Ekosistem stablecoin menyambut pertumbuhan yang meledak: dari IPO Circle hingga pola baru ekonomi digital global

Pendahuluan

Pada tahun 2025, pasar aset digital mencapai tonggak penting, sebuah perusahaan penerbit stabilcoin terkenal berhasil melantai di NYSE, menjadi salah satu perusahaan fintech yang terdaftar dengan bisnis stabilcoin sebagai inti. Peristiwa ini tidak hanya menandai masuknya ekosistem stabilcoin dolar ke pasar modal publik, tetapi juga membuka lautan biru baru di bidang aset digital. Stabilcoin sebagai jembatan yang menghubungkan mata uang fiat tradisional dengan dunia mata uang digital, berkat stabilitas harga, pembayaran lintas batas yang efisien dan biaya rendah, serta dukungan mendalam untuk skenario inovatif seperti DeFi, kini menjadi medan pertempuran inti yang diperebutkan oleh pasar modal dan perusahaan fintech.

Dalam konteks perkembangan pesat ekonomi digital global, ekosistem stablecoin menunjukkan pertumbuhan eksponensial. Baik arus modal yang masuk maupun perbaikan regulasi kebijakan secara bertahap, semuanya menonjolkan peran kunci stablecoin dalam sistem pembayaran global di masa depan, penyelesaian lintas batas, dan manajemen aset. Artikel ini akan menganalisis secara mendalam penataan ekosistem stablecoin, logika kepatuhan di baliknya, peluang arbitrase modal, serta tren regulasi global, secara komprehensif menampilkan bagaimana stablecoin memicu gelombang modal aset digital.

Latar Belakang dan Nilai Munculnya Stablecoin

Stablecoin sebagai aset digital yang mengikat nilai mata uang fiat tradisional, telah dengan cepat muncul dalam beberapa tahun terakhir dan menjadi bagian penting dari pasar cryptocurrency. Berbeda dengan cryptocurrency utama seperti Bitcoin dan Ethereum yang sangat volatil, stablecoin mencapai stabilitas harga dengan mengikat 1:1 terhadap dollar AS dan mata uang fiat lainnya, sehingga sangat mengurangi risiko perdagangan aset digital. Dengan memanfaatkan teknologi blockchain, stablecoin tidak hanya meningkatkan efisiensi pengiriman dan pembayaran lintas batas, tetapi juga memberikan dukungan infrastruktur yang kuat untuk berbagai skenario seperti DeFi, pertukaran aset digital, dan penerimaan pembayaran oleh pedagang global.

Keunggulan inti dari stablecoin tercermin dalam tiga aspek:

1. Harga stabil, menghindari risiko volatilitas

   Pasar koin kripto mengalami fluktuasi harga yang tajam, stablecoin mengaitkan nilai mata uang fiat, menjamin stabilitas jumlah transaksi dan penyelesaian, serta secara signifikan mengurangi risiko transaksi.

2. Kecepatan transfer lintas batas cepat dan biaya rendah

   Stablecoin berbasis teknologi blockchain, memungkinkan pengiriman uang global dalam hitungan menit, jauh lebih rendah dibandingkan waktu dan biaya transfer lintas batas bank tradisional.

3. Mendukung aplikasi keuangan yang beragam

   stablecoin terintegrasi langsung ke dalam skenario inovatif seperti pinjaman DeFi, pertukaran aset, dan pembayaran barang digital, yang sangat memperluas batas penggunaan koin digital.

Keuntungan ini sulit dicapai oleh mata uang fiat tradisional, yang secara signifikan meningkatkan kenyamanan dan efisiensi perdagangan aset digital.

Tata Letak Ekosistem Stablecoin

Sebuah perusahaan penerbit stabilcoin terkenal didirikan pada tahun 2013, fokus pada pembayaran digital dan keuangan blockchain, meluncurkan stabilcoin terpusat yang dipatok 1:1 terhadap dolar AS. Stabilcoin tersebut sepenuhnya didanai oleh cadangan yang disimpan di bank yang diatur dan obligasi negara jangka pendek, yang diaudit setiap bulan oleh firma akuntansi pihak ketiga, menjamin transparansi dan keamanan aset cadangan.

