2025年暗号資産市場展望：マクロゲームとオンチェーン再構築の共鳴

2025-08-02 22:41:16

概要作成中

グローバルマクロ環境と暗号資産市場の展望分析

1. 2025年上半期のグローバルマクロ環境の振り返り

2025年上半期、全球マクロ経済の構造は複数の不確実性の特徴を引き続き示しています。成長の乏しさ、インフレの粘着性、金融政策の先行きの不透明さ、そして地政学的緊張の高まりといった要因が交錯し、世界的なリスク志向が著しく縮小しました。マクロ経済と金融政策の主導論理は「インフレ制御」から「シグナルゲーム」と「期待管理」へと徐々に進化しています。

年初、市場は"年内降息三回"の合意を形成していましたが、この楽観的な期待はすぐに現実の衝撃に直面しました。3月の米連邦準備制度理事会の会議では"インフレはまだ目標に達していない"と強調され、4月と5月のCPIは前年同月比で予想を上回って回復し、コアPCEの前年同月比増加率は3%以上を維持しました。インフレが再度回復する圧力に直面し、米連邦準備制度は6月の会議で再び"利下げを一時停止する"ことを選択し、年間の利下げ回数の予想を引き下げました。

一方で、トランプ政権は「強いドル+強い国境」戦略の推進を加速させており、財政政策と金融政策の分裂が深刻化している。財務省はドル安定コインの適法化に向けた立法プロセスを推進し、Web3製品を通じてドル資産の外部流出を試みている。関税政策も市場の動揺の主導変数の一つとなっており、アメリカは中国の多くの製品に新たな関税を課している。

地政学的高まりは市場の感情に実質的な衝撃を与えています。ウクライナがロシアの戦略爆撃機を破壊したことが口論を引き起こし、サウジアラビアの石油インフラが攻撃され原油価格が130ドルを突破しました。世界の資本フローは明らかに「新興市場からの撤退」の傾向を示しており、新興市場の債券資金の純流出は近年の新高値を記録しました。

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二、ドルシステムの再構築と暗号通貨の役割の変遷

ドル体制は深層的な構造的再構築を経験しています。内部では金融政策のアンカリング論理が揺らぎ、外部では多国間通貨実験の課題に直面しています。財務省はドルの国際化ルートの形成を強化し、ドルの「金融国家機械」を「技術プラットフォーム国家」へと進化させています。

ビットコインの役割は「非中央集権的な決済手段」から「主権を持たないインフレ対策資産」および「制度の隙間における流動性の通路」へと移行しています。一部の通貨が不安定な国では、BTCとUSDTが「草の根ドル化ネットワーク」を構成し、重要な避難通路となっています。

イーサリアムは「スマートコントラクトプラットフォーム」から「制度接続プラットフォーム」へと徐々に進化しています。ますます多くのRWA資産の発行と企業向けステーブルコインの導入がイーサリアム上で行われており、それは「金融ミドルウェア」となっています。

ドル体制は、技術の外部流出、制度統合、規制の浸透を通じてデジタル資産市場を再主導しています。ビットコイン、イーサリアム、ステーブルコイン、そしてRWA資産は再分類、再評価、そして規制され、最終的にはドルをベースにし、オンチェーン決済を表現とする「パンドル体制2.0」を構成します。

三、チェーン上のデータの透視：資金構造とユーザー行動の新しい変化

2025年上半年において、チェーン上のデータは「構造的な沈殿と限界的な回復が交錯する」複雑な様相を呈しています。

ビットコインの長期保有者の割合が再び新高値を更新し、70%以上のBTCが12ヶ月以上移動しておらず、構造的資金の主導的地位の上昇を反映しています。
ステーブルコイン市場は底打ち回復サイクルを迎え、USDCの時価総額は再び増加し、新型ステーブルコインであるUSDPやUSDeも顕著な成長を記録しました。
DeFiエコシステムは「活発な修復だがリスクは中立」という特徴を示しています。デリバティブおよび永続契約の取引活発度は向上していますが、資金利用率は低く、システミックなレバレッジの蓄積は見られません。
チェーン上の活発度が全体的に回復し、特にL2エコシステムで顕著です。クロスチェーン流通比率が上昇し、資金がより効率的な展開パスを求めていることを反映しています。

全体的に見て、市場は「チップ再構築-期待圧縮-熱度の周辺修復」の複雑な交差点にあります。資金構造は、一般的な熱資金主導から、構造的な沈殿を基盤とし、短期取引を表面とした複合構造に移行しています。