Tinjauan Kembali Sorotan Pasar Mingguan: Resonansi Siklus Baru antara Stabilcoin yang Menjadi Obligasi AS dan Kebangkitan Strategis Bitcoin

Minggu ini pasar kripto didominasi oleh fluktuasi, Bitcoin beberapa kali mengalami lonjakan, Ethereum relatif kuat, dan aset terkait seperti UNI dan ETHFI menunjukkan kinerja yang baik. Grup media teknologi Trump melakukan pendanaan swasta sebesar 2,5 miliar dolar untuk membeli Bitcoin, Pakistan sedang membangun cadangan strategis Bitcoin tingkat nasional, dan pembayaran kembali FTX sebesar 5 miliar dolar mendorong kenaikan pasar di awal minggu. Namun pada hari Jumat, meskipun ada berita positif tentang pelonggaran regulasi staking dari SEC, pasar tetap mengalami penurunan secara menyeluruh, arah pasar selanjutnya patut diperhatikan.

Dalam hal tren, stablecoin masih menjadi melodi utama pasar, secara bertahap menjadi salah satu arah penempatan oleh pemerintah AS dan institusi global; meskipun konferensi Bitcoin belum memberikan keuntungan substansial, pandangan utama dapat diwaspadai; pelonggaran regulasi SEC, jalur staking, dan waktu bagi platform perdagangan tertentu untuk memasuki pasar AS telah tiba.

Satu, tren stabilcoin menjadi utang AS

1.Circle IPO

Pada tanggal 27 Mei, penerbit stablecoin Circle membantah rumor kemungkinan dijual dan dengan tegas menyatakan bahwa mereka sedang memulai IPO, menuju rencana untuk terdaftar di Bursa Efek New York. Dua hari kemudian, suatu lembaga investasi mengumumkan rencana untuk membeli 10% saham IPO Circle.

Detail penting sebagai berikut:

• Tanggal IPO: Diperkirakan akan mulai diperdagangkan pada 5 Juni 2025.
• Pengajuan dokumen IPO: Circle mengajukan permohonan IPO kepada SEC pada 1 April 2025, dan pada 27 Mei mengumumkan prospektus.
• Kode saham: Akan terdaftar di Bursa Efek New York, dengan kode "CRCL".
• Penerbitan saham: Rencananya akan menerbitkan 24 juta saham biasa Kelas A, dengan kisaran harga antara 24 hingga 26 dolar AS/saham. Di antaranya, Circle sendiri menerbitkan 9,6 juta saham, dan pemegang saham yang ada menerbitkan 14,4 juta saham. Penjamin emisi memiliki hak pilihan selama 30 hari untuk membeli tambahan 3,6 juta saham untuk menutupi over-allotment.
• Target pendanaan: IPO diperkirakan akan mengumpulkan sekitar 624 juta dolar AS, dengan valuasi sekitar 5,65 miliar dolar AS. Mengingat opsi dan saham lainnya, valuasi fully diluted dapat mencapai 6,71 miliar dolar AS.
• Minat Investor: Investor terkenal menyatakan minat untuk membeli saham hingga 150 juta dolar.

Stablecoin USDC dari Circle saat ini memiliki kapitalisasi pasar sekitar 60,793 miliar USD, yang menyumbang 24,59% dari total kapitalisasi pasar stablecoin, hanya kalah dari Tether yang mencapai 62,12%. Sejak awal tahun ini, kapitalisasi pasar USDC meningkat sebesar 38,44%, sementara Tether hanya meningkat sebesar 11,51%.

Untuk memahami mengapa Circle sangat bertekad untuk IPO, itu terkait erat dengan mitra kerjanya.

• Contoh sukses: Sebuah platform perdagangan terdaftar di Nasdaq pada April 2021, menjadi bursa kripto utama pertama yang terdaftar di AS, dengan valuasi mencapai 85 miliar dolar.
• Pengakuan pasar: Pencatatan di suatu platform perdagangan menarik perhatian investor institusi dan meningkatkan legitimasi industri kripto. IPO Circle juga menarik investor terkenal. Beberapa institusi berpartisipasi dalam pencatatan di suatu platform perdagangan, dan juga muncul dalam daftar calon investor IPO Circle.
• Model operasi yang diadopsi: Sebuah platform perdagangan mencapai stabilitas keuangan melalui berbagai sumber pendapatan. Circle mengadopsi model serupa, mengandalkan pendapatan bunga dari USDC dan biaya transaksi untuk memberikan dasar keuangan yang kuat untuk IPO.

