Likuiditas di pasar aset digital terus mengering, dengan volume transaksi on-chain dan off-chain mencapai titik terendah dalam sejarah. Meskipun HODLing tetap menjadi pilihan utama pasar, sebagian besar pasokan berada di ambang kerugian besar.
Ringkasan
Likuiditas, volatilitas, dan volume perdagangan di pasar aset digital terus tertekan, dengan banyak indikator yang kembali ke tingkat pasar bullish sebelum tahun 2020.
Pasokan stablecoin terus menurun, dengan semua aset stablecoin utama kecuali USDT mengalami penukaran.
Pemegang jangka panjang memegang aset dengan kuat dan jarang melakukan perdagangan.
Di sisi lain, pemegang saham jangka pendek berada di ambang kerugian karena memperoleh sebagian besar pasokan mereka dengan harga di atas kisaran harga saat ini.
Pasar aset digital telah kembali ke rentang perdagangan yang sangat ketat dan kita mengalami periode kompresi volatilitas dan volume perdagangan yang sangat rendah. Dalam edisi ini, kami melihat lebih dekat penipisan likuiditas dan bagaimana data on-chain dapat dimanfaatkan untuk menggambarkan struktur pasar ini dengan lebih baik.
Pasokan terus menurun
Kami akan mempelajari aliran dana masuk ke industri dari perspektif makro. Di sini, kami mempertimbangkan total modal investasi yang dimiliki dalam tiga aset utama: Bitcoin, Ethereum, dan stablecoin.
🟢 Sejak April 2022, pasokan stablecoin terus menurun karena penukaran dimulai setelah runtuhnya LUNA-UST.
🟠 Bitcoin (BTC) dan 🔵 Ethereum (ETH) sama-sama mengalami arus masuk modal bersih sejak awal tahun, dengan realisasi kapitalisasi pasar masing-masing tumbuh sebesar $6,8 miliar (BTC) dan $4,8 miliar per bulan.
Namun, ketiga aset tersebut telah kembali ke arus masuk yang netral atau negatif sejak akhir bulan Agustus, yang menunjukkan tingkat stagnasi dan ketidakpastian telah terjadi.
Jika kita menganalisis stablecoin satu per satu, kita dapat melihat bahwa total $43 miliar telah ditebus, setara dengan penurunan 26% sejak level tertinggi pada Maret 2022. Hal ini dapat dijelaskan sebagai akibat keluarnya modal selama kondisi pasar sedang bearish dan sebagai cerminan dari biaya peluang dari suku bunga yang lebih tinggi yang tidak diteruskan ke stablecoin yang tidak memberikan imbal hasil.
Berdasarkan tiga stablecoin terbesar, kita dapat melihat bahwa dinamika ini tidak terdistribusi secara merata:
🟢Pasokan USDT sebenarnya telah meningkat sebesar $13,3 miliar sejak siklus terendah pada November 2022.
🔵 Pasokan USDC turun hampir sama dengan $16,7 miliar, yang mungkin mencerminkan institusi-institusi AS memindahkan dana ke pasar dengan suku bunga lebih tinggi.
🟡 Pasokan BUSD turun secara signifikan sebesar $20,4 miliar (89%), terutama karena penerbit Paxos memasuki mode penebusan saja setelah eksekusi SEC.
Jika kita melihatnya dari perspektif dominasi relatif, kita dapat melihat betapa pentingnya perluasan pangsa pasar Tether. Tether sekarang menyumbang 69% dari pasar stablecoin, sangat kontras dari level terendahnya pada Juni 2022 sebesar 44%.
Dominasi BUSD telah turun menjadi 2.1%, dan dominasi USDC hanya 21.7%, penurunan yang signifikan dari puncak 38% setahun yang lalu.
Dalam jangka pendek, kita dapat mengamati pembeli dan penjual relatif dari tiga aset utama yang mengalir ke bursa. Di sini kami membuat serangkaian asumsi sederhana:
Kami berasumsi bahwa nilai dolar Bitcoin dan Ethereum yang mengalir ke bursa mewakili tekanan “sisi jual”.
