Kita sudah berada di dalam perombakan tradisional broker terhadap enkripsi asli.
Ditulis oleh: Sleepy, Kaori, Peggy
"Saya baru-baru ini mengadakan konferensi telepon setiap hari sampai pukul dua pagi."
Orang yang mengatakan ini adalah seorang profesional keuangan yang telah berkecimpung di industri pialang tradisional selama lebih dari sepuluh tahun. Dia mengatakan kalimat ini sambil membalikkan ponselnya di atas meja kopi. Sudut matanya sedikit kemerahan, tetapi nada suaranya tetap sangat santai.
Kantor dia di Beijing terletak di sebuah siheyuan di distrik Xicheng, dua pintu besar sudah sedikit mengelupas catnya, sinar cahaya sore menyinari halaman, beberapa debu masih melayang di dalam sinar tersebut. Dia duduk di sebelah meja kayu tua, menangani masalah regulasi, kerjasama bisnis, dan jadwal proyek.
Dengan pengalaman lebih dari sepuluh tahun di industri keuangan, dia telah melalui krisis keuangan sebelumnya dan juga telah berputar di pasar global, mengelola dana, menjalankan produk, dan memimpin tim, hampir menjelajahi semua benua. Hingga beberapa tahun terakhir, dia mulai beralih ke arah yang awalnya dianggap "tidak pasti" oleh seluruh industri keuangan tradisional — aset virtual.
Perhatian keuangan tradisional terhadap Web3 tidak dimulai dari tahun 2025. Jika kita melihat kembali ke titik awal, banyak orang akan menyebut Robinhood.
Platform yang dikenal dengan "perdagangan saham tanpa komisi" ini, sudah meluncurkan fitur perdagangan Bitcoin dan Ethereum sejak 2018. Awalnya hanya sebagai pelengkap lini produk, pengguna dapat membeli koin seperti membeli saham Tesla, tanpa perlu dompet, juga tanpa perlu memahami blockchain. Fitur ini tidak dipromosikan secara besar-besaran pada tahun itu, namun beberapa tahun kemudian menjadi titik ledak.
Pada kuartal keempat tahun lalu, enkripsi menyumbang lebih dari 35% dari total pendapatan bersih Robinhood, dengan volume perdagangan melonjak 455%, mendorong pendapatan perdagangan tumbuh 733% tahun ke tahun, mencapai 358 juta dolar, menjadikannya sebagai sumber pendapatan terbesar untuk Robinhood pada kuartal ini. Pada kuartal pertama 2025, enkripsi menyumbang lebih dari 27% dari total pendapatan, dengan pendapatan perdagangan meningkat dua kali lipat tahun ke tahun, mencapai 252 juta dolar.
Robinhood kuartal enkripsi aset tren, sumber gambar: IO.FUND
Yang mendorong perubahan ini bukanlah teknologi, melainkan klik dari ribuan pengguna. Robinhood tidak menceritakan narasi Web3, hanya mengikuti kebiasaan perdagangan pengguna, dan hasilnya menemukan bahwa perdagangan enkripsi tidak lagi menjadi bisnis pinggiran, melainkan menjadi mesin pertumbuhan inti perusahaan.
Sejak itu, Robinhood secara bertahap bertransformasi dari broker terpusat menjadi platform perdagangan aset digital.
Dengan contoh Robinhood, keuangan tradisional akhirnya pada tahun 2025, tidak lagi hanya mengamati industri enkripsi, tetapi memutuskan untuk masuk secara kolektif. Mereka bukan untuk mengalami Web3, juga bukan untuk berinvestasi dalam proyek, "keuangan tradisional akan mengambil alih industri enkripsi dalam 10 tahun."
Kita sudah berada di tengah-tengah perombakan tradisional broker terhadap enkripsi asli.
Pada bulan Maret 2025, salah satu pialang ritel terbesar di dunia, Charles Schwab Group, yang memiliki total aset lebih dari 10 triliun dolar, mengumumkan bahwa mereka akan membuka layanan perdagangan Bitcoin spot dalam waktu satu tahun.
Pada Mei 2025, sebagai salah satu bank investasi paling berpengaruh di Wall Street, Morgan Stanley mengumumkan rencana untuk secara resmi menghubungkan BTC dan ETH ke platform perdagangan E*Trade, memberikan saluran perdagangan langsung bagi pengguna ritel.
Pada bulan Mei 2025, bank terbesar di Amerika Serikat yang memiliki aset terbesar dan telah lama mengkritik enkripsi, JPMorgan Chase, mengumumkan akan memungkinkan pelanggan untuk membeli Bitcoin.
Pada bulan Juli 2025, bank Inggris yang sudah berpengalaman, Standard Chartered, yang fokus pada pasar Asia, Timur Tengah, dan Afrika, mengumumkan pembukaan layanan perdagangan spot Bitcoin dan Ethereum untuk klien institusi.
Mereka adalah raksasa yang mendominasi operasi sistem keuangan global, lembaga keuangan tradisional ini mengontrol saluran masuk dan keluar dana secara global, jaringan kliring, dan sistem pembayaran fiat, memegang aset senilai ratusan triliun dolar, sementara sebagai perbandingan, total kapitalisasi pasar enkripsi saat ini hanya 4 triliun.
Daftar peringkat nilai pasar aset utama, sumber gambar: Steemit Community
Mereka sedang secara bertahap menyelesaikan penataan di bidang enkripsi berdasarkan kerangka kepatuhan keuangan tradisional. Ketika sebuah lembaga memiliki kepercayaan kepatuhan, serta memiliki lalu lintas pengguna dan kemampuan penyelesaian, ia memiliki semua elemen yang diperlukan untuk membangun jaringan perdagangan enkripsi.
