本文は、技術的な観点からオンチェーンプライベートセールの投資および資金調達ツールを紹介し、Cryptoプライベートセールの投資および資金調達業界の規範と発展を推進する上での積極的な意義について述べています。AngelListに類似したプライベートセールの投資商品は多く存在します。例えば、Carta、EquityZen、Venture360、Forge Globalなどですが、間違いなくAngelListが最も代表的です。したがって、本稿ではそれを例に挙げて、異なる技術的な時代背景における異なるソリューションを理解する手助けをします。# プライベートセールとは何ですか？プライベートセール投資融資は広範で複雑な分野ですが、簡単に言えばその本質は一つの金融取引です。従来のプライベートエクイティ融資において、プライベートセール投資融資は法定通貨と株式を交換する金融取引です。私募投融资は単なる金融取引ですが、大量の複雑で専門的な作業と協力が関与しています。投資の観点から見ると、投資は通常、資金調達、投資、投資後の管理、および出口の4つの段階を経る必要があり、機関またはファンドマネージャーの作業には、エンティティの登録、投資家のオンボーディングと管理、財務管理、デューデリジェンス、および多数の契約の署名、法務、監査などが含まれます。 投資家として、投資機関やファンドマネージャーを特定し、非常に複雑なファンドの目論見書を確認する必要があります。 資金調達の観点から、スタートアップは通常、資金調達を完了するために、事業体登録、資金調達の計画と管理、株式保有構造の管理、財務管理など、多くの複雑な作業を必要とします。この作業は、多くの場合、参加者の専門的能力を超えています。 スタートアップの創業者は、資金調達の経験や関連する専門知識を持っていないことが多く、多くの投資家は、多数の契約(ファンドの目論見書など)と複雑なオンボーディングプロセスに混乱しており、プライベートエクイティファンドの設立と運営は大きな仕事です。 これらのタスクを達成するためには、追加の資本コスト、時間コスト、人件費、学習コストを支払い、弁護士や財務マネージャーを雇うなど、より多くの追加のコラボレーションを導入する必要があります。 そのため、民間投融資は敷居の高いビジネスです。# AngelListとは?前の章では、プライベートセールの投資と資金調達が多くの複雑で専門的な作業や協力を必要とすることに触れました。それは、参加が困難になるだけでなく、コストが高く、効率が低く、ビジネスの境界に制限をもたらす問題も引き起こします。AngelListは、プライベートセール投資および資金調達分野のためのオンラインツールセットです。簡単に言うと、それはプライベートセール投資取引の各段階における複雑で専門的な作業をさまざまなコンポーネントやプログラムに抽象化し（異なるコンポーネントやプログラムは異なるビジネスフローを組み合わせることができます。例えば、投資家のオンボーディング）、インターネット技術を利用してオンラインで実行させることによって、世界中の人々がこれらのビジネスフローに効率的に参加できるようにし、さらには簡単なクリックだけで済むようにし、専門的かつ複雑な具体的業務に煩わされることがないようにしています。例えば：**投資機関およびファンドマネージャー**:投資機関またはファンドマネージャーは、ローリングファンド、ベンチャーファンド、シンジケート、スカウトファンドなどのAngellistが提供するツールを使用して、オンライン運用フレームワークを簡単に作成できます。 これらのオンラインツールを通じて、投資機関やファンドマネージャーは、資金調達、投資、その他の関連業務を簡単かつ効率的に行うことができます。 Angellistの資金管理ツールを通じて、投資機関は世界中の複数の銀行口座を簡単に作成またはバインドし、スイープアカウント機能(などの資産)安全に保ちながら、資金調達および投資口座として使用できます。 さらに、Angellistは、投資機関が契約に署名し、ファイルを共有し、通知し、公表することを容易にするためのいくつかのツールも提供しています。* **投資家**：投資家は Angellist を通じて優れた投資機関を簡単に探し、Angellist が提供するツールを使ってそれらに連絡し、参加することができます（投資家の入職）。投資家が一つ以上の投資機関に参加すると、Angellist が提供するツールを使って投資機関の運営状況を簡単に確認し、追跡することができます。* **スタートアップ**：初期の企業は、Angellsit が提供する資金調達ツールを利用して迅速に資金調達を開始し、資金を管理することができます。また、Angellsit は、キャップテーブル、法的実体設立など、初期の企業向けのさまざまな管理ツールも提供しています。さらに、初期の企業は、銀行口座をリンクすることで、Angellist を使用して資金を管理することができ、例えば送金や税務などが含まれます。二つのキーワード：プログラム、オンライン。# オンラインオンラインの波の前、アプリケーションは通常オフラインのネイティブアプリケーションであり、例えば初期の財務管理やテキスト処理などです。技術的な観点から言えば、これらのアプリケーションのビジネスロジックとデータはクライアントに保存され、ネットワーク環境に依存する必要はありません。一方、オンラインでは、アプリケーションのビジネスロジックとデータがクラウドサービス上で展開され、実行され、インターネットを通じてユーザーと対話します。このようなアプリケーションをオンラインアプリケーションと呼ぶことができます。(その典型的な代表はWebアプリケーション)です。! [](https://img.gateio.im/social/moments-5844ab6d580f2706d2ebc19124da8278)! [](https://img.gateio.im/social/moments-222018b1e7ed27f046b26b18daa56eb7)たとえば、2006 年に Google ドキュメントがリリースされる前は、Word などのワード プロセッシング アプリケーションはオフラインのネイティブ アプリケーションでした。 文書の共同編集に他のユーザーを招待する場合は、文書を.docファイルとしてエクスポートし、他のユーザー (電子メールなど) に送信し、ファイルを Word にインポートして編集し、編集した文書を.docファイルとして再度エクスポートして自分に送信することしかできません。 全員のドキュメントを 1 つずつ開き、全員の編集をまとめて最終バージョンを作成する必要があります。 そして、そのようなプロセスを何度も繰り返す必要があることが多く、これは単に大惨事です。 