暗号資産市場のマクロ分析：新しいアンカーポイントが浮上し、価格設定ロジックの再構築が迫る

I. 概要

2025年第二四半期、暗号資産市場は高熱度から調整への移行を経験しました。複数のセクターが交代で感情を導いているものの、マクロ圧力は徐々に顕在化しています。世界情勢の不安定さ、アメリカの経済データの変動、そして金利引き下げの期待が絶えず変化する中、市場は「価格設定ロジック再構築の待機期間」に入っています。同時に、政策の周辺変化が浮上し、暗号通貨に関する積極的な発言が投資家に「ビットコインを戦略的な準備資産とする」ロジックの早期価格設定を引き起こしました。現在のサイクルは「中期的な牛市の調整期間」にありますが、構造的な機会が現れ始めており、価格設定の基準点がマクロレベルで移動しています。

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二、マクロ環境：旧ロジックの崩壊、新しいアンカーポイント未定

暗号資産市場正处于宏観論理再構築の关键期。従来の価格設定フレームワークが崩壊し、新しい評価のアンカーポイントはまだ確立されておらず、市場は「曖昧で焦燥」な環境にある。

米連邦準備制度の金融政策は「データ依存」から「政治とスタグフレーション圧力のゲーム」への新たな段階に移行しています。インフレ圧力は和らいでいるものの、全体的な粘着性は依然として高く、特にサービス業の価格は硬直的です。これにより、市場は利下げのタイミングに対する期待が遅れています。米連邦準備制度理事会議長の発言は「慎重な観察」と「長期的なインフレ目標の維持」を強調し、流動性緩和のビジョンは遠のいています。

この不確実な環境は、暗号資産の資金価格基盤に直接影響を与えています。ビットコインは震蕩上昇トレンドを維持していますが、重要なポイントを突破する動きは形成されておらず、これは伝統的マクロ資産との「アライメントパス」が崩壊していることを反映しています。市場は暗号資産が独自の政策のアンカーと役割のアンカーを必要としていることを認識し始めています。

同時に、年初から現在まで市場に影響を与えている地政学的要因が重要な変化を遂げています。中米貿易戦争の議題は著しく冷却し、「地政学的リスク回避+ビットコインのリスクヘッジ資産」という論理が一時的に後退しています。市場は暗号資産の「リスク回避のアンカー」にプレミアムを与えなくなり、新たな政策支援と物語の動力を求めています。

より深いレベルで見ると、世界の金融システムは「アンカーポイントの再構築」という体系的なプロセスに直面しています。ドル指数は高値で横ばいになり、伝統的な資産間の連動関係が乱れ、暗号資産は「相対的に曖昧な領域」にあります。この曖昧なマクロアンカーは下流のエコシステムに伝播し、各分岐の物語は爆発的な発展が見られますが、持続することは困難です。

私たちは、マクロ変数が主導する「脱金融化」の転換ウィンドウに入っています。市場の流動性とトレンドはもはや単純な資産間の相関性によって推進されるのではなく、政策の価格決定権と制度の役割の再配分に依存しています。暗号資産市場が次のシステム的な再評価を迎えるためには、新たなマクロのアンカーを待たなければなりません——それは「ビットコインが国家戦略的備蓄資産となる」との公式な確立か、「連邦準備制度が明確に利下げサイクルを開始する」か、「世界の多くの国の政府がオンチェーン金融インフラを受け入れる」かもしれません。これらのマクロレベルのアンカーが実際に実現する時にのみ、リスク許容度の全面的な回帰と資産価格の共鳴的な上昇が現れるでしょう。

三、政策変数：ステーブルコイン法案が承認され、州レベルのビットコイン戦略的備蓄が実施される

2025年5月、アメリカ合衆国上院は「ステーブルコイン法案」を可決し、世界で最も制度的な影響力を持つステーブルコインの立法案の一つとなりました。これは、ドルステーブルコインの規制枠組みの確立を示し、ステーブルコインが主権金融システムの中心に入ることを示す信号を発信しました。

