イーサリアムの下落：より広範なWeb3の問題の症状

イーサリアムの低迷は、イーサリアム自身の課題だけでなく、より広範なWeb3エコシステムの反映でもあります。イーサリアムの創設者であるヴィタリック・ブテリンは、ゲーム「World of Warcraft」に導入された不均衡に幻滅した後、分散型の世界を作成する動機付けられました。同様に、今日のWeb3のパイオニアの多くは、Web2時代のテクノロジー大手の独占的な傾向に幻滅しています。中国では、過去15年間、インターネット環境はアリババとテンセントによって支配されてきました。これらの巨大企業は、しばしば規制やユーザーの利益を無視し、新興のインターネットユニコーンを競争の塹壕に引き込み、イノベーションを阻害し、重大な社会的摩擦を引き起こしました。その後、中国政府はこれらの慣行を規制しましたが、現状を破壊し続けているByteDanceを除いて、市場構造はほとんど変わっていません。

Web3に移行するにつれて、業界は異なる一連の課題に直面しています。かつての分散化の理想的なビジョンは、VCに支えられたトークンの洪水によって影を落とされ、この分野を長期的なイノベーションではなく短期的な利益のための戦場に変えてしまいました。投資管理規制やIPO手続きが一定の秩序を保つのに役立っていたWeb2とは異なり、Web3の財政的なリバタリアニズムは、ビットコインやイーサリアムのような強力なエンティティを規制自体を行うための必要なガバナンス構造なしに解き放ってしまいました。その結果、短命のポンジスキームやVCパイプラインによって生み出された未検証のプロジェクトに悩まされる市場が生まれ、小売投資家は究極の袋持ち者となりました。

イーサリアムのジレンマ

イーサリアムの現在の苦戦は、Web3の普及前の暗い時期を表しています。最近ビットコインと比較してイーサリアムが低迷しているのは、広範な世界的な金融サイクルの一部によるものです。ビットコインとイーサリアムは異なる資産クラスを代表しており、マクロ経済不安定期においては、インフレに対するヘッジを提供するビットコインがより良いパフォーマンスを発揮します。ETFの導入や、アメリカのマイニング企業やウォールストリートのより大きな受け入れにより、ビットコインの地位はさらに強固になっています。一方、イーサリアムは、低金利段階の後半に反発する傾向のあるアメリカのテック株のパフォーマンスにより、より密接に関連しています。アメリカのテック株のピーク時にはあまり期待されなかったにもかかわらず、イーサリアムはWeb3の基盤となり、インターネットの次の進化を象徴しています。

過去数年間、Ethereumのストーリーは、アプリケーションレイヤーの開発を犠牲にすることなく、インフラに重点を置いてきました。ビルダー、VC、財団は、VC資金調達を引き寄せるためのコンセプトを開発し、企業クライアント向けのモジュラーコンポーネントを作成することに集中してきました。しかし、Web3は生産関係の進化を表すものであるはずです。しかし、多くの研究主導のVCはZK（ゼロナレッジ）技術トラックにこだわり、ZKコンピューティングマイナーやビットコインマイニングに酷似したハードウェア開発に挑戦しています。これは古い問題に戻っているように思われます。

Web3ユーザーの変化する経済的役割

Web3アプリケーションが拡大するにつれて、ユーザーの経済的役割が変わりつつあります。当初、Web2ユーザーをWeb3に引き込む戦略は、ユーザーの時間コストを下げることに焦点を当てていました。しかし今日、Web3は投資家やビルダーで飽和していますが、ユーザーは顕著に不足しています。2021年にこの分野に参入した多くのユーザーが非アクティブとなり、特にTwitterなどのプラットフォームでは顕著です。ユーザーの時間コストが低下するにつれて、中央集権の理想に対する感受性も低下します。その結果、多くの億ドル規模のVC支援プロジェクトによって資金提供されるEthereumやWeb3上に構築された分散型インフラストラクチャのコストを誰が負担するのかという問題が生じています。

デセントラリゼーションを過度に強調し、堅実な商業ロジックなしにプロジェクトを設計することは、Web3全体にとって負担となる可能性があります。これらのVC支援トークンはしばしばコストをユーザーに転嫁し、Web2からWeb3へ移行するユーザーの参入障壁を著しく高めています。

