最近の経済データはわずかに改善し、市場は一時的に息をつくが、調整の要因が解消されない限り楽観視は難しい

今週のビットコインの始値は80708.21ドル、終値は82562.57ドルで、週全体で2.31%の上昇、振幅は10.86%に達し、取引量は先週に比べて引き続き減少しています。ビットコイン価格は下降チャネル内で推移しており、わずかに反発しています。

アメリカのCPIデータは予想をわずかに上回り、ロシアとウクライナの紛争にもさらなる緩和の兆しが見られ、これによりアメリカの株式市場とビットコイン市場は一時的に息をつくことができました。

しかし、アメリカの株式市場の評価はまだ下落の底を探る段階にあり、歴史的データに基づくと下方の余地があります。評価の下落を引き起こしている根本的な理由である関税政策の混乱がインフレを引き起こす可能性があり、それがアメリカ経済を「スタグフレーション」の困難に陥れるという懸念はまだ解消されていません。政策立案者は立場を変える兆しを示しておらず、連邦準備制度理事会の議長は依然としてデータに基づく方針を貫いています。

この不確実性と膠着状態が続く時間が長くなるほど、「スタグフレーション」の懸念は解消されにくくなり、評価の引き下げの余地も大きくなります。これが私たちが短期的にビットコインの反発に慎重な態度を持つ理由でもあります。

マクロ金融および経済データ

先週発表されたアメリカの雇用データによると、非農業部門の雇用者数は予想を下回り、失業率がわずかに上昇しました。これは雇用市場に減速の兆しがあることを示しており、アメリカ経済のリセッションに対する懸念を強め、市場は大幅に下落しました。

今週、アメリカは最新のCPIデータを発表しました。2月の季節調整前CPIは前年比2.8%上昇し、予想の2.9%をわずかに下回り、前回は3%でした。2月の季節調整後CPIは前月比0.2%上昇し、予想は0.3%、前回は0.5%でした。CPIデータが予想を下回ったことで、先週の雇用データによる恐慌感がある程度和らぎ、市場に一時的な息抜きの機会を与えました。

先週の大幅な下落と今週のCPIデータの好影響を受けて、米国株は深い下落から一時的に回復し、一部の下落幅を取り戻しましたが、週全体では依然として下落傾向を示しています。ナスダック指数は250日線の下にあり、週の下落幅は2.43%に縮小しました；S&P 500指数は250日線の上に回復しました；ダウ・ジョーンズ指数は3.07%下落し、なんとか250日線付近に戻っています。

3月14日、アメリカのミシガン大学が発表した3月の消費者信頼感指数の初値は57.9で、市場の予想63.1を大きく下回り、前回の64.7からも顕著に低下しました。また、1年先のインフレ率予想の初値は4.9%に上昇し、予想の4.2%を上回り、前回の4.3%からも明らかに上昇しています。これは、アメリカの消費者が経済の先行きについての懸念を強めていることを示しています。

ミシガン大学の消費者信頼感指数は、混乱した政策が最終消費者の信頼感に与える影響を反映しています。市場とアメリカの企業オーナーを悩ませているのは、この状況がさらに悪化した市場のフィードバックと長期間の不確実性がなければ変わらない可能性があることです。

金曜日、米国株、欧州株、さらにはロシア株式市場も大きな反発を見せました。これは主に「ロシア・ウクライナ紛争」が一定の進展を見せたためであり、双方が30日間の停戦協定を結ぶことを目指しています。

いくつかの見解では、政府職員の解雇と関税戦争の目的は「経済不況」を実現し、連邦準備制度の政策に影響を与えることだとされており、この見解は市場でますます注目を集めている。少なくとも結果的にはそうである。

しかし、これらはすべて証明が難しい推測です。より客観的な判断は、本ラウンドの米国株の調整の本質は利下げ期待の中断によるバリュエーション調整である可能性があります。S&P 500 Shiller CAPE比率は12月に37.80倍のピークに達し、パンデミックによる大規模な刺激策後の2021年11月に記録された近年の高値38.71倍に近づいています。この高いバリュエーションは「特定政策」とAI産業の急成長に対する期待を含んでいます。2025年以降、DeepSeekはAIの成長神話を「打破」し、経済政策の変化が経済成長期待を打ち砕き、市場がこのような高いバリュエーションに耐えられなくなり、新しいバランスを求めて下方修正へと向かったのです。

