Waspadai Risiko Diskonto: Mekanisme dan Bahaya Strategi Keuntungan Leverage PT
Baru-baru ini, sebuah strategi menarik di bidang DeFi telah menarik perhatian dan diskusi luas. Strategi ini memanfaatkan sertifikat hasil staking sUSDe dari Ethena sebagai sumber pendapatan dalam sertifikat hasil tetap PT-sUSDe di Pendle, dan menggunakan protokol pinjaman sebagai sumber dana untuk melakukan arbitrase suku bunga guna mendapatkan hasil leverage. Meskipun beberapa pemimpin opini DeFi memberikan penilaian positif terhadap strategi ini, pasar tampaknya mengabaikan potensi risikonya. Artikel ini akan membagikan beberapa wawasan tentang strategi ini. Secara keseluruhan, strategi pertambangan leverage PT ini bukanlah arbitrase tanpa risiko, risiko suku bunga aset PT masih ada, dan peserta perlu mengevaluasi risiko secara obyektif dan mengontrol tingkat leverage untuk menghindari kemungkinan likuidasi.
Analisis Mekanisme Keuntungan Leveraged PT
Strategi pendapatan ini melibatkan tiga protokol DeFi: Ethena, Pendle, dan protokol pinjaman. Ethena adalah protokol stablecoin berbasis pendapatan yang secara hati-hati menangkap tarif short dalam pasar kontrak berjangka di bursa terpusat melalui strategi hedging Delta Neutral dengan risiko rendah. Pendle adalah protokol suku bunga tetap yang memecah token sertifikat pendapatan dari suku bunga mengambang menjadi Principal Token (PT) yang mirip dengan obligasi tanpa bunga dan sertifikat pendapatan (YT). Protokol pinjaman memungkinkan pengguna untuk menggunakan cryptocurrency tertentu sebagai jaminan untuk meminjam cryptocurrency lainnya.
Strategi ini mengintegrasikan ketiga protokol tersebut, menggunakan sUSDe dari Ethena dalam PT-sUSDe di Pendle sebagai sumber pendapatan, dan memanfaatkan protokol pinjaman sebagai sumber dana, untuk melakukan arbitrase suku bunga dan mendapatkan keuntungan leverage. Proses spesifiknya adalah: pengguna mendapatkan sUSDe, sepenuhnya menukarkannya menjadi PT-sUSDe melalui Pendle untuk mengunci suku bunga, lalu menyimpan PT-sUSDe dalam protokol pinjaman sebagai jaminan, dan dengan cara pinjaman berputar meminjam USDe atau stablecoin lainnya, mengulangi langkah-langkah di atas untuk meningkatkan leverage dana. Pendapatan terutama ditentukan oleh tingkat pengembalian dasar PT-sUSDe, jumlah leverage, dan selisih suku bunga pinjaman.
Status pasar strategi ini dan partisipasi pengguna
Pengakuan terhadap aset PT sebagai jaminan dalam perjanjian pinjaman telah melepaskan kemampuan pembiayaan aset PT, membuat strategi ini cepat mendapatkan perhatian. Saat ini, sebuah perjanjian pinjaman mendukung dua jenis aset PT: PTsUSDe Juli dan PTeUSDe Mei, dengan total suplai mencapai sekitar 1 miliar dolar.
Sebagai contoh PT sUSDe July, rasio nilai pinjaman maksimum (LTV) untuk aset ini dalam mode tertentu adalah 88,9%, secara teoritis dapat meningkatkan rasio leverage hingga sekitar 9 kali. Tanpa mempertimbangkan biaya Gas, pinjaman kilat yang dihasilkan dari pinjaman berulang, atau biaya pertukaran dana, sebagai contoh strategi sUSDe, secara teoritis imbal hasil strategi dapat mencapai 60,79%, dan tidak termasuk imbalan poin Ethena.