もっと身近なアナロジーを考えてみましょう。ウォールストリートの投資家から地方の市場の買い物客まで、Web3のユーザーがいると想像してください。これらの買い物客は通貨が分散化しているかどうかは気にしませんが、安定性と利便性には関心があります。もし銀行を作り、彼らからインフレによって利益を上げる計画を立てているなら、彼らは単純に別の通貨に切り替えるでしょう。

PoSメカニズムの開発の再評価

Layer 2、Liquid Staking Derivatives（LSD）セクター、またはData Availability（DA）モジュラリティを見ても、すべてが共有セキュリティの下で運営されています。共有セキュリティモデル自体は正当ですが、ステークアセットの機会費用の公正な価格設定は、特にイーサリアムで成長しているプロジェクトにとって重要な課題です。ベンチャーキャピタリスト（VC）はLayer 2およびLSDセクターを好みますが、これらは投機的な「VCコイン」の温床にもなっています。

Restake方法を使用して、大口のTotal Value Locked (TVL) 保有者、プロジェクト、Ethereumエコシステム、大口の利害関係者がすべて利益を得ることができます。ただし、このシナリオの敗者は一般市場と通常のユーザーです。単なるステーキングだけでプロジェクトのトークン、つまりその所有権を得ることができるという考えは、擁護するのが難しいです。プロジェクトの所有構造や資格は、理想的にはプロジェクトの運営や成長に貢献する個人や組織に報酬を提供すべきです。しかし、ストレートフォワードであるが故に鈍いアプローチを持つステーキングは、プロジェクトチームがTVLを急速に増やす必要を満たし、ステーキングや売却から素早い利益を求める大口の保有者のウォレットを満足させます。これにより、トークンの獲得だけでなく、時にはプロジェクトチームからの直接の支払いさえも得ることができる歪んだビジネスモデルが生まれました。

POSメカニズムの不良な操作は、ガバナンストークンなどの資産にバブルを引き起こす可能性があります

また、現在のPoSモデルは、ブロックチェーンのコンセンサスを維持するための競争効率を低下させます。PoSシステムでは、大口保有者はステーキングから報酬を得るだけでなく、エコシステムの発展に対する影響力を大幅に高めるため、一部のパラレルチェーンの設計など、「VCコイン」の出現につながります。逆に、PoWネットワークを維持するための参加しきい値は低くなります。大手マイニング会社はハードウェアのアップグレードを通じて一時的な利点を得ることができますが、一般的に、小規模なマイナーがビットコインネットワークに参加するための参入障壁はPoSよりも低く、より公平なシステムになっています。

適切に管理されていない場合、PoSメカニズムはガバナンストークンやその他の資産のバブル化につながる可能性があります。ほとんどのPoSブロックチェーンにおけるステーキング報酬率の設計、特に市場の状況との整合性は、相違する傾向があります。その結果、報酬率と生態系開発のレベルとの間にミスマッチが生じる可能性があり、その結果、より広範な公共市場に対して測定されます。インフレによる報酬率は、資産やユーザーのブロックチェーンエコシステムへの参入障壁を高める可能性があり、デフレ金利はエコシステムの成長を阻害する可能性があります。ステーキングの主な機能は、ブロックチェーンネットワークのセキュリティを維持することですが、ネットワークセキュリティのコストは動的であり、価格設定が困難です。これらのニーズに沿ったステーキング報酬モデルを設計することは困難です。ステーキング市場が小さく、十分な市場化が行われていない場合、これらの不公平な分配はより顕著になります。主流のPoSブロックチェーンでは、ステーキングのインフレーションが財団の準備金に流れ込むことがよくありますが、財団は常に高効率で運営されているとは限らないため、開発効率の低下、中央集権的な利益分配、制御不能なエコシステムのインフレ、そして最終的にはガバナンストークンやその他の資産のバブル化につながります。現在、イーサリアムのPoSメカニズムは業界標準の点でリードしています。

データ観察

チェーン上

1.イーサリアムの現在の基本ネットワーク手数料は、数年ぶりの新しい低水準で、1から2ギガウェイの間をさまよっています。同時に、ガス料金が低いため、ETHの日次破壊量が新しい低水準に達しています。

