Tokenisasi Saham: Derivasi Baru di Era Smart Contract

Pendahuluan

Pada akhir 1980-an, seorang fisikawan bernama Nathan Most bekerja di Bursa Efek Amerika. Latar belakangnya bukan di bidang keuangan, melainkan di industri logistik, yang terutama bertanggung jawab atas transportasi logam dan komoditas. Most lebih fokus pada sistem praktis daripada instrumen keuangan itu sendiri.

Pada saat itu, reksa dana adalah cara utama bagi investor untuk mendapatkan eksposur pasar yang luas. Meskipun menawarkan diversifikasi, reksa dana memiliki masalah penundaan perdagangan. Investor tidak dapat membeli dan menjual kapan saja selama hari perdagangan, mereka harus menunggu hingga pasar tutup untuk menentukan harga transaksi. Cara perdagangan ini terasa usang bagi investor yang terbiasa membeli dan menjual saham secara real-time.

Mostert mengajukan sebuah rencana inovatif: menciptakan produk yang melacak indeks S&P 500 tetapi diperdagangkan seperti saham tunggal. Ide ini awalnya dipertanyakan, karena desain reksa dana tidak dimaksudkan untuk itu, dan kerangka hukum yang relevan saat itu tidak ada.

Kebangkitan Tokenisasi Saham

Pada tahun 1993, Sertifikat Penyimpanan S&P (SPDR) dengan kode SPY pertama kali muncul, menjadi ETF (Dana yang Diperdagangkan di Bursa) pertama. Ini adalah alat yang mewakili ratusan saham, yang awalnya dianggap sebagai produk niche, tetapi secara bertahap menjadi salah satu sekuritas dengan volume perdagangan terbesar di dunia.

Saat ini, cerita ini kembali menarik perhatian, bukan karena peluncuran dana baru, tetapi karena aplikasi teknologi blockchain. Banyak perusahaan fintech mulai menawarkan saham tokenisasi — aset berbasis blockchain yang bertujuan untuk mencerminkan harga saham perusahaan seperti Tesla, Nvidia, dan lainnya.

Token-token ini diposisikan sebagai cara untuk mendapatkan eksposur saham tanpa kepemilikan. Pemegangnya tidak memiliki status pemegang saham dan hak suara, pada dasarnya adalah pemegang token yang terkait dengan ekuitas. Perbedaan ini memicu kontroversi, beberapa perusahaan mengungkapkan kekhawatiran tentang hal ini.

Berbeda dengan saham tradisional, token ini dibuat oleh pihak ketiga. Beberapa mengklaim memiliki saham nyata sebagai jaminan, menawarkan dukungan 1:1, sementara yang lain sepenuhnya bersifat sintetis. Meskipun dasar hukum dan keuangan di baliknya mungkin lemah, mereka masih menarik jenis investor tertentu, terutama mereka yang tidak dapat berinvestasi langsung di saham AS.

Mekanisme Operasi Tokenisasi Saham

Mekanisme tokenisasi saham mirip dengan derivasi tradisional. Kontrak berjangka dan opsi telah lama menyediakan cara untuk berdagang tanpa menyentuh aset dasar. Munculnya tokenisasi saham juga membawa niat serupa, menawarkan cara investasi lain bagi para investor.

Produk derivasi baru biasanya mengikuti jalur perkembangan yang dapat dikenali: dari kekacauan pasar hingga masuknya spekulan, kemudian diadopsi secara mainstream, dan akhirnya menjadi infrastruktur. Tokenisasi saham mungkin mengikuti jalur yang sama, dimulai dari trader ritel, secara bertahap diadopsi oleh pelaku arbitrase dan investor institusi.

Tokenisasi saham memiliki fitur unik: selisih waktu. Pasar saham tradisional memiliki jam buka dan tutup yang tetap, sementara saham tokenisasi dapat diperdagangkan 24 jam. Ini memungkinkan investor untuk merespons informasi baru selama pasar saham tutup.

Tantangan dan Prospek Tokenisasi Saham

Tokenisasi saham menghadapi beberapa tantangan. Likuiditas mungkin tidak mencukupi, harga mungkin berfluktuasi, dan hubungan antara token dan aset referensinya masih bergantung pada kepercayaan terhadap penerbit. Lingkungan regulasi juga tidak jelas, Komisi Sekuritas dan Bursa AS belum memberikan pernyataan yang jelas tentang hal ini.

Meskipun demikian, permintaan untuk tokenisasi saham sangat jelas. Mereka menawarkan pengalaman investasi yang disederhanakan, terutama bagi para investor yang sulit memasuki pasar saham tradisional. Dari sudut pandang ini, tokenisasi saham bukanlah bersaing dengan saham, tetapi bersaing dengan usaha yang diperlukan untuk mendapatkan saham.

Di masa depan, jika tokenisasi saham dapat mempertahankan bentuknya dan menarik lebih banyak volume perdagangan, mereka mungkin berkembang dari pasar bayangan menjadi sinyal pasar yang penting. Seperti Nathan Most yang menciptakan ETF di masa lalu, penerbit token saat ini juga berupaya menciptakan antarmuka investasi yang lebih lancar.

Perlu dicatat bahwa apakah alat keuangan baru ini dapat bertahan selama periode volatilitas pasar. Mereka bukan saham dalam arti tradisional, dan juga bukan produk yang diatur secara ketat, tetapi merupakan alat yang mendekati keuangan tradisional. Bagi banyak pengguna, terutama bagi mereka yang jauh dari pusat keuangan tradisional, kedekatan ini mungkin sudah cukup.