Googleドキュメントは私たちをまったく新しい時代に導き、今日ご覧のとおり、リアルタイムで編集および変更したり、リアルタイムでコメントしたり議論したりできるだけでなく、GoogleスプレッドシートやYoutubeの挿入など、Googleドキュメントでサポートされているサードパーティアプリケーションを呼び出すこともできます。 それがオンラインがもたらす大きな違いです。プライベートエクイティの投資と資金調達には、ドキュメントのコラボレーションよりもはるかに多くの作業が伴います。 たとえば、スタートアップの最初の資金調達では、スタートアップは資金調達資料を準備し、さまざまなチャネルを通じて投資家に連絡し、すべての見込み投資家と投資契約について話し合い、署名してから、資金調達資金の管理、従業員オプションプールの策定、株式分配の管理などを行う必要があります。 Angellistなどのオンラインツールが登場する前は、これらのプロセスは完全に分離されており、手動で行うにはいくつかの簡単なツールを使用する必要がありました。 資金調達ラウンドの数が増えるにつれて、これらの取り組みはより複雑になります。 オンラインツールを使えば簡単です。 例えば、Angellistの資金調達ツール(Raise)では、スタートアップは資金調達プロセスのすべてのプロセスをオンラインで1か所で完了でき、モジュールを事前に呼び出すことができるため、資金調達プロセス全体を高度に自動化できます。 たとえば、資金調達が完了すると、Raiseはスタートアップが株式保有構造を更新するのを自動的に支援します。ご覧の通り、Online は非常に顕著な利点を持っています：効率を向上させ、境界を拡大し、同時に財務および時間コストを削減します。* **効率向上**：ワークフローをオンライン化することで、投資家の入職、投資プロセス、スタートアップの資金調達、法的合意の署名などの業務の効率が大幅に向上します。* **境界を拡張する**：オンラインは私たちが従来のソーシャルサークルを突破することを可能にし、投資家はベンチャーキャピタルへの参加の機会を増やし、ベンチャーキャピタル機関はより多くの投資家から資金を調達し、スタートアップはより多くのベンチャーキャピタル機関とつながり、ベンチャーキャピタル機関はより多くの投資対象を得ました。* **コスト削減**：効率を高め、ビジネスの境界を拡大する一方で、豊富なオンラインツールのおかげで、Online はプライベートセールの投資および資金調達業務の財務コストと時間コストを大幅に削減しました。例えば、Cap table 管理について、AngelList が言うように：> AngelListの株式構造表は、スタートアップ企業の最大の資産（株式）に関する管理上の問題を解消しました。比類のない自動化を活用しながら、コンプライアンスを維持し、より良い意思決定を行います。> > これは技術革新が特定の業界にもたらすパラダイムシフトです。# Crypto がもたらす新たな挑戦Cryptoプライベート投資と資金調達と従来のプライベートエクイティ投資と資金調達の間には最も大きな違いの1つがあり、Cryptoプライベート投資と資金調達の投資通貨は通常、USDT、USDC、ETHなどの暗号通貨( )です。 AngelListなどの民間投資・資金調達ツールが使用できないため、現在、ほとんどの仮想通貨民間投資・資金調達は、マルチシグウォレットを使用して資金調達資産を管理し、資金調達と投資を手動送金で完了し、従来の財務管理ソフトウェアを使用して資金とPortforlioを記録・管理するなど、シンプルな管理方法を使用しています。 この大雑把な運用・管理モデルは、効率性と複雑さを生み出すだけでなく、さらに重要なことに、多くのリスクを生み出します。### 資金リスク通常、Crypto 投資機関が資金調達を完了した後、投資家の資金は投資機関によって管理され、(マルチシグウォレットや個人ウォレット)が使用されます。投資機関の関連スタッフが資金の管理権を握っており、投資家(、つまりファンドの LP)は実質的な保障を持っていません。したがって、技術的には彼らはこれらの資金を流用することができ、さらには持ち逃げすることも可能です。ご覧の通り、このようなことはすでに起こっています。Crypto プライベートセールの投資融資業界はまだ規範が整っておらず、ほとんどの法的管轄区域がCryptoを支持する体制が十分ではないため、法律的手段を通じて投資機関と投資家の権益を保護することは難しいです。### 违約リスク現在、紙の契約は、暗号投資と資金調達のあらゆる側面で取引に両当事者を拘束するために使用されています。 たとえば、投資機関は投資家から資金を調達し、投資機関は新興企業に投資し、新興企業は投資機関にトークンをリリースします。 従来の信託メカニズムに依存するこの種の制約は、従来のプライベートエクイティ投資や資金調達では効果的ですが、ほとんどの法域における現在の暗号資産のサポートは完璧にはほど遠いため、暗号資産ではその拘束力の効果は限定的です。 特に、仮想通貨の投資と資金調達は通常、複数の管轄区域にまたがっており、その難しさはさらに増幅されます。### ベンチャーキャピタルの混乱Crypto プライベートセール投資分野には、VC と名乗るが実際にはコイン投機集団や転売業者の組織や個人が多数存在します。彼らは VC の名のもとにスタートアップ企業の投資割合を獲得し、ソーシャル手段を使って誇大宣伝し、短期間でコインの価格を押し上げてから売却したり、割合を取得した後にプレミアム価格で他の機関や個人に転売したりします。このような機関はスタートアップ企業に実際の助けを提供することができず、むしろスタートアップ企業に多くのトラブルや障害、さらには損害を与え、スタートアップ企業の発展に非常に不利です。そしてスタートアップ企業は通常、これらのコイン投機集団や転売業者を効果的に見分けることが非常に難しいです。以上は、Crypto 投資と資金調達の分野における各参加者の核心的な利益問題についてのみ述べましたが、それ以外にも多くの問題があります。しかし、資産に関連する問題は特に注目すべきものであることは間違いありません。では、伝統的な信頼メカニズム (、例えば司法制度) が Crypto 投資と資金調達の参加者の権益を効果的に保障できない場合、これらのリスクを解決する方法はあるのでしょうか？# Crypto がもたらす新しい機会暗号通貨はプライベートセールの投資資金調達に新たな挑戦をもたらしましたが、コインのもう一つの側面として、暗号通貨はプライベートセールの投資資金調達に新たな機会も提供しました。「民間投融資とは」の項では、従来の民間投融資が、不換紙幣を株式に交換する金融取引としてどのように捉えることができるかについてお話ししました。 この2つの取引は、通貨と株式構造( )異なる簿記システムにあるため、この取引は、投資資金の支出と資本の分配1) 2)、非同期的にのみ実行することができます。 したがって、取引の当事者の履行を確保するためには、第三者、つまり、取引の当事者を拘束する司法制度(などの伝統的な信託メカニズム)を導入する必要があります。 