Dalam sistem keuangan tradisional, siapa pun yang menguasai hak pembukaan akun, mereka akan dapat mengendalikan arus dana, hubungan pelanggan, bahkan hak penentuan harga yang terakhir. Selama bertahun-tahun, platform perdagangan enkripsi mendefinisikan narasi melalui penambahan koin dan mengendalikan likuiditas melalui setoran, tetapi sekarang, peran "pintu masuk aset" yang telah direbut oleh CEX selama hampir sepuluh tahun, kini perlahan-lahan diambil kembali oleh keuangan tradisional.
"Platform perdagangan enkripsi itu, sudah saatnya merasa cemas."
Nada bicaranya tetap terjaga, tanpa sedikit pun merasa senang melihat orang lain menderita. Akar kecemasan mungkin bukan hanya karena kehadiran suatu lembaga atau diberlakukannya suatu kebijakan, melainkan lebih kepada kesadaran industri, bahwa platform perdagangan enkripsi mungkin tidak lagi menjadi satu-satunya yang bisa membagikan kartu di meja keuangan ini.
Cara Tinggal di Meja Permainan
Seorang insider platform perdagangan enkripsi memberi tahu kami bahwa dia baru-baru ini sering membalas pesan pada pukul lima pagi. Di siang hari membahas kerjasama, di malam hari mengawasi progres, dan larut malam memantau umpan balik komunitas pengguna, hampir tidak tidur.
"Kita hanya bisa bertahan hidup dalam kecemasan."
Kecemasan yang dia bicarakan adalah persaingan antar platform, adalah keadaan bertahan hidup di mana setiap hari harus merebut pengguna, merebut produk, dan merebut lalu lintas.
Sumber persaingan yang ketat adalah karena ruang pertumbuhan di industri sudah sangat sedikit, dan juga karena tekanan dan dampak dari luar terlalu besar.
Keuangan tradisional secara bertahap menggerogoti kemampuan inti yang menjadi landasan eksistensi platform perdagangan enkripsi—mulai dari setoran mata uang fiat hingga kustodian aset, dari pembukaan akun pengguna hingga pencocokan spot. Mereka datang dengan izin regulasi dan jutaan pengguna, tampaknya tidak berniat untuk hidup berdampingan dengan platform asli enkripsi.
Hampir semua platform perdagangan enkripsi segera meluncurkan produk saham. Membeli apel dengan USDT, melakukan leverage pada Nvidia, dan memperdagangkan Tesla melalui kontrak on-chain. Solusi aset tradisional yang di-on-chain ini diluncurkan secara bertahap di berbagai platform, menjadi tindakan industri yang sepakat.
Bybit adalah orang pertama yang mencoba sesuatu yang baru. Mereka menyelesaikan penelitian dan peluncuran produk token saham AS dalam waktu singkat dua bulan, mulai dari pengajuan internal hingga bernegosiasi dengan tim XStocks, dan akhirnya diluncurkan dengan sangat cepat.
Menurut Bybit, keuntungan inti dari platform perdagangan terpusat masih ada. Pengguna nyata yang terakumulasi selama bertahun-tahun, likuiditas yang kuat, dan kedalaman perdagangan masih merupakan sumber daya yang tidak dapat dengan mudah ditiru oleh broker eksternal.
Peluncuran token saham AS terjadi karena mereka melihat adanya kekurangan permintaan yang jelas, seperti permintaan perdagangan saat pasar ditutup, atau batasan geografis dan kepatuhan yang membuat pengguna tidak dapat mengakses pasar saham tradisional. Sifat 7×24 dari Crypto membuka ruang likuiditas baru untuk aset tradisional.
Tentu saja, ini tidak berarti bahwa ini adalah pertempuran yang pasti dimenangkan. Kepala perdagangan spot Bybit, Emily, mengakui bahwa token saham AS saat ini masih berada di tahap awal, dengan jumlah peserta dan antusiasme yang jauh di bawah peluncuran koin baru dengan volume tinggi.
Namun dia tetap optimis dengan arah ini, karena ini menunjukkan bahwa Crypto sedang memperluas cara bermainnya ke dalam dunia TradFi. DeFi, aset sintetis, staking on-chain, dan skenario turunan baru dari aset tradisional di on-chain, mungkin adalah nilai sebenarnya dari jalur ini.
Namun, fitur-fitur ini tampaknya sedang aktif menjelajahi pasar baru, tetapi bagi banyak orang, ini lebih terlihat seperti bentuk pertahanan yang pasif.
Ketika platform perdagangan tidak lagi memiliki kekuasaan dominan atas "pintu masuk aset", mereka mulai mencoba untuk terlihat seolah-olah masih terhubung dengan seluruh dunia. Maka, bursa cryptocurrency menjadi langkah defensif yang paling umum pada tahap ini.
Saham koin sebenarnya bukanlah konsep baru.
Waktu kembali ke tahun 2020, FTX saat itu mengusulkan model saham kripto. Saat itu mereka meluncurkan pasangan perdagangan seperti TSLA/BTC, AAPL/USDT, yang dianggap sebagai upaya untuk menantang logika penetapan harga keuangan tradisional.
Itu adalah era di mana dunia kripto masih memiliki sifat agresif. Apa yang ingin dilakukan FTX adalah menulis ulang cara perdagangan tradisional dengan keuangan enkripsi, yaitu memberikan penilaian kepada Nasdaq dengan keuangan enkripsi.
Mungkin dia sudah melihat bahwa pesaing terbesar untuk platform perdagangan cryptocurrency di masa depan adalah broker, jadi dia mengambil langkah lebih awal. Kini, setelah dilihat kembali, model ini diambil kembali oleh industri, tetapi sudah berubah makna. Setelah FTX jatuh, koin saham menjadi perban untuk menghentikan pendarahan, bukan lagi palu pengepungan.
Data juga membenarkan hal ini.
Setelah peluncuran mode koin saham, pada awalnya memang mendapatkan perhatian komunitas, tetapi tingkat aktivitas dengan cepat menurun, dan upaya dari berbagai platform tidak berhasil memicu banyak dampak.