Kami berasumsi bahwa nilai USD dari stablecoin yang mengalir ke bursa mewakili tekanan “pembeli”.
Bagan di bawah ini menghitung perbedaan bersih USD antara arus masuk stablecoin (+nilai) dan arus masuk Bitcoin dan Ethereum. Yang kami fokuskan bukanlah besarnya angka absolut (karena asumsi ini memiliki margin kesalahan), namun perubahan yang signifikan.
🟢 Nilai positif menunjukkan sistem pembeli bersih, di mana pembeli stablecoin melebihi penjual Bitcoin dan Ethereum.
🔴 Nilai negatif menunjukkan sistem penjual bersih, di mana pembeli stablecoin lebih sedikit dibandingkan penjual Bitcoin dan Ethereum.
Siklus bullish tahun 2021 jelas didominasi oleh tekanan penjual bersih, dengan investor mengambil keuntungan di tengah hiruk pikuk tren naik. Runtuhnya LUNA-UST dan 3AC pada pertengahan tahun 2022 menandai kembalinya akumulasi bersih karena investor berjuang untuk mencapai titik terendah pasar.
Namun, sejak April tahun ini, pasar telah kembali ke level yang relatif netral, konsisten dengan perlambatan arus masuk Bitcoin dan Ethereum serta pasar menjadi semakin apatis dan tidak menentu.
Sangat sepi di rantai...
Meskipun harga turun menjadi $26.000 selama aksi jual baru-baru ini dan volatilitas baru setelah tantangan SEC Grayscale yang sukses, volatilitas sebenarnya masih sangat rendah. Pasar masih berada dalam kondisi volatilitas yang rendah secara historis, yang seringkali menjadi awal dari peningkatan volatilitas di masa depan.
Likuiditas rendah dan lingkungan volatilitas rendah juga tercermin dalam volume transaksi jaringan Bitcoin yang diselesaikan. Volume perdagangan Bitcoin dalam USD terhenti pada siklus terendah $2,44 miliar per hari dan kembali ke level Oktober 2020.
Jika kita melihat nilai realisasi on-chain (yaitu selisih antara harga beli dan harga jual sebuah koin), kita melihat bahwa hal ini masih sangat tenang. Pasar secara keseluruhan hanya memiliki sedikit keuntungan atau kerugian, menunjukkan bahwa sebagian besar koin yang diperdagangkan mendekati harga pembelian aslinya.
Realisasi keuntungan dan kerugian sebanding dengan tingkat pasar pada tahun 2020,** yang menyoroti bahwa kegembiraan pasar yang bullish pada tahun 2021 mungkin telah hilang sama sekali. **
Kami juga dapat melacak likuiditas rendah dan sikap apatis secara on-chain dengan melihat proporsi kekayaan yang dimiliki oleh bagian pasar yang paling aktif dan likuid – kelompok “hot supply” (koin yang telah berpindah dalam beberapa minggu terakhir).
Saat ini, nilai realisasi yang dimiliki oleh kelompok “hot supply” berada pada tingkat yang rendah secara historis, menunjukkan bahwa hanya sedikit koin yang berumur lebih dari seminggu yang saat ini diperdagangkan.
Suasananya juga sangat sepi...
Di pasar derivatif over-the-counter, kita dapat melihat volume perdagangan berjangka mengalami nasib serupa, mencapai titik terendah sepanjang masa sebesar $12 miliar per hari. Satu-satunya periode dengan volume perdagangan yang lebih rendah adalah masa tenang di akhir tahun 2022, ketika harga Bitcoin berfluktuasi di kisaran $557 selama lebih dari dua minggu.
Namun, kami melihat perbedaan yang menarik di pasar opsi, dengan volume perdagangan tumbuh secara signifikan pada tahun 2023 dan sekarang mencapai $437 juta per hari. Hal ini mungkin mencerminkan kecenderungan pasar yang lebih besar untuk menggunakan leverage dan efisiensi modal dari opsi untuk mengekspresikan pandangan mereka selama periode likuiditas keseluruhan yang lebih ketat.