Distribusi peserta yang sebenarnya menunjukkan bahwa pengguna raksasa memiliki proporsi yang tinggi dan umumnya menggunakan tingkat leverage yang lebih tinggi. Sebagai contoh, pada kolam dana PT-sUSDe di platform pinjaman tertentu, total pasokan 450 juta dolar AS disediakan oleh 78 investor. Rasio leverage untuk empat alamat teratas masing-masing adalah 9 kali, 6,6 kali, 6,5 kali, dan 8,35 kali, dengan skala pokok berkisar dari sekitar 3,3 juta dolar AS hingga 10 juta dolar AS.
Risiko Diskonto Tidak Bisa Diabaikan
Meskipun banyak akun analisis DeFi menekankan karakteristik risiko rendah dari strategi ini, bahkan menyebutnya strategi arbitrase tanpa risiko, kenyataannya tidak demikian. Strategi pertambangan dengan leverage menghadapi dua jenis risiko utama: risiko nilai tukar dan risiko suku bunga.
Meskipun USDe sebagai protokol stablecoin yang matang memiliki risiko penyimpangan harga yang rendah, tetapi keunikan aset PT diabaikan. Aset PT memiliki konsep masa berlaku, di mana penebusan pokok sebelum masa berlaku harus dilakukan melalui perdagangan diskon di pasar sekunder AMM Pendle, yang akan mempengaruhi harga dan tingkat pengembalian aset PT.
Berbagai protokol pinjaman memiliki desain oracle harga aset PT yang berbeda. Salah satu protokol pinjaman menggunakan solusi penetapan harga off-chain, berusaha agar harga oracle dapat mengikuti perubahan struktural suku bunga PT, sekaligus menghindari risiko manipulasi pasar jangka pendek. Ini berarti, jika suku bunga aset PT mengalami penyesuaian struktural atau pasar jangka pendek memiliki ekspektasi konsisten terhadap perubahan suku bunga, oracle akan mengikuti perubahan ini, sehingga membawa risiko suku bunga diskonto ke dalam strategi.
Oleh karena itu, investor perlu memahami mekanisme penetapan harga PT aset oleh oracle perjanjian pinjaman, secara rasional menyesuaikan leverage, dan secara efektif menyeimbangkan antara risiko dan imbal hasil. Berikut adalah beberapa fitur kunci:
Seiring mendekatnya tanggal jatuh tempo, pengaruh perdagangan pasar terhadap harga akan semakin kecil. Protokol pinjam meminjam oracle menetapkan konsep heartbeat, yang menunjukkan frekuensi pembaruan harga. Semakin mendekati tanggal jatuh tempo, heartbeat semakin besar, frekuensi pembaruan semakin rendah, dan risiko tingkat diskonto juga semakin rendah.
Sebuah perjanjian pinjaman oracle mengambil perubahan suku bunga 1% sebagai faktor penyesuaian tambahan untuk pembaruan harga. Ketika suku bunga pasar menyimpang 1% dari suku bunga oracle, dan waktu penyimpangan melebihi heartbeat, pembaruan harga akan dipicu. Ini memberikan jendela waktu untuk menyesuaikan rasio leverage secara tepat waktu dan menghindari likuidasi.
Secara keseluruhan, investor harus memantau perubahan suku bunga dengan cermat dan menyesuaikan rasio leverage tepat waktu untuk mengelola potensi risiko tingkat diskonto.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
16 Suka
Hadiah
16
7
Bagikan
Komentar
0/400
TradFiRefugee
· 10jam yang lalu
Lagi-lagi trading dengan leverage? Hati-hati Semua turun ke nol
Lihat AsliBalas0
SoliditySlayer
· 10jam yang lalu
Hati-hati dengan ekor saat bermain leverage ya
Lihat AsliBalas0
PanicSeller
· 10jam yang lalu
Tsk tsk, lagi satu proyek high leverage yang Dianggap Bodoh.