Di sisi lain, sebagai perbandingan, pasar memecoin di Solana pada waktu yang sama justru menunjukkan tren yang sepenuhnya berbeda. Ketika Musk mengirimkan sebuah tweet, nilai pasar dari koin meme terkait dapat dengan cepat mencapai lebih dari satu miliar, dengan volume perdagangan harian mencapai puluhan juta dolar, yang jauh lebih tinggi dibandingkan dengan volume perdagangan mingguan banyak pasangan koin.
Atas: Volume perdagangan XStocks, sumber gambar: Dune; Bawah: Volume perdagangan koin meme Ani, sumber gambar: gmgn
Fitur baru, tidak ada pengguna baru.
Pada tahap ini, apa fungsi yang diluncurkan oleh CEX tidak lagi penting. Yang penting adalah mengapa mereka meluncurkan fungsi-fungsi ini dan apakah fungsi-fungsi ini dapat mengembalikan peran yang sedang mereka hilangkan.
Gelombang saham kripto ini bukan karena kemajuan industri, melainkan karena tidak ada yang berani untuk tidak melakukan sesuatu.
Kant berkata: "Kebebasan bukanlah melakukan apa pun yang kamu inginkan, melainkan tidak melakukan apa pun yang tidak kamu inginkan."
Kepatuhan hanyalah ilusi
Selama periode ini, hampir semua platform perdagangan enkripsi membicarakan kepatuhan. Setiap perusahaan berupaya untuk mengajukan lisensi, menyesuaikan struktur bisnis, dan membawa eksekutif dengan latar belakang keuangan tradisional, berusaha membuktikan bahwa mereka telah keluar dari era liar dan menjadi lebih mirip lembaga keuangan yang dapat diterima oleh pengawasan.
Ini adalah konsensus industri, dan juga merupakan bentuk kecemasan kolektif.
Namun di mata para pelaku keuangan tradisional, pemahaman tentang kepatuhan ini masih terlalu dangkal.
"Banyak platform perdagangan pergi ke negara kecil untuk mendapatkan lisensi dan membuktikan kepatuhan, lisensi dari negara kecil tidak bisa disebut sebagai lisensi, lisensi semacam itu tidak layak untuk dibahas di meja." katanya, dengan nada yang tidak tajam, lebih mirip dengan menyatakan sebuah pengetahuan umum di industri.
Apa yang dia maksud dengan "naik ke meja", bukan apakah Anda memiliki izin usaha, tetapi apakah Anda dapat terhubung ke sistem keuangan yang sebenarnya—apakah ada cara untuk membuka rekening bank arus utama, apakah Anda dapat menggunakan jaringan penyelesaian yang jelas, dan apakah Anda dapat dipercaya oleh lembaga pengawas untuk benar-benar melakukan kerjasama bisnis dengan mereka.
Ini mengisyaratkan sebuah kenyataan bahwa, dalam pengawasan keuangan tradisional, dunia enkripsi tidak pernah dipandang secara setara.
Sistem keuangan tradisional dibangun di atas rantai tanggung jawab dan lingkaran kepercayaan, mengutamakan struktur pelanggan yang dapat ditembus, pengendalian risiko, kemampuan audit, dan penjelasan jalur dana. Sementara platform enkripsi sering tumbuh di celah-celah institusi, pada awalnya mengandalkan area abu-abu untuk mempertahankan keuntungan tinggi dan pertumbuhan pesat, tetapi jarang memiliki kemampuan untuk membangun fondasi kepatuhan ini.
Sebenarnya, orang-orang dalam lingkaran ini semua mengerti masalah ini. Namun, sebelumnya tidak ada yang peduli, karena tidak ada yang ingin berebut wilayah ini. Sekarang, ketika lembaga keuangan tradisional masuk, mereka melakukan pekerjaan sesuai dengan aturan mereka sendiri, dan "kebiasaan industri" di sektor enkripsi tiba-tiba menjadi kelemahan yang nyata.
Beberapa platform memang sedang melakukan penyesuaian, memperkenalkan audit kepatuhan, mendirikan struktur trust luar negeri, melakukan pemisahan bisnis, dan berusaha membuat diri mereka terlihat lebih resmi.
Namun banyak lembaga regulasi di berbagai negara sama sekali tidak mempercayai itu. Mereka tampaknya akan bekerja sama dengan Anda dalam membahas proses, tetapi di dalam hati mereka tidak pernah berniat menjadikan Anda sebagai bagian dari sistem keuangan yang resmi. Apapun yang Anda lakukan, itu hanya "terlihat seperti", tidak berarti mereka benar-benar akan membiarkan Anda tetap ada.
Namun, tidak semua platform perdagangan hanya berpura-pura. Bybit adalah salah satu dari sedikit platform yang benar-benar menembus cangkang regulasi. Tahun ini, mereka menjadi salah satu dari yang pertama mendapatkan lisensi MiCA Eropa sebagai platform perdagangan terpusat, dan mendirikan kantor pusat Eropa di Wina, Austria.
Bybit tidak menyangkal bahwa proses ini sulit, dan juga tidak menutupi keraguan regulasi terhadap industri. Namun, seperti yang dikatakan Emily, regulasi bukan lagi regulasi yang tidak memahami enkripsi lima tahun yang lalu. Sekarang, lembaga regulasi mulai benar-benar memahami logika bisnis dan struktur teknis industri ini. Dari teknologi, model hingga pemasaran, pemahaman mereka semakin dalam, dan dasar kerjasama juga menjadi lebih kokoh.