Penting untuk dicatat bahwa meskipun pasar opsi sekarang memiliki ukuran posisi yang sebanding dengan pasar berjangka, volume perdagangan opsi masih jauh lebih kecil.
Demikian pula, meskipun terjadi perubahan besar selama beberapa hari pada bulan lalu, volatilitas yang tersirat di pasar opsi masih relatif rendah. Kenaikan awal dalam premi volatilitas hanya berlangsung singkat, dengan volatilitas tersirat dalam 1 bulan sekali lagi kembali ke titik terendah sepanjang masa di 33,9%.
Pemegang jangka panjang
Dengan sektor on-chain dan off-exchange yang sangat tenang, pasokan Bitcoin yang dimiliki oleh komunitas pemegang jangka panjang mencapai titik tertinggi baru sepanjang masa, mencapai 14,74 juta BTC. Sebaliknya, pasokan yang dimiliki oleh kelompok pemegang jangka pendek, yang mewakili bagian pasar yang lebih aktif, telah turun ke level terendah sejak tahun 2011.
Holding masih menjadi pergerakan dominan di pasar, yang menunjukkan keyakinan kuat para pemegang saham saat ini dan menyoroti bahwa mungkin hanya para investor inilah yang tersisa.
Kita dapat menemukan konsistensi dalam metrik “Aktivitas”, yang dengan elegan membandingkan keseluruhan saldo hari koin yang dimusnahkan versus hari koin yang dihasilkan. Dengan kata lain, "aktivitas" mewakili keseimbangan relatif dari "waktu tunggu investor" di pasar.
Konsisten dengan pasar penjual bersih yang kami sebutkan di atas, pada tahun 2021 terjadi peningkatan “aktivitas” yang signifikan seiring dengan pembelanjaan dan keuntungan koin-koin lama. Dengan munculnya pasar bearish antara bulan Mei dan Desember 2022, tren penurunan yang kuat telah terbentuk. Hal ini menandai titik perubahan dari pasar pedagang ke pasar pemegang saham.
“Aktivitas” kini telah kembali ke level akhir tahun 2020 dan menunjukkan tren penurunan yang semakin intensif. Hal ini menunjukkan bahwa “investor holding time” secara keseluruhan semakin meningkat, dengan semakin enggannya investor untuk membelanjakan dan melepaskan kepemilikannya.
Wawasan utama dari pekerjaan ini adalah pengembangan harga rata-rata pasar sebenarnya, yang kami yakini merupakan model “patokan biaya” paling akurat bagi investor Bitcoin aktif. Model tersebut saat ini berada di $29,600 dan telah membentuk level resistensi psikologis sejak April tahun ini. Dengan harga realisasi tradisional sebesar $20,300, kedua model telah membatasi sebagian besar pergerakan harga tahun ini.
Sensitivitas Pasar
Jika kita menerapkan kedua model penetapan harga ini pada grafik URPD dan menggunakannya sebagai batasan psikologis, kita dapat menggambarkan dengan lebih baik situasi pasokan yang kita dapatkan di antara kedua model ini. Saat ini, lebih dari 4,81 juta BTC memiliki basis biaya antara $20,300 dan $29,600.
Kita juga dapat melihat bahwa dengan harga yang hanya di bawah $26.000 pada saat artikel ini ditulis, pemegang saham jangka pendek 🔴 hampir sepenuhnya berada di zona merah. Cukuplah untuk mengatakan, hal ini membuat kelompok yang lebih sadar harga ini sedikit gugup.
Bagan di bawah menunjukkan persentase pasokan pemegang jangka pendek yang menguntungkan. Kita dapat melihat bahwa sebagian besar pasokan mereka terjebak dalam kerugian yang belum direalisasi, dengan hanya 16,3% kepemilikan yang masih “menguntungkan”.
Untuk kelompok pemegang jangka panjang, profitabilitas mereka secara bertahap meningkat, meskipun secara historis masih berada pada level rendah dan baru keluar dari kisaran deviasi standar negatif beberapa bulan lalu. Meskipun ini merupakan tren positif, lebih dari 26,7% pasokan pemegang saham jangka panjang mengalami kerugian dibandingkan harga pembeliannya, jauh di bawah rata-rata historis.
