บทนำ

โปรโตคอล DeFi มีความคืบหน้าอย่างรวดเร็วตั้งแต่ปี 2020 ถึง 2021 มูลค่ารวมที่ถูกล็อค (TVL) ใน DeFi พุ่งสูงขึ้นจากหลายร้อยล้านดอลลาร์เป็นล้านล้านดอลลาร์ ช่วงเวลานี้ถูกเรียกว่า "DeFi Summer" เมื่อเราเข้าสู่ปี 2022 อัตราการเติบโตได้ชะลอตัวลง ในระหว่างกระบวนการนี้เงินทุนจํานวนมากไหลเข้าสู่พื้นที่ DeFi ซึ่งนําไปสู่แอปพลิเคชัน DeFi ที่เป็นนวัตกรรมใหม่มากมาย ตลาดมีความกระตือรือร้นในการเข้าร่วมในกิจกรรม airdrops โทเค็นและการขุด DeFi สร้างโอกาสความมั่งคั่งอย่างรวดเร็วสําหรับผู้เข้าร่วมในช่วงต้น TVL ใน DeFi เพิ่มขึ้นจาก 1.1 พันล้านดอลลาร์ในวันที่ 1 มิถุนายน 2020 เป็นจุดสูงสุดที่ 184.75 พันล้านดอลลาร์ในวันที่ 1 ธันวาคม พ.ศ. 2021 คิดเป็นอัตราการเติบโต 250 เท่า อย่างไรก็ตามหลังจากความผันผวนของตลาดและความตื่นตระหนกตลาด DeFi ประสบกับภาวะตกต่ํา ณ วันที่ 24 ตุลาคม 2023 TVL ใน DeFi ลดลง 80% จากจุดสูงสุดและปัจจุบันทรงตัวที่ประมาณ 40 พันล้านดอลลาร์

ที่มา: https://defillama.com/

เมื่อตลาดสกุลเงินดิจิทัลเย็นลงปัญหาด้านกฎระเบียบและปัญหาเกี่ยวกับการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์บางอย่างทําให้เกิดความผันผวนอย่างต่อเนื่องในตลาด นอกจากนี้เมื่อเงินดอลลาร์สหรัฐเข้าสู่วัฏจักรการคุมเข้มอัตราร้อยละประจําปี (APR) ที่น่าสนใจก่อนหน้านี้ก็ไม่ใช่สิ่งที่พวกเขาเคยเป็นอีกต่อไป ในบริบทนี้ตลาดได้เริ่มแสวงหาโอกาสในการลงทุนที่มีความเสี่ยงต่ําเพื่อรับมือกับฤดูหนาวของสกุลเงินดิจิทัล ช่วงเวลานี้เกิดขึ้นพร้อมกับการเปลี่ยนแปลงในสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคและการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ทําให้ Real World Asset Tokenization เป็นช่องทางการจับมูลค่าที่สําคัญอย่างไม่น่าเชื่อในตลาดสกุลเงินดิจิทัลปัจจุบัน

RWAT เป็นหัวข้อที่ฮอตเท่านั้นในตลาด Web3 และสกุลเงินดิจิทัล ซึ่งเชื่อว่าเป็นเครื่องยนต์ที่ขับเคลื่อนรอบของวาฬต่อไป โดยข้อมูลจาก DeFillama มีโครงการในแนว RWA มากกว่า 20 โครงการ โดยมียอด TVL (Total Value Locked) รวมเกิน 6 ล้านล้านเหรียญดิจิทัล อยู่อันดับที่ 6 ในอันดับผู้นำตลาด TVL ของ DeFi