クリプトプライベート投資ファイナンスの投資通貨は通常暗号通貨であり、新興企業は通常、暗号通貨を使用して、ETH、CRV、RICE、その他の(などの企業価値)を表します。これは、Crypto プライベートセールの投資と資金調達を、同じ帳簿システム ( ブロックチェーン) 内でのコイン間取引として見ることができることを意味します。従来のプライベートセールに対して、このコイン間取引は、資金調達、投資、管理、退出などの各投資ファイナンスのプロセスを簡素化するだけでなく、暗号通貨の多くの技術的特性の恩恵を受けて、これらのプロセスの取引は、従来の司法、保険、仲裁などの信頼メカニズムに依存することなく、技術的な側面から取引の双方を制約し、取引の双方の権益を保障することができるため、前述の多くのリスクを解決することができます。いくつかの技術的概念を通じて(スマートコントラクト、プログラム可能な通貨、データの可用性)を簡単に理解し、暗号通貨がどのように上記のリスク問題を解決し、プライベートセールに新たな投資機会をもたらすことができるのかを見ていきましょう。### スマートコントラクトブロックチェーンのコンテキストでは、スマートコントラクトは、ブロックチェーン上にデプロイおよび保存され、ユーザーの指示を受け取り、内部または外部( )プログラミングロジックに従って結果を実行するプログラムです。 これは自動販売機のようなもので、ユーザーがコーラを1本選択し、プログラム(設定された金額(例:1 USD))を支払うと、自動販売機は1本のコーラを「吐き出す」。自動販売機とは異なり、通常スマートコントラクトは一度ブロックチェーンにデプロイされると不可逆かつ不変です。これは誰もそれを改ざんすることができないことを意味します。つまり、この「自動販売機」が稼働を始めた後に、プログラミングロジックを変更して、ユーザーが1本のコーラを選択して1 USDを支払った後に「吐き出す」ことはできません。常に1 USDで1本のコーラという論理で動作します。*もちろん、ハッキング攻撃が可能だと言うかもしれませんが、それは別の話です。*さらに、スマートコントラクトが許可なしで使用できる特性により、誰もユーザーがスマートコントラクトを使用するのを阻止することはできません。### プログラム可能な通貨! [](https://img.gateio.im/social/moments-41a3fb9277813f6c873246ae3692da43)伝統的な金融システムでもブロックチェーンでも、「デジタル価値記録」を通じて通貨のデジタル化が実現されており、これらはすべてデジタル通貨と呼ばれます。従来のインターネット金融システムでは、デジタル通貨はオンラインデータベースに保存されている取引可能な価値を表す一連の数字記録であり、APIを介してデータベース外部のプログラミングロジック(、例えばオンラインバンキングAPP)がデータベース内のデジタル価値記録を調整することを可能にします。そして、ブロックチェーンにおいて、デジタル通貨はブロックチェーンデータベースに展開され保存される、貨幣化可能な有価物のために設計されたスマートコントラクト ( 例えば ERC20) であり、このスマートコントラクトも取引可能な価値を表すデジタル記録を含んでいますが、そのデジタル記録の調整1. **そのプログラミングロジックの制約を受ける**。上記で言及した自動販売機の例のように。2. **そして自身のプログラミングロジックに適合する前提で、ブロックチェーンデータベース内部の他のスマートコントラクトのプログラミングロジックがそのデジタル価値記録を調整することを許可します**。これは、自動販売機がラッキースピンに接続されているようなもので、ユーザーは1 USDを投入する際にコーラを選ばず、自動販売機にラッキースピンを使用してどの飲み物を「吐き出す」かを制御することを許可することができます。ご存知のように、ラッキースピンにはコーラや車があるかもしれませんが、「ありがとう」ということもあるかもしれません。そのプログラム可能な特性のため、ブロックチェーン上で動作するこのデジタル通貨はプログラム可能な通貨とも呼ばれますが、私たちは通常それを暗号通貨と呼んでいます。### データの可用性ブロックチェーンは、単にオープンなネットワークであり、(誰もがアクセスして使用できるだけでなく、データの可用性という特性を持っています。これは、私たちが任意のユーザーのブロックチェーンアカウントにアクセスし、そのユーザーのブロックチェーン上の任意の取引を検証できることを意味します。したがって、これにより私たちは次のことができます：*投資機関の投資履歴を確認します。*投資機関の投資設定を確認します。*投資機関の投資戦略を長期的または日和見的な) (検証します。* 投資機関の資金の流れを監視し追跡します。たとえば、機関で資金の不正使用が発生した場合は、迅速に行動を起こしてそれを阻止するか、関連機関)（司法機関(など）を支援します。ご存知のように、伝統的な金融分野では、これはまさに夢物語です。さて、これらの技術的特性を利用して、前述の三つのリスクを解決する方法を見てみましょう。) 資金の安全性例えば、投資機関向けの資金管理契約をブロックチェーン上に展開し、投資機関は投資家に契約###に資金を預けてもらい、USDT(などの資金調達を完了することができます。 契約口座の資金管理は契約のプログラミングロジックの対象であり、投資機関は、契約)ファンドモデル(を展開する際に、投票メカニズムを通じて資金を管理するマネージャーチームを設定するか、投資クラブ)のすべての投資家(資金の管理を引き渡すことができます。 これにより、投資機関の内部担当者による資金の不正流用の問題を技術的に回避できます。我々は資金管理契約の安全性を高めるために、リデンプション契約を展開することもできます。私たちは、伝統的なオープンファンドのように、例えば30日ごとに固定のリデンプション期間を設定することができます。これにより、投資家は30日ごとに、その投資機関の業績判断に基づいて資金をその投資機関に留めるか、撤退するかを決定できます。また、リデンプション期間を各投資取引の開始後に設定することもでき、これにより投資家は特定の投資に対する自分の同意に基づいて、その投資に参加するかどうかを決定できます。スマートコントラクトの許可不要の特性により、投資家が資金の安全を守るためにリデンプションを行う行為は、いかなる者にも阻止されることはありません。) パフォーマンスのセキュリティSAFT投資契約の例を挙げてください。私たちは、Cryptoプライベートセールの投資を通貨の交換として考えることができることを知っていますが、通常それはSwapのような単純な取引ではなく、通常はVesting Scheduleが存在します。つまり、被投資者は投資金を受け取った後の将来の特定の時点から、何らかのリリースルールに従って投資者にPayback通貨をリリースします。