Penulis: Steven Ehrlich Sumber: unchainedcrypto Terjemahan: Shan Ouba, Jinse Caijing
Kemunculan stablecoin berasal dari kekurangan cryptocurrency (terutama Bitcoin) yang tidak dapat mempertahankan stabilitas harga. Selama bertahun-tahun, mereka telah dianggap sebagai "darah" oleh berbagai blockchain besar, yang menjaga agar blockchain tetap beroperasi.
Namun saat ini, stablecoin telah mendapatkan dukungan regulasi dari Washington, sedangkan blockchain publik belum. Selain itu, tampaknya mereka juga tidak lagi puas hanya sebagai lampiran dari blockchain yang masih mencari kesesuaian produk pasar.
Blockchain stablecoin akan segera hadir. Mengapa dua raksasa harus merasa cemas?
Dengan disahkannya Undang-Undang GENIUS, stablecoin akan mengalami ledakan baru—dan penerbit utama kini bertujuan untuk menjalankan blockchain Layer 1 mereka sendiri, dan tidak hanya bergantung pada rantai lain. Jika mereka berhasil, itu berarti beberapa pihak akan tersisih.
Meskipun pada 15 tahun setelah kelahiran Bitcoin, orang-orang tidak mengharapkan keberadaan stablecoin, namun terbukti bahwa mereka adalah anugerah bagi seluruh industri. Orang-orang segera menyadari bahwa Bitcoin serta aset lainnya seperti Ethereum, Solana, dan XRP, tidak dapat menggantikan dolar—karena fluktuasi harga mereka terlalu ekstrem.
Stablecoin menjadi solusi yang sempurna. Mereka berjalan di jalur public chain, tetapi dapat mempertahankan paritas harga dengan aset yang diikat (biasanya dolar AS). Kapitalisasi pasar mereka dari kurang dari 1 juta dolar pada tahun 2017, telah membengkak menjadi 271 miliar dolar hari ini, melintasi beberapa public chain (terutama Ethereum dan Tron), dan menjadi mesin likuiditas inti untuk perdagangan spot, pasar DeFi, dan pembayaran. Dua jenis stablecoin yang paling besar saat ini adalah Tether (USDT) dan USD Coin (USDC), dengan kapitalisasi pasar masing-masing sebesar 164.85 miliar dolar dan 65.22 miliar dolar.
Namun, penerbit ini tampaknya tidak lagi puas hanya "mengikuti jalur rantai publik lainnya." Mereka ingin menjadi mesin nyata yang menggerakkan pembayaran blockchain. Tim di balik Tether telah berinvestasi di beberapa blockchain yang fokus pada stablecoin (Plasma dan Stable), dan raksasa pembayaran Stripe juga tampaknya sedang mengembangkan blockchain mereka sendiri. Pada hari Selasa, penerbit utama USDC Circle Financial (CRCL) mengumumkan rencana Arc—sebuah L1 blockchain milik sendiri yang dirancang khusus untuk pembayaran.
Didorong oleh disahkannya Undang-Undang GENIUS pada bulan Juli 2025, stablecoin berada di ambang ledakan. Saat ini, total pasokan stablecoin adalah 271 miliar dolar AS, hanya sekitar 1,2% dari total pasokan uang M2 sebesar 22,02 triliun dolar AS. Menteri Keuangan AS Scott Bessent menyatakan bahwa jika infrastruktur terkait dapat diperbaiki, nilai pasar stablecoin dapat meningkat hingga 3,7 triliun dolar AS pada akhir abad ini.
CEO Circle Jeremy Allaire secara blak-blakan menunjukkan bahwa sistem blockchain saat ini jauh dari cukup untuk mendukung kebutuhan sistem pembayaran modern:
"Kami berada di titik peralihan kunci di mana stablecoin secara luas diterima oleh sistem keuangan arus utama, dan perusahaan-perusahaan bersaing untuk membangun berdasarkan infrastruktur ini. Namun hingga saat ini, infrastruktur blockchain yang dapat memenuhi kebutuhan paling ketat dari lembaga keuangan besar dan perusahaan sebenarnya belum ada."
