Alasan utamanya cukup intuitif: Meskipun terdapat berbagai tantangan ekonomi, saham-saham AS terus menunjukkan ketahanannya. Kinerja pendapatan perusahaan S&P 500 yang solid dan melampaui ekspektasi pasar, tentunya memberikan sinyal positif bagi pasar. Sejauh ini kita belum mengamati adanya perkiraan resesi skala besar atau perlambatan signifikan. Pasar telah melakukan penyesuaian terlebih dahulu terhadap situasi yang tidak diketahui yang mungkin timbul dalam situasi inflasi dalam beberapa bulan mendatang. Selain itu, Federal Reserve telah dengan jelas menyatakan arah kebijakannya untuk menunda kenaikan suku bunga setelah bulan November, yang tentunya akan memberikan dorongan kepada pasar saham sebelum akhir tahun ini.
Meskipun kondisi makroekonomi masih berfluktuasi, indeks-indeks saham utama telah berhasil keluar dari rentang perdagangannya, sebuah tanda pasti bahwa selera risiko investor secara bertahap kembali. Berkat dukungan Three Arrows dan FTX, pasar mata uang kripto juga semakin populer.
Ketika prospek ekonomi makro secara bertahap menjadi lebih jelas, harga Bitcoin telah pulih sebesar 40% dari titik terendah. Ketika diskusi inflasi memudar dari cakrawala pasar, perhatian investor sekali lagi kembali ke saham-saham yang sedang berkembang dan kecerdasan buatan. Ketika kondisi ekonomi semakin stabil, saya yakin bahwa harga Bitcoin masih berpotensi untuk naik lebih jauh.
Saham AS: terus meningkat
Sejak September, harga Bitcoin tetap berada dalam kisaran fluktuasi tertentu, sementara pada saat yang sama, pasar saham AS menunjukkan tren kenaikan yang stabil. Meskipun tidak ada data ekonomi baru yang dirilis minggu lalu, data yang ada menunjukkan bahwa perekonomian masih menunjukkan resistensi yang kuat terhadap kondisi suku bunga yang lebih tinggi saat ini. Kita tidak mengamati pertumbuhan ekonomi yang spektakuler, namun kita tidak melihat adanya tanda-tanda peringatan resesi yang parah atau kemunduran besar-besaran. Perkiraan tingkat pertumbuhan PDB pada kuartal ketiga lebih dari 3%, melampaui perkiraan Fed Atlanta.
Dengan latar belakang pemulihan ekonomi, pemulihan produktivitas pada tahun 2022 tidak diragukan lagi merupakan titik terang terbesar. Hal ini akan membantu mengimbangi dampak perlambatan perekrutan, meskipun pertumbuhan lapangan kerja lebih rendah, kami belum menerima laporan ketenagakerjaan yang negatif.
Pandangan pribadi saya adalah bahwa lingkungan suku bunga tinggi mungkin akan bertahan untuk beberapa waktu, namun saya tidak mengerti mengapa The Fed perlu terus menaikkan suku bunga saat ini. Pertumbuhan ekonomi telah mengalami kesulitan pada bulan September, dan meskipun pasar memperkirakan The Fed akan menaikkan suku bunga lagi pada bulan November, saya belum melihat adanya alasan untuk mendukung perkiraan tersebut. Laporan inflasi minggu lalu menunjukkan tekanan inflasi yang sedikit lebih tinggi, namun hal ini terutama disebabkan oleh kenaikan harga minyak dan energi. Indeks inflasi inti diperkirakan akan membaik secara bertahap, dan tren penurunan tingkat inflasi tahunan akan terus berlanjut.
The Fed tampaknya mulai menyadari risiko ekonomi yang mungkin timbul jika terus menaikkan suku bunga – seperti penurunan pinjaman bank, peningkatan tunggakan pinjaman mobil, masalah di pasar real estat komersial, dan pinjaman mahasiswa yang mulai menurun. memperoleh bunga lagi, penderitaan konsumen, dll. Namun sejauh ini risiko-risiko tersebut belum memberikan dampak yang berarti terhadap perekonomian, dan data masih menunjukkan perekonomian kita dalam keadaan sehat.