この法案は主に三つの側面に焦点を当てています：安定コイン発行者に対するライセンス管理権限の確立；安定コインと伝統的金融機関との相互接続のための法的基盤の提供；分散型安定コインに対する「技術サンドボックス」免除メカニズムの設立。

これにより、暗号資産市場に対する三重の構造的期待の変化が引き起こされました：ドル体系の国際的な展開パスに"オンチェーンのアンカリング"という新しいパラダイムが現れました；ステーブルコインの合法化がオンチェーン金融構造の再評価を促進します；複数の州政府がビットコインの戦略的備蓄計画を発表しました。

これらの政策の動向は、新しい構造的な景観を共同で形成しています：ステーブルコインは「オンチェーンのドル」となり、ビットコインは「ローカルゴールド」となり、両者はそれぞれ支払いと準備の二つの観点から、従来の通貨システムと共生し、ヘッジしています。これは市場の底支えに長期的な確実性の支援を構築しました。

四、マーケット構造：レーストラックのローテーションが激しく、メインラインはまだ確認されていない

2025年第二四半期の暗号資産市場は構造的な矛盾を示しています：マクロレベルでは政策期待が温かくなっていますが、ミクロ構造レベルでは市場のコンセンサスを持つ「主軸トラック」が真に不足しています。これにより全体の相場は頻繁なローテーション、持続性の弱さ、一時的な流動性の「空転」という特徴を示しています。

セクターのパフォーマンスから見ると、市場は極端な分化構造を示しています。各サブ市場が順番に強くなっていますが、持続的な発火期間は短いです。資金の流れのデータは、このローテーション現象が本質的には構造的流動性の氾濫を反映しており、構造的なブルマーケットの開始ではないことを示しています。

一方で、バリューレイヤリング現象が深刻化しています。一線のブルーチッププロジェクトのバリュープレミアムは顕著であり、ロングテールプロジェクトは「ファンダメンタルが評価できず、期待が実現しない」という状況に陥っています。市場の流動性と関心は少数のコア資産に集中しており、新しいプロジェクトや新しいナarrティブの生存空間がさらに圧縮されています。

オンチェーンの行動も変化しています。非金融型のインタラクションが徐々に主流となり、ユーザー構造が「軽いインタラクション+重い感情」へと移行していることを示しています。このような行動は短期的な熱気をもたらしますが、プロトコルの構築者にとっては、収益化と維持のプレッシャーがますます明らかになっています。

産業の観点から見ると、市場は依然として複数の主軸が共存していますが、主な上昇波が不足している臨界点にあります。各トラックは発展していますが、全体市場をリードできる強力な主軸はまだ形成されていません。

5. 将来の見通しと戦略的な提案

今後の市場の動向は「制度の実現プロセス＋構造的な物語」により、単純なマクロ金利要因よりも多く依存することになる。暗号資産は「高弾性リスク資産」から「制度的なゲーム型権利資産」へと移行しており、市場の価格付け体系が根本的に変化している。

戦略提案は「三層構造」を採用することをお勧めします:

1. 基本資産のレイアウト主権に基づく資産
2. 高ボラティリティウィンドウに参加する構造的ホットスポット
3. ウォッチするレベル1市場のネイティブイノベーション

三つの潜在的な転換点に注目する必要があります：

1. 政府のレベルでシステム的な政策の恩恵が放出されるか
2. イーサリアムエコシステムのアップグレード後の発展
3. 機関は主流の暗号化資産を引き続き購入していますか

2025年下半期は「政策の真空から政策のゲームへ」の移行ウィンドウとなる。真にサイクルを貫通する能力を持つ資産は、政策と構造が共鳴する時に確実な上昇を迎えることになる。

VI. おわりに

現在、暗号資産市場は不明瞭な状態にありますが、制度的な再評価と主権国家の競争に基づく評価のアンカーが形成されつつあります。本当の市場の主上昇波は、「暗号資産の政治的役割の確立」によって引き起こされる全面的な再評価によって推進されるでしょう。転換点は近づいており、勝者はマクロを理解し、忍耐強く配置する者に帰するでしょう。

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