ที่มา: https://defillama.com/categories

ภาพรวมของ RWA

RWA ย่อมาจาก "Real World Assets" หมายถึงสินทรัพย์ทางกายภาพจริงที่สามารถแปลงเป็นโทเค็นแปลงเป็นสินทรัพย์ดิจิทัลและซื้อขายบนบล็อกเชน การนําสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงเข้าสู่พื้นที่ DeFi จําเป็นต้องมีโทเค็น ซึ่งหมายถึงการแปลงสินทรัพย์ที่จับต้องได้ด้วยมูลค่าจริง เช่น ทองคําและอสังหาริมทรัพย์ เป็นโทเค็นดิจิทัลเพื่อแสดงมูลค่าบนบล็อกเชนและใช้ในโปรโตคอล DeFi กล่าวอีกนัยหนึ่ง RWA แสดงถึงมูลค่าของสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงที่ได้รับโทเค็นและใช้บนบล็อกเชน

ไม่เหมือนกับการจัดหลักทรัพย์สินทรัพย์แบบดั้งเดิมที่สร้างสะพานระหว่างตลาดทุนดั้งเดิมและทรัพย์สินจริง RWA tokenization สร้างสะพานระหว่างทรัพย์สินจริงและการเงินคริปโต จุดประสงค์ของมันคือเพื่อนำทรัพย์สินในโลกจริงเข้าสู่ DeFi โดยใช้ประโยชน์จากข้อดีของ DeFi ในระดับโลกเพื่อให้ทรัพย์สินจริงมี Likelihood มากขึ้น RWA ครอบคลุมชนิดของทรัพย์สินใต้สภาพแวดล้อมต่างๆ เช่น ทรัพย์สินที่เป็นสิ่งของเช่นทองและอสังหาริมทรัพย์ ทรัพย์สินที่เป็นสิ่งอ้อมเปรา เช่น ตราสารของรัฐหรือเครดิตการ์บอน รวมถึงเงินสด (USD) เหรียญทองและเงินเงิน (ทอง และเงิน) ประกัน สินค้าบริโภค ตั๋วสัญญา ค่าธรรมเนียมที่ได้จากการลงทะเบียน และอื่นๆ

ในปัจจุบัน USDT เหรียญ stablecoin อันอยู่ในอันดับที่สามของตลาดสกุลเงินดิจิทัล สามารถถือเป็นโทเค็น RWA ที่ประสบความสำเร็จที่สุด เนื่องจากมีการทำแผนที่ของดอลลาร์สหรัฐฯ ลงบนบล็อกเชนผ่านการทำโทเค็น

ตั้งแต่เกิดเทคโนโลยีบล็อกเชน ผู้มีส่วนร่วมในตลาดได้กำลังสำรวจวิธีที่จะนำ RWA มาลงในโซ่ สถาบันการเงินดั้งเดิม เช่น Goldman Sachs, Hamilton Lane, Siemens และ KKR กำลังทำงานอย่างเต็มที่ในการทำให้ทรัพย์สินในโลกแสดงเป็นโทเค็น

ซิตี้แบงค์ในรายงานวิจัยของตนเรื่อง “เงิน โทเค็น และเกม” ทำนายว่า ถึงปี 2030 มีโอกาสที่มูลค่าเงินสูงสุด 50 ล้านล้านเหรียญจะถูกโอนไปสู่รูปแบบของสกุลเงินดิจิทัลใหม่ เช่น CBDCs และ stablecoins โดยมีประมาณครึ่งหนึ่งของมูลค่าดังกล่าวอาจจะขึ้นอยู่กับเทคโนโลยีบล็อกเชนแบบกระจาย การทำให้สกุลเงินเป็นโทเคน (RWA) มีศักยภาพที่จะกลายเป็นแรงขับเคลื่อนที่ทำให้อุตสาหกรรมบล็อกเชนสู่ช่วงที่มูลค่าเป็นล้านล้าน