Namun, untuk membuat Arc atau blockchain serupa lainnya sukses, mereka harus merebut pangsa pasar dari pemain yang sudah ada. Selanjutnya, kita akan melihat di mana peluangnya dan siapa yang mungkin menjadi yang pertama.
Kekurangan Rantai Publik Saat Ini
Ethereum
Apapun rantai publik utama yang dipilih, akan ditemukan bahwa ada ruang untuk perbaikan dalam aplikasi stablecoin dan pembayaran.
Ethereum adalah blockchain terbesar kedua setelah Bitcoin, dengan nilai pasar mencapai 563,7 miliar dolar AS. Namun, untuk skenario pembayaran berskala besar, ia masih terlalu lambat dan mahal. Menurut data dari Token Terminal, saat ini biaya transaksi rata-rata di Ethereum adalah 1,05 dolar AS. Sekilas, ini tampak setara dengan biaya transaksi jaringan kartu kredit, tetapi ada beberapa hal yang perlu diperhatikan, kapasitas terbatas, jaringan Ethereum hanya dapat memproses sekitar 20 transaksi per detik. Pada saat puncak, biaya transaksi dapat berfluktuasi secara drastis. Metode pembayaran yang tidak ramah, semua biaya transaksi harus dibayar dengan ETH, yang mengharuskan pengguna untuk memiliki cadangan ETH tambahan, sementara harga itu sendiri sangat fluktuatif.
Pada paruh pertama tahun 2021, rata-rata biaya transaksi hampir 20 dolar/ transaksi, dan mencapai lebih dari 50 dolar pada bulan Mei. Untuk bisnis pembayaran frekuensi tinggi dengan nilai rendah, volatilitas semacam ini sama sekali tidak dapat diterima.
Ini tidak berarti bahwa Ethereum tidak memiliki tempat dalam pembayaran. Sebaliknya, kemungkinan akan fokus pada skenario pembayaran bernilai tinggi, frekuensi rendah. Seperti yang dikatakan Zach Pandl, Kepala Penelitian Grayscale Investments, dalam wawancara bulan Februari tahun ini: "Ethereum masih menjadi rantai terdepan dalam total nilai yang terkunci dan keamanan ekonomi, yang menjadikannya platform alami untuk keuangan institusional."
Dasar
Masalah Ethereum sudah lama dikenal, inilah sebabnya mengapa banyak analis industri mengalihkan perhatian mereka ke jaringan lapisan dua (L2), seperti Base, berharap itu dapat menggabungkan "kecepatan dan biaya rendah dari jaringan kartu" dan "keamanan ekonomi Ethereum". Coinbase dan Circle sebenarnya adalah mitra dekat dan sedang bekerja untuk mendorong aplikasi USDC di Base.
Di Base, biaya transaksi biasanya hanya beberapa sen. Namun, banyak jaringan L2 termasuk Base masih dalam tahap percobaan. Meskipun jaringan ini tumbuh pesat dalam hal perhatian dari pengembang dan pasar, tingginya sentralisasi masih menjadi perhatian - karena saat ini Coinbase adalah satu-satunya operator sorter. Dalam jaringan L2, peran sorter mirip dengan validator atau penambang L1.
Kerentanan ini terungkap pada awal bulan Agustus. Saat itu, Base terhenti selama 33 menit karena kegagalan pengurut. Jika ada beberapa pengurut yang tersedia saat itu, jaringan mungkin bisa terus beroperasi normal seperti Bitcoin atau Ethereum, bahkan jika penambang utama atau pemegang saham offline.
Tron
Akhirnya harus disebutkan Tron yang memiliki nilai pasar 36,2 miliar dolar ini, blockchain ini didirikan oleh pengusaha China Sun Yuchen. Meskipun Ethereum memiliki perhatian yang lebih tinggi di dunia Barat, namun dalam skala pemeliharaan USDT, Tron benar-benar mendominasi, dengan 81,89 miliar dolar USDT yang ditampung di atasnya.