Hingga Juni 2025, kapitalisasi pasar stablecoin ini sekitar 39 miliar USD, menempati posisi kedua di dunia untuk stablecoin. Ekosistemnya sangat luas, telah diterapkan di berbagai blockchain publik seperti Ethereum, Solana, Arbitrum, Optimism, Avalanche, Base, Polygon, dan mendukung bursa, protokol DeFi, pembayaran cepat, serta transfer aset lintas rantai.

Melalui protokol pengiriman lintas rantai, perusahaan tersebut mencapai aliran bebas tanpa selip dari stablecoin-nya di berbagai rantai, menjalankan strategi global.

Dalam hal kepatuhan, perusahaan ini secara ketat mengikuti persyaratan regulasi dari Departemen Keuangan AS, SEC, dan FinCEN, menjadi "pasukan reguler stablecoin" yang diakui oleh otoritas regulasi. Laporan audit yang transparan dan sistem cadangan yang patuh menjadikan stablecoin-nya sebagai batu fondasi penting dalam ekosistem dolar digital. Sementara itu, perusahaan ini bekerja sama dengan raksasa pembayaran utama global, secara aktif mendorong penerapan stablecoin-nya di bidang pembayaran dan penyelesaian global.

Tinjauan Proyek Stablecoin Utama Dolar AS

| stablecoin | Penerbit | Total kapitalisasi pasar (hingga Juni 2025) | Struktur cadangan | Atribut kepatuhan | |--------|---------------------------|------------------------|------------------|------------------| | USDT | Beberapa perusahaan luar negeri | Sekitar 155,6 miliar USD | Obligasi AS, kas, repos, dll | Sebagian transparan, pernah mendapat sanksi | | USDC | Sebuah perusahaan Amerika | Sekitar 614,7 miliar dolar AS | Kas + surat utang jangka pendek AS, audit jelas | Sepenuhnya patuh, bekerja sama dengan lembaga pengatur | | FDUSD | Sebuah perusahaan Hong Kong | sekitar 14,81 miliar USD | Simpanan bank + sekuritas jangka pendek | Regulasi kerangka trust Hong Kong | | PYUSD | raksasa pembayaran + perusahaan blockchain tertentu | sekitar 9,47 miliar USD | kustodian, sebagian besar obligasi AS | diatur oleh NYDFS | | USDe | Sebuah perusahaan Singapura | sekitar 5,6 miliar USD | Tanpa tunai, struktur sintetis | Tanpa jaminan tradisional | | USD1 | Tim Politisi Tertentu | Sekitar 2,2 Miliar Dolar AS | Sistem Penyimpanan Fiat | Pengawasan Pihak Ketiga |

Logika Dasar Stablecoin

Dalam beberapa tahun terakhir, pasar stablecoin telah menunjukkan pertumbuhan yang eksplosif, dengan tiga faktor inti sebagai pendorong utamanya: kekosongan regulasi, ruang selisih bunga, dan permainan internasional. Ketiga faktor ini bekerja sama, menjadikan stablecoin tidak hanya sebagai kategori aset penting di pasar koin digital, tetapi juga sebagai medan baru yang sengit untuk perebutan modal keuangan global.

1. Kekosongan regulasi --- dari pertumbuhan liar menjadi norma secara bertahap

Di masa lalu, penerbitan dan sirkulasi stablecoin hampir tidak memiliki standar regulasi global yang jelas, yang mengakibatkan munculnya "kekosongan regulasi" di pasar. Lingkungan ini, di satu sisi, menurunkan ambang batas penerbitan, menarik banyak modal dan proyek untuk masuk dengan cepat; di sisi lain, juga membawa risiko sistemik yang potensial. Seiring dengan negara-negara mulai mengeluarkan undang-undang dan peraturan terkait stablecoin, seperti "Peraturan Stablecoin" yang akan segera diterapkan di Hong Kong, ini membawa norma dan perlindungan sistematis bagi pasar. Perubahan sistem ini tidak hanya memberikan kepercayaan pada perkembangan industri, tetapi juga akan mendorong pasar untuk secara bertahap menuju kepatuhan dan kedewasaan.