Meskipun tahun 2023 menunjukkan pemulihan yang cukup masuk akal untuk Bitcoin dan aset digital, temuan ini menunjukkan masih ada beberapa hambatan tolok ukur biaya psikologis yang harus diatasi.
Ringkaslah
Volatilitas, likuiditas, volume perdagangan, dan volume penyelesaian on-chain semuanya berada pada tingkat yang rendah secara historis. Hal ini meningkatkan kemungkinan bahwa pasar akan memasuki periode apatis, kelelahan, atau bahkan kebosanan yang ekstrim.
Kelompok pemegang jangka panjang tetap teguh dan hampir tidak menyerah pada kepemilikan token mereka. Di sisi lain, kelompok pemegang jangka pendek berada di ambang profitabilitas, dengan banyak koin yang memiliki basis biaya di atas kisaran perdagangan $26,000 saat ini. Hal ini menunjukkan bahwa kelompok ini menjadi semakin sensitif terhadap harga dan masih banyak tingkat harga psikologis yang perlu diatasi.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Laporan mingguan data on-chain Glassnode (minggu ke-2 bulan September): Likuiditas cenderung mengering, dan aktivitas on-chain menjadi sunyi
Ditulis oleh: UkuriaOC, Glassnode
Disusun oleh: Deep Wave TechFlow
Likuiditas di pasar aset digital terus mengering, dengan volume transaksi on-chain dan off-chain mencapai titik terendah dalam sejarah. Meskipun HODLing tetap menjadi pilihan utama pasar, sebagian besar pasokan berada di ambang kerugian besar.
Ringkasan
Pasar aset digital telah kembali ke rentang perdagangan yang sangat ketat dan kita mengalami periode kompresi volatilitas dan volume perdagangan yang sangat rendah. Dalam edisi ini, kami melihat lebih dekat penipisan likuiditas dan bagaimana data on-chain dapat dimanfaatkan untuk menggambarkan struktur pasar ini dengan lebih baik.
Pasokan terus menurun
Kami akan mempelajari aliran dana masuk ke industri dari perspektif makro. Di sini, kami mempertimbangkan total modal investasi yang dimiliki dalam tiga aset utama: Bitcoin, Ethereum, dan stablecoin.
Jika kita menganalisis stablecoin satu per satu, kita dapat melihat bahwa total $43 miliar telah ditebus, setara dengan penurunan 26% sejak level tertinggi pada Maret 2022. Hal ini dapat dijelaskan sebagai akibat keluarnya modal selama kondisi pasar sedang bearish dan sebagai cerminan dari biaya peluang dari suku bunga yang lebih tinggi yang tidak diteruskan ke stablecoin yang tidak memberikan imbal hasil.
Berdasarkan tiga stablecoin terbesar, kita dapat melihat bahwa dinamika ini tidak terdistribusi secara merata:
Jika kita melihatnya dari perspektif dominasi relatif, kita dapat melihat betapa pentingnya perluasan pangsa pasar Tether. Tether sekarang menyumbang 69% dari pasar stablecoin, sangat kontras dari level terendahnya pada Juni 2022 sebesar 44%.
Dominasi BUSD telah turun menjadi 2.1%, dan dominasi USDC hanya 21.7%, penurunan yang signifikan dari puncak 38% setahun yang lalu.
Dalam jangka pendek, kita dapat mengamati pembeli dan penjual relatif dari tiga aset utama yang mengalir ke bursa. Di sini kami membuat serangkaian asumsi sederhana:
Bagan di bawah ini menghitung perbedaan bersih USD antara arus masuk stablecoin (+nilai) dan arus masuk Bitcoin dan Ethereum. Yang kami fokuskan bukanlah besarnya angka absolut (karena asumsi ini memiliki margin kesalahan), namun perubahan yang signifikan.
Siklus bullish tahun 2021 jelas didominasi oleh tekanan penjual bersih, dengan investor mengambil keuntungan di tengah hiruk pikuk tren naik. Runtuhnya LUNA-UST dan 3AC pada pertengahan tahun 2022 menandai kembalinya akumulasi bersih karena investor berjuang untuk mencapai titik terendah pasar.
