini, kemajuan RUU GENIUS lebih cepat. Setelah pemungutan suara pertama yang gagal pada 9 Mei, versi yang diperbarui memperkenalkan mekanisme regulasi pembagian skala, serta ketentuan yang jelas terkait pemisahan dari kredit Amerika. Pada 19 Mei, Senat Amerika Serikat meloloskan mosi prosedural RUU GENIUS dengan dukungan 66 suara dan 32 suara menolak, membersihkan hambatan untuk legislasi akhir.

Pengesahan undang-undang ini merupakan tonggak penting dalam regulasi aset kripto di Amerika Serikat, yang akan mengisi kekosongan regulasi stablecoin dan mendorong perkembangan industri stablecoin di AS. Ini juga akan memperkuat pengaruh dolar di pasar kripto, mendukung pembentukan hegemoni terpusat dan terdesentralisasi untuk dolar. Perlu dicatat bahwa undang-undang ini mengharuskan stablecoin untuk memegang obligasi pemerintah AS, dolar, dan lainnya, menciptakan permintaan baru untuk pembelian obligasi AS.

Di luar Amerika Serikat, regulasi stablecoin global telah mulai terbentuk

Dibandingkan dengan Amerika Serikat, regulasi stablecoin di daerah lain dimulai lebih awal. RUU MiCA yang diperkenalkan oleh Uni Eropa menyediakan kerangka regulasi yang komprehensif untuk aset kripto termasuk stablecoin. MiCA membagi stablecoin menjadi token yang merujuk pada aset dan token mata uang elektronik, yang mengharuskan pemeliharaan cadangan 1:1, mematuhi aturan transparansi, dan mendaftar pada otoritas regulasi Uni Eropa.

Hong Kong juga merupakan pelopor regulasi stablecoin. Rancangan Undang-Undang Stablecoin yang diajukan pada Desember 2024 akan melanjutkan debat pembacaan kedua pada 21 Mei. Hong Kong mengambil sikap hati-hati dan inklusif, menerapkan sistem perizinan, yang mengharuskan penerbit untuk mendirikan di Hong Kong, memiliki sumber daya keuangan yang cukup, membayar tidak kurang dari 25 juta HKD sebagai modal, dan memastikan cadangan 1:1.

Singapura dan Dubai juga telah terlibat dalam regulasi stablecoin. Singapura mengeluarkan kerangka regulasi pada tahun 2023, dan Dubai memasukkan stablecoin dalam "Peraturan Layanan Token Pembayaran."

Secara keseluruhan, perbedaan regulasi stablecoin global terbatas, semuanya berfokus pada pemberian lisensi, dengan ketentuan mengenai penerbitan cadangan, pemisahan risiko, dan anti pencucian uang. Perbedaan utama terletak pada jenis stablecoin yang diizinkan, batasan pada penerbit, dan persyaratan kepatuhan lokal.

Regulasi stablecoin telah diluncurkan di berbagai wilayah utama di dunia, mencerminkan bahwa stablecoin semakin menjadi bagian penting dari pasar mata uang global. Ini tidak hanya meningkatkan kekuatan suara pasar kripto, tetapi juga memberikan kontribusi yang signifikan terhadap aplikasi pembunuh dalam bidang kripto. Di sisi lain, negara-negara dunia ketiga dapat memanfaatkan stablecoin untuk mencapai penyelesaian global 24 jam, yang dalam beberapa hal mewujudkan visi uang elektronik terdesentralisasi.

Melihat perkembangan di bidang kripto, stablecoin dan Bitcoin masih mempertahankan makna dan nilainya.