したがって、Vesting Scheduleは通常SAFT投資契約の最も重要な部分であり、同時に最も違反や紛争が発生しやすい部分でもあります。私たちはブロックチェーン上に投資契約をデプロイでき、プログラミングロジックを使用してSAFT契約の取引ルールを実現できます。これには、投資通貨、Payback通貨、価格、Vesting Scheduleなどが含まれます。投資機関と被投資者がこのスマートコントラクトを通じて投資取引###を作成し、Vesting Schedule(などのパラメータを定義し、「署名」すると、投資機関が投資資金を支払うと同時に、被投資者のPayback通貨がスマートコントラクトに保管されます。その後、投資家はVesting Scheduleで定められたタイムラインに従って、自主的にスマートコントラクトからPaybackトークンを受け取ることができます（誰も彼を止めることはできません）。例を挙げると：投資家のボブは、投資プロトコルのスマートコントラクトを使用して、起業家のリサとのSAFT投資トランザクションを作成し、トランザクションの詳細は次のとおりです。*投資通貨:USDT* 投資額:100,000*投資家:0x1Bfe1F47a3566Ee904d5C592ab9268B931516B56 )Bobのウォレットアドレス(* 投資ファンド受取人: 0xEF72177cb6CE54f17a75c174C7032BF7703689b4 )Lisa のウォレットアドレス(* ペイバック通貨: RICE* ペイバック額: 100,000* ベスティング開始: 2025/10/01* ベスティング終了: 10/01/2028* クレーム間隔：30日ボブとリサがオンチェーンで取引に「署名」すると、ボブのウォレット内の100,000 USDTがリサのウォレットアドレスに送金され、リサのウォレット内の100,000 RICEがエスクローコントラクトに送金されます。 2025 年 10 月 1 日から、ボブは 2028 年 10 月 1 日まで 30 日ごとにエスクロー契約から RICE の総額の 36 分の 1 を請求し、合計 100,000 RICE を請求できるようになります。 さらに* ボブは2025年10月1日からそのスマートコントラクトからRICEを受け取ることができ、誰の許可も必要ありません。* リサは投資契約が取引成功後にその契約の実行を妨げることはできません。* リサは保管契約からRICEを取り戻すことはできません。* 誰もボブがこの契約を使用してRICEを受け取るのを止めることはできません。) ベンチャーキャピタルの選別ブロックチェーンのオープン性とデータの可用性により、ブロックチェーン上の投資機関の資金管理口座にいつでもアクセスし、その過去の取引を分析して、機関が推進する投資パフォーマンスと投資哲学が真実であるかどうかを検証できます。 たとえば、ボブがリサのプロジェクトに対して非常に強気で、RICEを長期的に保有すると主張しているが、彼の取引履歴が、ボブがRICEを受け取った直後にすべてを売却したことを示している場合、ボブがあなたのところに来て、あなたのプロジェクトに投資したいという彼の願望を表明したときに注意する必要があります。 または、ボブがRICEを拾うたびに人々のグループにまとめてお金を送金する場合、ボブは中古品のディーラーである可能性が高くなります。そのほか、これらの歴史的な取引を分析することで、投資機関の投資の好み、例えば投資分野などをまとめることができ、これによりスタートアップが投資機関を探したり、投資機関とコミュニケーションをとる過程での時間コストを大幅に節約することができます。# オンチェーン以上、私たちはCryptoの投資・融資取引をオンチェーン化する方法について簡単に紹介し、それが資産の安全性における利点を説明しました。また、ブロックチェーンデータの可用性の技術的特性を活用して、私たちが投資機関をより良く識別できるようにする方法についても触れました。ご存知のように、Cryptoの投資・融資にはまだ多くの他の取引や管理のプロセスが存在します。これらのすべての取引および管理プロセスをオンチェーン化し、各取引プロセスに対応するスマートコントラクトを構築し、これらのコントラクトが自由に組み合わせ、相互に呼び出せるようにすれば、私たちはオンチェーンの投資・融資ツールキット、すなわちオンチェーンのAngellistを構築することができます。! []###https://img.gateio.im/social/moments-56c4b2f1596ec46d5f78195ef7c6d65c(上の図には、募資に使用されるFundraising契約、募資参加人数を制限するLimit契約、資金を保管するFund Pool、資金プールを管理する投票契約、投資に使用されるInvestment契約、プロジェクトトークンをリリースするVesting契約、募資参加者の資格または資金管理者の資格を制限するEligibility契約、投資機関が利益を得るためのFee & Carry契約など、いくつかの基本的なスマートコントラクトが列挙されています。これらの契約を自由に組み合わせて異なる機能を実現することができます。まるでレゴのようです。上の図に示すように、Investment と Vesting の契約を組み合わせてシンプルなオンチェーン投資契約を構成することができます。一度投資と資金調達の両者が確認すれば、それは契約の定めに従って自動的に取引され、阻止されたり改ざんされたりすることはなく、いかなる第三者の信頼メカニズムの介入も必要ありません。スタートアップは、資金調達とベスティング契約の組み合わせを使用して、募金やキャプテーブルを管理するためのオンチェーン企業管理ツールを構築できます。さらに、Fundraising、Vesting、Limit、Eligibility、Voting コントラクトの組み合わせを使用して、真に分散型で許可不要、コミュニティ主導のオンチェーンのクラウドファンディングプラットフォームまたはローンチパッドを構築することができ、中央集権的な管理による資産リスクが存在しません。私たちは、上の図に示されたすべての契約を使用して、より複雑なビジネスを構築することもできます。例えば、プライベートセールファンド、投資クラブ、SPVなどです。より多くの機能モジュールを通じて、ファンドの償還期間や償還手数料を設定したり、GP + LP のファンド運営構造を実現したりするなど、より複雑なビジネス要件を実現できます。これらの契約は、私たちに信頼を必要としない取引の保証を提供するだけでなく、プライベートセールの投資・融資の取引プロセスをモデル化し、関連する専門知識やスキルを持たなくても専門的な作業を簡単に完了できるようにします。