S&P 500: Meningkatnya preferensi terhadap saham-saham yang sedang berkembang
Baru-baru ini, kami mengamati peningkatan preferensi terhadap saham-saham pertumbuhan di S&P 500. Dalam lingkungan suku bunga yang lebih tinggi saat ini, saham-saham yang sedang berkembang seperti Big Seven cenderung menikmati valuasi yang lebih tinggi dibandingkan saham-saham defensif dan siklikal. Ketujuh raksasa teknologi tersebut antara lain Apple, Alphabet (perusahaan induk Google), Amazon, Microsoft, Meta, Nvidia, dan Tesla. Sejak tahun 1990, jumlah total bunga yang dibayarkan oleh S&P 500 pada dasarnya mencerminkan imbal hasil obligasi tingkat investasi, sehingga imbal hasil tingkat investasi yang lebih tinggi kemungkinan besar akan menyebabkan pembayaran bunga yang lebih tinggi.
Khususnya, sebelum suku bunga mulai naik, perusahaan-perusahaan yang sedang berkembang telah memperpanjang jatuh tempo utangnya lebih awal, sehingga mengunci tingkat suku bunga yang rendah secara historis. Selain itu, rasio kas terhadap total utang S&P 500 masih relatif tinggi, yaitu sebesar 53% untuk perusahaan yang sedang berkembang, dibandingkan dengan 28% untuk perusahaan siklus dan 14% untuk perusahaan defensif. Artinya, jika suku bunga tetap tinggi selama jangka waktu tertentu, perusahaan yang sedang berkembang dapat memperoleh lebih banyak pendapatan bunga.
Melihat kembali tahun 2022, melonjaknya suku bunga telah menyebabkan kontraksi rasio P/E, terutama untuk saham-saham yang sedang berkembang. Namun, tahun ini kita melihat rasio P/E meningkat di tengah tingginya suku bunga. Pengamatan lebih dalam terhadap fundamental menunjukkan bahwa saham-saham yang sedang berkembang cenderung mengalami peningkatan rasio P/E dibandingkan dengan saham-saham yang bersifat siklis dan defensif.
Ke depan, tingkat suku bunga rata-rata diperkirakan akan lebih tinggi dibandingkan setelah krisis keuangan. Hal ini dapat meningkatkan pembayaran bunga dan merugikan pendapatan perusahaan-perusahaan S&P 500. Namun, perusahaan-perusahaan yang sedang berkembang yang menunda jatuh tempo utang pada tahun 2020 akan membantu membatasi kerugian karena suku bunga stabil pada tingkat normal baru. Mengingat perbedaan leverage yang besar, saham-saham defensif dan saham siklikal kemungkinan besar akan merasakan lebih banyak kerugian karena utang yang relatif lebih tinggi. Akibatnya, hubungan antara valuasi saham pertumbuhan dan suku bunga mungkin lebih kompleks dari perkiraan banyak orang.
Perspektif makro: CPI Agustus dan prospek masa depan
Setelah melambat selama berbulan-bulan, CPI inti kembali meningkat pada bulan Agustus, sebagian didorong oleh kenaikan harga tiket pesawat yang signifikan. Harga jasa inti selain sewa meningkat, begitu pula harga selain perumahan. Meskipun beberapa pihak memperkirakan inflasi PCE inti akan sedikit meningkat, rincian PPI menunjukkan bahwa harga komoditas mungkin akan kembali meningkat. Namun, The Fed kemungkinan akan tetap pada rencananya - saya memperkirakan mereka akan menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin pada bulan November. Hal ini sejalan dengan pertumbuhan kami yang tetap stabil dan inflasi yang sedikit di atas target. Inflasi yang kaku bisa berarti periode suku bunga tinggi. Pelacak upah The Fed Atlanta tergelincir, namun masih mendukung inflasi harga sebesar 2%. Risikonya termasuk perundingan serikat pekerja yang dapat menyebabkan kenaikan biaya tenaga kerja dan penutupan pemerintahan jika Kongres gagal mengambil tindakan.