Sebuah platform perdagangan telah menandatangani perjanjian pembagian pendapatan 50% dengan penerbit Circle, dan mendapatkan 100% dari pendapatan yang dihasilkan dari produk USDC di platform tersebut. Bagi platform ini, USDC telah menjadi pendorong pendapatan terbesar kedua setelah perdagangan. Pada tahun 2024, platform tersebut menerima sekitar 9 miliar USD dari pendapatan USDC dari Circle, hampir tanpa biaya operasional, yang mencakup sekitar 25% dari total valuasinya, menyoroti pentingnya USDC bagi keuangannya.

Dengan adanya regulasi yang lebih longgar melalui IPO, Circle tidak hanya dapat lebih mudah mendapatkan dana dari pasar modal untuk inovasi, penelitian dan pengembangan, serta ekspansi global. Mereka juga dapat menarik lebih banyak investor strategis atau mitra untuk lebih memperluas cakupan bisnis mereka, seperti kerjasama dengan bank tradisional atau lembaga pengawas internasional. Dan karena pertumbuhan USDC secara langsung menguntungkan pendapatan platform dari platform perdagangan tertentu dan ekosistem blockchain publik, hal ini mungkin mendorong kenaikan harga sahamnya.

2.Tether beralih ke pasar yang berkembang

Pada 5.25, dilaporkan bahwa CEO Tether menyatakan, meskipun Amerika Serikat mengajukan undang-undang stablecoin, Tether tetap memfokuskan perhatian pada pasar luar negeri, dan memperhatikan dampak RUU terhadap penerbit asing. Salah satu alasannya adalah bahwa aset lain seperti Bitcoin dan hipotek mungkin tidak memenuhi standar yang diusulkan.

3.stablecoin dan hubungan erat dengan obligasi pemerintah AS

Model bisnis stablecoin sangat menguntungkan bagi penerbit. Stablecoin biasanya didukung oleh uang tunai dan aset likuid tinggi ( seperti obligasi AS jangka pendek ) dalam rasio 1:1. Berbeda dengan bank atau dana pasar uang, penerbit tidak membagikan pendapatan bunga dari aset cadangan kepada pemegang, melainkan menyimpan pendapatan untuk diri mereka sendiri, sehingga dapat memperoleh keuntungan yang signifikan ketika lingkungan suku bunga dan permintaan pasar menguntungkan.

Model bisnis penerbit stablecoin sedang mempengaruhi ekonomi makro global dengan meningkatkan permintaan struktural terhadap obligasi pemerintah AS. Dua penerbit utama, Tether dan Circle, memiliki kepemilikan obligasi pemerintah AS sebesar 116 miliar USD, menjadikan perusahaan stablecoin masuk dalam 20 pemegang obligasi pemerintah AS terbesar, melampaui negara-negara berdaulat seperti Jerman dan Meksiko.

Dengan disahkannya undang-undang stablecoin di Amerika Serikat yang semakin dekat, semakin banyak penerbit stablecoin akan menjadi saluran bagi digital dollar untuk memasuki ekonomi global, sehingga meningkatkan aksesibilitas dolar secara global dan memperluas jangkauan kebijakan moneter Amerika Serikat.

Selain itu, pemerintah Amerika Serikat secara tegas menyatakan bahwa mereka akan memanfaatkan stablecoin untuk mempertahankan posisi dolar sebagai mata uang cadangan global. Menteri Keuangan menyatakan di KTT cryptocurrency Gedung Putih: "Kami akan menjaga dolar sebagai mata uang cadangan utama global, dan akan memanfaatkan stablecoin untuk mencapai tujuan ini."

stablecoin dan obligasi pemerintah AS juga memiliki kesamaan dalam fungsi ekonomi:

• Keamanan dan Stabilitas: Surat utang AS dianggap sebagai aset teraman, stablecoin memastikan stabilitas nilainya melalui kepemilikan surat utang. Total kapitalisasi pasar stablecoin mencapai 2472,52 miliar dolar AS, di mana sebagian besar terdiri dari stablecoin yang didukung oleh aset keuangan, seperti surat utang.
• Likuiditas: Keduanya sangat likuid, tetapi stablecoin terutama beredar di pasar kripto, sedangkan obligasi pemerintah beredar di pasar keuangan tradisional.
• Sebagai jaminan: Obligasi pemerintah AS sering digunakan sebagai jaminan dalam keuangan tradisional, stablecoin semakin banyak digunakan sebagai jaminan dalam DeFi.
• Sumber Pendapatan: Penerbit stablecoin memperoleh pendapatan bunga dengan memegang obligasi pemerintah, yang mirip dengan cara kerja pasar obligasi pemerintah. Keuntungan Tether berasal langsung dari pendapatan obligasi pemerintah dalam cadangannya, sementara Circle mencapai pendapatan sebesar 1,68 miliar dolar AS pada tahun 2024, yang juga sebagian besar berasal dari bunga obligasi pemerintah.

Dua, Bitcoin Conference

1. Wakil Presiden Vance

• Perubahan Kebijakan

Wans mengumumkan bahwa pemerintah telah mengakhiri kebijakan bermusuhan dari pemerintahan sebelumnya, dan membersihkan hambatan regulasi yang ada. Ia berjanji untuk membangun cadangan Bitcoin nasional dalam waktu 100 hari, untuk bersaing dalam kepemimpinan global. Selain itu, ia mendorong legislasi untuk membangun kerangka regulasi untuk stablecoin dolar, yang bertujuan menjadikan stablecoin sebagai mesin baru untuk ekonomi dolar.

• Peran Strategis Bitcoin

Wans menunjukkan, 50 juta orang Amerika memiliki Bitcoin, dengan target meningkat menjadi 100 juta. Ia menekankan bahwa Bitcoin adalah alat untuk melawan inflasi, risiko kebijakan, dan pengawasan keuangan, secara khusus menyebutkan potensinya sebagai aset strategis, terutama terhadap sikap tidak mendukung dari China.

• Regulasi dan Inovasi

Dalam pidato tersebut disebutkan akan merumuskan regulasi aset digital yang transparan dan inovatif, untuk memasukkannya ke dalam sistem ekonomi arus utama. Wans mengkritik cara regulasi mantan ketua SEC, dan berjanji untuk terus membersihkan pengatur yang menghalangi inovasi serupa.

• Partisipasi Komunitas dan Prospek Masa Depan

Wans menyerukan komunitas kripto untuk terus terlibat dalam politik, terutama dalam pemilihan paruh waktu 2026, untuk mendorong kebijakan yang menguntungkan. Dia juga menyebutkan sinergi antara AI dan kripto, menekankan perlunya perhatian terhadap perkembangan AI untuk melindungi kepentingan negara.

2.Senator Amerika Cynthia Lummis

• Pentingnya Undang-Undang Struktur Pasar

Lummis berdiskusi dengan kepala bagian hukum suatu platform perdagangan mengenai undang-undang struktur pasar. Dia menunjukkan, "Undang-undang struktur pasar sangat penting bagi perusahaan peserta konferensi, karena banyak bisnis yang melibatkan pembelian dan penahanan Bitcoin, sehingga membutuhkan layanan kustodian, atau perusahaan yang meminjamkan Bitcoin, serta pasar berjangka Bitcoin, dengan berbagai cara untuk berinteraksi antara Bitcoin dan dolar." Dia menekankan, ini memiliki dampak yang lebih besar pada industri dibandingkan dengan undang-undang stablecoin.

• stablecoin RUU

Rancangan undang-undang stablecoin telah memasuki tahap final pengawasan Senat. RUU tersebut berhasil melewati ambang batas 60 suara minggu lalu, meskipun menghadapi penolakan dari pemimpin Partai Demokrat dan lainnya. Jika disetujui, ini akan menjadi legislasi pertama yang berhasil oleh Komite Perbankan dalam delapan tahun. Lummis berharap dapat mendorong legislasi pengawasan yang lebih luas untuk pasar kripto.