Lihat AsliBalas0
Ramen_Until_Rich
· 10jam yang lalu
Ini adalah pola lama lagi, bermain orang untuk suckers dengan leverage tinggi dan mengikuti arus secara buta.
Lihat AsliBalas0
CantAffordPancake
· 10jam yang lalu
Bermain dengan leverage setinggi itu terlalu banyak bisa menyebabkan kebangkrutan.
Lihat AsliBalas0
BearMarketBarber
· 10jam yang lalu
Pekerjaan ini terlalu canggih, saya lebih baik fokus pada potong rambut.
Risiko Strategi Keuntungan Leverage PT: Waspadai Risiko Diskonto
Waspadai Risiko Diskonto: Mekanisme dan Bahaya Strategi Keuntungan Leverage PT
Baru-baru ini, sebuah strategi menarik di bidang DeFi telah menarik perhatian dan diskusi luas. Strategi ini memanfaatkan sertifikat hasil staking sUSDe dari Ethena sebagai sumber pendapatan dalam sertifikat hasil tetap PT-sUSDe di Pendle, dan menggunakan protokol pinjaman sebagai sumber dana untuk melakukan arbitrase suku bunga guna mendapatkan hasil leverage. Meskipun beberapa pemimpin opini DeFi memberikan penilaian positif terhadap strategi ini, pasar tampaknya mengabaikan potensi risikonya. Artikel ini akan membagikan beberapa wawasan tentang strategi ini. Secara keseluruhan, strategi pertambangan leverage PT ini bukanlah arbitrase tanpa risiko, risiko suku bunga aset PT masih ada, dan peserta perlu mengevaluasi risiko secara obyektif dan mengontrol tingkat leverage untuk menghindari kemungkinan likuidasi.
Analisis Mekanisme Keuntungan Leveraged PT
Strategi pendapatan ini melibatkan tiga protokol DeFi: Ethena, Pendle, dan protokol pinjaman. Ethena adalah protokol stablecoin berbasis pendapatan yang secara hati-hati menangkap tarif short dalam pasar kontrak berjangka di bursa terpusat melalui strategi hedging Delta Neutral dengan risiko rendah. Pendle adalah protokol suku bunga tetap yang memecah token sertifikat pendapatan dari suku bunga mengambang menjadi Principal Token (PT) yang mirip dengan obligasi tanpa bunga dan sertifikat pendapatan (YT). Protokol pinjaman memungkinkan pengguna untuk menggunakan cryptocurrency tertentu sebagai jaminan untuk meminjam cryptocurrency lainnya.
Strategi ini mengintegrasikan ketiga protokol tersebut, menggunakan sUSDe dari Ethena dalam PT-sUSDe di Pendle sebagai sumber pendapatan, dan memanfaatkan protokol pinjaman sebagai sumber dana, untuk melakukan arbitrase suku bunga dan mendapatkan keuntungan leverage. Proses spesifiknya adalah: pengguna mendapatkan sUSDe, sepenuhnya menukarkannya menjadi PT-sUSDe melalui Pendle untuk mengunci suku bunga, lalu menyimpan PT-sUSDe dalam protokol pinjaman sebagai jaminan, dan dengan cara pinjaman berputar meminjam USDe atau stablecoin lainnya, mengulangi langkah-langkah di atas untuk meningkatkan leverage dana. Pendapatan terutama ditentukan oleh tingkat pengembalian dasar PT-sUSDe, jumlah leverage, dan selisih suku bunga pinjaman.
Status pasar strategi ini dan partisipasi pengguna
Pengakuan terhadap aset PT sebagai jaminan dalam perjanjian pinjaman telah melepaskan kemampuan pembiayaan aset PT, membuat strategi ini cepat mendapatkan perhatian. Saat ini, sebuah perjanjian pinjaman mendukung dua jenis aset PT: PTsUSDe Juli dan PTeUSDe Mei, dengan total suplai mencapai sekitar 1 miliar dolar.