Perekonomian tampaknya tumbuh dengan cara yang terdiversifikasi, beralih dari belanja jasa ke lebih banyak barang konsumsi, investasi bisnis, dan investasi perumahan. Output manufaktur sedikit turun, namun klaim pengangguran yang rendah dan pertumbuhan produksi industri yang rendah menunjukkan perekonomian yang kuat.
Pertemuan FOMC mendatang dan data perumahan akan menjadi fokus. Mengingat lemahnya tanda-tanda stabilnya inflasi dan pasar tenaga kerja baru-baru ini, The Fed kemungkinan akan mempertahankan suku bunga kebijakannya tetap stabil. Perkiraan mereka kemungkinan besar menunjukkan pertumbuhan PDB dan ekspektasi pengangguran yang lebih rendah pada tahun 2023. Perkiraan PCE inti juga cenderung menurun. Perumahan baru akan meningkat karena terbatasnya pasokan, namun suku bunga yang tinggi dan harga yang tinggi mungkin membatasi pertumbuhan ini.
Terdapat tanda-tanda pelonggaran di pasar tenaga kerja – seperti rasio lowongan pekerjaan terhadap jumlah pengangguran yang sedikit menurun dan tingkat pengangguran yang sedikit meningkat. Namun permintaan tenaga kerja tetap kuat, sehingga hal ini lebih terlihat seperti normalisasi pada tingkat yang mempertahankan pertumbuhan upah di atas 4%. Pelacak upah The Fed Atlanta mengkonfirmasi perlambatan pertumbuhan upah. Inflasi yang kaku dan biaya tenaga kerja yang kaku tampaknya saling berhubungan. Pembicaraan serikat pekerja otomotif mendatang akan sangat penting bagi inflasi harga di masa depan. Selain itu, lonjakan layanan ISM mungkin mencerminkan kenaikan biaya energi. Namun PDB kuartal ketiga diperkirakan akan kuat berkat peningkatan belanja konsumen yang kuat dan berbasis luas.
Perekonomian tampaknya tumbuh dengan cara yang terdiversifikasi, beralih dari belanja jasa ke lebih banyak barang konsumsi, investasi bisnis, dan investasi perumahan. Output manufaktur sedikit turun, namun klaim pengangguran yang rendah dan pertumbuhan produksi industri yang rendah menunjukkan perekonomian yang kuat.
Pertemuan FOMC mendatang dan data perumahan akan menjadi fokus. Mengingat lemahnya tanda-tanda stabilnya inflasi dan pasar tenaga kerja baru-baru ini, The Fed kemungkinan akan mempertahankan suku bunga kebijakannya tetap stabil. Perkiraan mereka kemungkinan besar menunjukkan pertumbuhan PDB dan ekspektasi pengangguran yang lebih rendah pada tahun 2023. Perkiraan PCE inti juga cenderung menurun. Perumahan baru akan meningkat karena terbatasnya pasokan, namun suku bunga yang tinggi dan harga yang tinggi mungkin membatasi pertumbuhan ini.
Terdapat tanda-tanda pelonggaran di pasar tenaga kerja – seperti rasio lowongan pekerjaan terhadap jumlah pengangguran yang sedikit menurun dan tingkat pengangguran yang sedikit meningkat. Namun permintaan tenaga kerja tetap kuat, sehingga hal ini lebih terlihat seperti normalisasi pada tingkat yang mempertahankan pertumbuhan upah di atas 4%. Pelacak upah The Fed Atlanta mengkonfirmasi perlambatan pertumbuhan upah. Inflasi yang kaku dan biaya tenaga kerja yang kaku tampaknya saling berhubungan. Pembicaraan serikat pekerja otomotif mendatang akan sangat penting bagi inflasi harga di masa depan. Selain itu, lonjakan layanan ISM mungkin mencerminkan kenaikan biaya energi. Namun PDB kuartal ketiga diperkirakan akan kuat berkat peningkatan belanja konsumen yang kuat dan berbasis luas.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Ketika lingkungan makro membaik, dapatkah pasar “Sembilan Emas dan Sepuluh Perak” Bitcoin diharapkan?
