Gate.io AMA: アルゴリズム安定コインは本当に安定していますか？

Q：DeFi世界の革新的なステーブルコインの1つとして、アルゴリズム的ステーブルコインは、DeFi余剰担保の設計の下で、低いまたはゼロの担保率を段階的に実現し、最終的に自動アルゴリズムによる通貨供給の変更を実現することができます。これには、供給と需要の経済法則と合理的な経済人の裁定行動に基づいて、暗号通貨アンカー価格と市場価格の相対的な安定性を維持することが必要です。それでは実際には安定しているのでしょうか？
A：一部の人々は、アルゴリズム安定コインには抵当権がなく、価値のサポートがないと考えています。それは供給を柔軟に調整することで価格をある値の周囲で変動させるだけであり、投機による価格変動の影響を受けやすいです。一部のアルゴリズム安定コインの以前の試みから、アンカー価格から50%以上の時間を逸脱しているため、それは不安定な状態のようです。

Q: 大規模なアルゴリズムステーブルコイン市場は存在しますか？
A：2022年5月、アルゴリズム安定通貨市場は著しい成長を遂げ、全体の安定通貨市場の大きなシェアが1％から11％に増加しました。全体的な市場視点から見ると、安定通貨の総市場価値は実際には1年前の約800億ドルからほぼ1,600億ドルに増加しています。増加の主な理由は、Terraが大量のUSTを発行したことです。
これがUSTの暴落前の市場規模でしたが、暴落後、アルゴリズム安定通貨市場は約1％に縮小しました。LunaとUSTの暴落は、全体のアルゴリズム安定通貨市場に大きな影響を与えました。

Q: 分散型ステーブルコインは何種類ありますか？
A：まず、余剰の抵当権を持つものです。つまり、余剰の担保を預けることで、ステーブルコインの一部を引き出すことができます。例えば、MakerとLiquityはともに余剰の抵当権を持つステーブルコインに属しています。
2つ目は、担保のないタイプです。Terraは厳格な抵当権のメカニズムを持っていませんが、公式発表によるとTerra USDには担保がないとされていますが、実際には別の資産と見なすことができます。Lunaも担保を果たしており、そのコイン自体を担保の一種と見なすことができます。ただし、総供給量としては、担保のないタイプとも見なすことができます。さらに、BASIS、empty set dollar、Ampleforthはすべて担保のないステーブルコインに分類されます。これらのプロジェクトは独自のデザインを持っていましたが、すべて担保がなかったために失敗に終わりました。
3つ目は、担保を持つタイプです。比較的言えば、担保を持つステーブルコイン、例えばFrax、Feiプロトコル、Float、Reflexerは比較的安定したパフォーマンスを示しますが、余剰の抵当権を持つタイプと比較する方法はまだありません。

Q: アルゴリズムステーブルコインを規制および制御する方法は？
A：市場価格とステーブルコインの目標価格の非連動条件下で、あらゆる種類のプロジェクトは、経済の法則に従ってトークン供給を調整します：市場にあまりにも多くの資金がある場合、つまり供給が需要を上回ると、市場の資金は買い戻し/焼却されます；市場にあまりにも少ない資金がある場合、つまり供給が需要を下回ると、市場にさらに多くの資金が発行されます。

Q: アルゴリズムを通じてUSTの価格を調整する方法はありますか？
A：インフレの場合、USTの市場価格が目標価格よりも低い場合、追加の株式を発行して資金を回収し、アービトラージャーはステーブルコインを使って新規発行株式と交換します（例えば、現在のUSTの市場価格が0.9ドルで、アービトラージャーが1 USTを1ドルの価値があるLunaと交換すると、アービトラージャーは市場価格よりも0.1ドル安くLunaを手に入れることができます）。

Q: デフレについてはどうですか？
USTの市場価格が目標価格より高い場合、新しいマネーが発行され、株式は買い戻されます。アービトラージャーは、株式トークン$Lunaを新しいマネーと交換します（たとえば、現在のUST市場価格が$1.1の場合、アービトラージャーが$1の価値のLunaをUST1つと交換すると、彼らは市場価格より$0.1安い価格で新しく発行されたUSTを手に入れます）。インフレ期間中、市場でのUSTの価格は0.9から0.8、0.7と目標価格（$1）を大幅に下回るまで下落し続けます。この時、Lunaは追加株式を発行し始めます。
これは過去にかなりうまく機能していました。しかし、市場に比較的大きな下方圧力がかかった場合、いくつかの機関が大量のLunaを空売りするチャンスをつかむと、USTの5%がまもなく切り離されることになります。この場合、アービトラージャーはこのメカニズムを通じたアービトラージに満足しなくなります。彼らはLunaを空売りし始め、死のスパイラルの発生に直接つながります。

Q: どのようにして、TerraコミュニティはLunaの供給制限を1200mに引き上げ、より多くのアービトラージャーがアービトラージを行うことを促していると考えていますか？
A：基本的には、これはLUNAの価格を安定させる方法です。市場はLUNAまたはUSTのどちらかを安定させるために動作する必要があり、それによってもう一方を救うことができます。LUNAの発行の理由は、危機前にLUNAの追加発行があり、その結果、すべてのアービトラージャーに約200万ドルの差額利益が生じましたが、現在の市場では多数のUSTがLUNAに戻るのを待っています。LFGは、LUNAの追加発行制限を引き上げることでUSTの燃やしプロセス全体を加速し、最終的にUSTを1ドルに戻すことができます。
しかし、試みは失敗しました。USTを発行しすぎたためです。

Q: 担保はユーザーの信頼に密接に関連しており、合意された株式権利やセニョリッジの設計は重要です。
A：もちろん、テラの裁定取引メカニズムは極端な市況とターゲットとなる空売り、さまざまな実務上の理由との組み合わせにより実際に失敗しました。その結果、理論的には複合担保はシステムの堅牢性を高めることができます。もちろん、LFGはBTCを救うのが遅すぎたため、それでも空売りの力に抵抗することはできなかった。
テラは実際に他のステーブルコインプロジェクトよりもターゲットに近づき、発行量と安定性の観点で優れたパフォーマンスを発揮しています。最終的に失敗するかもしれませんが、その独自の価値を持つことが証明されています。

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