2. 8月6日にEthereumネットワークの取引件数が5か月ぶりの低水準に減少し、7日間移動平均取引件数は1日あたり112万件となりました。現在、ますます多くの活動がLayer 2ネットワークに移行しています。その中で、CoinbaseのLayer 2ネットワークBaseが最も取引件数が多く、7日間移動平均取引件数は383万件です。

3. SOL/ETHの為替レートは0.064を超え、過去最高値に達しました。

上記のデータはいくつかのトレンドを反映しています。Ethereumは現在の段階でミッションを完了し、技術のアップグレードによってネットワークトランザクションコストを削減し、これを基にしてL2の幅広い範囲をサポートする分散型インフラを可能にし、それによってWeb3の開発全体の基盤を築いています。 Solanaの課題は、アプリケーション層の急速な開発と効率のための分散化の犠牲です。 Solanaはアプリケーション層でより迅速に進化し、MEMEコインのローンチプラットフォームやBlink、Solanaモバイル、DepinなどのWeb2とリンクするツールなど、新しいWeb3ユーザーのニーズにより適した製品を提供しています。Solanaのイノベーションはより過激ですが、現在のプロジェクトの焦点である分散化よりも市場に近いです。 Web3もWebであるため、新しいユーザーは現在のプロジェクトの焦点である分散化よりもUI、対話体験、効率、および富の創造を重視しています。このような状況では、ユーザーはVCに任せられた場合、ユーザーはそれを気にすることはありませんし、ユーザーはVCによって引き上げられた分散化コストを受け入れません。

ヘッドメカニズムの操作

Jump Tradingは最近、約315億ドル相当の担保となるイーサリアムを仮想通貨取引所に移転しました。この動きは市場での議論と推測を引き起こしました。この移動は、日本の歴史的な株式市場の暴落の前に行われ、日経225指数が12.4％急落しました。一部のアナリストは、Jump Tradingが市場の下降を予見し、リスクのある資産を安定したコインに変換した可能性があると指摘しました。以下の画像は、Jump TradingのETH保有量の変化を示しています。

8月3日のクラッシュ前後に、5つの主要な市場メーカーがその週に直接または間接的にCEXに合計13万ETH以上を転送しました。下のチャートは、BinanceのETH保有量も高水準であることを示しています。

最近の巨大なクジラの動き

最近、クジラが14,387ETHを清算し、1,255万米ドルの損失を被りました。さらに、7年間休眠していたクジラが92,000ETH以上を送金したため、ETHの価格は3,100ドルを下回りました。イーサリアムICOに参加している別のアドレスは、先月、約1億5,400万ドル相当の48,500ETHをOKXに送金しました。

7月下旬から8月8日まで、イーサリアムチェーン上でETHの換金活動に小さな急上昇がありました。主要機関の行動から判断すると、市場の遷移段階で、リスク適応度の高い大口取引者は市場の変化により敏感であり、そのポジションスワップ行動がチェーン上で大規模な清算をもたらしました。高レバレッジも、イーサリアムの最近の不振なパフォーマンスの一因です。

また、ETH/BTCのロングポジションを長らく保有していたジェームズ・フィッケルは、ポジションを減らし始めました。彼は10,000 ETHを425.75 WBTCで売却してローンを返済しました。今年の1月から7月まで、彼は継続的にAaveからWBTCを借り入れ、それをETHに換えてETH/BTCの為替レートに賭けていました。為替レートのコストは約0.054でした。彼は一部ポジションを減らしましたが、まだ2438.5 WBTCを借り入れており、約1億4800万ドル相当です。

ETFデータ

イーサリアムETFはローンチ以来、多くの日にネット流出があり、その大部分がグレイスケールの売却から来ています。

仮想通貨10年の反省

過去10年間で、暗号通貨は新しい技術概念から世界の金融市場に影響を与える主要な力に成長しました。当初ビットコインが主導した分散型革命は、従来の金融システムの権威に挑戦し、イーサリアムやその他のブロックチェーンプラットフォームを生み出しました。これらのプラットフォームはデジタル通貨であるだけでなく、スマートコントラクトや分散型アプリケーションも提供します。広大なステージ。しかし、このイノベーションの波は、厳しい市場変動、規制政策の変更、安全性と持続可能性の課題を伴っています。この10年を振り返ると、仮想通貨は金融イノベーションを推進し、業界の透明性と包摂性を促進する大きな可能性を秘めていますが、バブルのリスクにも注意する必要があります。