• Sistem Perpajakan Masa Depan

Lummis mengajukan rekomendasi reformasi pajak, yaitu pembebasan pajak untuk transaksi Bitcoin di bawah 600 dolar. Dia menyebutkan, "Sistem pajak di masa depan harus membebaskan pajak untuk setiap transaksi Bitcoin di bawah 600 dolar, seperti membeli kopi atau makan malam," dan terkait dengan teknologi seperti jaringan Lightning dan Strike. Dia telah mengajukan proposal tersebut kepada komite keuangan, dengan tujuan mengurangi beban pajak untuk transaksi kecil.

• Strategi Cadangan Bitcoin

Dia menyarankan Amerika Serikat untuk membeli dan menyimpan 1 juta koin Bitcoin, yang dapat mengurangi utang nasional Amerika sebesar $37 triliun dalam 20 tahun. Dia menjelaskan, "Dengan membeli Bitcoin sebagai cadangan strategis, kita dapat memanfaatkan aset yang tidak efisien tanpa meminjam tambahan, yang akan secara signifikan memperbaiki kondisi keuangan." Usulan ini memicu diskusi luas di konferensi, terutama mengenai utang nasional dan keberlanjutan fiskal.

• Tantangan Regulasi

Lummis menunjukkan bahwa dalam empat tahun terakhir, regulator memiliki sikap yang bermusuhan terhadap aset digital, yang menyebabkan kemajuan kebijakan terhambat. Dia menyebutkan, "Tidak ada kepala IRS yang terkonfirmasi, ini memperlambat proses legislasi terkait," menekankan perlunya kerangka regulasi yang lebih jelas.

• Strategi Global Bitcoin

Dia menekankan, Bitcoin sangat penting untuk ekonomi dan pertahanan global, menggambarkannya sebagai "alat pencegah agresi, terutama dari ancaman Cina". Dia menyebutkan, "panglima militer juga mendukung pandangan ini", yang semakin memperkuat posisi Bitcoin sebagai aset strategis.

3. Komisioner SEC AS Hester Peirce

Menurut laporan, Komisaris SEC AS Hester Peirce menyatakan dalam pidatonya di Konferensi Bitcoin 2025, "Saya pikir koin Meme ini lebih mirip dengan barang koleksi, dan bahwa peserta koin Meme tidak dilindungi oleh undang-undang sekuritas, saya pikir kami akan memberikan lebih banyak panduan di bidang ini. **Saya rasa Dewan Pengawas Koin Meme bisa dibentuk, selalu ada tempat kosong dalam pengawasan yang perlu diisi."

Sebelumnya pada 10 Oktober 2024, SEC AS, FBI, dan DOJ secara bersama-sama mengajukan gugatan terhadap perusahaan kripto seperti pembuat pasar Meme koin. Jika lembaga pengatur tersebut dibentuk, biaya kepatuhan pasti akan memiliki dampak negatif jangka pendek pada pasar Meme.

Tiga, Regulasi Kebijakan

1.【5.29】Pernyataan kebijakan SEC AS: Tiga jenis aktivitas staking jaringan PoS tidak dianggap sebagai penerbitan sekuritas

Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) telah mengeluarkan pernyataan kebijakan terkait aktivitas staking pada jaringan proof-of-stake, yang menjelaskan bahwa tiga jenis aktivitas staking tidak dianggap sebagai penerbitan sekuritas. Kebijakan ini dirilis pada 29 Mei, bertujuan untuk memberikan kepastian regulasi bagi aktivitas staking yang mematuhi aturan, sambil mempertahankan wewenang penegakan hukum terhadap token yang bersifat sekuritas. Isi kebijakan ini berdasarkan informasi dari situs resmi SEC, secara rinci mencantumkan tiga jenis aktivitas staking yang tidak dianggap sebagai penerbitan sekuritas:

1. Staking mandiri: Operator node menggunakan aset kripto mereka sendiri untuk berpartisipasi dalam verifikasi jaringan.
2. Staking non-kustodian pihak ketiga: Pemilik aset mempertahankan kontrol atas aset, hanya mendelegasikan hak verifikasi.
3. Penjagaan Aman yang Patuh: Penjaga secara ketat memisahkan aset klien, tidak digunakan untuk operasi atau dijadikan jaminan kembali.

**Kebijakan juga menunjukkan bahwa hadiah jaringan yang diperoleh dari aktivitas staking di atas termasuk