イーサリアム反転背後：価値再構築とエコシステムの冷暖断層

イーサリアムの価格は1385ドルの低点から反転し2700ドルに達し、上昇幅は97.7%に達しました。これには資本市場の分化が反映されています：機関資金はETF市場で慎重な態度を維持していますが、デリバティブ契約のポジションは322億ドルの歴史的高値を更新しました。市場は今回の反転を通じてイーサリアムが依然として投資価値を持つことを証明しようとしているように見え、同時にPectraのアップグレードもこの論点を支持しています。イーサリアムの各種データを包括的に分析することで、その現在の真の状況を描き出し、価値の再構築を経験しているイーサリアムが徐々に現れていることを発見できます。

ETF市場は慎重で、先物市場は熱狂的

5月18日現在、アメリカのETH ETFの総純資産は89.7億ドルに達し、イーサリアムの総時価総額の2.89%を占めています。一方、ビットコインETFはその総時価総額の5.95%を占めており、ETF市場がビットコインに対してより高い偏好を示していることがわかります。

2月から4月末まで、イーサリアムETFの資金は多くが流出状態にありました。4月21日になってようやく回流し始めましたが、全体的な回流規模はそれほど大きくありません。4月のイーサリアムETFの純流入は約6625万ドル、5月以降の純流入は約3000万ドルです。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

データによると、4月末からイーサリアムの「ネット未実現利益/損失」（NUPL）の数値が正の値に転じました。それ以前の4月1日から22日までの期間、NUPLはずっと負の値であり、その時点でほとんどのポジションアドレスが損失状態にあったことを示しています。5月17日時点で、NUPLは最高0.328に達し、ブル市場の初期または回復期にあり、極度の楽観段階には達していません。

興味深いことに、価格が反転するにつれて、1つ以上のエーテルを保有しているアドレスの数が逆に減少し、一方でそれ以前の価格下落の過程では、そのデータは上昇し続けました。これは、一部の投資家が価格が1800ドルに上昇した後に利益を確定することを選択したことを示しています。現在、イーサリアムの利益を上げているアドレスの割合は60%に達しています。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

最近の価格の反転は歴史的な高値からまだ距離がありますが、契約のポジションは新たな高みを記録しました。5月14日、イーサリアムの契約ポジションは322.49億ドルに達し、歴史的な最高水準に近づいています。これは市場のイーサリアムに対する投機的な熱意が依然として高いことを示しています。

全体的に見ると、イーサリアムは4月末から資金の正の流入を迎え、価格はそれに伴い大幅に上昇しました。しかし、資金の流入量、特にETF資金の流入量を見ると、従来の機関投資家の資金増加の割合は依然として高くありません。

TVLの回復、低Gas料金が取引量を刺激できなかった

チェーン上のアクティビティに関して、イーサリアムの日次アクティブアドレス数は大きな変化がなく、40万から60万の間で変動しており、このパターンは1年以上続いています。しかし、最近の変動曲線は60万を突破する傾向があります。

TVLデータの変化はより明確です。米ドル建てのTVLは4月22日から反転し、約450億ドルから最高646億ドルまで上昇しました。しかし、エーテルの価格が大幅に上昇したことを考慮すると、この変化は実際の状況を反映していない可能性があります。ETHで計算すると、4月9日以来、イーサリアムチェーン上のETHステーキング量は明らかに減少し、最高3026万枚から2400万枚に減少し、減少率は20%に達しました。これは、価格の急上昇過程で、一部の資金が利益確定や無償損失を避けることを選択した可能性があります。

! データ解釈:急騰とリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的ホットとコールドの断層

ガス料金について、5月16日現在、イーサリアムの平均ガス価格は3.572 Gweiで、前日から大幅に21.57%減少し、昨年同時期と比べて51.76%急減しました。過去30日間のガス料金は全体的に下降傾向にあり、8 Gwei以下で推移しています。これは、PectraアップグレードにおけるEIP-7691に関連しており、この提案はblobスペースを拡張することでL2料金を引き下げることを目的としています。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

しかし、非常に低いガス料金は、オンチェーン取引の増加を刺激していないようで、日々の取引件数には明らかな変化は見られません。

DEX取引と資産の構図：ステーブルコインの主導とエコシステムの転換

ステーキングデータによると、4月15日から5月5日の間に、エーテルのステーキング量は継続的に純流出しています。ある取引所は、過去6ヶ月でステーキング量が30%流出しました。現在、最も多くのステーキング量を持つバリデーターは、あるステーキングプラットフォームで、911万枚に達しています。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的ホットとコールドの断層

チェーン上のDEX取引量に関して、イーサリアムメインネットは2025年に明らかに活発です。本サイクルの活発度は2024年を大きく上回り、2021年から2022年のピーク期に近づいています。しかし、収入データによれば、最近の取引活発度の上昇は主にステーブルコイン関連の取引から来ており、あるステーブルコインは過去30日間にイーサリアム上で5.68億ドルの手数料を発生させました。5月18日現在、イーサリアムは依然としてステーブルコインの発行量が最も多いパブリックチェーンであり、50％を超えるシェアを占め、総発行量は1273億ドルで、イーサリアムのDeFi TVLの2倍に達しています。

! データ解釈:急騰とリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

イーサリアムチェーン上の資金カテゴリーを分析すると、取引のほぼ半分がステーブルコインとETHの送金で完了していることがわかります。ステーブルコインの取引割合が明らかに増加しており、DeFiやERC-20トークンの取引割合は継続的に減少しています。これは、イーサリアムがチェーン上の資産価値保存の中心に変わりつつあることを示していますが、MEMEやアプリ系の発展は制約を受けています。したがって、イーサリアムが手数料を下げ、取引速度を向上させることで活発化を図る戦略は効果を発揮しにくいかもしれません。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

さらに、イーサリアムの平均オンチェーン単一送金額は減少しているものの、依然として数千ドルから1万ドルの間であり、他のパブリックチェーンよりもはるかに高く、大口専用チェーンとしての地位を際立たせている。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

総じて、イーサリアムの最近の価格の大反転は、むしろ転換期の痛みの結果であるように見えます。一方では、イーサリアムのエコシステムは性能を最適化するために技術更新とアップグレードを絶えず行っていますが、その効果はあまり明らかではないようです。もう一方では、大口資金とステーブルコイン取引の集中地となり、大口投資家はイーサリアムの現在のチェーン上の状態に比較的満足しているようです。

したがって、単一の指標の上昇と下降だけでは、イーサリアムの優劣を単純に定義することは難しい。市場は伝統的な成長ストーリーを超えて、マルチチェーンの状況におけるイーサリアムの核心的な役割と長期的な価値を再評価する必要がある。「台頭」か「衰退」かを判断することにこだわるよりも、さまざまな変革を経た後に、より成熟した「安定した」イーサリアムが、その進化の必然的な方向性であり最終的な形態であることを認識する方が良い。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層