Tron telah lama dikenal sebagai "blockchain biaya rendah", yang sangat penting bagi pengguna di pasar yang sedang berkembang. Seperti yang dikatakan CEO YellowCard Chris Maurice dalam profil Sun Yuchen yang saya tulis untuk Forbes pada bulan Maret tahun ini:
"Anda harus tahu bahwa negara-negara ini adalah salah satu pasar yang paling sensitif terhadap biaya di dunia. Di beberapa tempat, orang mungkin menghabiskan 8 jam untuk menghemat beberapa dolar. Jadi, perbedaan antara 50 dolar dan beberapa sen menjadi sangat besar."
Namun, Tron sebenarnya tidak semurah yang dibayangkan orang luar. Biaya transaksi rata-ratanya adalah 1,70 dolar , bahkan lebih tinggi daripada Ethereum.
Lebih penting lagi, biaya yang dikenakan oleh Tron untuk transaksi USDT jauh lebih tinggi daripada transfer token asli TRX, hingga puluhan kali lipat. Biaya rata-rata untuk mengirim satu TRX adalah sekitar 0,39 dolar , sementara biaya rata-rata untuk mengirim satu USDT dapat mencapai 4,83 dolar.
Mungkin karena itu, Maurice berpikir bahwa "rantai stabil" seperti Arc bisa menjadi pesaing potensial Tron:
"Saya percaya bahwa para pemain ini memiliki cukup modal untuk mendorong rantai dan infrastruktur mereka, tujuan mereka adalah mengendalikan jalur pembayaran, bukan hanya menerbitkan token. Ini adalah strategi yang sangat cerdas, dan mereka juga memiliki sumber daya yang cukup untuk berhasil, yang membuat mereka menjadi ancaman besar bagi Tron."
Visa, ikan paus biru putih raksasa ini
Mengingat berbagai keterbatasan blockchain publik yang ada dalam hal pembayaran, rantai stabil yang baru muncul hampir pasti akan bersaing untuk mendapatkan pangsa pasar—meskipun mereka mungkin tetap "ramah" di depan umum. Seorang analis industri yang meminta untuk tetap anonim menunjuk:
"Rantai publik baru ini jelas sedang bersaing dengan L1 yang ada."
Tetapi tujuan sebenarnya mereka adalah raksasa tradisional yang ada, seperti jaringan kartu kredit.
Circle CFO Jeremy Fox-Geen mengatakan pada konferensi panggilan laporan keuangan pada hari Selasa:
"Visa setiap tahun memproses skala dana lebih dari 10 triliun dolar dalam jalur pembayaran C2B (konsumen ke pedagang) dan B2B (antar perusahaan)."
Analis di atas menambahkan bahwa jika Circle dapat mendapatkan 10% dari volume transaksi Visa, itu akan menjadi peluang pasar yang sangat besar. Dia juga menyebutkan bahwa total aliran dana dan penyelesaian JPMorgan setiap hari juga "melebihi 10 triliun dolar."
Circle tampaknya sedang menerapkan strategi ganda kolaborasi dan kompetisi. Di satu sisi, perusahaan memungkinkan pelanggan untuk menggunakan USDC untuk penyelesaian. Menurut laporan perusahaan, hingga 30 April 2025, Circle telah menyelesaikan transaksi penyelesaian USDC senilai 225 juta dolar.
Namun, untuk skala keseluruhan Visa, angka ini hanya sejumput kecil. Dampaknya terhadap pendapatan Circle juga terbatas, karena struktur pendapatannya sangat bergantung pada pendapatan cadangan. Pada kuartal kedua, pendapatan cadangan Circle dari aset jaminan USDC (yang diinvestasikan dalam instrumen kas) adalah 634 juta dolar , sedangkan dari bisnis langganan dan layanan (termasuk biaya untuk memproses transaksi USDC dan transfer lintas rantai) hanya 24 juta dolar.
Melihat ke depan, Circle berharap kedua bagian pendapatan ini dapat mencapai keseimbangan. Hal ini mungkin semakin penting, karena Presiden Trump berencana untuk mengganti Ketua Federal Reserve Jerome Powell dan mungkin mendorong penurunan suku bunga dana federal sebesar 300 basis poin. Hasil cadangan Circle pada kuartal kedua adalah 4,1%, jika suku bunga turun, model ini mungkin terkena dampak.
Oleh karena itu, Circle jelas memutuskan bertaruh pada Arc —— sebuah blockchain lapisan dasar yang dirancang khusus untuk pembayaran.