Selain itu, Kepala Bahasa Mandarin Bitget, Xie Jiayin, memberi tahu kami bahwa saat ini Bitget telah memperoleh lisensi aset virtual di beberapa negara dan telah membangun struktur kepatuhan lokal sesuai dengan persyaratan regulasi di masing-masing daerah. Dia mengungkapkan bahwa tim juga sedang aktif mendorong pengajuan lisensi MiCA, berharap melalui ini untuk membangun saluran bisnis yang lebih stabil di pasar Eropa dan meletakkan dasar untuk operasi lintas negara di bawah kerangka regulasi yang terpadu di masa depan.
Namun meskipun demikian, kasus seperti ini tetap adalah minoritas. Bagi sebagian besar platform, mereka tidak memiliki lisensi, jaringan, dan dukungan kepercayaan dari sistem keuangan tradisional, dan juga kehilangan keuntungan pertumbuhan tinggi yang sebelumnya didapatkan dari kekosongan sistem. Mereka yang ingin bertransformasi secara kepatuhan menemukan bahwa ambang batasnya terlalu tinggi; mereka yang ingin kembali menjadi asli enkripsi, juga menemukan bahwa ada kelompok pesaing lain yang mengawasi dengan tajam.
Jadi, semua orang hanya bisa terus mendekat ke regulasi, terus berbicara tentang kepatuhan, mengajukan lisensi, dan menjalankan proses. Seringkali, di balik tindakan ini, bukanlah pilihan strategis, tetapi semacam perasaan cemas yang didorong.
Momen Tengah Permainan
Di komunitas pada pukul lima pagi, Xie Jiayin masih membalas pertanyaan pengguna satu per satu. Ada yang bertanya tentang bagaimana cara bermain saham koin, ada yang bertanya tentang kemajuan kepatuhan platform baru-baru ini, dan ada yang bertanya tentang situasi sebenarnya dari PUMP dan bagaimana rencananya untuk menanganinya. Dia mengatakan bahwa dia dan rekan-rekannya sering begadang, satu malam tidak ada apa-apanya.
Di sebuah sore yang panas di Beijing, seorang eksekutif dari perusahaan sekuritas Hong Kong sedang minum teh dan berdiskusi tentang kerjasama dengan beberapa eksekutif senior dari perusahaan yang terdaftar. Ruang tamu terpisah oleh sebuah pintu kayu yang diukir, di luar terdapat halaman yang dipenuhi dengan batu bata hijau, di bawah naungan pohon terdengar suara serangga.
Pandangan sedikit lebih jauh, Wina, Austria, Bybit baru saja menyelesaikan upacara peresmian kantor pusat baru mereka di Eropa, dan mulai resmi beroperasi. Itu adalah pos terdepan Eropa yang didirikan setelah mereka mendapatkan lisensi MiCA. Mereka menjadi salah satu dari sedikit platform perdagangan terpusat yang telah berhasil menyeberang, sementara sebagian besar pesaingnya masih mencari cara untuk menyeberang.
Mereka berada di tempat yang berbeda, dalam emosi yang berbeda, dengan ritme yang berbeda, tetapi apa yang mereka katakan memiliki resonansi yang halus: semuanya menyebut "perubahan terlalu cepat", semuanya berbicara "perlahan saja", semuanya berpikir tentang bagaimana industri seharusnya melanjutkan.
Dan syarat untuk melanjutkan ini sudah berbeda dari beberapa tahun yang lalu.
Platform perdagangan enkripsi mungkin tidak lagi menjadi peran paling sentral di dunia ini, tidak lagi menjadi titik awal untuk semua arus dan narasi. Mereka sedang berdiri di tepi tatanan baru, perlahan-lahan didorong keluar dari inti oleh lapisan aturan yang tidak terlihat.
Sistem yang lebih kompleks, modal yang lebih besar, secara bertahap menggantikan narasi dan struktur yang asli.
Platform perdagangan enkripsi masih ada, fitur produk baru diluncurkan seperti biasa, pengumuman demi pengumuman diterbitkan. Cara mereka mengekspresikan diri berubah, ritme suara mereka berubah, konteks yang ingin mereka masukkan juga berubah, segalanya sedang berubah.
Beberapa perubahan adalah pilihan aktif, beberapa diterima secara pasif, tetapi lebih sering, mereka hanya berusaha untuk mempertahankan sedikit keberadaan di bawah syarat tidak diabaikan oleh zaman.
Namun, tidak semua orang pesimistis. Xie Jiayin dan Emily percaya bahwa dampak Crypto terhadap keuangan tradisional lebih besar daripada tekanan yang diberikan oleh yang terakhir terhadap CEX. Mereka optimis tentang tren masuknya lembaga keuangan tradisional, karena setiap putaran evolusi industri memerlukan pemain baru dan peserta baru. Platform perdagangan terpusat yang telah berkembang hingga hari ini juga terus memperluas lebih banyak pelanggan institusi, mulai melakukan manajemen kekayaan, alokasi aset, dan lain-lain. Bisnis kedua pihak saling beririsan dan berintegrasi, "dua dunia keuangan saling menggema, ini adalah momen yang romantis."
Tapi pada saat yang sama, semua orang juga tahu bahwa keunggulan ini sendiri tidak dapat menghilangkan kecemasan.
Banyak pertanyaan yang tidak akan memiliki jawaban yang jelas. Misalnya, apakah regulator benar-benar akan melepaskan platform perdagangan enkripsi ini, dan apakah keuangan tradisional benar-benar bersedia untuk membangun bersama alih-alih menggantikan.
Juga misalnya, sebelum melanda arus utama industri di putaran berikutnya, apakah mereka masih memiliki kesempatan untuk mendefinisikan diri mereka.
Tidak ada orang yang berani berbicara terlalu pasti tentang masalah ini. Setiap orang sedang menangani bagian pekerjaan yang harus mereka selesaikan, seperti rapat, memperbaiki produk, mengurus lisensi, menunggu umpan balik, sambil menjaga keadaan tetap stabil dan menunggu kesempatan untuk mengambil inisiatif kembali.