したがって、)効率性、境界、コスト(のすべての利点を備え、技術的な側面からプライベートセールの取引の安全性と履行問題を保証しています。これはブロックチェーン技術がプライベートセールの投資と融資にもたらす新しいパラダイムシフトです。# 現在と未来2016年にThe DAOが誕生して以来、多くの開発者やビルダーが「オンチェーンベンチャーズ」というビジョンのために努力してきました。これにはMoloch、DAOhaus、TheLAO、Nouns、Juice Box、PartyDAO、Gnosis Auction、Superfluid、Syndicate、Furo、Kali、DAOSquareなどが含まれます。これらのビルダーは、それぞれのオンチェーンベンチャーズへの理解に基づいて、自分たちが集中する分野でソリューションを構築しています。多くの人が途中で諦めましたが、もっと多くの人がこれらのソリューションを反復し、改善し続けています。DAOSquareの発起人として、このビジョンの推進者および構築者であることを非常に光栄に思います。私とDAOSquareの努力の方向性は、Cryptoのプライベートセールのために、オンチェーンのAngelListを構築し、技術的に取引当事者の資産の安全性と履行の問題を保証するための整ったツールセットを提供することです。また、投資および融資の効率を向上させ、ビジネスの境界を拡大しながら、取引当事者の財務および時間コストを削減することを目指します。他のすべてのソリューションビルダーと同様に、私はCryptoの民間投資と資金調達、およびCrypto全体の開発にとってOnchain Venturesの重要性を信じており、従来の分野であろうと暗号であろうと、資本は常に業界の発展にとって重要な推進力であるため、Onchain Venturesの将来の見通しも信じています。 したがって、近い将来、暗号民間投資および金融業界の継続的な改善と標準化により、暗号投資および資金調達に役立つこれらの製品が輝くようになると思います。 しばらく様子を見ましょう。
オンチェーンの AngelList：Crypto プライベートセール投融資の新時代
本文は、技術的な観点からオンチェーンプライベートセールの投資および資金調達ツールを紹介し、Cryptoプライベートセールの投資および資金調達業界の規範と発展を推進する上での積極的な意義について述べています。
AngelListに類似したプライベートセールの投資商品は多く存在します。例えば、Carta、EquityZen、Venture360、Forge Globalなどですが、間違いなくAngelListが最も代表的です。したがって、本稿ではそれを例に挙げて、異なる技術的な時代背景における異なるソリューションを理解する手助けをします。
プライベートセールとは何ですか？
プライベートセール投資融資は広範で複雑な分野ですが、簡単に言えばその本質は一つの金融取引です。従来のプライベートエクイティ融資において、プライベートセール投資融資は法定通貨と株式を交換する金融取引です。
私募投融资は単なる金融取引ですが、大量の複雑で専門的な作業と協力が関与しています。
投資の観点から見ると、投資は通常、資金調達、投資、投資後の管理、および出口の4つの段階を経る必要があり、機関またはファンドマネージャーの作業には、エンティティの登録、投資家のオンボーディングと管理、財務管理、デューデリジェンス、および多数の契約の署名、法務、監査などが含まれます。 投資家として、投資機関やファンドマネージャーを特定し、非常に複雑なファンドの目論見書を確認する必要があります。 資金調達の観点から、スタートアップは通常、資金調達を完了するために、事業体登録、資金調達の計画と管理、株式保有構造の管理、財務管理など、多くの複雑な作業を必要とします。
この作業は、多くの場合、参加者の専門的能力を超えています。 スタートアップの創業者は、資金調達の経験や関連する専門知識を持っていないことが多く、多くの投資家は、多数の契約(ファンドの目論見書など)と複雑なオンボーディングプロセスに混乱しており、プライベートエクイティファンドの設立と運営は大きな仕事です。 これらのタスクを達成するためには、追加の資本コスト、時間コスト、人件費、学習コストを支払い、弁護士や財務マネージャーを雇うなど、より多くの追加のコラボレーションを導入する必要があります。 そのため、民間投融資は敷居の高いビジネスです。
AngelListとは?
前の章では、プライベートセールの投資と資金調達が多くの複雑で専門的な作業や協力を必要とすることに触れました。それは、参加が困難になるだけでなく、コストが高く、効率が低く、ビジネスの境界に制限をもたらす問題も引き起こします。
AngelListは、プライベートセール投資および資金調達分野のためのオンラインツールセットです。簡単に言うと、それはプライベートセール投資取引の各段階における複雑で専門的な作業をさまざまなコンポーネントやプログラムに抽象化し（異なるコンポーネントやプログラムは異なるビジネスフローを組み合わせることができます。例えば、投資家のオンボーディング）、インターネット技術を利用してオンラインで実行させることによって、世界中の人々がこれらのビジネスフローに効率的に参加できるようにし、さらには簡単なクリックだけで済むようにし、専門的かつ複雑な具体的業務に煩わされることがないようにしています。例えば：
投資機関およびファンドマネージャー:投資機関またはファンドマネージャーは、ローリングファンド、ベンチャーファンド、シンジケート、スカウトファンドなどのAngellistが提供するツールを使用して、オンライン運用フレームワークを簡単に作成できます。 これらのオンラインツールを通じて、投資機関やファンドマネージャーは、資金調達、投資、その他の関連業務を簡単かつ効率的に行うことができます。 Angellistの資金管理ツールを通じて、投資機関は世界中の複数の銀行口座を簡単に作成またはバインドし、スイープアカウント機能(などの資産)安全に保ちながら、資金調達および投資口座として使用できます。 さらに、Angellistは、投資機関が契約に署名し、ファイルを共有し、通知し、公表することを容易にするためのいくつかのツールも提供しています。
二つのキーワード：プログラム、オンライン。
オンライン
オンラインの波の前、アプリケーションは通常オフラインのネイティブアプリケーションであり、例えば初期の財務管理やテキスト処理などです。技術的な観点から言えば、これらのアプリケーションのビジネスロジックとデータはクライアントに保存され、ネットワーク環境に依存する必要はありません。一方、オンラインでは、アプリケーションのビジネスロジックとデータがクラウドサービス上で展開され、実行され、インターネットを通じてユーザーと対話します。このようなアプリケーションをオンラインアプリケーションと呼ぶことができます。(その典型的な代表はWebアプリケーション)です。
