2019年の最も不安定な週

過去一週間、米国株は2019年の新型コロナウイルス危機以来最大の変動を経験しましたが、全体的な終値はほぼ変わらず、その過程は非常にスリリングでした。月曜日は市場のパニック売り、火曜日は強い反発、水曜日は再び下落、木曜日は失業データが底値を拾うきっかけとなり、金曜日は反発の流れが続きました。

整週の株式市場と暗号市場は密接に連動しています。メディアはアメリカの経済後退と円のアービトラージ取引の解除について熱く議論していますが、これら二つのテーマは誇張されている可能性があります。本当の恐慌は非常に短期間で、典型的な全面的な売却現象は見られませんでした。

米国株式市場の今回の調整幅は約8%で、年初の12%を上回っています。債券が上昇していることを考慮すると、分散投資をしている投資家への実際の影響は限られています。歴史的に見ると、毎年平均して3回5%以上の調整と1回10%の調整があります。経済の低迷や企業の利益の減少がなければ、このような調整は通常短期的なものです。

しかし、テクノロジー株の悲観的な雰囲気は短期的には逆転しにくく、激しい変動が一部の投資ポートフォリオに大きな打撃を与えたため、変動はまだ完全には終わっていない可能性があるが、深刻な下落の可能性は低い。先週後半の反発は積極的なシグナルです。

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.12):米国株の「不況取引」は過剰であり、主流の暗号通貨は誤って殺されています

S&P 500指数の91％の企業が第2四半期の決算を発表し、55％の企業が収益が予想を上回りました。最近の平均を下回っていますが、依然として50％を上回っています。各業界のパフォーマンスには大きな差があり、医療、工業、情報技術などは好調ですが、エネルギーや不動産などは比較的低調です。

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モルガン・スタンレーの分析によると、テイラー・ルールに基づくと、連邦準備制度の基準金利目標は約4%であり、現在より150ベーシスポイント低いとされています。市場は年内に100ベーシスポイント(の利下げを4回)するという予想をすでに織り込んでいます。雇用データが持続的に悪化しない限り、この価格設定は過剰かもしれません。

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暗号市場はFTX危機以来、最も急激な変動を経験し、ビットコインは一時5万ドルを下回りました。触発要因が外部の衝撃であり、内部の出来事ではないため、またテクニカル面が深刻に売られすぎているため、反発の勢いが強いです。しかし、価格が長期的に生産コストを下回る場合、マイナーに圧力をかける可能性があります。

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機関投資家が楽観的である要因には、モルガン・スタンレーがビットコインETFを推奨することを許可したこと、Mt. GoxおよびGenesisの破産清算の圧力が過ぎた可能性、FTXの破産による賠償が需要を刺激する可能性、アメリカの二大政党が有利な暗号規制を支持する可能性などが含まれます。

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最近、株式の配分は減少しているものの、2015年以降の平均水準を依然として大きく上回っています。投資家の現金配分比率は非常に低く、市場の脆弱性を高める可能性があります。債券の配分は著しく増加し、安全資産として好まれています。個人投資家の反応は比較的穏やかで、大規模な資金撤退は見られていません。

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円のアービトラージ取引の総規模は約4兆ドルと推定されており、外国投資家の日本株投資、外国による円借入投資、日本国内投資家の対外投資などが含まれます。短期ポジションは大幅に減少しましたが、長期ポジションの影響は依然として存在する可能性があります。

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今後の重要なイベントにはCPIデータ、小売売上データ、ジャクソンホール会議、そしてNVIDIAの決算などが含まれ、これらのイベントは市場の動向に重要な影響を与える可能性があります。

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