Namun, sejak April tahun ini, pasar telah kembali ke level yang relatif netral, konsisten dengan perlambatan arus masuk Bitcoin dan Ethereum serta pasar menjadi semakin apatis dan tidak menentu.
Sangat sepi di rantai...
Meskipun harga turun menjadi $26.000 selama aksi jual baru-baru ini dan volatilitas baru setelah tantangan SEC Grayscale yang sukses, volatilitas sebenarnya masih sangat rendah. Pasar masih berada dalam kondisi volatilitas yang rendah secara historis, yang seringkali menjadi awal dari peningkatan volatilitas di masa depan.
Likuiditas rendah dan lingkungan volatilitas rendah juga tercermin dalam volume transaksi jaringan Bitcoin yang diselesaikan. Volume perdagangan Bitcoin dalam USD terhenti pada siklus terendah $2,44 miliar per hari dan kembali ke level Oktober 2020.
Jika kita melihat nilai realisasi on-chain (yaitu selisih antara harga beli dan harga jual sebuah koin), kita melihat bahwa hal ini masih sangat tenang. Pasar secara keseluruhan hanya memiliki sedikit keuntungan atau kerugian, menunjukkan bahwa sebagian besar koin yang diperdagangkan mendekati harga pembelian aslinya.
Realisasi keuntungan dan kerugian sebanding dengan tingkat pasar pada tahun 2020,** yang menyoroti bahwa kegembiraan pasar yang bullish pada tahun 2021 mungkin telah hilang sama sekali. **
Kami juga dapat melacak likuiditas rendah dan sikap apatis secara on-chain dengan melihat proporsi kekayaan yang dimiliki oleh bagian pasar yang paling aktif dan likuid – kelompok “hot supply” (koin yang telah berpindah dalam beberapa minggu terakhir).
Saat ini, nilai realisasi yang dimiliki oleh kelompok “hot supply” berada pada tingkat yang rendah secara historis, menunjukkan bahwa hanya sedikit koin yang berumur lebih dari seminggu yang saat ini diperdagangkan.
Suasananya juga sangat sepi...
Di pasar derivatif over-the-counter, kita dapat melihat volume perdagangan berjangka mengalami nasib serupa, mencapai titik terendah sepanjang masa sebesar $12 miliar per hari. Satu-satunya periode dengan volume perdagangan yang lebih rendah adalah masa tenang di akhir tahun 2022, ketika harga Bitcoin berfluktuasi di kisaran $557 selama lebih dari dua minggu.
Namun, kami melihat perbedaan yang menarik di pasar opsi, dengan volume perdagangan tumbuh secara signifikan pada tahun 2023 dan sekarang mencapai $437 juta per hari. Hal ini mungkin mencerminkan kecenderungan pasar yang lebih besar untuk menggunakan leverage dan efisiensi modal dari opsi untuk mengekspresikan pandangan mereka selama periode likuiditas keseluruhan yang lebih ketat.
Penting untuk dicatat bahwa meskipun pasar opsi sekarang memiliki ukuran posisi yang sebanding dengan pasar berjangka, volume perdagangan opsi masih jauh lebih kecil.
Demikian pula, meskipun terjadi perubahan besar selama beberapa hari pada bulan lalu, volatilitas yang tersirat di pasar opsi masih relatif rendah. Kenaikan awal dalam premi volatilitas hanya berlangsung singkat, dengan volatilitas tersirat dalam 1 bulan sekali lagi kembali ke titik terendah sepanjang masa di 33,9%.
Pemegang jangka panjang
Dengan sektor on-chain dan off-exchange yang sangat tenang, pasokan Bitcoin yang dimiliki oleh komunitas pemegang jangka panjang mencapai titik tertinggi baru sepanjang masa, mencapai 14,74 juta BTC. Sebaliknya, pasokan yang dimiliki oleh kelompok pemegang jangka pendek, yang mewakili bagian pasar yang lebih aktif, telah turun ke level terendah sejak tahun 2011.