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たとえば、2006 年に Google ドキュメントがリリースされる前は、Word などのワード プロセッシング アプリケーションはオフラインのネイティブ アプリケーションでした。 文書の共同編集に他のユーザーを招待する場合は、文書を.docファイルとしてエクスポートし、他のユーザー (電子メールなど) に送信し、ファイルを Word にインポートして編集し、編集した文書を.docファイルとして再度エクスポートして自分に送信することしかできません。 全員のドキュメントを 1 つずつ開き、全員の編集をまとめて最終バージョンを作成する必要があります。 そして、そのようなプロセスを何度も繰り返す必要があることが多く、これは単に大惨事です。 Googleドキュメントは私たちをまったく新しい時代に導き、今日ご覧のとおり、リアルタイムで編集および変更したり、リアルタイムでコメントしたり議論したりできるだけでなく、GoogleスプレッドシートやYoutubeの挿入など、Googleドキュメントでサポートされているサードパーティアプリケーションを呼び出すこともできます。 それがオンラインがもたらす大きな違いです。
プライベートエクイティの投資と資金調達には、ドキュメントのコラボレーションよりもはるかに多くの作業が伴います。 たとえば、スタートアップの最初の資金調達では、スタートアップは資金調達資料を準備し、さまざまなチャネルを通じて投資家に連絡し、すべての見込み投資家と投資契約について話し合い、署名してから、資金調達資金の管理、従業員オプションプールの策定、株式分配の管理などを行う必要があります。 Angellistなどのオンラインツールが登場する前は、これらのプロセスは完全に分離されており、手動で行うにはいくつかの簡単なツールを使用する必要がありました。 資金調達ラウンドの数が増えるにつれて、これらの取り組みはより複雑になります。 オンラインツールを使えば簡単です。 例えば、Angellistの資金調達ツール(Raise)では、スタートアップは資金調達プロセスのすべてのプロセスをオンラインで1か所で完了でき、モジュールを事前に呼び出すことができるため、資金調達プロセス全体を高度に自動化できます。 たとえば、資金調達が完了すると、Raiseはスタートアップが株式保有構造を更新するのを自動的に支援します。
ご覧の通り、Online は非常に顕著な利点を持っています：効率を向上させ、境界を拡大し、同時に財務および時間コストを削減します。
これは技術革新が特定の業界にもたらすパラダイムシフトです。
Crypto がもたらす新たな挑戦
Cryptoプライベート投資と資金調達と従来のプライベートエクイティ投資と資金調達の間には最も大きな違いの1つがあり、Cryptoプライベート投資と資金調達の投資通貨は通常、USDT、USDC、ETHなどの暗号通貨( )です。 AngelListなどの民間投資・資金調達ツールが使用できないため、現在、ほとんどの仮想通貨民間投資・資金調達は、マルチシグウォレットを使用して資金調達資産を管理し、資金調達と投資を手動送金で完了し、従来の財務管理ソフトウェアを使用して資金とPortforlioを記録・管理するなど、シンプルな管理方法を使用しています。 この大雑把な運用・管理モデルは、効率性と複雑さを生み出すだけでなく、さらに重要なことに、多くのリスクを生み出します。
資金リスク
通常、Crypto 投資機関が資金調達を完了した後、投資家の資金は投資機関によって管理され、(マルチシグウォレットや個人ウォレット)が使用されます。投資機関の関連スタッフが資金の管理権を握っており、投資家(、つまりファンドの LP)は実質的な保障を持っていません。したがって、技術的には彼らはこれらの資金を流用することができ、さらには持ち逃げすることも可能です。ご覧の通り、このようなことはすでに起こっています。Crypto プライベートセールの投資融資業界はまだ規範が整っておらず、ほとんどの法的管轄区域がCryptoを支持する体制が十分ではないため、法律的手段を通じて投資機関と投資家の権益を保護することは難しいです。
违約リスク
現在、紙の契約は、暗号投資と資金調達のあらゆる側面で取引に両当事者を拘束するために使用されています。 たとえば、投資機関は投資家から資金を調達し、投資機関は新興企業に投資し、新興企業は投資機関にトークンをリリースします。 従来の信託メカニズムに依存するこの種の制約は、従来のプライベートエクイティ投資や資金調達では効果的ですが、ほとんどの法域における現在の暗号資産のサポートは完璧にはほど遠いため、暗号資産ではその拘束力の効果は限定的です。 特に、仮想通貨の投資と資金調達は通常、複数の管轄区域にまたがっており、その難しさはさらに増幅されます。
ベンチャーキャピタルの混乱
Crypto プライベートセール投資分野には、VC と名乗るが実際にはコイン投機集団や転売業者の組織や個人が多数存在します。彼らは VC の名のもとにスタートアップ企業の投資割合を獲得し、ソーシャル手段を使って誇大宣伝し、短期間でコインの価格を押し上げてから売却したり、割合を取得した後にプレミアム価格で他の機関や個人に転売したりします。このような機関はスタートアップ企業に実際の助けを提供することができず、むしろスタートアップ企業に多くのトラブルや障害、さらには損害を与え、スタートアップ企業の発展に非常に不利です。そしてスタートアップ企業は通常、これらのコイン投機集団や転売業者を効果的に見分けることが非常に難しいです。
以上は、Crypto 投資と資金調達の分野における各参加者の核心的な利益問題についてのみ述べましたが、それ以外にも多くの問題があります。しかし、資産に関連する問題は特に注目すべきものであることは間違いありません。では、伝統的な信頼メカニズム (、例えば司法制度) が Crypto 投資と資金調達の参加者の権益を効果的に保障できない場合、これらのリスクを解決する方法はあるのでしょうか？
Crypto がもたらす新しい機会
暗号通貨はプライベートセールの投資資金調達に新たな挑戦をもたらしましたが、コインのもう一つの側面として、暗号通貨はプライベートセールの投資資金調達に新たな機会も提供しました。
「民間投融資とは」の項では、従来の民間投融資が、不換紙幣を株式に交換する金融取引としてどのように捉えることができるかについてお話ししました。 この2つの取引は、通貨と株式構造( )異なる簿記システムにあるため、この取引は、投資資金の支出と資本の分配1) 2)、非同期的にのみ実行することができます。 したがって、取引の当事者の履行を確保するためには、第三者、つまり、取引の当事者を拘束する司法制度(などの伝統的な信託メカニズム)を導入する必要があります。 クリプトプライベート投資ファイナンスの投資通貨は通常暗号通貨であり、新興企業は通常、暗号通貨を使用して、ETH、CRV、RICE、その他の(などの企業価値)を表します。
