成長の勢いの下で、資金が市場に流入したり、高ショックの時期を迎えたりしました

上昇動能と資金流入は隠れた構造的リスクを伴い、市場は高位での振動期に入る可能性がある

• **マクロ環境の上昇：**信用格付けの引き下げ、関税および減税政策が波動を引き起こし、市場のリスク選好を低下させ、金価格が大幅に上昇
• **資金の流れ：**ステーブルコインと投資ツールへの資金流入が強く、新たな買いが積極的に見られるが、市場の避ける感情が上昇しており、その持続性は観察が必要である。
• **価格とファンダメンタルズの乖離：**主要な暗号通貨の価格が上昇し、資金流入、オフショアプレミアム、投資ツールが同時に活性化し、調整リスクが増加しています。
• **投資戦略：**守りを重視し、主要な暗号通貨の重要なサポートレベルと重要プロジェクトの動向に注目し、主流トークン間の相対的な強弱関係を注意深く見守る。

一、マクロ経済の状況と市場環境

信用格付けの引き下げ、関税および減税政策がアメリカ国債の利回りを押し上げ、株式市場と暗号通貨市場の変動を引き起こす。

株式市場は調整に直面する可能性があり、テクノロジーセクターは圧力を受け、金融と防衛関連株は相対的に下落に強い。暗号通貨はサポートレベルを下回る可能性があり、中央銀行の政策信号に密接に注意する必要がある。

財政刺激と金利引き下げは株式市場と暗号通貨に有利だが、財政赤字の拡大とドルの地位リスクには警戒が必要である。

中央銀行が緩和政策を採用し、ドルの覇権が安定している場合、市場は上昇トレンドを継続する；そうでなければ、非ドル資産の配置を増やす必要がある。

戦略：主流の暗号通貨を増加させ、グローバルな資産配分を柔軟に調整する。

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2. 主要トークンの資本フローと市場構造の分析

外部資金の流れ

• **投資ツール資金：**今週は280億ドルが流入し、流入量が著しく上昇しました。
• **ステーブルコイン：**今週は230億が増発され、日平均で32.1億が増発されており、高い水準にあります。

市場センチメント指標

• **オフチェーンプレミアム：**ステーブルコインのプレミアムが継続的にわずかに上昇

主要な暗号通貨分析

• **テクニカル面：**市場は上昇しているレンジ内にある
• **オンチェーンのチップ分布：**10.3万ドル以上のチップが上昇

サブメインストークン

**主要な暗号通貨に対して弱い動き、**相対的な価格は横ばいを維持し、資金は引き続き支配的なトークンに流入している。

**チェーン上の異動：**アクティブアドレスの数が上昇し、段階的な底打ちが完了した可能性があります。

マクロ経済の回顧

信用格付けの引き下げが市場に与える影響

バックグラウンド：

2025年5月16日、ある格付け機関がアメリカの信用格付けを最高ランクから1ランク引き下げた理由は、債務規模の急増（36兆ドル、GDPの122%）と利息支出の高騰（GDPの3%）です。これは2011年と2023年に続き、アメリカが三大格付け機関の最高格付けを失ったことになります。格下げに加え、関税や減税法案（予想される3.3兆ドルの赤字増加）が短期的にアメリカ国債市場のボラティリティを悪化させるでしょう。

歴史の振り返り：

• 2011年：リスク回避の感情が米国債の需要を押し上げ、10年物の利回りが1.7%に下落。
• 2023年：債券の発行増加が売り圧力を引き起こし、利回りは4.9%に上昇し、その後は震蕩した。
• 2025年：2023年と同様に、格下げや政策の不確実性が利回りを上昇させる（30年物は5%を突破）、短期的な売り圧力が続く。

供給側:

• 期限圧力は小さい：5-6月の米国債の期限が近いピークは主に短期国庫券（割合80%）であり、4%の利回りが買いを引き寄せ、延長リスクは小さい。
• 債券発行の圧力が大きい：新しい法律が債券発行を拡大し、供給を押し上げ、利回りがさらに上昇する可能性があります。

需要側について:

• 短期：中央銀行の利下げ（毎25ベーシスポイントで約900億ドルの利息を節約）およびバランスシートの縮小停止が需要を刺激し、利回りを低下させる可能性があります。
• 長期：米国債の需要はドルの覇権に依存しており、硬直的な買いを確保するためにドルの国際的地位を維持する必要がある。

株式市場と暗号通貨への影響

短期的な影響(2025年7月まで)

1. 株式市場

• 市場の変動が激化：信用格付けの引き下げがアメリカの財政持続可能性への懸念を強めており、関税政策や減税法案の不確実性が重なることで、リスク回避の感情が高まる可能性があります。債務上限の引き上げによるアメリカ国債の供給増加が、利回りを押し上げ（30年債は5%を超え）、企業の資金調達コストを引き上げています。
• セクターの分化：

圧力を受けるセクター：テクノロジー株と高評価の成長株は金利に敏感であり、利回りの上昇は評価を押し下げる（例えば、主流のテクノロジー株は、PERが高い）。消費財と小売業は、関税によってコストが押し上げられる可能性があるため、圧力を受ける可能性がある。

受益セクター：金融セクター（銀行、保険会社など）は高金利環境から恩恵を受け、国防およびエネルギーセクターは新しい法案による支出の増加で強いパフォーマンスを示す可能性があります。

• 中央銀行のシグナル：7月に中央銀行が利下げまたはバランスシートの縮小停止のシグナルを出した場合、市場の圧力を緩和し、特に中小型株を支える可能性があります。

戦術：

• 高評価のテクノロジー株を減少させ、金融、防衛、エネルギーセクターに注目。
• 中央銀行の政策信号に動的に注目し、利下げ期待下での反発機会を捉える準備をする。
• 防御的な資産（消費必需品ETFや金など）を配置して、ボラティリティに対抗する。

2. 暗号資産

• 利率圧力：米国債の利回り上昇により、無収益資産（例えば暗号通貨）の魅力が低下し、資金は高利回りの国債（4%の利回り）に流れる可能性があります。
• 潜在な好材料：もし中央銀行が7月に利下げを示唆すれば、暗号市場は早期に反発し、緩和期待がリスク資産に好影響を与える。分散型金融プロジェクトはヘッジ需要によって一部の資金を引き寄せる可能性がある。

戦術：

• 中央銀行が緩和のシグナルを出した場合、主流の暗号通貨やDeFiトークンの追加購入を検討できます。

※2. 長期的な影響(2025年以降)**

1. 株式市場

• 財政政策ドライブ：新しい法案による3.8兆ドルの減税と2000億ドルの国防/国境支出は経済の上昇を刺激し、株式市場全体のパフォーマンスに好影響を与える。もし関税収入（予想2.7兆ドル）が赤字を効果的に相殺すれば、市場の財政悪化への懸念は和らぎ、ブルマーケットの継続を支える。
• 金利と評価：中央銀行の利下げ（25ベーシスポイントごとに900億ドルの利息支出を節約）は、企業の資金調達コストを低下させ、高成長セクター（テクノロジー、クリーンエネルギーなど）を活性化することができます。しかし、赤字が持続的に拡大し、中央銀行が高金利を維持する場合、評価圧力が上昇の余地を制限することになります。
• ドルの地位の影響：株式市場の長期的なパフォーマンスはドルの国際的な地位に依存します。ドルの覇権が堅固であれば（経常収支の輸出、金融収支の回収を通じて）、外資の流入が株式市場を支えるでしょう；ドルの地位が揺らぐと、資本の流出が市場を圧迫する可能性があります。

2. 暗号資産

• 緩和政策の好影響：もし中央銀行が引き続き利下げを行い、バランスシートの縮小を停止すれば、流動性の増加が暗号通貨の上昇を促進するだろう。2020年から2021年の牛市に似ており（主要な暗号通貨は1万から6.9万ドルに上昇した）。長期的には、15万ドルを突破する可能性がある。
• 規制と採用：新政府の暗号通貨に対する態度が友好的（例えば、準備を支持する）であれば、機関の採用が促進され、市場にとって良いニュースとなる。しかし、財政が悪化しドルに対する信頼危機が生じた場合、暗号通貨は避難資産として資金が流入する可能性がある。
• リスク要因：中央銀行が利下げを遅らせる場合やドルの覇権が脅かされる場合、暗号市場はリスク嗜好の低下によりボラティリティが増加する可能性があります。