2. Ruang selisih bunga --- "tambang emas keuntungan" di mata modal

Penerbit stablecoin mengelola dana fiat yang ditukarkan oleh pengguna melalui berbagai cara, seperti menginvestasikan dalam obligasi pemerintah jangka pendek yang berisiko rendah, melakukan staking Ethereum, atau menerapkan strategi short futures, untuk mencapai imbal hasil yang jauh lebih tinggi daripada suku bunga deposito bank. Sebagai contoh, sebuah stablecoin baru mencapai lebih dari 20% tingkat pengembalian tahunan melalui staking ETH dan strategi short futures, yang sangat menarik di pasar. Begitu memperoleh imbal hasil yang sangat tinggi, dana dengan cepat mengalir masuk, menciptakan efek pengumpulan modal yang mendorong pertumbuhan ukuran stablecoin dengan cepat.

3. Permainan Internasional --- Dominasi Mata Uang dan Arena Baru Ekonomi Digital

Stablecoin bukan hanya alat inovasi keuangan, tetapi juga menjadi fokus kompetisi mata uang internasional dan kedaulatan digital. Proyek stablecoin yang didukung oleh tim seorang tokoh politik berusaha menciptakan "rencana rekayasa dolar digital", menantang hegemoni digital dolar yang ada; sementara itu, Hong Kong secara aktif membangun ekosistem stablecoin dolar Hong Kong, bersaing untuk menjadi pusat teknologi keuangan Asia. Banyak negara di Eropa dan Asia berupaya mempertahankan pengaruh mata uang di era digital melalui regulasi dan pilot mata uang digital bank sentral (CBDC). Stablecoin menjadi arena baru bagi negara-negara dalam perjuangan seputar kedaulatan mata uang digital dan sistem pembayaran global.

4. Penggunaan skenario terus berkembang, secara bertahap mendekati fungsi mata uang fiat

Stablecoin awalnya digunakan untuk transfer internal di pasar mata uang digital, tetapi seiring dengan perkembangan teknologi dan ekosistem aplikasi, fungsinya terus berkembang:

• Pembayaran perdagangan global: mendukung e-commerce lintas batas, pengiriman uang ke luar negeri, menyediakan cara penyelesaian yang cepat dan biaya rendah.

• Pinjaman DeFi dan Imbal Hasil: Menjadi aset pinjaman utama di platform DeFi, pengguna dapat meminjam stablecoin untuk menghasilkan bunga, atau menggunakannya sebagai jaminan.

• Alat lindung nilai aset: Saat pasar kripto bergejolak, investor dapat dengan cepat beralih ke stablecoin untuk mengunci nilai aset.

• Pembayaran barang digital: Stablecoin banyak digunakan sebagai metode pembayaran di bidang game, NFT, dan penciptaan konten.

Seiring dengan matangnya berbagai skenario ini, penggunaan stablecoin secara bertahap berkembang dari "alat mata uang digital" menjadi "mata uang digital resmi", sehingga ukuran pasar dan perhatian modal mengalami lonjakan.

Tatanan mata uang global yang baru sedang terbentuk

Dari kepemimpinan negara, perbankan komersial yang menjadi pelopor, hingga raksasa teknologi dan proyek asli di blockchain yang berpartisipasi, stablecoin sedang bertransformasi dari alat yang kurang populer menjadi pintu masuk kunci infrastruktur pembayaran global generasi berikutnya.

Gelombang stablecoin kali ini sebenarnya adalah pertarungan antara negara-negara mengenai "kekuasaan mata uang di era digital".

Dengan Amerika Serikat terus memperluas pengaruh dolar melalui stablecoin, Hong Kong juga sedang aktif membangun ekosistem stablecoin dan mendorong pembangunan pusat penyelesaian Web3 di Asia.