ทำไม RWA ได้รับความนิยม

ระหว่างปี 2017-2018 นักประกอบการในตลาดสกุลเงินดิจิทัลกระตือรือร้นกับการทำแผนที่ศิลปะ อสังหาริมทรัพย์ หรือหลักทรัพย์บนบล็อกเชน ในเวลานั้น แนวคิดของ DeFi ยังไม่ได้ถูกนำเสนอในตลาดสกุลเงินดิจทัล และแนวคิดของ Security Token Offering (STO) ยังไม่ได้เจริญเติบโตอีกด้วย อุตสาหกรรมนั้นเป็นว่างเปล่าในระดับที่สูงกว่า โดยมีการให้ความสำคัญมากขึ้นกับสินทรัพย์ส่วนของบริษัท เช่นหุ้นบริษัท หรือสินทรัพย์ส่วนของบริษัท และมีการลงทุนน้อยลงในสินทรัพย์พันธบัตร

ก่อนหน้านี้แหล่งรายได้หลักสําหรับ cryptocurrencies และ DeFi คือการซื้อขายเลเวอเรจและการออกโทเค็นใหม่ อย่างไรก็ตามหลังจาก DeFi Summer การออกโทเค็นการกํากับดูแลต่างๆส่งผลให้เกิดช่วงเวลาแห่งความเจริญรุ่งเรืองของตลาด รายได้ของ DeFi มีนัยสําคัญ โดย APR โดยทั่วไปเกิน 20% ในขณะเดียวกันอัตราดอกเบี้ยของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐใกล้เป็นศูนย์ซึ่งทําให้ขาดความสนใจในหมวดหมู่สินทรัพย์อื่นที่ไม่ใช่สกุลเงินดิจิทัลในตลาด

รายได้จากสินทรัพย์ DeFi ลดลงในขณะที่อัตราผลตอบแทนของหน่วยหนี้สหรัฐของสหรัฐยกระแส

ในขณะที่ภาค crypto หลุดเข้าสู่ตลาดหมีและสหรัฐฯ เริ่มเข้าสู่วัฏจักรของการเพิ่มอัตราดอกเบี้ย การผกผันที่แปลกประหลาดของอัตราผลตอบแทนสินทรัพย์ได้เกิดขึ้น ตัวอย่างเช่น APYs ในกลุ่ม Curve และในแพลตฟอร์มที่เน้นการให้กู้ยืมเช่น Compound กําลังลดลงต่ํากว่า 1% (หมายถึงรายได้ที่ไม่มีเงินอุดหนุนเพิ่มเติม) ในทางตรงกันข้ามอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐได้เพิ่มขึ้นเป็น 5.5% ซึ่งดีกว่าผลตอบแทนจาก LSD ของ Ethereum อย่างมีนัยสําคัญ ในบรรยากาศ DeFi ที่เป็นขาลงนี้ทั้งในแง่ของผลตอบแทนและความมั่นคงภาคธุรกิจไม่สามารถตอบสนองความต้องการของผู้เล่นสถาบันบางรายได้ การเปลี่ยนแปลงนี้กระตุ้นให้เกิดการเคลื่อนย้ายเงินทุนจํานวนมากออกจาก DeFi โดยมีความต้องการเพิ่มขึ้นสําหรับกองทุนที่จอดรถในขอบเขตดั้งเดิมของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ

Source: https://dune.com/lido/lido-morning-coffee-dashboard

ETF สปอต BTC ที่คาดว่าจะได้รับการอนุมัติ

หากสปอต ETF สําหรับ Bitcoin ได้รับการอนุมัติมันจะนําผลประโยชน์ระยะยาวมาสู่การติดตาม RWA สิ่งนี้จะช่วยให้ บริษัท การเงินรายใหญ่เช่น BlackRock ขับเคลื่อนโทเค็นของสินทรัพย์จริง หลังจากประสบกับตลาดหมีอุตสาหกรรมบล็อกเชนต้องการการเล่าเรื่องใหม่ ๆ เพื่อจุดประกายความเชื่อมั่นของตลาดและสํารวจทิศทางของตลาด crypto ถัดไป ปัจจุบันการอนุมัติ BTC spot ETF ดูเหมือนจะใกล้เข้ามาดังนั้นความคิดเห็นบางส่วนเชื่อว่า RWA + ETF มีศักยภาพที่จะกระตุ้นตลาดกระทิงครั้งต่อไปของตลาด crypto ทําให้ RWA ถูกมองว่าเป็นการเล่าเรื่องการพัฒนาที่สําคัญต่อไปในสาขา DeFi