Penulis: @Christine, Pedagang Perdagangan PSE
Alasan utamanya cukup intuitif: Meskipun terdapat berbagai tantangan ekonomi, saham-saham AS terus menunjukkan ketahanannya. Kinerja pendapatan perusahaan S&P 500 yang solid dan melampaui ekspektasi pasar, tentunya memberikan sinyal positif bagi pasar. Sejauh ini kita belum mengamati adanya perkiraan resesi skala besar atau perlambatan signifikan. Pasar telah melakukan penyesuaian terlebih dahulu terhadap situasi yang tidak diketahui yang mungkin timbul dalam situasi inflasi dalam beberapa bulan mendatang. Selain itu, Federal Reserve telah dengan jelas menyatakan arah kebijakannya untuk menunda kenaikan suku bunga setelah bulan November, yang tentunya akan memberikan dorongan kepada pasar saham sebelum akhir tahun ini.
Meskipun kondisi makroekonomi masih berfluktuasi, indeks-indeks saham utama telah berhasil keluar dari rentang perdagangannya, sebuah tanda pasti bahwa selera risiko investor secara bertahap kembali. Berkat dukungan Three Arrows dan FTX, pasar mata uang kripto juga semakin populer.
Ketika prospek ekonomi makro secara bertahap menjadi lebih jelas, harga Bitcoin telah pulih sebesar 40% dari titik terendah. Ketika diskusi inflasi memudar dari cakrawala pasar, perhatian investor sekali lagi kembali ke saham-saham yang sedang berkembang dan kecerdasan buatan. Ketika kondisi ekonomi semakin stabil, saya yakin bahwa harga Bitcoin masih berpotensi untuk naik lebih jauh.
Saham AS: terus meningkat
Sejak September, harga Bitcoin tetap berada dalam kisaran fluktuasi tertentu, sementara pada saat yang sama, pasar saham AS menunjukkan tren kenaikan yang stabil. Meskipun tidak ada data ekonomi baru yang dirilis minggu lalu, data yang ada menunjukkan bahwa perekonomian masih menunjukkan resistensi yang kuat terhadap kondisi suku bunga yang lebih tinggi saat ini. Kita tidak mengamati pertumbuhan ekonomi yang spektakuler, namun kita tidak melihat adanya tanda-tanda peringatan resesi yang parah atau kemunduran besar-besaran. Perkiraan tingkat pertumbuhan PDB pada kuartal ketiga lebih dari 3%, melampaui perkiraan Fed Atlanta.
Dengan latar belakang pemulihan ekonomi, pemulihan produktivitas pada tahun 2022 tidak diragukan lagi merupakan titik terang terbesar. Hal ini akan membantu mengimbangi dampak perlambatan perekrutan, meskipun pertumbuhan lapangan kerja lebih rendah, kami belum menerima laporan ketenagakerjaan yang negatif.
Pandangan pribadi saya adalah bahwa lingkungan suku bunga tinggi mungkin akan bertahan untuk beberapa waktu, namun saya tidak mengerti mengapa The Fed perlu terus menaikkan suku bunga saat ini. Pertumbuhan ekonomi telah mengalami kesulitan pada bulan September, dan meskipun pasar memperkirakan The Fed akan menaikkan suku bunga lagi pada bulan November, saya belum melihat adanya alasan untuk mendukung perkiraan tersebut. Laporan inflasi minggu lalu menunjukkan tekanan inflasi yang sedikit lebih tinggi, namun hal ini terutama disebabkan oleh kenaikan harga minyak dan energi. Indeks inflasi inti diperkirakan akan membaik secara bertahap, dan tren penurunan tingkat inflasi tahunan akan terus berlanjut.
The Fed tampaknya mulai menyadari risiko ekonomi yang mungkin timbul jika terus menaikkan suku bunga – seperti penurunan pinjaman bank, peningkatan tunggakan pinjaman mobil, masalah di pasar real estat komersial, dan pinjaman mahasiswa yang mulai menurun. memperoleh bunga lagi, penderitaan konsumen, dll. Namun sejauh ini risiko-risiko tersebut belum memberikan dampak yang berarti terhadap perekonomian, dan data masih menunjukkan perekonomian kita dalam keadaan sehat.
