RWAトークン化:将来のDeFi開発の新たな方向性は?

ブロックチェーン技術は金融システムに信頼性、流動性、透明性、安全性、効率性、そして革新をもたらしました。しかし、暗号業界は現在ベアマーケットにあり、新しい成長点を見つけるのが困難です。このような状況下で、RWA(Real World Assets)トークン化は注目を集める新たな分野となっています。

RWAトークン化は、従来の金融と暗号金融の通路を開き、数十兆ドルの実体資産をチェーン上に導入することを目指しています。これは、暗号業界が牛熊サイクルを超えるための鍵となる可能性があります。RWAトークン化はブロックチェーン分野の目標の一つですが、技術や規制などの要因により、進展は比較的遅れています。

最近、多くの機関が参入し、RWAの分野が再び注目を集めています。現在、RWAプロジェクトは多様な種類があり、主にDeFiに基づき、高い収益と高いリスクを特徴としており、徐々に一般の視野に入ってきています。しかし、全体的には流動性が低く、初期段階にあり、価格発見メカニズムが欠如しているなどの問題があります。

RWAのトラックが将来爆発するかどうかは、インフラの発展と規制体系の整備に依存しています。トークンの標準化とコンプライアンスはRWAトラックの発展における必然の道です。多くの課題に直面しているにもかかわらず、業界の発展は常に前進しています。現在、特に米国債、米国株、中小企業の資金調達、実物資産などの分野で、多くの革新的なプロジェクトが登場しています。これらのプロジェクトの主な特徴には、

1. 従来の金融機関との連携
2. プロジェクトとトークンの利益を最大化する
3. より多くの合法的な第三者の参加を引き入れる

これらの特徴は、RWAトークン化が直面する規制、中央集権、オンチェーンとオフチェーンのアイデンティティ、資産評価などの問題を解決するのに役立ちます。今後、より多くのプロジェクトがRWAトラックのエコシステムを豊かにすることが期待されます。

1. RWAトラックで醸成されている新しいストーリー

一年以上のベアマーケットを経て、暗号市場の時価総額は大幅に縮小し、資金は継続的に流出し、オンチェーン活動は低迷し、DeFiの利回りは大幅に下降し、市場は互いに切り合っています。このような状況下で、暗号業界の次のブルマーケットの推進力が何であるかを想像するのは難しいです。暗号市場は従来の金融市場とまだ大きな差があります。

しかし、熊市の期間中に発生したいくつかの重要な出来事から、潜在的な機会を見ることができます。2022年にいくつかの大規模な機関が破産した主な理由は、アルトコインを利用して資金調達と貸付を行ったことであり、アルトコインの価格が暴落した際に貸付の清算がさらに悪化し、デススパイラルを形成しました。機関と信用が2021年のブルマーケットを推進し、2022年のベアマーケットを引き起こしたことは明らかです。実際、信用は数兆ドルのビジネスと世界経済の大部分の発展を推進しました。その潜在能力は計り知れません。

現在、DeFi市場にはますます多くのプロトコルが株式や債務融資などの伝統的な融資市場に参入しています。いくつかのリスクをもたらしますが、これは800兆ドルを超える伝統的な金融市場をブロックチェーンに導入する唯一の方法です。暗号市場と伝統的な金融との巨大なギャップを埋めるために必要なことは、現実世界の資産のトークン化です。

今年上半年、伝統的および暗号業界がRWAセクターに注目し始めました。ゴールドマン・サックスは、傘下のデジタル資産プラットフォームGS DAPが正式に立ち上げられたと発表しました。このプラットフォームは、欧州投資銀行(EIB)のために1億ユーロの2年物デジタル債券の発行を支援しました。間もなく、管理資産が1000億を超えるプライベートエクイティファームのハミルトン・レーンは、ポリゴンネットワーク上でその21億ドルのフラッグシップエクイティファンドの一部をトークン化し、投資家に販売しました。電気工学の巨人シーメンスもブロックチェーン上で初めて6000万ユーロのデジタル債券を発行しました。

いくつかの政府機関もRWAを試み始めており、シンガポール金融管理局(MAS)がモルガン・スタンレーやDBS銀行と協力します。4月、バイナンスはLayer1ブロックチェーンPolymeshのノードオペレーターになることを発表しました。MakerDAO、Aave、Maple Financeなどの分散型金融（DeFi）プロトコルはRWAトラックで活発に動いており、さらに多くの暗号投資会社もRWAプロジェクトを模索しています。

現在、RWAセクターのプロジェクトは50以上に達し、主に金融資産クラスに集中しており、固定収益、TradFiを含み、一部は不動産やカーボンクレジット分野にあります。最近、RWAコンセプトトークンは一般的に上昇しており、いくつかは10倍を超える上昇率を記録しています。2023年上半期の準備が、今後数年間でRWAが暗号の物語をリードすることを示唆しているのでしょうか?