Sambil menunggu gelombang perombakan industri ini.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Ketika pialang mengincar Aset Kripto perdagangan
Ditulis oleh: Sleepy, Kaori, Peggy
"Saya baru-baru ini mengadakan konferensi telepon setiap hari sampai pukul dua pagi."
Orang yang mengatakan ini adalah seorang profesional keuangan yang telah berkecimpung di industri pialang tradisional selama lebih dari sepuluh tahun. Dia mengatakan kalimat ini sambil membalikkan ponselnya di atas meja kopi. Sudut matanya sedikit kemerahan, tetapi nada suaranya tetap sangat santai.
Kantor dia di Beijing terletak di sebuah siheyuan di distrik Xicheng, dua pintu besar sudah sedikit mengelupas catnya, sinar cahaya sore menyinari halaman, beberapa debu masih melayang di dalam sinar tersebut. Dia duduk di sebelah meja kayu tua, menangani masalah regulasi, kerjasama bisnis, dan jadwal proyek.
Dengan pengalaman lebih dari sepuluh tahun di industri keuangan, dia telah melalui krisis keuangan sebelumnya dan juga telah berputar di pasar global, mengelola dana, menjalankan produk, dan memimpin tim, hampir menjelajahi semua benua. Hingga beberapa tahun terakhir, dia mulai beralih ke arah yang awalnya dianggap "tidak pasti" oleh seluruh industri keuangan tradisional — aset virtual.
Perhatian keuangan tradisional terhadap Web3 tidak dimulai dari tahun 2025. Jika kita melihat kembali ke titik awal, banyak orang akan menyebut Robinhood.
Platform yang dikenal dengan "perdagangan saham tanpa komisi" ini, sudah meluncurkan fitur perdagangan Bitcoin dan Ethereum sejak 2018. Awalnya hanya sebagai pelengkap lini produk, pengguna dapat membeli koin seperti membeli saham Tesla, tanpa perlu dompet, juga tanpa perlu memahami blockchain. Fitur ini tidak dipromosikan secara besar-besaran pada tahun itu, namun beberapa tahun kemudian menjadi titik ledak.
Pada kuartal keempat tahun lalu, enkripsi menyumbang lebih dari 35% dari total pendapatan bersih Robinhood, dengan volume perdagangan melonjak 455%, mendorong pendapatan perdagangan tumbuh 733% tahun ke tahun, mencapai 358 juta dolar, menjadikannya sebagai sumber pendapatan terbesar untuk Robinhood pada kuartal ini. Pada kuartal pertama 2025, enkripsi menyumbang lebih dari 27% dari total pendapatan, dengan pendapatan perdagangan meningkat dua kali lipat tahun ke tahun, mencapai 252 juta dolar.
Robinhood kuartal enkripsi aset tren, sumber gambar: IO.FUND
Yang mendorong perubahan ini bukanlah teknologi, melainkan klik dari ribuan pengguna. Robinhood tidak menceritakan narasi Web3, hanya mengikuti kebiasaan perdagangan pengguna, dan hasilnya menemukan bahwa perdagangan enkripsi tidak lagi menjadi bisnis pinggiran, melainkan menjadi mesin pertumbuhan inti perusahaan.
Sejak itu, Robinhood secara bertahap bertransformasi dari broker terpusat menjadi platform perdagangan aset digital.
Dengan contoh Robinhood, keuangan tradisional akhirnya pada tahun 2025, tidak lagi hanya mengamati industri enkripsi, tetapi memutuskan untuk masuk secara kolektif. Mereka bukan untuk mengalami Web3, juga bukan untuk berinvestasi dalam proyek, "keuangan tradisional akan mengambil alih industri enkripsi dalam 10 tahun."
Kita sudah berada di tengah-tengah perombakan tradisional broker terhadap enkripsi asli.
Pada bulan Maret 2025, salah satu pialang ritel terbesar di dunia, Charles Schwab Group, yang memiliki total aset lebih dari 10 triliun dolar, mengumumkan bahwa mereka akan membuka layanan perdagangan Bitcoin spot dalam waktu satu tahun.
Pada Mei 2025, sebagai salah satu bank investasi paling berpengaruh di Wall Street, Morgan Stanley mengumumkan rencana untuk secara resmi menghubungkan BTC dan ETH ke platform perdagangan E*Trade, memberikan saluran perdagangan langsung bagi pengguna ritel.
Pada bulan Mei 2025, bank terbesar di Amerika Serikat yang memiliki aset terbesar dan telah lama mengkritik enkripsi, JPMorgan Chase, mengumumkan akan memungkinkan pelanggan untuk membeli Bitcoin.
Pada bulan Juli 2025, bank Inggris yang sudah berpengalaman, Standard Chartered, yang fokus pada pasar Asia, Timur Tengah, dan Afrika, mengumumkan pembukaan layanan perdagangan spot Bitcoin dan Ethereum untuk klien institusi.
Mereka adalah raksasa yang mendominasi operasi sistem keuangan global, lembaga keuangan tradisional ini mengontrol saluran masuk dan keluar dana secara global, jaringan kliring, dan sistem pembayaran fiat, memegang aset senilai ratusan triliun dolar, sementara sebagai perbandingan, total kapitalisasi pasar enkripsi saat ini hanya 4 triliun.
Daftar peringkat nilai pasar aset utama, sumber gambar: Steemit Community
Mereka sedang secara bertahap menyelesaikan penataan di bidang enkripsi berdasarkan kerangka kepatuhan keuangan tradisional. Ketika sebuah lembaga memiliki kepercayaan kepatuhan, serta memiliki lalu lintas pengguna dan kemampuan penyelesaian, ia memiliki semua elemen yang diperlukan untuk membangun jaringan perdagangan enkripsi.