S&P 500: Meningkatnya preferensi terhadap saham-saham yang sedang berkembang
Baru-baru ini, kami mengamati peningkatan preferensi terhadap saham-saham pertumbuhan di S&P 500. Dalam lingkungan suku bunga yang lebih tinggi saat ini, saham-saham yang sedang berkembang seperti Big Seven cenderung menikmati valuasi yang lebih tinggi dibandingkan saham-saham defensif dan siklikal. Ketujuh raksasa teknologi tersebut antara lain Apple, Alphabet (perusahaan induk Google), Amazon, Microsoft, Meta, Nvidia, dan Tesla. Sejak tahun 1990, jumlah total bunga yang dibayarkan oleh S&P 500 pada dasarnya mencerminkan imbal hasil obligasi tingkat investasi, sehingga imbal hasil tingkat investasi yang lebih tinggi kemungkinan besar akan menyebabkan pembayaran bunga yang lebih tinggi.
Khususnya, sebelum suku bunga mulai naik, perusahaan-perusahaan yang sedang berkembang telah memperpanjang jatuh tempo utangnya lebih awal, sehingga mengunci tingkat suku bunga yang rendah secara historis. Selain itu, rasio kas terhadap total utang S&P 500 masih relatif tinggi, yaitu sebesar 53% untuk perusahaan yang sedang berkembang, dibandingkan dengan 28% untuk perusahaan siklus dan 14% untuk perusahaan defensif. Artinya, jika suku bunga tetap tinggi selama jangka waktu tertentu, perusahaan yang sedang berkembang dapat memperoleh lebih banyak pendapatan bunga.
Melihat kembali tahun 2022, melonjaknya suku bunga telah menyebabkan kontraksi rasio P/E, terutama untuk saham-saham yang sedang berkembang. Namun, tahun ini kita melihat rasio P/E meningkat di tengah tingginya suku bunga. Pengamatan lebih dalam terhadap fundamental menunjukkan bahwa saham-saham yang sedang berkembang cenderung mengalami peningkatan rasio P/E dibandingkan dengan saham-saham yang bersifat siklis dan defensif.
Ke depan, tingkat suku bunga rata-rata diperkirakan akan lebih tinggi dibandingkan setelah krisis keuangan. Hal ini dapat meningkatkan pembayaran bunga dan merugikan pendapatan perusahaan-perusahaan S&P 500. Namun, perusahaan-perusahaan yang sedang berkembang yang menunda jatuh tempo utang pada tahun 2020 akan membantu membatasi kerugian karena suku bunga stabil pada tingkat normal baru. Mengingat perbedaan leverage yang besar, saham-saham defensif dan saham siklikal kemungkinan besar akan merasakan lebih banyak kerugian karena utang yang relatif lebih tinggi. Akibatnya, hubungan antara valuasi saham pertumbuhan dan suku bunga mungkin lebih kompleks dari perkiraan banyak orang.
Perspektif makro: CPI Agustus dan prospek masa depan
Setelah melambat selama berbulan-bulan, CPI inti kembali meningkat pada bulan Agustus, sebagian didorong oleh kenaikan harga tiket pesawat yang signifikan. Harga jasa inti selain sewa meningkat, begitu pula harga selain perumahan. Meskipun beberapa pihak memperkirakan inflasi PCE inti akan sedikit meningkat, rincian PPI menunjukkan bahwa harga komoditas mungkin akan kembali meningkat. Namun, The Fed kemungkinan akan tetap pada rencananya - saya memperkirakan mereka akan menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin pada bulan November. Hal ini sejalan dengan pertumbuhan kami yang tetap stabil dan inflasi yang sedikit di atas target. Inflasi yang kaku bisa berarti periode suku bunga tinggi. Pelacak upah The Fed Atlanta tergelincir, namun masih mendukung inflasi harga sebesar 2%. Risikonya termasuk perundingan serikat pekerja yang dapat menyebabkan kenaikan biaya tenaga kerja dan penutupan pemerintahan jika Kongres gagal mengambil tindakan.