これは、Crypto プライベートセールの投資と資金調達を、同じ帳簿システム ( ブロックチェーン) 内でのコイン間取引として見ることができることを意味します。
従来のプライベートセールに対して、このコイン間取引は、資金調達、投資、管理、退出などの各投資ファイナンスのプロセスを簡素化するだけでなく、暗号通貨の多くの技術的特性の恩恵を受けて、これらのプロセスの取引は、従来の司法、保険、仲裁などの信頼メカニズムに依存することなく、技術的な側面から取引の双方を制約し、取引の双方の権益を保障することができるため、前述の多くのリスクを解決することができます。
いくつかの技術的概念を通じて(スマートコントラクト、プログラム可能な通貨、データの可用性)を簡単に理解し、暗号通貨がどのように上記のリスク問題を解決し、プライベートセールに新たな投資機会をもたらすことができるのかを見ていきましょう。
スマートコントラクト
ブロックチェーンのコンテキストでは、スマートコントラクトは、ブロックチェーン上にデプロイおよび保存され、ユーザーの指示を受け取り、内部または外部( )プログラミングロジックに従って結果を実行するプログラムです。 これは自動販売機のようなもので、ユーザーがコーラを1本選択し、プログラム(設定された金額(例:1 USD))を支払うと、自動販売機は1本のコーラを「吐き出す」。
自動販売機とは異なり、通常スマートコントラクトは一度ブロックチェーンにデプロイされると不可逆かつ不変です。これは誰もそれを改ざんすることができないことを意味します。つまり、この「自動販売機」が稼働を始めた後に、プログラミングロジックを変更して、ユーザーが1本のコーラを選択して1 USDを支払った後に「吐き出す」ことはできません。常に1 USDで1本のコーラという論理で動作します。もちろん、ハッキング攻撃が可能だと言うかもしれませんが、それは別の話です。
さらに、スマートコントラクトが許可なしで使用できる特性により、誰もユーザーがスマートコントラクトを使用するのを阻止することはできません。
プログラム可能な通貨
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伝統的な金融システムでもブロックチェーンでも、「デジタル価値記録」を通じて通貨のデジタル化が実現されており、これらはすべてデジタル通貨と呼ばれます。従来のインターネット金融システムでは、デジタル通貨はオンラインデータベースに保存されている取引可能な価値を表す一連の数字記録であり、APIを介してデータベース外部のプログラミングロジック(、例えばオンラインバンキングAPP)がデータベース内のデジタル価値記録を調整することを可能にします。
そして、ブロックチェーンにおいて、デジタル通貨はブロックチェーンデータベースに展開され保存される、貨幣化可能な有価物のために設計されたスマートコントラクト ( 例えば ERC20) であり、このスマートコントラクトも取引可能な価値を表すデジタル記録を含んでいますが、そのデジタル記録の調整
そのプログラム可能な特性のため、ブロックチェーン上で動作するこのデジタル通貨はプログラム可能な通貨とも呼ばれますが、私たちは通常それを暗号通貨と呼んでいます。
データの可用性
ブロックチェーンは、単にオープンなネットワークであり、(誰もがアクセスして使用できるだけでなく、データの可用性という特性を持っています。これは、私たちが任意のユーザーのブロックチェーンアカウントにアクセスし、そのユーザーのブロックチェーン上の任意の取引を検証できることを意味します。したがって、これにより私たちは次のことができます：
*投資機関の投資履歴を確認します。 *投資機関の投資設定を確認します。 *投資機関の投資戦略を長期的または日和見的な) (検証します。
ご存知のように、伝統的な金融分野では、これはまさに夢物語です。
さて、これらの技術的特性を利用して、前述の三つのリスクを解決する方法を見てみましょう。
) 資金の安全性
例えば、投資機関向けの資金管理契約をブロックチェーン上に展開し、投資機関は投資家に契約###に資金を預けてもらい、USDT(などの資金調達を完了することができます。 契約口座の資金管理は契約のプログラミングロジックの対象であり、投資機関は、契約)ファンドモデル(を展開する際に、投票メカニズムを通じて資金を管理するマネージャーチームを設定するか、投資クラブ)のすべての投資家(資金の管理を引き渡すことができます。 これにより、投資機関の内部担当者による資金の不正流用の問題を技術的に回避できます。
我々は資金管理契約の安全性を高めるために、リデンプション契約を展開することもできます。私たちは、伝統的なオープンファンドのように、例えば30日ごとに固定のリデンプション期間を設定することができます。これにより、投資家は30日ごとに、その投資機関の業績判断に基づいて資金をその投資機関に留めるか、撤退するかを決定できます。また、リデンプション期間を各投資取引の開始後に設定することもでき、これにより投資家は特定の投資に対する自分の同意に基づいて、その投資に参加するかどうかを決定できます。スマートコントラクトの許可不要の特性により、投資家が資金の安全を守るためにリデンプションを行う行為は、いかなる者にも阻止されることはありません。
) パフォーマンスのセキュリティ
SAFT投資契約の例を挙げてください。私たちは、Cryptoプライベートセールの投資を通貨の交換として考えることができることを知っていますが、通常それはSwapのような単純な取引ではなく、通常はVesting Scheduleが存在します。つまり、被投資者は投資金を受け取った後の将来の特定の時点から、何らかのリリースルールに従って投資者にPayback通貨をリリースします。したがって、Vesting Scheduleは通常SAFT投資契約の最も重要な部分であり、同時に最も違反や紛争が発生しやすい部分でもあります。
私たちはブロックチェーン上に投資契約をデプロイでき、プログラミングロジックを使用してSAFT契約の取引ルールを実現できます。これには、投資通貨、Payback通貨、価格、Vesting Scheduleなどが含まれます。投資機関と被投資者がこのスマートコントラクトを通じて投資取引###を作成し、Vesting Schedule(などのパラメータを定義し、「署名」すると、投資機関が投資資金を支払うと同時に、被投資者のPayback通貨がスマートコントラクトに保管されます。その後、投資家はVesting Scheduleで定められたタイムラインに従って、自主的にスマートコントラクトからPaybackトークンを受け取ることができます（誰も彼を止めることはできません）。例を挙げると：