Sebagai contoh PT sUSDe July, rasio nilai pinjaman maksimum (LTV) untuk aset ini dalam mode tertentu adalah 88,9%, secara teoritis dapat meningkatkan rasio leverage hingga sekitar 9 kali. Tanpa mempertimbangkan biaya Gas, pinjaman kilat yang dihasilkan dari pinjaman berulang, atau biaya pertukaran dana, sebagai contoh strategi sUSDe, secara teoritis imbal hasil strategi dapat mencapai 60,79%, dan tidak termasuk imbalan poin Ethena.
Distribusi peserta yang sebenarnya menunjukkan bahwa pengguna raksasa memiliki proporsi yang tinggi dan umumnya menggunakan tingkat leverage yang lebih tinggi. Sebagai contoh, pada kolam dana PT-sUSDe di platform pinjaman tertentu, total pasokan 450 juta dolar AS disediakan oleh 78 investor. Rasio leverage untuk empat alamat teratas masing-masing adalah 9 kali, 6,6 kali, 6,5 kali, dan 8,35 kali, dengan skala pokok berkisar dari sekitar 3,3 juta dolar AS hingga 10 juta dolar AS.
Risiko Diskonto Tidak Bisa Diabaikan
Meskipun banyak akun analisis DeFi menekankan karakteristik risiko rendah dari strategi ini, bahkan menyebutnya strategi arbitrase tanpa risiko, kenyataannya tidak demikian. Strategi pertambangan dengan leverage menghadapi dua jenis risiko utama: risiko nilai tukar dan risiko suku bunga.
Meskipun USDe sebagai protokol stablecoin yang matang memiliki risiko penyimpangan harga yang rendah, tetapi keunikan aset PT diabaikan. Aset PT memiliki konsep masa berlaku, di mana penebusan pokok sebelum masa berlaku harus dilakukan melalui perdagangan diskon di pasar sekunder AMM Pendle, yang akan mempengaruhi harga dan tingkat pengembalian aset PT.
Berbagai protokol pinjaman memiliki desain oracle harga aset PT yang berbeda. Salah satu protokol pinjaman menggunakan solusi penetapan harga off-chain, berusaha agar harga oracle dapat mengikuti perubahan struktural suku bunga PT, sekaligus menghindari risiko manipulasi pasar jangka pendek. Ini berarti, jika suku bunga aset PT mengalami penyesuaian struktural atau pasar jangka pendek memiliki ekspektasi konsisten terhadap perubahan suku bunga, oracle akan mengikuti perubahan ini, sehingga membawa risiko suku bunga diskonto ke dalam strategi.
Oleh karena itu, investor perlu memahami mekanisme penetapan harga PT aset oleh oracle perjanjian pinjaman, secara rasional menyesuaikan leverage, dan secara efektif menyeimbangkan antara risiko dan imbal hasil. Berikut adalah beberapa fitur kunci:
Seiring mendekatnya tanggal jatuh tempo, pengaruh perdagangan pasar terhadap harga akan semakin kecil. Protokol pinjam meminjam oracle menetapkan konsep heartbeat, yang menunjukkan frekuensi pembaruan harga. Semakin mendekati tanggal jatuh tempo, heartbeat semakin besar, frekuensi pembaruan semakin rendah, dan risiko tingkat diskonto juga semakin rendah.
Sebuah perjanjian pinjaman oracle mengambil perubahan suku bunga 1% sebagai faktor penyesuaian tambahan untuk pembaruan harga. Ketika suku bunga pasar menyimpang 1% dari suku bunga oracle, dan waktu penyimpangan melebihi heartbeat, pembaruan harga akan dipicu. Ini memberikan jendela waktu untuk menyesuaikan rasio leverage secara tepat waktu dan menghindari likuidasi.
Secara keseluruhan, investor harus memantau perubahan suku bunga dengan cermat dan menyesuaikan rasio leverage tepat waktu untuk mengelola potensi risiko tingkat diskonto.