Dalam sistem keuangan tradisional, siapa pun yang menguasai hak pembukaan akun, mereka akan dapat mengendalikan arus dana, hubungan pelanggan, bahkan hak penentuan harga yang terakhir. Selama bertahun-tahun, platform perdagangan enkripsi mendefinisikan narasi melalui penambahan koin dan mengendalikan likuiditas melalui setoran, tetapi sekarang, peran "pintu masuk aset" yang telah direbut oleh CEX selama hampir sepuluh tahun, kini perlahan-lahan diambil kembali oleh keuangan tradisional.
"Platform perdagangan enkripsi itu, sudah saatnya merasa cemas."
Nada bicaranya tetap terjaga, tanpa sedikit pun merasa senang melihat orang lain menderita. Akar kecemasan mungkin bukan hanya karena kehadiran suatu lembaga atau diberlakukannya suatu kebijakan, melainkan lebih kepada kesadaran industri, bahwa platform perdagangan enkripsi mungkin tidak lagi menjadi satu-satunya yang bisa membagikan kartu di meja keuangan ini.
Cara Tinggal di Meja Permainan
Seorang insider platform perdagangan enkripsi memberi tahu kami bahwa dia baru-baru ini sering membalas pesan pada pukul lima pagi. Di siang hari membahas kerjasama, di malam hari mengawasi progres, dan larut malam memantau umpan balik komunitas pengguna, hampir tidak tidur.
"Kita hanya bisa bertahan hidup dalam kecemasan."
Kecemasan yang dia bicarakan adalah persaingan antar platform, adalah keadaan bertahan hidup di mana setiap hari harus merebut pengguna, merebut produk, dan merebut lalu lintas.
Sumber persaingan yang ketat adalah karena ruang pertumbuhan di industri sudah sangat sedikit, dan juga karena tekanan dan dampak dari luar terlalu besar.
Keuangan tradisional secara bertahap menggerogoti kemampuan inti yang menjadi landasan eksistensi platform perdagangan enkripsi—mulai dari setoran mata uang fiat hingga kustodian aset, dari pembukaan akun pengguna hingga pencocokan spot. Mereka datang dengan izin regulasi dan jutaan pengguna, tampaknya tidak berniat untuk hidup berdampingan dengan platform asli enkripsi.
Hampir semua platform perdagangan enkripsi segera meluncurkan produk saham. Membeli apel dengan USDT, melakukan leverage pada Nvidia, dan memperdagangkan Tesla melalui kontrak on-chain. Solusi aset tradisional yang di-on-chain ini diluncurkan secara bertahap di berbagai platform, menjadi tindakan industri yang sepakat.
Bybit adalah orang pertama yang mencoba sesuatu yang baru. Mereka menyelesaikan penelitian dan peluncuran produk token saham AS dalam waktu singkat dua bulan, mulai dari pengajuan internal hingga bernegosiasi dengan tim XStocks, dan akhirnya diluncurkan dengan sangat cepat.
Menurut Bybit, keuntungan inti dari platform perdagangan terpusat masih ada. Pengguna nyata yang terakumulasi selama bertahun-tahun, likuiditas yang kuat, dan kedalaman perdagangan masih merupakan sumber daya yang tidak dapat dengan mudah ditiru oleh broker eksternal.
Peluncuran token saham AS terjadi karena mereka melihat adanya kekurangan permintaan yang jelas, seperti permintaan perdagangan saat pasar ditutup, atau batasan geografis dan kepatuhan yang membuat pengguna tidak dapat mengakses pasar saham tradisional. Sifat 7×24 dari Crypto membuka ruang likuiditas baru untuk aset tradisional.
Tentu saja, ini tidak berarti bahwa ini adalah pertempuran yang pasti dimenangkan. Kepala perdagangan spot Bybit, Emily, mengakui bahwa token saham AS saat ini masih berada di tahap awal, dengan jumlah peserta dan antusiasme yang jauh di bawah peluncuran koin baru dengan volume tinggi.
Namun dia tetap optimis dengan arah ini, karena ini menunjukkan bahwa Crypto sedang memperluas cara bermainnya ke dalam dunia TradFi. DeFi, aset sintetis, staking on-chain, dan skenario turunan baru dari aset tradisional di on-chain, mungkin adalah nilai sebenarnya dari jalur ini.
Namun, fitur-fitur ini tampaknya sedang aktif menjelajahi pasar baru, tetapi bagi banyak orang, ini lebih terlihat seperti bentuk pertahanan yang pasif.
Ketika platform perdagangan tidak lagi memiliki kekuasaan dominan atas "pintu masuk aset", mereka mulai mencoba untuk terlihat seolah-olah masih terhubung dengan seluruh dunia. Maka, bursa cryptocurrency menjadi langkah defensif yang paling umum pada tahap ini.
Saham koin sebenarnya bukanlah konsep baru.
Waktu kembali ke tahun 2020, FTX saat itu mengusulkan model saham kripto. Saat itu mereka meluncurkan pasangan perdagangan seperti TSLA/BTC, AAPL/USDT, yang dianggap sebagai upaya untuk menantang logika penetapan harga keuangan tradisional.
Itu adalah era di mana dunia kripto masih memiliki sifat agresif. Apa yang ingin dilakukan FTX adalah menulis ulang cara perdagangan tradisional dengan keuangan enkripsi, yaitu memberikan penilaian kepada Nasdaq dengan keuangan enkripsi.
Mungkin dia sudah melihat bahwa pesaing terbesar untuk platform perdagangan cryptocurrency di masa depan adalah broker, jadi dia mengambil langkah lebih awal. Kini, setelah dilihat kembali, model ini diambil kembali oleh industri, tetapi sudah berubah makna. Setelah FTX jatuh, koin saham menjadi perban untuk menghentikan pendarahan, bukan lagi palu pengepungan.
Data juga membenarkan hal ini.
Setelah peluncuran mode koin saham, pada awalnya memang mendapatkan perhatian komunitas, tetapi tingkat aktivitas dengan cepat menurun, dan upaya dari berbagai platform tidak berhasil memicu banyak dampak.