ผู้เล่นใหญ่ในหลายสาขาที่เร่งการติดตั้งในเส้นทาง RWA

Goldman Sachs ได้เริ่มต้น GS Dap เพื่อทำให้สินทรัพย์ดั้งเดิมกลายเป็นโทเคน ในขณะเดียวกัน Siemens ได้ใช้ RWAs เพื่อเปิดตลาดพันธบัตรมูลค่า 60 ล้านเหรียญเสริม ซิตี้แบงค์ ในรายงาน “เงิน โทเคน และ เกม” ได้เน้นว่า RWAs สามารถเป็นตัวเปลี่ยนเกมที่ทำให้อุตสาหกรรมบล็อกเชนก้าวไปสู่การเติบโตขนาดล้านล้านเหรียญ นี้เพราะเกือบทุกสินทรัพย์ที่มีมูลค่าสามารถกลายเป็นโทเคน โดยในการคาดการณ์ของพวกเขา ในปี 2030 ตลาด RWAs อาจถึง 4 ล้านเหรียญ

ข้อมูลจาก rwa.xyz แสดงให้เห็นว่า ณ วันที่ 24 ตุลาคม มีสัญญาเครดิตทั้งหมด 1,771 รายภายใต้โปรโตคอล RWA มูลค่ากว่า 4 พันล้านเหรียญสหรัฐ

แหล่งที่มา: https://app.rwa.xyz/

โครงการ RWA ใดที่มีให้บริการในปัจจุบัน?

MakerDAO

MakerDAO เป็นแพลตฟอร์มการให้ยืมที่มีหลักทรัพย์ที่กระจายอย่างแบบบนบล็อกเชน Ethereum สร้างขึ้นในปี 2014 และดำเนินการโดยการล็อกสกุลเงินดิจิทัลเช่น ETH ในสัญญาอัจฉริยะเพื่อให้สามารถให้ยืมเงินมากกว่ามูลค่าหลักทรัพย์ ผ่านกระบวนการนี้ สกุลเงินเสถียร DAI ถูกสร้างและผูกพันกับดอลลาร์สหรัฐ

ปีนี้ MakerDAO ได้เพิ่มอัตราการเซฟของ DAI (DSR) หลายครั้ง โดยตอนนี้กำหนดไว้ที่ 8% อัตรานี้สูงกว่าอัตราผลตอบแทนของตราสารหนี้ของสหรัฐ ด้วยเหตุนี้ MakerDAO ได้เห็นการเพิ่มขนาดเงินฝากอย่างมีนัยยะ

ตามข้อมูลจาก Dune ณ วันที่ 24 ตุลาคม 59% ของสินทรัพย์รวมของ MakerDAO ประกอบไปด้วย Real-World Assets (RWA) และมากกว่า 65% ของรายได้มาจาก RWA

แหล่งที่มา: https://dune.com/steakhouse/makerdao

ที่มา: https://dune.com/steakhouse/makerdao

MakerDAO (MKR)’s on-chain US debt and its stablecoin DAI are common use cases for Real-World Assets (RWA).