現在、ナスダック、S&P 500、およびダウ・ジョーンズ指数の最大下落幅はそれぞれ14.59%、10.36%、および9.79%に達しており、いずれも250日移動平均線付近にあり、「市場調整」区間（10%-20%の下落）に入っていますが、これが市場の清算が完了したことを意味するわけではありません。現在のS&P 500 Shiller CAPE比率は34.75倍で、ピークから約8.07%下落しています。20年間の歴史的規則に基づくと、さらに下落が続く場合、32.89倍に戻る可能性があり、さらに5%以上の下落が予想されます。もし平均値27.25倍に戻ると、21%以上の戻り余地があります。当然、このような深刻な調整が発生する確率は極めて低いと考えられており、極端な状況でのみ起こり得るでしょう。

混乱の中で、リスク回避の感情が高まり、金価格は一時3000ドル/オンスの大台を突破しました。ドル指数は新たな安値を記録した後、わずかに回復し、2年物米国債の利回りは0.7%上昇し、10年物米国債の利回りは0.37%上昇しました。これは、一部の資金が米国債から撤退し、株式市場に底値を狙って移行し始めていることを示しています。

要するに、現在アメリカの株式市場は修正段階に入っていますが、インフレと利下げの見通しは依然として不明確であり、特に関税やリストラ政策の影響はまだ完全には現れていません。これにより、市場は混乱した市場背景の中で資産の評価に適応するために、さらに下方修正される可能性が高いです。ビットコインの現物ETFの影響を受けて、私たちはビットコインがアメリカ株の調整に引き続き制約されるという判断を維持します。ビットコインは数日間反発し83000ドルのラインに戻りましたが、今後2ヶ月の間に73000ドルまで下落する可能性があります。

! 米国の経済データは予想をわずかに上回り、市場は一時的な休息があり、調整の勢いが解消される前に楽観的になることはまだ困難でした（03.10~03.16)

ステーブルコインとビットコイン現物ETF

先週のダブルチャネルの純流入が128.2億ドルだったのに対し、今週のダブルチャネルの供給流入は23.7億ドルで、流入規模が大幅に減少しました。具体的には、ビットコイン現物ETFから84.2億ドルが流出し、イーサリアム現物ETFから18.4億ドルが流出し、ステーブルコインは126.4億ドルが流入しました。

安定したコインの流入規模は減少している一方で、ETF経路からの流出は増加していますが、既存の資金が取引所に再び流入し、買い圧力に転換されることで、ビットコインの価格は83000ドルに戻ることができました。現在、取引所の既存資金はわずかに反発しており、この反発は現時点では少量の資金による底打ち行動としてのみ見なすことができ、市場の反転を促す力には十分ではありません。

! 米国の経済データは予想をわずかに上回り、市場は一時的な休息があり、調整の勢いが解消される前に楽観的になることはまだ困難でした（03.10~03.16)

売り圧力と売り込み

データによると、先週の短期保有者グループは引き続き損切りを行っており、最大の損失日は3月13日ですが、規模は3月10日よりも小さいです。

浮利・浮損に関して、短期保有者のグループは現在、平均9%の損失を抱えており、その中には多くのETF保有者が含まれています。この下落局面において、短期保有者のグループは促進要因であると同時に、損失の主要な担い手でもあり、今後の市場の動揺の中で引き続き圧力を受けることになり、さらなる下落の売り圧力の源となる可能性もあります。

3週間の下落の後、長期保有者グループは減少から増加に転じ、約10万枚を追加購入しました。もう一つ注目すべきグループである大口保有者も、6万枚近くを増やし、コストは8万ドル以下です。長期的には、これらの2つのグループは通常良好なパフォーマンスを示し、市場の安定器としての役割を果たします。

サイクル指標

関連指標に基づくと、BTCの周期指標は0.375であり、市場は上昇の中継期にあることを示しています。