Allaire menyatakan: Institusi keuangan dan regulator mengharapkan penyelesaian akhir yang pasti, Arc akan mewujudkannya melalui validator profesional yang diaudit oleh Circle dan mekanisme konsensus baru. Arc juga akan menyediakan kontrol privasi yang dapat dikonfigurasi, termasuk fitur transfer rahasia opsional, yang sangat penting untuk aplikasi bisnis dan keuangan di dunia nyata, sambil mendukung kepatuhan regulasi. Yang terpenting, pengguna tidak perlu menggunakan token L1 yang volatil untuk membayar biaya transaksi di Arc.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Kebangkitan Rantai Stabil: Pertarungan Hegemoni Pembayaran antara Circle dan Visa
Penulis: Steven Ehrlich Sumber: unchainedcrypto Terjemahan: Shan Ouba, Jinse Caijing
Kemunculan stablecoin berasal dari kekurangan cryptocurrency (terutama Bitcoin) yang tidak dapat mempertahankan stabilitas harga. Selama bertahun-tahun, mereka telah dianggap sebagai "darah" oleh berbagai blockchain besar, yang menjaga agar blockchain tetap beroperasi.
Namun saat ini, stablecoin telah mendapatkan dukungan regulasi dari Washington, sedangkan blockchain publik belum. Selain itu, tampaknya mereka juga tidak lagi puas hanya sebagai lampiran dari blockchain yang masih mencari kesesuaian produk pasar.
Blockchain stablecoin akan segera hadir. Mengapa dua raksasa harus merasa cemas?
Dengan disahkannya Undang-Undang GENIUS, stablecoin akan mengalami ledakan baru—dan penerbit utama kini bertujuan untuk menjalankan blockchain Layer 1 mereka sendiri, dan tidak hanya bergantung pada rantai lain. Jika mereka berhasil, itu berarti beberapa pihak akan tersisih.
Meskipun pada 15 tahun setelah kelahiran Bitcoin, orang-orang tidak mengharapkan keberadaan stablecoin, namun terbukti bahwa mereka adalah anugerah bagi seluruh industri. Orang-orang segera menyadari bahwa Bitcoin serta aset lainnya seperti Ethereum, Solana, dan XRP, tidak dapat menggantikan dolar—karena fluktuasi harga mereka terlalu ekstrem.
Stablecoin menjadi solusi yang sempurna. Mereka berjalan di jalur public chain, tetapi dapat mempertahankan paritas harga dengan aset yang diikat (biasanya dolar AS). Kapitalisasi pasar mereka dari kurang dari 1 juta dolar pada tahun 2017, telah membengkak menjadi 271 miliar dolar hari ini, melintasi beberapa public chain (terutama Ethereum dan Tron), dan menjadi mesin likuiditas inti untuk perdagangan spot, pasar DeFi, dan pembayaran. Dua jenis stablecoin yang paling besar saat ini adalah Tether (USDT) dan USD Coin (USDC), dengan kapitalisasi pasar masing-masing sebesar 164.85 miliar dolar dan 65.22 miliar dolar.
Namun, penerbit ini tampaknya tidak lagi puas hanya "mengikuti jalur rantai publik lainnya." Mereka ingin menjadi mesin nyata yang menggerakkan pembayaran blockchain. Tim di balik Tether telah berinvestasi di beberapa blockchain yang fokus pada stablecoin (Plasma dan Stable), dan raksasa pembayaran Stripe juga tampaknya sedang mengembangkan blockchain mereka sendiri. Pada hari Selasa, penerbit utama USDC Circle Financial (CRCL) mengumumkan rencana Arc—sebuah L1 blockchain milik sendiri yang dirancang khusus untuk pembayaran.
Didorong oleh disahkannya Undang-Undang GENIUS pada bulan Juli 2025, stablecoin berada di ambang ledakan. Saat ini, total pasokan stablecoin adalah 271 miliar dolar AS, hanya sekitar 1,2% dari total pasokan uang M2 sebesar 22,02 triliun dolar AS. Menteri Keuangan AS Scott Bessent menyatakan bahwa jika infrastruktur terkait dapat diperbaiki, nilai pasar stablecoin dapat meningkat hingga 3,7 triliun dolar AS pada akhir abad ini.