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2. RWAの過去と現在

RWAの概念はブロックチェーン業界では馴染み深いものであり、最初のRWAプロジェクトは「資産のチェーン上への移行」であるBTM比原チェーンです。現在、最も成功しているRWAはデジタルドルであるUSDT、USDCであり、これによりドルがチェーン上にマッピングされトークン化されています。ステーブルコインは無意識のうちに暗号業界全体に影響を与え、現在では重要な基盤となっています。

RWAの正式名称は現実世界資産の価値トークン化(real world assets tokenization)であり、有形または無形資産の所有権の価値(および関連する権利)をデジタルトークンに変換するプロセスです。これにより、資産のデジタル所有権、移転、保管が中央の仲介者なしに行え、価値がブロックチェーン上にマッピングされ取引されます。RWAは有形または無形資産であり得ます。

有形資産には、不動産、アート、貴金属、交通手段、スポーツクラブ、競馬などが含まれます。

無形資産には、株式および債券、知的財産、投資ファンド、合成資産、収益分配契約、現金、売掛金などが含まれます。

2.1 RWAトラックの現状

RWAレースプロジェクトにはさまざまな種類があり、主に分散型金融に基づいています。主に3つのカテゴリがあります: 1. 米国債、株式、不動産、美術品などのオフチェーン資産に基づく固定収益型プロジェクト; 2. 公開市場で発行または取引される公共信用型プロジェクト; 3. カーボンクレジットなどの仮想資産に基づく取引市場型プロジェクト。これに加えて、垂直公チェーンなどのインフラプロジェクトもあります。

• 固定利回り型は、米国債券および株式市場に基づいて、個人および機関に貸付を提供します。これらのプロジェクトは、チェーン上の他の分散型金融借入プロジェクトとの唯一の違いは、担保が現実世界の資産であることです。
• 公共信貸類は、暗号ユーザーが投資できる投資ファンドを設立するために、米国債やその他の債券を追跡することで作成できます。

データに関して、RWA.xyzのウェブサイトの統計によると、Centrifuge、Maple、GoldFinch、Credix、Clearpool、TrueFi、Homecoinを含む8つのRWA貸付プロトコルが、合計で$4.38bの貸付枠を発行し、ユーザーは平均APR10.52%を得ることができ、主に中程度以下の発展レベルの国々にサービスを提供しています。これらの信用貸付プロトコルが提供する利回りはほとんどのDeFi貸付よりも高いですが、2022年の機関の暴落事件では、Maple Financeが6930万ドルの債務不履行を起こしました。

Duneデータ分析パネルによると、Ethereum RWAプロジェクトにおいて、$wCFG、$MPL、$GFI、$FACTR、$ONDO、$RIO、$TRADE、$TRU、$BSTの保有アドレス数も増加し続けており、現在3.9kに達しています。

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2.2 資産トークン化の利点

理想的には、価値のある資産はすべてトークン化できるべきです。そして資産のトークン化の利点は、分散型金融やブロックチェーン技術の基盤に基づき、いくつかのエコシステムアプリケーションを作成し、従来の金融が抱える欠点を解決することにあります。具体的には:

(1) 巨大な潜在市場をもたらし、投資家と個人投資家を引き付けます。

先進的金融機関がブロックチェーンから得られる効率と経済的可能性の恩恵を受けたいと考えている中、現実世界の資産のトークン化が機関に注目されており、いくつかのトークン化製品も開発されています。RWAプロジェクトはまた、分散型金融への投資リターンを刺激するでしょう。

現実世界の資産トークン化を通じて、企業は低コストの方法で分散型金融エコシステムから資本を調達し、特に新興市場において低い参入障壁と新しい資金調達方法の恩恵を受けることができます。一方で、分散型金融エコシステムは投資収益、さまざまなオフチェーン市場へのアクセス、そして伝統的な金融顧客基盤の拡大の新たな機会を得ています。