Holding masih menjadi pergerakan dominan di pasar, yang menunjukkan keyakinan kuat para pemegang saham saat ini dan menyoroti bahwa mungkin hanya para investor inilah yang tersisa.
Kita dapat menemukan konsistensi dalam metrik “Aktivitas”, yang dengan elegan membandingkan keseluruhan saldo hari koin yang dimusnahkan versus hari koin yang dihasilkan. Dengan kata lain, "aktivitas" mewakili keseimbangan relatif dari "waktu tunggu investor" di pasar.
Konsisten dengan pasar penjual bersih yang kami sebutkan di atas, pada tahun 2021 terjadi peningkatan “aktivitas” yang signifikan seiring dengan pembelanjaan dan keuntungan koin-koin lama. Dengan munculnya pasar bearish antara bulan Mei dan Desember 2022, tren penurunan yang kuat telah terbentuk. Hal ini menandai titik perubahan dari pasar pedagang ke pasar pemegang saham.
“Aktivitas” kini telah kembali ke level akhir tahun 2020 dan menunjukkan tren penurunan yang semakin intensif. Hal ini menunjukkan bahwa “investor holding time” secara keseluruhan semakin meningkat, dengan semakin enggannya investor untuk membelanjakan dan melepaskan kepemilikannya.
Wawasan utama dari pekerjaan ini adalah pengembangan harga rata-rata pasar sebenarnya, yang kami yakini merupakan model “patokan biaya” paling akurat bagi investor Bitcoin aktif. Model tersebut saat ini berada di $29,600 dan telah membentuk level resistensi psikologis sejak April tahun ini. Dengan harga realisasi tradisional sebesar $20,300, kedua model telah membatasi sebagian besar pergerakan harga tahun ini.
Sensitivitas Pasar
Jika kita menerapkan kedua model penetapan harga ini pada grafik URPD dan menggunakannya sebagai batasan psikologis, kita dapat menggambarkan dengan lebih baik situasi pasokan yang kita dapatkan di antara kedua model ini. Saat ini, lebih dari 4,81 juta BTC memiliki basis biaya antara $20,300 dan $29,600.
Kita juga dapat melihat bahwa dengan harga yang hanya di bawah $26.000 pada saat artikel ini ditulis, pemegang saham jangka pendek 🔴 hampir sepenuhnya berada di zona merah. Cukuplah untuk mengatakan, hal ini membuat kelompok yang lebih sadar harga ini sedikit gugup.
Bagan di bawah menunjukkan persentase pasokan pemegang jangka pendek yang menguntungkan. Kita dapat melihat bahwa sebagian besar pasokan mereka terjebak dalam kerugian yang belum direalisasi, dengan hanya 16,3% kepemilikan yang masih “menguntungkan”.
Untuk kelompok pemegang jangka panjang, profitabilitas mereka secara bertahap meningkat, meskipun secara historis masih berada pada level rendah dan baru keluar dari kisaran deviasi standar negatif beberapa bulan lalu. Meskipun ini merupakan tren positif, lebih dari 26,7% pasokan pemegang saham jangka panjang mengalami kerugian dibandingkan harga pembeliannya, jauh di bawah rata-rata historis.
Meskipun tahun 2023 menunjukkan pemulihan yang cukup masuk akal untuk Bitcoin dan aset digital, temuan ini menunjukkan masih ada beberapa hambatan tolok ukur biaya psikologis yang harus diatasi.
Ringkaslah
Volatilitas, likuiditas, volume perdagangan, dan volume penyelesaian on-chain semuanya berada pada tingkat yang rendah secara historis. Hal ini meningkatkan kemungkinan bahwa pasar akan memasuki periode apatis, kelelahan, atau bahkan kebosanan yang ekstrim.
Kelompok pemegang jangka panjang tetap teguh dan hampir tidak menyerah pada kepemilikan token mereka. Di sisi lain, kelompok pemegang jangka pendek berada di ambang profitabilitas, dengan banyak koin yang memiliki basis biaya di atas kisaran perdagangan $26,000 saat ini. Hal ini menunjukkan bahwa kelompok ini menjadi semakin sensitif terhadap harga dan masih banyak tingkat harga psikologis yang perlu diatasi.