CEO Circle Jeremy Allaire secara blak-blakan menunjukkan bahwa sistem blockchain saat ini jauh dari cukup untuk mendukung kebutuhan sistem pembayaran modern:
Namun, untuk membuat Arc atau blockchain serupa lainnya sukses, mereka harus merebut pangsa pasar dari pemain yang sudah ada. Selanjutnya, kita akan melihat di mana peluangnya dan siapa yang mungkin menjadi yang pertama.
Kekurangan Rantai Publik Saat Ini
Ethereum
Apapun rantai publik utama yang dipilih, akan ditemukan bahwa ada ruang untuk perbaikan dalam aplikasi stablecoin dan pembayaran.
Ethereum adalah blockchain terbesar kedua setelah Bitcoin, dengan nilai pasar mencapai 563,7 miliar dolar AS. Namun, untuk skenario pembayaran berskala besar, ia masih terlalu lambat dan mahal. Menurut data dari Token Terminal, saat ini biaya transaksi rata-rata di Ethereum adalah 1,05 dolar AS. Sekilas, ini tampak setara dengan biaya transaksi jaringan kartu kredit, tetapi ada beberapa hal yang perlu diperhatikan, kapasitas terbatas, jaringan Ethereum hanya dapat memproses sekitar 20 transaksi per detik. Pada saat puncak, biaya transaksi dapat berfluktuasi secara drastis. Metode pembayaran yang tidak ramah, semua biaya transaksi harus dibayar dengan ETH, yang mengharuskan pengguna untuk memiliki cadangan ETH tambahan, sementara harga itu sendiri sangat fluktuatif.
Pada paruh pertama tahun 2021, rata-rata biaya transaksi hampir 20 dolar/ transaksi, dan mencapai lebih dari 50 dolar pada bulan Mei. Untuk bisnis pembayaran frekuensi tinggi dengan nilai rendah, volatilitas semacam ini sama sekali tidak dapat diterima.
Ini tidak berarti bahwa Ethereum tidak memiliki tempat dalam pembayaran. Sebaliknya, kemungkinan akan fokus pada skenario pembayaran bernilai tinggi, frekuensi rendah. Seperti yang dikatakan Zach Pandl, Kepala Penelitian Grayscale Investments, dalam wawancara bulan Februari tahun ini: "Ethereum masih menjadi rantai terdepan dalam total nilai yang terkunci dan keamanan ekonomi, yang menjadikannya platform alami untuk keuangan institusional."
Dasar
Masalah Ethereum sudah lama dikenal, inilah sebabnya mengapa banyak analis industri mengalihkan perhatian mereka ke jaringan lapisan dua (L2), seperti Base, berharap itu dapat menggabungkan "kecepatan dan biaya rendah dari jaringan kartu" dan "keamanan ekonomi Ethereum". Coinbase dan Circle sebenarnya adalah mitra dekat dan sedang bekerja untuk mendorong aplikasi USDC di Base.
Di Base, biaya transaksi biasanya hanya beberapa sen. Namun, banyak jaringan L2 termasuk Base masih dalam tahap percobaan. Meskipun jaringan ini tumbuh pesat dalam hal perhatian dari pengembang dan pasar, tingginya sentralisasi masih menjadi perhatian - karena saat ini Coinbase adalah satu-satunya operator sorter. Dalam jaringan L2, peran sorter mirip dengan validator atau penambang L1.
Kerentanan ini terungkap pada awal bulan Agustus. Saat itu, Base terhenti selama 33 menit karena kegagalan pengurut. Jika ada beberapa pengurut yang tersedia saat itu, jaringan mungkin bisa terus beroperasi normal seperti Bitcoin atau Ethereum, bahkan jika penambang utama atau pemegang saham offline.
Tron
Akhirnya harus disebutkan Tron yang memiliki nilai pasar 36,2 miliar dolar ini, blockchain ini didirikan oleh pengusaha China Sun Yuchen. Meskipun Ethereum memiliki perhatian yang lebih tinggi di dunia Barat, namun dalam skala pemeliharaan USDT, Tron benar-benar mendominasi, dengan 81,89 miliar dolar USDT yang ditampung di atasnya.