Maple Finance

Maple Finance ก่อตั้งขึ้นในปี 2020 และเปิดตัวอย่างเป็นทางการในเดือนพฤษภาคม 2021 Maple Finance เป็นเครือข่ายทุนสถาบันที่เปิดตัวโครงการค้ําประกันเงินกู้ KYC ที่ได้รับอนุญาตในปี 2021 โดยจัดหาโครงสร้างพื้นฐานสําหรับผู้เชี่ยวชาญด้านสินเชื่อเพื่อมีส่วนร่วมในกิจกรรมการให้กู้ยืมแบบ on-chain และเชื่อมโยงผู้กู้สถาบันกับผู้ให้กู้ ซึ่งแตกต่างจากรูปแบบหลักประกัน DeFi มาตรฐานที่อาศัยความสามารถในการลดสินทรัพย์ที่มีหลักประกันในกรณีที่การชําระเงินไม่เพียงพอ Maple Finance ช่วยให้ผู้ใช้สามารถให้สินเชื่อที่มีหลักประกันต่ําแก่ บริษัท ที่มีชื่อเสียงตามชื่อเสียงของพวกเขา

ตามที่แสดงในตารางด้านล่าง Maple Finance ได้เปิดตัวพูลการจัดการเงินสดสำหรับหุ้นของหนี้ของรัฐสหรัมรัฐเดือนพฤษภาคม และรายได้ของโปรโตคอลเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ

ที่มา: https://dune.com/maple-finance/maple-finance

Ondo Finance

สร้างขึ้นในปี 2021 Ondo Finance เป็นบริษัทที่เน้นบริการด้านบล็อกเชน ภารกิจหลักของมันคือการสร้างและบริหารผลิตภัณฑ์ทางการเงินระดับสถาบัน เช่น ตราสารหนี้ของรัฐสหรัฐและกองทุนตลาดเงิน และสร้างโปรโตคอล DeFi บนผลิตภัณฑ์ทางการเงินเหล่านี้ Ondo มีเป้าหมายที่จะพัฒนาโปรโตคอลที่มีลักษณะกระจายและสามารถประกอบกัน ให้บริการที่ทันสมัยเพื่อตอบสนองความต้องการที่หลากหลายขององค์กร DAOs (องค์กรอัตโนมัติที่กระจาย) และบุคคลที่มีสุทธิสินทรัพย์สูง วิสัยทัศน์ของแพลตฟอร์มคือการเชื่อมโยงระหว่างการเงินด้านดั้งเดิมและการเงินด้านดีไฟ โดยการนำเข้าทรัพย์สินโลกจริง (RWAs) เข้าสู่พื้นที่ DeFi

ข้อมูลจาก Dune Analytics แสดงให้เห็นว่า ณ วันที่ 24 ตุลาคม Ondo Finance ถือมูลค่า $176 ล้านในกองทุนตราสารภาครัฐของสหรัฐ

Source: https://dune.com/steakhouse/ondo-finance

สรุป

RWAs มีบทบาทสําคัญในการฟื้นฟูความเชื่อมั่นของตลาดเมื่อตลาด DeFi ประสบปัญหา มันเป็นการเล่าเรื่องที่น่าสนใจนํามูลค่าของสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงต่างๆเข้าสู่ระบบนิเวศ DeFi และทําลายอุปสรรคระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมและโลกของ crypto การเพิ่มขึ้นของมันยังเป็นสัญลักษณ์ของนวัตกรรมในพื้นที่ crypto อย่างไรก็ตาม สิ่งสําคัญคือต้องไม่มองข้ามความเสี่ยงหลายอย่างที่เกี่ยวข้อง เช่น ความท้าทายด้านกฎระเบียบ กระบวนการชําระบัญชีที่ยุ่งยากของระบบการเงินแบบดั้งเดิม และปัญหาด้านความปลอดภัยโดยธรรมชาติภายใน DeFi โดยรวมแล้ว RWAs ยังคงเป็นแนวโน้มในอนาคตของการเงิน สภาพแวดล้อมของตลาดที่เปลี่ยนแปลงไปมีแนวโน้มที่จะดึงดูดยักษ์ใหญ่ทางการเงินระดับโลกเข้าสู่สาขาที่เกิดขึ้นใหม่นี้มากขึ้น