Pada tanggal 21 Mei 2025, Dewan Legislatif Hong Kong secara resmi mengesahkan "Rancangan Undang-Undang Stabilcoin" dan menyelesaikan proses pembacaan ketiga pada hari yang sama. Peraturan ini akan mulai berlaku secara resmi pada 1 Agustus 2025, menjadi yurisdiksi pertama di dunia yang menetapkan kerangka regulasi komprehensif untuk stabilcoin yang terikat pada mata uang fiat.

Hong Kong meluncurkan "Regulasi Stablecoin" bukan karena pengawasan yang pasif, tetapi karena pertimbangan untuk secara proaktif merebut posisi strategis "pusat penyelesaian pembayaran generasi berikutnya":

• Bentuk dasar sistem pembayaran kripto global telah terbentuk, stablecoin secara bertahap berkembang dari "alat penyelesaian" menjadi pilihan utama untuk remitansi lintas batas, pembayaran, dan lindung nilai aset;

• Ekonomi utama mempercepat digitalisasi mata uang, kompetisi mata uang beralih ke tingkat kedaulatan digital, Hong Kong harus membangun benteng kepatuhan untuk memastikan internasionalisasi dolar Hong Kong;

• Web3 dan keuangan semakin terintegrasi, stablecoin menjadi "jembatan" dan "media" antara aplikasi di blockchain dan aset dunia nyata, dan Hong Kong ingin menjadi kota jembatan.

Oleh karena itu, Hong Kong tidak hanya "menutup celah", tetapi juga menemukan posisi baru untuk secara proaktif mendefinisikan aturan antara mata uang digital dan regulasi. Niat jangka panjang Hong Kong sangat jelas:

• Digital Hong Kong Dollar dipimpin oleh HKMA, melalui penyelesaian dalam sistem CBDC, terutama uji coba oleh lembaga keuangan;

• Stablecoin dolar Hong Kong dipimpin oleh pasar, digunakan sebagai pelengkap bahkan pengganti dalam aplikasi rantai terbuka, pembayaran luar negeri, dan penyelesaian lintas batas.

Pendekatan dual-track ini akan memungkinkan Hong Kong menguasai dua jenis "hak penerbitan" dalam keuangan digital: satu adalah kredit resmi, satu lagi adalah efisiensi komersial.

Dalam permainan tatanan mata uang global baru ini, stablecoin telah diam-diam menjadi wadah teknologi dan simbol pengaruh alat kedaulatan berikutnya. Amerika Serikat mengandalkan stablecoin utama sebagai jangkar, memperebutkan hak penyelesaian di era digital; Eropa dan Jepang mendorong strategi independen digitalisasi mata uang lokal melalui regulasi seperti MiCA; sementara Hong Kong, dengan kerangka regulasi yang fleksibel dan maju serta mekanisme pasar yang sangat terbuka, telah menemukan jalur independen "didorong oleh pasar, dijaga oleh institusi."

Di masa depan, ketika stablecoin menjadi infrastruktur untuk pembayaran lintas batas, ketika blockchain mendefinisikan kembali jaringan penyelesaian dan bentuk ekspresi aset, siapa yang dapat menguasai kekuasaan penetapan harga, hak akses, dan hak penyelesaian dari sistem ini, mereka akan mendapatkan keunggulan dalam tatanan keuangan internasional yang baru. Dan Hong Kong, telah terlebih dahulu menunjukkan kartu asnya.

Stablecoin, bukan hanya revolusi bentuk mata uang, tetapi juga pertempuran mendalam tentang kedaulatan digital, tatanan keuangan, dan kekuatan narasi geopolitik. Selanjutnya, akan ada lebih banyak kota, lebih banyak negara, yang bergabung dalam perang keuangan digital yang belum diberi nama ini. Hanya saja, pada saat ini, Hong Kong yang berada di meja permainan, tidak lagi menjadi pengamat.