ベンチャーキャピタル（VC）は、暗号通貨業界の発展において重要な役割を果たしています。資本を注入し戦略的な指導を提供することにより、VCは無数のブロックチェーンプロジェクトとスタートアップの成長を促進し、革新的な技術がコンセプト段階から市場応用へ迅速に移行することを可能にしました。 VCは必要な資金支援だけでなく、貴重な業界経験、ネットワークリソース、ビジネスの知恵もプロジェクトにもたらし、若い暗号通貨企業が一般的な起業の罠を回避するのを助けています。さらに、VCの参加により暗号化業界には信頼性ももたらされています。ベンチャーキャピタルの推進により、ブロックチェーンエコシステムは成長し続け、進化し続ける技術革新とビジネスモデルを促進し、最終的には業界全体をより信頼性のあるものにしています。持続可能な未来。

現在、業界全体の理論的基礎とガバナンスメカニズムはまだ完全ではありません。以下は、業界の考慮事項です。

1. 暗号化産業は、VCの否定的な影響にどのように抵抗し、軽減できますか？

中央集権的な暗号通貨取引所の投資機関は、市場シェアを確保するという欲望に駆られ、アスリート（プロジェクトの育成）、トラックの構築（取引所ウォレットプラットフォーム）、競技の開催（コインの上場）を行い、無制限にWeb3分野での審判役として振る舞っています（トークンの上場廃止の役割が暗号VC業界での軍拡競争を引き起こし、Web3イノベーション分野での摩擦コストの増加、二次市場プロジェクトでの結果の混乱、さらにはパブリックチェーンの開発の乗っ取りにつながったか？）

1. 市場メーカーが市場を操作し、トークン価格を公正な価値から逸脱させ、投資家に損失をもたらしているのでしょうか？

2. 分散化されたコミュニティ主体のプロジェクトは、ベンチャーキャピタルや財団だけでなく、より多くのリソースを受け取ることができますか？

3. ほとんどのアプリケーション層の製品やサービスはまだP2P段階にあります。Web3業界の人材システムに問題はありますか？Web2の運用人材をどのように引きつけて、分散化の概念を広めるのでしょうか。

4. VCがどのプロジェクトがどのトラックで実行されるべきかを判断する資格があるか、またVCのビジョンと価値観が生産性と生産関係の進歩を象徴するプロジェクトを正しく判断できるかどうかは重要です。

5. ビジネスモデルによって生み出されるキャッシュフローが、財務調達やその他の手段に頼らずにプロジェクトの開発と運営を推進できるかどうか。

要約

著者はイーサリアムの長期的な発展に楽観的です。イーサリアムは最も純粋な分散型スマートコントラクトプラットフォームです。強力なコミュニティの合意と良い基盤のガバナンスメカニズムを持ち、ベンチャーキャピタルや大規模なプロジェクトパーティに過度な制御を受けません。ただし、L2の開発はVCに過度に依存していることに注意する必要があります。

イーサリアムの開発において、技術の進歩、ネットワークの設計、ガバナンスの主な目標は分散化であり、効率性と商業的な実用性がこれに続きます。この優先順位の設定により、最近のSolanaネットワークのデータが一部の面でイーサリアムを上回っています。なぜなら、イーサリアムはアプリケーション層に十分な注意を払っておらず、特にCエンドユーザー向けの商業dApp開発者の雰囲気においてです。しかし、イーサリアムはWeb3の領域で依然として中核的な地位を維持するでしょう。なぜなら、Web3業界の内発的な発展の勢いは本質的に分散化から生まれているからです。

短期間では、ETH/BTCの交換レートが急速に下落しています。一方で、イーサリアムの開発者は積極的に拡張ソリューションを推進し、口座抽象化を導入してユーザーエクスペリエンスを向上させ、取引コストを削減しています。しかし、ETHの価格は現在、主にマクロ経済的要因の影響を受けています。

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