戦術：

• 主流の暗号通貨を長期保有し、トレンドを判断するためにオンチェーンデータ（アクティブアドレスや取引量など）に注目する。
• ポテンシャルプロジェクト（Layer 2ソリューションやWeb3など）に分散投資し、単一資産リスクを回避する。
• 米ドルの地位が揺らぐ場合、ヘッジとして暗号通貨の配分を上昇させる。

来週の注目イベント

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来週の注目データ

二. チェーン上のデータ分析

1.今週の市場に影響を与える中短期の市場データの変化

1.1 ステーブルコイン資金の流動状況

今週（5月16日から5月26日まで）、ステーブルコインの総量は微増し、2135.96億に達し、発行量は23.4億で、前期に比べて明らかな回復を見せました。回復の期間は主に今週の後半から来ており、ステーブルコインの総量（2135.96億）に対して、23.4億は約1.1%の増加であり、相対的に明確な回復といえます。他のトークンにとっては、積極的なマージナル変化です。発行の増加は、より多くの「暗号市場に投入するための購入力」が創出されることを意味します。

1.2 投資商品の資本フロー

今週の主要な暗号通貨投資ツールには大規模な資金流入が見られ、今週は28億ドルが流入しました。これは強い資金シグナルであり、機関投資家が主流の暗号通貨に対して再び強気になっていることを示しています。倒数第二列は、我々が推定する可能性のある購入数量ですが、もちろんこのデータは正確ではなく、あくまで推定です。今週は4/21の33462枚にはわずかに及ばないものの、前の数週間（特に先週の5849枚）よりも大幅に高いことを示しており、実質的な買いがあったことがわかります。価格の動きは資金の流れと良い一致を示しています。

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1.3 オフチェーンプレミアム

今週、主要なステーブルコインのオフショアプレミアムがわずかに回復し、100%の水準に戻りました。これは市場でのステーブルコインの需要が再び上昇していることを示しています。ステーブルコインのデータを合わせると、オンチェーンデータだけでなく、オフショア資金の流入もわずかに回復傾向にあります。

1.4 重要な機関投資家向け購入

図中本ラウンドの上昇（4.14開始）、ある重要機関が48045の主要暗号通貨を購入し、約45.469億ドルを費やしました。私たちは上記のステーブルコインデータと投資ツールデータを組み合わせると、その機関の購入が実際に本ラウンドの上昇の重要な資金駆動チャネルとなったことがわかります。また、昨年の相対的な高値から始まる購入の頻度は、23年-24年に比べて明らかに増加しています。現在、その機関のコストは69726ドルに上昇し、4月の低点に近づいています。分析の観点から、その機関はすでに市場に影響を与える重要な力となっており、今後関連データの監視を強化する必要があります。

1.5 為替残高

本ラウンドの上昇過程の後半、つまり価格が95000の時、主要な暗号通貨が取引所から一斉に持ち出される状況が見られ、投資家が売却を望んでいないことを示しています。特に、主要なサブトークンは、逼迫的に上昇した後（2500まで）に、資金が迅速に取引所から撤退し、強い「ロックアップ意図」を解放しており、投資家が再び信頼を積み重ねていることを示しています。実際、これは本ラウンドの後半の上昇を支える重要な力でもあります。ただし、現在の残高減少の速度がやや鈍化していることに注意が必要で、取引所の流動性が引き続き圧迫されるかどうかを注意深く見守る必要があります。

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2.今週の中期的な市場データの変化が市場に与える影響

2.1保有コインアドレスの保有比率とURPD

今週の保有アドレスの保有比率のデータの変化はそれほど大きくなく、特に100-1Kのアドレスは明確に増加を続けていません。URPDは相対的に健康な柱状構造を示しており、これらの二つのデータからは異動のデータが示されていません。

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