暗号資産の世界の供給側改革：私たちは一体何を創造しているのか？

執筆：アイスフロッグ

昨日、杜均総はABCDEの新プロジェクトへの投資停止と二期の資金調達に関するツイートを発表し、皆が多く議論し、非常に悲観的でした。

杜社長は問題の核心を指摘しました：一次市場の価値創造メカニズムに問題があると。私は、これは杜社長一人の失望ではないと思います。これは、多くの業界関係者の疲労や不安、さらには困惑を代表していると信じています。

私は長期的な「毛を抜くユーザー」として、1.5級の長期参加者とも言えますが、別の視点から話したいと思います：今日私たちが見ている問題は、実際には遅れているが差し迫った——供給側改革危機です。

一、エアドロップの信用が崩壊し、資産供給メカニズムがシステム的に失効している

最近、私は権利を守るための道を歩まざるを得なくなりました。正直なところ、これはやむを得ない選択です。

かつて、エアドロップはCryptoの世界で最も革命的で理想主義的な制度革新でした。それは従来のIPOのコピーではなく、「価格よりもコンセンサスを優先する」ことを試み、トークンの配布を通じて分散型の原初的な秩序を確立しようとしました。

それはコミュニティを活性化し、エコシステムを引き寄せ、さらには一時期「無許可起業」の象徴となった。

しかし今や、エアドロップは「巧妙に演出された劇」となってしまった：VCが評価を決定し、プロジェクトチームがルールを作成し、マーケットメーカーが出荷の準備を整える。エアドロップはTGE前の「最後の晩餐」となり、エコシステムを立ち上げるためではなく、流動性を退出するために行われる。

エアドロップは、「信頼の配布メカニズム」から「資本のチップ在庫処分メカニズム」へと滑り落ちました。

多くの人が責任を「ルーマオ党」や「スクリプト党」、スタジオに押し付けていますが、これは実際には因果関係が逆転しています。ルーマオ現象の出現は、エアドロップメカニズムが悪用されたからではなく、それが信頼される前提を失ったために、人々が足で投票し、手でアービトラージを行うようになったのです。

「プロジェクトサイド -VC- スタジオ」の三角対立は、実際には表面的なものであり、その背後にある真の問題は、初期供給構造のインセンティブメカニズムが深刻に歪んでいることです。

最も深刻な影響は、エアドロップの信用崩壊によって引き起こされたものであり、一次市場と二次市場の間の信頼の架け橋が完全に断たれている。

これはもはや個別のプロジェクトの「失敗」ではなく、オンチェーン資産の供給メカニズム自体が構造的崩壊に直面している。

二、バリューモデルの失敗：誤った尺度を使えば、価値を正確に測ることはできない

伝統的な一次評価は、「プロジェクトの成長ロジック」を中心に展開されます：製品が完成し、ユーザーが多く使用し、商業化の道筋が明確であれば、自然に価格を設定し、退出することができます。

しかし、Cryptoはこのようなゲームではありません。

暗号プロジェクトは企業ではなく、一連のオンチェーンメカニズムの組み合わせです：資産生成の論理、取引とゲームの構造、権力と利益の分配制度の3つが組み合わさっています。

それはキャッシュフローに依存せず、流動性に依存します；

それはユーザーの成長に依存せず、ユーザーの自発的な取引に依存しています；

それはM&Aや上場による退出ではなく、流通とガバナンスの権力闘争を通じて価値の実現を完了します。

したがって、あなたはこのような対照的な現象を見ることになります。

いくつかのプロジェクトはユーザーデータが優れており、ソーシャルメディアの熱気が爆発的で、TGE当日のFDVは急上昇したが、その後暴落してゼロになった；

しかし、ほとんどインターフェースがなく、コミュニティもなく、ホワイトペーパーもない「メカニズムプロトタイプ」が、一夜にして大量のTVLを引き付け、二次市場の新たな王となった。

なぜですか？それは、Web2では「使用」によって価値を創造し、Cryptoでは「交換」によって価格が実現されるからです。

この背後にある根本的な違いは、Web2が情報インターネットであり、その目標は人とサービスをつなぐことであるのに対し、Cryptoは価値インターネットであり、その目標は資産と市場をつなぐことです。チェーン上のすべての存在、トークン、プロトコル、ルール、アイデンティティシステム、取引所は、最終的には価値の流れを最適化し、取引の経路を短縮し、信頼コストを削減するために存在しています。

したがって、私たちがクリプトプロジェクトを評価する際には、それがどのような機能を持っているかを見るのではなく、市場を構築できるか、ゲームを引き起こすことができるか、流動性を刺激できるかを見るのです。

これこそがCryptoの真の「製品力」です。

現在、多くのプロジェクトは「プラットフォーム + アプリ」のWeb2思考をそのまま真似てエコシステムを構築しています：チェーンがあり、ウォレットがあり、タスクシステムがあり、ソーシャルがあり、ランチパッドがあり、一見「万事整った」ように見えますが、実際には「取引がまったくない」ため、最終的に崩壊するのも「全く驚くことではありません」。

歴史が教えているのは、Crypto プロジェクトの成功は「何ができるか」ではなく、「市場に何をさせることができるか」によるということです。

持続的な取引流動性を創出できるメカニズムこそが唯一の競争優位性である。

三、供給側改革の本質：トークンの配分から、持続的に取引可能なメカニズムと資産の創造へ

杜オーナーは、「上線を終点とする」ゲームにもう参加したくないと言った。

私が言いたいのは、繰り返し消耗されるユーザーとして、私たちも「空気コンセンサスの受け手」や、やむを得ず権利を主張する者として再び演じたくないということです。

今日の市場は、もはや資金や技術や人材が不足しているわけではなく、Cryptoの本質に真に適した資産供給システムが不足している。

エアドロップのメカニズムは再構築する必要があり、「真の行動を促進し、検証可能な信頼を築く」という本来の目的に戻るべきである；

価値評価のロジックは革新されなければならず、Web2の「製品 - 成長 - 売上」という線形思考から完全に脱却しなければならない。

エコシステムの構築は、機能のスタックからメカニズムの協調、流動性の自己組織化へと書き直されなければならない；

VCの役割は再構築されなければならず、資金を提供するプロジェクトから「取引可能なメカニズムの共同構築者」へと移行する必要があります。

この業界では機能的な製品に事欠かず、ナラティブビルダーにも事欠きませんが、不足しているのはメカニズムベースのイノベーターです。 これが暗号世界の「生産性」であり、次の強気相場の種です。

実際、通貨圏のサプライサイド改革はずっと前から始まっていますが、過去に業界がDeFiを作り、DEXを作り、ローンチパッドを作ったことは誰もが知っています....... 次に作成するものは何か? これは、すべての建設業者と投資家が再考しなければならないことです。

しかし、疑いなく、本当の変革はすでに始まっています。私たちのような利益を得るユーザーは、忍耐強く待つことを除いて、できるだけ生き残り、長期的にテーブルに留まるしかありません。時代の変革の犠牲者にならないように。