Di sisi lain, sebagai perbandingan, pasar memecoin di Solana pada waktu yang sama justru menunjukkan tren yang sepenuhnya berbeda. Ketika Musk mengirimkan sebuah tweet, nilai pasar dari koin meme terkait dapat dengan cepat mencapai lebih dari satu miliar, dengan volume perdagangan harian mencapai puluhan juta dolar, yang jauh lebih tinggi dibandingkan dengan volume perdagangan mingguan banyak pasangan koin.
Atas: Volume perdagangan XStocks, sumber gambar: Dune; Bawah: Volume perdagangan koin meme Ani, sumber gambar: gmgn
Fitur baru, tidak ada pengguna baru.
Pada tahap ini, apa fungsi yang diluncurkan oleh CEX tidak lagi penting. Yang penting adalah mengapa mereka meluncurkan fungsi-fungsi ini dan apakah fungsi-fungsi ini dapat mengembalikan peran yang sedang mereka hilangkan.
Gelombang saham kripto ini bukan karena kemajuan industri, melainkan karena tidak ada yang berani untuk tidak melakukan sesuatu.
Kant berkata: "Kebebasan bukanlah melakukan apa pun yang kamu inginkan, melainkan tidak melakukan apa pun yang tidak kamu inginkan."
Kepatuhan hanyalah ilusi
Selama periode ini, hampir semua platform perdagangan enkripsi membicarakan kepatuhan. Setiap perusahaan berupaya untuk mengajukan lisensi, menyesuaikan struktur bisnis, dan membawa eksekutif dengan latar belakang keuangan tradisional, berusaha membuktikan bahwa mereka telah keluar dari era liar dan menjadi lebih mirip lembaga keuangan yang dapat diterima oleh pengawasan.
Ini adalah konsensus industri, dan juga merupakan bentuk kecemasan kolektif.
Namun di mata para pelaku keuangan tradisional, pemahaman tentang kepatuhan ini masih terlalu dangkal.
"Banyak platform perdagangan pergi ke negara kecil untuk mendapatkan lisensi dan membuktikan kepatuhan, lisensi dari negara kecil tidak bisa disebut sebagai lisensi, lisensi semacam itu tidak layak untuk dibahas di meja." katanya, dengan nada yang tidak tajam, lebih mirip dengan menyatakan sebuah pengetahuan umum di industri.
Apa yang dia maksud dengan "naik ke meja", bukan apakah Anda memiliki izin usaha, tetapi apakah Anda dapat terhubung ke sistem keuangan yang sebenarnya—apakah ada cara untuk membuka rekening bank arus utama, apakah Anda dapat menggunakan jaringan penyelesaian yang jelas, dan apakah Anda dapat dipercaya oleh lembaga pengawas untuk benar-benar melakukan kerjasama bisnis dengan mereka.
Ini mengisyaratkan sebuah kenyataan bahwa, dalam pengawasan keuangan tradisional, dunia enkripsi tidak pernah dipandang secara setara.
Sistem keuangan tradisional dibangun di atas rantai tanggung jawab dan lingkaran kepercayaan, mengutamakan struktur pelanggan yang dapat ditembus, pengendalian risiko, kemampuan audit, dan penjelasan jalur dana. Sementara platform enkripsi sering tumbuh di celah-celah institusi, pada awalnya mengandalkan area abu-abu untuk mempertahankan keuntungan tinggi dan pertumbuhan pesat, tetapi jarang memiliki kemampuan untuk membangun fondasi kepatuhan ini.
Sebenarnya, orang-orang dalam lingkaran ini semua mengerti masalah ini. Namun, sebelumnya tidak ada yang peduli, karena tidak ada yang ingin berebut wilayah ini. Sekarang, ketika lembaga keuangan tradisional masuk, mereka melakukan pekerjaan sesuai dengan aturan mereka sendiri, dan "kebiasaan industri" di sektor enkripsi tiba-tiba menjadi kelemahan yang nyata.
Beberapa platform memang sedang melakukan penyesuaian, memperkenalkan audit kepatuhan, mendirikan struktur trust luar negeri, melakukan pemisahan bisnis, dan berusaha membuat diri mereka terlihat lebih resmi.
Namun banyak lembaga regulasi di berbagai negara sama sekali tidak mempercayai itu. Mereka tampaknya akan bekerja sama dengan Anda dalam membahas proses, tetapi di dalam hati mereka tidak pernah berniat menjadikan Anda sebagai bagian dari sistem keuangan yang resmi. Apapun yang Anda lakukan, itu hanya "terlihat seperti", tidak berarti mereka benar-benar akan membiarkan Anda tetap ada.
Namun, tidak semua platform perdagangan hanya berpura-pura. Bybit adalah salah satu dari sedikit platform yang benar-benar menembus cangkang regulasi. Tahun ini, mereka menjadi salah satu dari yang pertama mendapatkan lisensi MiCA Eropa sebagai platform perdagangan terpusat, dan mendirikan kantor pusat Eropa di Wina, Austria.
Bybit tidak menyangkal bahwa proses ini sulit, dan juga tidak menutupi keraguan regulasi terhadap industri. Namun, seperti yang dikatakan Emily, regulasi bukan lagi regulasi yang tidak memahami enkripsi lima tahun yang lalu. Sekarang, lembaga regulasi mulai benar-benar memahami logika bisnis dan struktur teknis industri ini. Dari teknologi, model hingga pemasaran, pemahaman mereka semakin dalam, dan dasar kerjasama juga menjadi lebih kokoh.