投資家のボブは、投資プロトコルのスマートコントラクトを使用して、起業家のリサとのSAFT投資トランザクションを作成し、トランザクションの詳細は次のとおりです。
*投資通貨:USDT
ボブとリサがオンチェーンで取引に「署名」すると、ボブのウォレット内の100,000 USDTがリサのウォレットアドレスに送金され、リサのウォレット内の100,000 RICEがエスクローコントラクトに送金されます。 2025 年 10 月 1 日から、ボブは 2028 年 10 月 1 日まで 30 日ごとにエスクロー契約から RICE の総額の 36 分の 1 を請求し、合計 100,000 RICE を請求できるようになります。 さらに
) ベンチャーキャピタルの選別
ブロックチェーンのオープン性とデータの可用性により、ブロックチェーン上の投資機関の資金管理口座にいつでもアクセスし、その過去の取引を分析して、機関が推進する投資パフォーマンスと投資哲学が真実であるかどうかを検証できます。 たとえば、ボブがリサのプロジェクトに対して非常に強気で、RICEを長期的に保有すると主張しているが、彼の取引履歴が、ボブがRICEを受け取った直後にすべてを売却したことを示している場合、ボブがあなたのところに来て、あなたのプロジェクトに投資したいという彼の願望を表明したときに注意する必要があります。 または、ボブがRICEを拾うたびに人々のグループにまとめてお金を送金する場合、ボブは中古品のディーラーである可能性が高くなります。
そのほか、これらの歴史的な取引を分析することで、投資機関の投資の好み、例えば投資分野などをまとめることができ、これによりスタートアップが投資機関を探したり、投資機関とコミュニケーションをとる過程での時間コストを大幅に節約することができます。
オンチェーン
以上、私たちはCryptoの投資・融資取引をオンチェーン化する方法について簡単に紹介し、それが資産の安全性における利点を説明しました。また、ブロックチェーンデータの可用性の技術的特性を活用して、私たちが投資機関をより良く識別できるようにする方法についても触れました。ご存知のように、Cryptoの投資・融資にはまだ多くの他の取引や管理のプロセスが存在します。これらのすべての取引および管理プロセスをオンチェーン化し、各取引プロセスに対応するスマートコントラクトを構築し、これらのコントラクトが自由に組み合わせ、相互に呼び出せるようにすれば、私たちはオンチェーンの投資・融資ツールキット、すなわちオンチェーンのAngellistを構築することができます。
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上の図には、募資に使用されるFundraising契約、募資参加人数を制限するLimit契約、資金を保管するFund Pool、資金プールを管理する投票契約、投資に使用されるInvestment契約、プロジェクトトークンをリリースするVesting契約、募資参加者の資格または資金管理者の資格を制限するEligibility契約、投資機関が利益を得るためのFee & Carry契約など、いくつかの基本的なスマートコントラクトが列挙されています。
これらの契約を自由に組み合わせて異なる機能を実現することができます。まるでレゴのようです。上の図に示すように、Investment と Vesting の契約を組み合わせてシンプルなオンチェーン投資契約を構成することができます。一度投資と資金調達の両者が確認すれば、それは契約の定めに従って自動的に取引され、阻止されたり改ざんされたりすることはなく、いかなる第三者の信頼メカニズムの介入も必要ありません。
スタートアップは、資金調達とベスティング契約の組み合わせを使用して、募金やキャプテーブルを管理するためのオンチェーン企業管理ツールを構築できます。
さらに、Fundraising、Vesting、Limit、Eligibility、Voting コントラクトの組み合わせを使用して、真に分散型で許可不要、コミュニティ主導のオンチェーンのクラウドファンディングプラットフォームまたはローンチパッドを構築することができ、中央集権的な管理による資産リスクが存在しません。
私たちは、上の図に示されたすべての契約を使用して、より複雑なビジネスを構築することもできます。例えば、プライベートセールファンド、投資クラブ、SPVなどです。より多くの機能モジュールを通じて、ファンドの償還期間や償還手数料を設定したり、GP + LP のファンド運営構造を実現したりするなど、より複雑なビジネス要件を実現できます。
これらの契約は、私たちに信頼を必要としない取引の保証を提供するだけでなく、プライベートセールの投資・融資の取引プロセスをモデル化し、関連する専門知識やスキルを持たなくても専門的な作業を簡単に完了できるようにします。したがって、)効率性、境界、コスト(のすべての利点を備え、技術的な側面からプライベートセールの取引の安全性と履行問題を保証しています。
これはブロックチェーン技術がプライベートセールの投資と融資にもたらす新しいパラダイムシフトです。
現在と未来
2016年にThe DAOが誕生して以来、多くの開発者やビルダーが「オンチェーンベンチャーズ」というビジョンのために努力してきました。これにはMoloch、DAOhaus、TheLAO、Nouns、Juice Box、PartyDAO、Gnosis Auction、Superfluid、Syndicate、Furo、Kali、DAOSquareなどが含まれます。これらのビルダーは、それぞれのオンチェーンベンチャーズへの理解に基づいて、自分たちが集中する分野でソリューションを構築しています。多くの人が途中で諦めましたが、もっと多くの人がこれらのソリューションを反復し、改善し続けています。
DAOSquareの発起人として、このビジョンの推進者および構築者であることを非常に光栄に思います。私とDAOSquareの努力の方向性は、Cryptoのプライベートセールのために、オンチェーンのAngelListを構築し、技術的に取引当事者の資産の安全性と履行の問題を保証するための整ったツールセットを提供することです。また、投資および融資の効率を向上させ、ビジネスの境界を拡大しながら、取引当事者の財務および時間コストを削減することを目指します。
他のすべてのソリューションビルダーと同様に、私はCryptoの民間投資と資金調達、およびCrypto全体の開発にとってOnchain Venturesの重要性を信じており、従来の分野であろうと暗号であろうと、資本は常に業界の発展にとって重要な推進力であるため、Onchain Venturesの将来の見通しも信じています。 したがって、近い将来、暗号民間投資および金融業界の継続的な改善と標準化により、暗号投資および資金調達に役立つこれらの製品が輝くようになると思います。 しばらく様子を見ましょう。