Tron telah lama dikenal sebagai "blockchain biaya rendah", yang sangat penting bagi pengguna di pasar yang sedang berkembang. Seperti yang dikatakan CEO YellowCard Chris Maurice dalam profil Sun Yuchen yang saya tulis untuk Forbes pada bulan Maret tahun ini:
Namun, Tron sebenarnya tidak semurah yang dibayangkan orang luar. Biaya transaksi rata-ratanya adalah 1,70 dolar , bahkan lebih tinggi daripada Ethereum.
Lebih penting lagi, biaya yang dikenakan oleh Tron untuk transaksi USDT jauh lebih tinggi daripada transfer token asli TRX, hingga puluhan kali lipat. Biaya rata-rata untuk mengirim satu TRX adalah sekitar 0,39 dolar , sementara biaya rata-rata untuk mengirim satu USDT dapat mencapai 4,83 dolar.
Mungkin karena itu, Maurice berpikir bahwa "rantai stabil" seperti Arc bisa menjadi pesaing potensial Tron:
Visa, ikan paus biru putih raksasa ini
Mengingat berbagai keterbatasan blockchain publik yang ada dalam hal pembayaran, rantai stabil yang baru muncul hampir pasti akan bersaing untuk mendapatkan pangsa pasar—meskipun mereka mungkin tetap "ramah" di depan umum. Seorang analis industri yang meminta untuk tetap anonim menunjuk:
Tetapi tujuan sebenarnya mereka adalah raksasa tradisional yang ada, seperti jaringan kartu kredit.
Circle CFO Jeremy Fox-Geen mengatakan pada konferensi panggilan laporan keuangan pada hari Selasa:
Analis di atas menambahkan bahwa jika Circle dapat mendapatkan 10% dari volume transaksi Visa, itu akan menjadi peluang pasar yang sangat besar. Dia juga menyebutkan bahwa total aliran dana dan penyelesaian JPMorgan setiap hari juga "melebihi 10 triliun dolar."
Circle tampaknya sedang menerapkan strategi ganda kolaborasi dan kompetisi. Di satu sisi, perusahaan memungkinkan pelanggan untuk menggunakan USDC untuk penyelesaian. Menurut laporan perusahaan, hingga 30 April 2025, Circle telah menyelesaikan transaksi penyelesaian USDC senilai 225 juta dolar.
Namun, untuk skala keseluruhan Visa, angka ini hanya sejumput kecil. Dampaknya terhadap pendapatan Circle juga terbatas, karena struktur pendapatannya sangat bergantung pada pendapatan cadangan. Pada kuartal kedua, pendapatan cadangan Circle dari aset jaminan USDC (yang diinvestasikan dalam instrumen kas) adalah 634 juta dolar , sedangkan dari bisnis langganan dan layanan (termasuk biaya untuk memproses transaksi USDC dan transfer lintas rantai) hanya 24 juta dolar.
Melihat ke depan, Circle berharap kedua bagian pendapatan ini dapat mencapai keseimbangan. Hal ini mungkin semakin penting, karena Presiden Trump berencana untuk mengganti Ketua Federal Reserve Jerome Powell dan mungkin mendorong penurunan suku bunga dana federal sebesar 300 basis poin. Hasil cadangan Circle pada kuartal kedua adalah 4,1%, jika suku bunga turun, model ini mungkin terkena dampak.
Oleh karena itu, Circle jelas memutuskan bertaruh pada Arc —— sebuah blockchain lapisan dasar yang dirancang khusus untuk pembayaran.
Allaire menyatakan: Institusi keuangan dan regulator mengharapkan penyelesaian akhir yang pasti, Arc akan mewujudkannya melalui validator profesional yang diaudit oleh Circle dan mekanisme konsensus baru. Arc juga akan menyediakan kontrol privasi yang dapat dikonfigurasi, termasuk fitur transfer rahasia opsional, yang sangat penting untuk aplikasi bisnis dan keuangan di dunia nyata, sambil mendukung kepatuhan regulasi. Yang terpenting, pengguna tidak perlu menggunakan token L1 yang volatil untuk membayar biaya transaksi di Arc.