イーサリアム強勢反転、深く分析するエコシステムのリーディングプロジェクトの上昇潜力

近一个月来、イーサリアム価格が大幅上昇48%、全体エコシステム内プロジェクトの価格上昇を促しました。歴史的データは、上昇サイクルにおいて、イーサリアムエコシステム内の優良プロジェクトが倍数効果を示すことが多いことを示しています。ある有名なDEXプロジェクトは、我々が重点的に注目しているイーサリアムエコシステムのブルーチップの一つで、近一ヶ月で28%上昇しました。もし市場の状況が引き続き良好であれば、このプロジェクトはさらに上昇する見込みです。加えて、イーサリアムの状況を背景に、このプロジェクトは一定の競争優位性の潜在能力を持っており、主に三つの側面に表れています：規制環境が緩和される可能性、プロジェクトの業務データが先行していること、そしてトークンの価格構造的上昇の推進力です。

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I. 規制環境の進化

規制の曖昧な期間（2021年-2023年）：この期間、規制当局は分散型金融プラットフォームに注目し始めましたが、明確な規制枠組みがありませんでした。2021年9月、米国証券取引委員会はある有名なDEXプロジェクトの運営者に対して調査を開始し、主にそのマーケティング戦略と投資家サービスに焦点を当てました。SECの議長は何度も、DeFiプラットフォームが証券法に関与する可能性があり、より多くの規制権限が必要であると述べました。これにより、業界内でガバナンストークンが証券と見なされるべきかどうかについての広範な議論が引き起こされました。2023年8月、そのプロジェクトは集団訴訟で勝訴し、裁判所はその協定が主に合法的な用途のために使用されており、原告の証券訴訟を支持する明確な規制定義が欠けていると判断しました。

規制圧力期（2023年-2024年）：2024年4月、SECはこのプロジェクトの運営者に対してウェルズ通知を発出し、そのプロトコルが未登録証券取引所として運営されている可能性があると指摘した。また、そのインターフェースとウォレットは未登録証券ブローカーとして機能する可能性があり、トークンは投資契約として見なされる可能性がある。5月、プロジェクト側は40ページの反論書を提出し、SECの主張に反論した。彼らはプロトコルが汎用技術プラットフォームであり、証券取引のために特別に設計されたものではなく、ほとんどの取引が非証券資産に関与していると強調した。

規制緩和期（2025年から現在）：2025年2月、SECはこのプロジェクトの運営者に対する調査を終了し、法的措置を追及しないことを発表しました。これは「DeFiの重大な勝利」と見なされています。その後、SECはこのプロジェクトの運営者などの企業を招待して暗号円卓会議を開催し、暗号取引の規制について議論しました。5月、アメリカ合衆国下院の関連委員会は新しい暗号業界規制の議論草案を発表し、デジタル資産の規制枠組みをさらに詳細化し拡張しました。新しい草案は、デジタル商品販売が購入者に発行者のビジネス、利益、または資産の所有権を取得することを伴わない限り、これらの取引は証券を構成しないことを明確にしています。下院は6月10日に暗号市場構造法案を審議する予定です。

現在、新政府の発足に伴い、暗号規制の方向性が業界の発展に適応する方向に調整されています。このプロジェクトの運営者は、この過程で重要なアドバイザーの役割を果たしました。全面的な規制緩和の後、今後さらに規制の好影響が見込まれる可能性があります。

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二、プロジェクトのビジネス状況

1、先進的ビジネスデータ

暗号市場で最も早く、かつ規模が最大のDEXプロトコルの一つとして、このプロジェクトの現在のTVLは512億ドル、過去30日間の取引高は845億ドルで、世界で2位にランクされています。年間収益は92.9億ドルで、7位にランクされています。従来の評価方法で単純に計算すると、そのP/E比率は約4.5-6.4で、同業他社と比べて大幅に低いです。将来的に「手数料スイッチ」を開放したり、金融アプリケーションのシナリオを拡大できれば、現在の時価総額はそのビジネスの収益性を考慮すると、著しく過小評価されている可能性があります。

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このプロジェクトの基金の2025年第1四半期の財務要約によると、2025年3月31日時点で、基金は5340万ドル相当のドルおよびステーブルコイン、1580万枚のトークン、257個のETHを保有しており、2025年5月28日の終値に基づくと、1.5億ドル相当のトークンに相当します。資金の回転期間は2027年1月まで続くと予想されており、現在の財務状況は良好です。

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2、トークンエコノミーのエンパワーメントの試み

このプロジェクトは、トークン経済のエンパワーメントの試みを行っており、何度も手数料スイッチ（Fee Switch）の提案を出しています。最新の提案は2024年2月に再起動され、5月に技術的な投票が通過し、2025年下半期にはオンチェーン投票をさらに推進することが期待されています。規制フレームワークの段階的な進展と相まって、手数料スイッチは将来的に活性化される可能性があります。

この他に、このプロジェクトが新たに導入したLayer 2ブロックチェーンは、トークンに新しいアプリケーションシーンを提供します。このL2ネットワークは2025年2月13日にメインネットが正式に立ち上がり、より速い速度、より低いコスト、そしてより良いクロスチェーン流動性の獲得を目指しています。このネットワークはプロジェクトのトークンをステーキングトークンとして使用し、バリデーターはステーキングを通じて利益を得ることができます。公式には具体的なステーキング規模はまだ公表されていませんが、エコシステムの規模が拡大するにつれて、より多くのトークン保有者がステーキングに参加し、利益を得ることが期待されています。

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三、トークンの状況

このプロジェクトのトークンは現在の流通時価総額が420億、FDVが670億、トークンは全て流通しており、ステーキングのロックアップは約37%です。

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契約ポジション量4.48億、OI/MC約10.6%、総合ロングショート比1.02、ある取引プラットフォームのアカウントのロングショート比2.16、大口アカウントのポジションのロングショート比3.87、より多くのロングポジションは大口から来ています。ETHの上昇相場以降、このトークンのOIも徐々に上昇しており、デリバティブ市場の取引が活発です。

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現物k線において、昨年11月にETHが上昇した際、そのトークンはETHと形態的に類似した動きを示しましたが、ボラティリティはETHの約2〜3倍でした。今回の4月のETHの上昇においても、両者の形態的な動きは類似していますが、ETHの上昇幅はそのトークンを上回っています。もし相場が継続すれば、そのトークンはさらなる補填上昇の動力を持つ可能性があります。

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四、まとめ

2025年に新政府が発足した後、暗号業界の規制と統合が重要なテーマとなります。現在の暗号市場で最大のDEXプロトコルの一つとして、このプロジェクトの規制方法は業界全体のモデルとなるでしょう。プロジェクトチームも規制ルールの策定に積極的に参加しています。ETHの乗数効果を考慮すると、このプロジェクトは構造的な好機を迎える可能性があります。自身のビジネスデータは市場のトップを占めており、利益は見込まれ、財務状況も良好です。新しいL2ネットワークの推進と費用スイッチの提案を通じて、トークンに新たな力を与える可能性があります。将来を見込む投資家にとって、このプロジェクトは注目に値するイーサリアムエコシステムのブルーチップの一つです。

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