Bitcoinが「バリューウィンター」に直面するとき、実世界の金はブロックチェーン上で価値の鉄のカーテンを再鋳造しています。

最近、暗号資産市場のボラティリティは国際金融市場の変化に伴いますます不確定になり、Bitcoin、Ethereum、SOLなどの主要な暗号資産の価格トレンドも低迷しています。市場の暗号資産取引への熱狂は楽観的からベアリッシュへと移りつつあるようです。これに対して国際金価格は上昇を続け、1オンス当たり3,240ドルを超えるなど、新たな歴史的な高値をつけ続けており、金が安全資産であることを再び証明しています。

同様に、暗号資産空間のトークン化された金の資産の時価総額も急増し、4月11日に20億ドルを超えました。リスクヘッジの観点から見ると、暗号資産ベースの金資産は魅力的な新しい選択肢として台頭しています。PANewsは、現在の暗号空間における主要な金関連投資手段の概要をまとめました。

現在、暗号資産における金に関連する取引の露出は、トークン化された金（TetherGold（XAUT）およびPAXGold（PAXG）など）に分かれています。これらは基本的に、物理金に対するデジタル所有権証明書を表しています。 これらのトークン化された金資産に対するステーブルコインとの派生取引もあり、取引所が提供するスポット取引または先物取引のペアなどがあります。 さらに、一部のオンライン貴金属ディーラーは物理金取引に対して暗号資産での支払いを受け入れています。 これらの金への参加方法は、リスクの好みや資本の柔軟性の観点で異なります。

XAUTとPAXG：トークン化された金の主要プロジェクト

TetherGold（XAUT）とPAXGold（PAXG）は現在、トークン化された金市場で最も市場価値の高い2つの商品です。XAUTは、USDT発行元であるTetherによって発行されており、1XAUTは特定のLBMA（ロンドン金地金市場協会）が認める「優良納品」金バー1トロイオンスの所有権に対応しています。金は指定された基準に基づいて割り当てられ、保有者は公式ウェブサイトを通じて、自分のアドレスに関連付けられた金バーの固有のシリアル番号、純度、重量を確認できます。Tetherは、発行されたトークンの100%を裏付けると主張しており、XAUTはその保有資産の一部が金で裏付けられています。2021年4月12日現在、XAUTの総サポート量は7,667.7キログラムの金で、644本の金バーに分散されており、XAUTトークンの市場価値は約7億9700万ドルでした。

PAXGは、米国ニューヨーク州金融サービス局（NYDFS）によって規制された信託会社および保管業者であるPaxos Trust Companyによって発行されています。XAUTと同様に、各PAXGトークンは1トロイオンスのLBMAグッドデリバリーゴールドに対応しています。PAXGの発行は、第三者監査人によって毎月監査されています。2021年2月28日の報告書によると、同社は金209,160オンス（約5,929キログラム）を保有していました。

従来の金ETFや先物と比較して、XAUTとPAXGの両方とも保管手数料が発生せず、最低購入要件も低いです。

PAXGの手数料体系はXAUTのものと異なります。Paxosプラットフォームで直接PAXGを作成または償還すると、取引サイズに基づく階層型の手数料が発生し、オンチェーンの送金には0.02%のPaxos手数料がかかります。一方、XAUTは保管手数料を請求しないと主張していますが、直接購入または償還に0.25%の手数料がかかります。これはつまり、小口のユーザーにとっては、Paxosを直接利用するよりも二次市場でPAXGを取引する方が費用対効果が高い場合があります。ただし、頻繁なオンチェーン送金はPAXGに追加費用をもたらす可能性があります。

QuoriumのゴールドマイニングモデルとKinesisの社内製造

市場時価総額が1億ドルを超える他のトークン化された金製品には、Quorium（QGLOD）とKinesisGold（KAU）が含まれます。 QGLODは、保有する金が物理金ではなく採掘埋蔵量を表す独自のモデルに従っています。プロジェクトは定期的な金埋蔵量レポートを公開していると主張していますが、PANewsがこれらのウェブページにアクセスできなくなっていることが判明しました。そのため、QGLODの埋蔵量情報は不明です。透明性の欠如、矛盾するデータ、独立した第三者の検証の欠如は、特に「未開発埋蔵量」の概念を巡る重大な懸念を引き起こします。これらの埋蔵量がどのように流動トークンをサポートし、どのように監査され評価されているかは未解決のままであり、投資家にとって高い不確実性とリスクをもたらしています。