Selain itu, Kepala Bahasa Mandarin Bitget, Xie Jiayin, memberi tahu kami bahwa saat ini Bitget telah memperoleh lisensi aset virtual di beberapa negara dan telah membangun struktur kepatuhan lokal sesuai dengan persyaratan regulasi di masing-masing daerah. Dia mengungkapkan bahwa tim juga sedang aktif mendorong pengajuan lisensi MiCA, berharap melalui ini untuk membangun saluran bisnis yang lebih stabil di pasar Eropa dan meletakkan dasar untuk operasi lintas negara di bawah kerangka regulasi yang terpadu di masa depan.
Namun meskipun demikian, kasus seperti ini tetap adalah minoritas. Bagi sebagian besar platform, mereka tidak memiliki lisensi, jaringan, dan dukungan kepercayaan dari sistem keuangan tradisional, dan juga kehilangan keuntungan pertumbuhan tinggi yang sebelumnya didapatkan dari kekosongan sistem. Mereka yang ingin bertransformasi secara kepatuhan menemukan bahwa ambang batasnya terlalu tinggi; mereka yang ingin kembali menjadi asli enkripsi, juga menemukan bahwa ada kelompok pesaing lain yang mengawasi dengan tajam.
Jadi, semua orang hanya bisa terus mendekat ke regulasi, terus berbicara tentang kepatuhan, mengajukan lisensi, dan menjalankan proses. Seringkali, di balik tindakan ini, bukanlah pilihan strategis, tetapi semacam perasaan cemas yang didorong.
Momen Tengah Permainan
Di komunitas pada pukul lima pagi, Xie Jiayin masih membalas pertanyaan pengguna satu per satu. Ada yang bertanya tentang bagaimana cara bermain saham koin, ada yang bertanya tentang kemajuan kepatuhan platform baru-baru ini, dan ada yang bertanya tentang situasi sebenarnya dari PUMP dan bagaimana rencananya untuk menanganinya. Dia mengatakan bahwa dia dan rekan-rekannya sering begadang, satu malam tidak ada apa-apanya.
Di sebuah sore yang panas di Beijing, seorang eksekutif dari perusahaan sekuritas Hong Kong sedang minum teh dan berdiskusi tentang kerjasama dengan beberapa eksekutif senior dari perusahaan yang terdaftar. Ruang tamu terpisah oleh sebuah pintu kayu yang diukir, di luar terdapat halaman yang dipenuhi dengan batu bata hijau, di bawah naungan pohon terdengar suara serangga.
Pandangan sedikit lebih jauh, Wina, Austria, Bybit baru saja menyelesaikan upacara peresmian kantor pusat baru mereka di Eropa, dan mulai resmi beroperasi. Itu adalah pos terdepan Eropa yang didirikan setelah mereka mendapatkan lisensi MiCA. Mereka menjadi salah satu dari sedikit platform perdagangan terpusat yang telah berhasil menyeberang, sementara sebagian besar pesaingnya masih mencari cara untuk menyeberang.
Mereka berada di tempat yang berbeda, dalam emosi yang berbeda, dengan ritme yang berbeda, tetapi apa yang mereka katakan memiliki resonansi yang halus: semuanya menyebut "perubahan terlalu cepat", semuanya berbicara "perlahan saja", semuanya berpikir tentang bagaimana industri seharusnya melanjutkan.
Dan syarat untuk melanjutkan ini sudah berbeda dari beberapa tahun yang lalu.
Platform perdagangan enkripsi mungkin tidak lagi menjadi peran paling sentral di dunia ini, tidak lagi menjadi titik awal untuk semua arus dan narasi. Mereka sedang berdiri di tepi tatanan baru, perlahan-lahan didorong keluar dari inti oleh lapisan aturan yang tidak terlihat.
Sistem yang lebih kompleks, modal yang lebih besar, secara bertahap menggantikan narasi dan struktur yang asli.
Platform perdagangan enkripsi masih ada, fitur produk baru diluncurkan seperti biasa, pengumuman demi pengumuman diterbitkan. Cara mereka mengekspresikan diri berubah, ritme suara mereka berubah, konteks yang ingin mereka masukkan juga berubah, segalanya sedang berubah.
Beberapa perubahan adalah pilihan aktif, beberapa diterima secara pasif, tetapi lebih sering, mereka hanya berusaha untuk mempertahankan sedikit keberadaan di bawah syarat tidak diabaikan oleh zaman.
Namun, tidak semua orang pesimistis. Xie Jiayin dan Emily percaya bahwa dampak Crypto terhadap keuangan tradisional lebih besar daripada tekanan yang diberikan oleh yang terakhir terhadap CEX. Mereka optimis tentang tren masuknya lembaga keuangan tradisional, karena setiap putaran evolusi industri memerlukan pemain baru dan peserta baru. Platform perdagangan terpusat yang telah berkembang hingga hari ini juga terus memperluas lebih banyak pelanggan institusi, mulai melakukan manajemen kekayaan, alokasi aset, dan lain-lain. Bisnis kedua pihak saling beririsan dan berintegrasi, "dua dunia keuangan saling menggema, ini adalah momen yang romantis."
Tapi pada saat yang sama, semua orang juga tahu bahwa keunggulan ini sendiri tidak dapat menghilangkan kecemasan.
Banyak pertanyaan yang tidak akan memiliki jawaban yang jelas. Misalnya, apakah regulator benar-benar akan melepaskan platform perdagangan enkripsi ini, dan apakah keuangan tradisional benar-benar bersedia untuk membangun bersama alih-alih menggantikan.
Juga misalnya, sebelum melanda arus utama industri di putaran berikutnya, apakah mereka masih memiliki kesempatan untuk mendefinisikan diri mereka.
Tidak ada orang yang berani berbicara terlalu pasti tentang masalah ini. Setiap orang sedang menangani bagian pekerjaan yang harus mereka selesaikan, seperti rapat, memperbaiki produk, mengurus lisensi, menunggu umpan balik, sambil menjaga keadaan tetap stabil dan menunggu kesempatan untuk mengambil inisiatif kembali.
Sambil menunggu gelombang perombakan industri ini.