(2) 資金の流動性を向上させ、資産のトークン化の正のフィードバックを促進する

従来の金融取引市場は人手集約型であり、ブロックチェーン技術は即時決済、24時間取引などを提供し、参加者の運営コストや市場参入障壁を下げました。それだけでなく、資産のトークン化により、流動性の低い現実の資産を小口投資ポートフォリオに変えることができ、投資家は大量の文書作業、資金、時間を消費する必要がありません。これはより公平な市場をもたらし、同時に共有財産の所有権や共有権利などの新しいビジネスモデルや社会モデルを創造しました。

証券において、トークン化は証券化の有用なツールとなるか、または低流動性資産を流動性の高い安全なツールに再融資することができます。

現実世界の資産をブロックチェーンに載せ、分散型金融エコシステムに持ち込むことで、独自の担保や投資機会、市場効率、そして従来の市場では得られない流動性がもたらされます。資金効率の向上は、RWAトラックの発展をさらに促進し、正のフィードバックを形成します。

(3) 個人投資家の参入障壁を下げ、実物資産の流動性を高める

トークン化は、現在の現実世界の資産分割を妨げる障害を取り除き、大多数の個人投資家が通常は一部の高ネットワース個人や機関投資家に限られる資産クラスにアクセスできる可能性を提供します。特に実物資産において、個人投資家は地域を越えた製品に投資したり、特定の不動産やアート作品に共同で投資したりすることができ、従来の金融分野では非常に高い障壁が必要とされます。これらの実物資産は、小さな市場では流動性が極めて低い場合がありますが、一度ブロックチェーンに上がると、世界中の投資家にアクセスできるようになります。さらに、発行者はより広範な投資家グループにアプローチでき、新しい資産クラスを創造することができます。個人投資家は以前はアクセスできなかった市場に入り、透明なデータに基づいてより賢明な投資判断を下すことができるようになります。

(4) ブロックチェーン技術の利点を活かし、RWA取引はより効率的かつ安全です

ブロックチェーン技術は、オンチェーンの支払いとデータフローの透明性、取引記録の不変性、追跡可能性、より高い効率と低い運営コスト、より堅牢なリスク管理、明確な所有権などの利点、さらにより多くの相互運用性とより公平な市場環境を保証します。将来的には、ブロックチェーン技術が進化し、より高性能なパブリックチェーンやLayer2ソリューションが登場し、より厳格なスマートコントラクトの監査メカニズムが確立され、zk技術に基づくプライバシープロジェクトが取引を保護することになります。これらはすべてRWAセクターの発展に堅固な土壌を提供します。

3. RWAレースが爆発するための前提条件

資産のオンチェーン化はRWA分野の唯一の重要なポイントです。この重要なポイントを解決するには、2つの基盤が必要です。1つはブロックチェーンのインフラストラクチャの整備、もう1つは法的規制です。ブロックチェーンは、さまざまなプロトコルとトークンの相互運用性、安全性、プライバシーに関わります。法的規制は、オフチェーン資産やオンチェーンのアイデンティティなどに対して、対応する法律や規則のサポートがあるかどうかです。多くの問題が積極的に議論されていますが、ここでは主に2つのことについて探討します: トークン標準と審査制度。

3.1 トークン標準の多様化

チェーン上のトークン標準に基づいて、イーサリアムにはERC-721とERC-20があり、それぞれ分割不可能なNFTと分割可能なトークン標準に対応しています。従来の金融では、資産の属性は多様であり、有形資産と無形資産が含まれます。ブロックチェーン上で使用する場合、資産の属性に基づいて、対応するトークン標準を作成して資産をトークン化する必要があります。代替可能なトークンと非代替可能なトークンには以下の特性があります:

• 代替トークン:相互に交換可能であり、各単位は同じ市場価値と有効性を持つことを意味し、トークン保有者は資産を相互に交換でき、その価値が同じであることを確信できます;分割可能であり、資産は発行時に何桁の小数に分割でき、各単位は比例的な価値と有効性を持ちます。
• 非代替性資産は互換性がなく、置き換えることができません。なぜなら、各単位が独自の価値を表し、独自の情報と属性を持っているからです。非代替性トークンは通常、分割することもできませんが、商業不動産などで部分的な所有権を提供するために投資コストを分割する方法もいくつかあります。

大多数資産も代替可能なトークン標準を使用できますが、一部の資産、例えば債券やデリバティブは、非代替トークンを通じてトークン化する方が良いかもしれません。RWAプロジェクトの登場に伴い、より多くのものが現れる可能性があります。