さらに、QGLODの市場データには警告サインが示されています。時価総額は約$270百万ですが、1日の取引高はわずか$100,000であり、取引はわずかな知名度の低い取引所に集中しています。資産の時価総額、取引高、流動性が合致していない状況です。透明性の欠如と相まって、QGLODのセキュリティは疑問視されています。

KinesisGold（KAU）は、PAXGやXAUTとは異なり、トークンごとに1グラムの金を使用しています。その特徴は、収益共有モデルにあります。金の価格のみを追跡するPAXGやXAUTとは異なり、KAUはプラットフォームの取引手数料の一部（KAUで支払われる）を保有者に還元します。ただし、これらのリターンは固定されているわけではなく、リスクフリーではありません。完全にKinesisプラットフォームの取引量と手数料収入に依存します。さらに、Kinesisは、ユーザーが日常の取引で直接KAUを使える仮想カードを提供しています。透明性の点では、Kinesisは半期に1度の監査を実施し、100グラム単位での物理的な償還をサポートしています。公式資料によると、Kinesisは高品質の金銀バーを生産するKinesisMintと呼ばれる、5,600平方メートルの造幣所および精錬所を運営しています。

市場流通量に関して、XAUTとPAXGは最も流動性の高いトークン化されたゴールドアセットであり、多くの主要な中央集権型および非中央集権型取引所で取引されています。一方、KAUはKinesis独自の取引所やBitMart、Emirexなどのいくつかの中央集権型プラットフォームで取引されており、やや流動性が低いです。

支払いベースの実物の金のオプションはたくさんありますが、トークン化された金はDeFiに参入するのに苦労しています

トークン化された金以上に、多くの伝統的な貴金属取引業者が暗号資産での支払いを受け入れるようになりました。これらの金の露出は主にスポット取引に使用され、暗号資産はビジネスモデルを根本的に変えるのではなく、単なる支払い手段として機能しています。さらに、これらの取引には通常、より高い最小投資額が必要であり、多くのプラットフォームがコレクタブルコインやメダリオンを販売しており、金の内容だけでなく、商品の正当性やプレミアムを評価する能力を持つバイヤーが求められます。

PAXGやXAUTなどのトークン化された金を取引する以外に、一部の中央集権取引所は異なる形式の金取引を提供しています。例えば、Bybitは金のCFD（差金決済契約）を提供しており、ユーザーは実際の資産を保有せずに金の価格変動について投機することができます。これは、従来の金融市場の指数契約取引に似ています。ユーザーは金価格を追跡し、デリバティブポジションを取得するだけで、物理的な金の引き渡しは関係ありません。主要な暗号資産取引所の中で、Bybitは現在、このような商品を提供している唯一の取引所です。ただし、FP Markets、Fusion Markets、およびeasyMarketsを含む多くの従来のXAU/USD CFDプラットフォームが今では暗号資産の入金を受け付けています。この種の取引は、金や外国為替市場に精通したプロのトレーダーに適しており、典型的な暗号資産投資家よりも向いています。

トークン化されたゴールドは実世界資産（RWAs）の特性を持っているにもかかわらず、主要なDeFi貸出プラットフォームでの採用は限られています。 Morphoでステーキング収益を得るためにPAXGを使用できることに加えて、AaveやCompoundなどの主要プロトコルは、ゴールドトークンをネイティブ担保として受け入れていません。これにはいくつかの理由が考えられます：（1）信頼性のある分散型ゴールド価格オラクルの確立に関する課題、これは清算システムにとって重要です；（2）潜在的な規制上の不確実性；および（3）ETHやステーブルコインに比べてゴールドトークンの担保としての需要が比較的低いこと。

要約すると、暗号資産市場で金に露出する方法の中で、PAXGやXAUTなどの主要で流動性の高い金トークンを保有することが最も一般的です。他にもいくつかのトークン化された金のオプションがありますが、発行者や透明性に関する注意がセキュリティの評価に重要です。暗号通貨決済を受け入れる伝統的な貴金属ディーラーを介して物理的な金を購入することで直接所有権を持つことができますが、参入障壁が高く、製品プレミアムがかかります。DeFi空間では、金資産の統合は制限されており、オンチェーンファイナンスにRWAsを深く統合するという広範な課題が浮き彫りになっています。

現在の下降期にあるビットコイン保有者が実際の金に転じ始めることは、暗号資産市場の成熟を示すだけでなく、デジタルゴールドから実物に価値が回帰し始めることをも意味しています。

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