Perekonomian tampaknya tumbuh dengan cara yang terdiversifikasi, beralih dari belanja jasa ke lebih banyak barang konsumsi, investasi bisnis, dan investasi perumahan. Output manufaktur sedikit turun, namun klaim pengangguran yang rendah dan pertumbuhan produksi industri yang rendah menunjukkan perekonomian yang kuat.
Pertemuan FOMC mendatang dan data perumahan akan menjadi fokus. Mengingat lemahnya tanda-tanda stabilnya inflasi dan pasar tenaga kerja baru-baru ini, The Fed kemungkinan akan mempertahankan suku bunga kebijakannya tetap stabil. Perkiraan mereka kemungkinan besar menunjukkan pertumbuhan PDB dan ekspektasi pengangguran yang lebih rendah pada tahun 2023. Perkiraan PCE inti juga cenderung menurun. Perumahan baru akan meningkat karena terbatasnya pasokan, namun suku bunga yang tinggi dan harga yang tinggi mungkin membatasi pertumbuhan ini.
Terdapat tanda-tanda pelonggaran di pasar tenaga kerja – seperti rasio lowongan pekerjaan terhadap jumlah pengangguran yang sedikit menurun dan tingkat pengangguran yang sedikit meningkat. Namun permintaan tenaga kerja tetap kuat, sehingga hal ini lebih terlihat seperti normalisasi pada tingkat yang mempertahankan pertumbuhan upah di atas 4%. Pelacak upah The Fed Atlanta mengkonfirmasi perlambatan pertumbuhan upah. Inflasi yang kaku dan biaya tenaga kerja yang kaku tampaknya saling berhubungan. Pembicaraan serikat pekerja otomotif mendatang akan sangat penting bagi inflasi harga di masa depan. Selain itu, lonjakan layanan ISM mungkin mencerminkan kenaikan biaya energi. Namun PDB kuartal ketiga diperkirakan akan kuat berkat peningkatan belanja konsumen yang kuat dan berbasis luas.
Perekonomian tampaknya tumbuh dengan cara yang terdiversifikasi, beralih dari belanja jasa ke lebih banyak barang konsumsi, investasi bisnis, dan investasi perumahan. Output manufaktur sedikit turun, namun klaim pengangguran yang rendah dan pertumbuhan produksi industri yang rendah menunjukkan perekonomian yang kuat.
Pertemuan FOMC mendatang dan data perumahan akan menjadi fokus. Mengingat lemahnya tanda-tanda stabilnya inflasi dan pasar tenaga kerja baru-baru ini, The Fed kemungkinan akan mempertahankan suku bunga kebijakannya tetap stabil. Perkiraan mereka kemungkinan besar menunjukkan pertumbuhan PDB dan ekspektasi pengangguran yang lebih rendah pada tahun 2023. Perkiraan PCE inti juga cenderung menurun. Perumahan baru akan meningkat karena terbatasnya pasokan, namun suku bunga yang tinggi dan harga yang tinggi mungkin membatasi pertumbuhan ini.
Terdapat tanda-tanda pelonggaran di pasar tenaga kerja – seperti rasio lowongan pekerjaan terhadap jumlah pengangguran yang sedikit menurun dan tingkat pengangguran yang sedikit meningkat. Namun permintaan tenaga kerja tetap kuat, sehingga hal ini lebih terlihat seperti normalisasi pada tingkat yang mempertahankan pertumbuhan upah di atas 4%. Pelacak upah The Fed Atlanta mengkonfirmasi perlambatan pertumbuhan upah. Inflasi yang kaku dan biaya tenaga kerja yang kaku tampaknya saling berhubungan. Pembicaraan serikat pekerja otomotif mendatang akan sangat penting bagi inflasi harga di masa depan. Selain itu, lonjakan layanan ISM mungkin mencerminkan kenaikan biaya energi. Namun PDB kuartal ketiga diperkirakan akan kuat berkat peningkatan belanja konsumen yang kuat dan berbasis luas.