毎週市場のホットトピックの振り返り：ステーブルコインの米国債化とビットコインの戦略的台頭が共鳴する新しい周期

今週の暗号市場は主に揺れ動いており、ビットコインは何度もピンバーを示し、イーサリアムは比較的堅調で、UNIやETHFIなどの関連銘柄は良好なパフォーマンスを示しています。トランプメディアテクノロジーグループは25億ドルのプライベートファイナンスでビットコインを購入し、パキスタンは国家レベルのビットコイン戦略備蓄を構築しています。FTXの50億ドルの返済が週初めに市場を刺激し、上昇しました。しかし金曜日にはSECがステーキング規制を緩和するという良いニュースが出たにもかかわらず、市場は依然として全面安となり、今後の市場の動向に注目が集まっています。

ホットな話題として、ステーブルコインは依然として市場の主旋律であり、徐々にアメリカ政府や世界の機関の戦略の一つとなっています。ビットコイン会議は実質的な好材料はありませんでしたが、主流の見解には注目すべきです。SECの規制緩和、ステーキングの分野、及びある取引プラットフォームがアメリカ市場に進出するタイミングが到来しました。

一、ステーブルコインの米国債化のトレンド

1.サークルIPO

5月27日、ステーブルコイン発行者Circleは、売却される可能性についての噂を否定し、IPOを開始することを明言し、ニューヨーク証券取引所への上場計画に向けて進んでいます。2日後、ある投資機関がCircleのIPOの10%の株式を取得する計画を発表しました。

重要な詳細は以下の通りです:

• IPO日: 2025年6月5日から取引が開始される予定です。 ※IPOファイリング:Circleは2025年4月1日にSECにIPOを申請し、5月27日に目論見書を公表しました。
• 株式コード: ニューヨーク証券取引所に上場予定、コードは"CRCL"です。
• 株式発行:2400万株のAクラス普通株を発行予定で、価格帯は24ドルから26ドル/株です。そのうち、Circle自身が960万株を発行し、既存の株主が1440万株を発行します。引受業者は30日間の選択権を持ち、追加で360万株を購入してオーバーアロットメントをカバーできます。
• 資金調達目標: IPOは約6.24億ドルを調達することを見込んでおり、評価額は約56.5億ドルです。オプションやその他の株式を考慮すると、完全希薄化評価額は67.1億ドルに達する可能性があります。
• 投資家の興味:著名な投資家が最大1.5億ドルの株式購入に興味を示しています。

CircleのUSDCステーブルコインの現在の時価総額は約607.93億ドルで、ステーブルコイン市場の総時価総額の24.59%を占めており、Tetherの62.12%に次いでいます。今年以来、USDCの時価総額は38.44%増加し、Tetherは11.51%の増加にとどまっています。

CircleがIPOにこだわる理由は、彼らのパートナーシップに密接に関連しています。

• 成功事例:ある取引プラットフォームが2021年4月にナスダックに上場し、アメリカの主要な暗号取引所として初めて上場したことで、評価額は一時850億ドルに達しました。
• 市場の認知:ある取引プラットフォームの上場は機関投資家を引き寄せ、暗号業界の合法性を高めました。CircleのIPOも同様に著名な投資家を引き付けました。複数の機関がある取引プラットフォームの上場に参加し、Circle IPOの潜在的な投資家リストにも登場しました。
• 運営モデルの参考:ある取引プラットフォームは多様な収入源を通じて財務の安定を実現しました。Circleは同様のモデルを参考にし、USDCの利息収入と取引手数料に依存してIPOのための堅実な財務基盤を提供しました。

ある取引プラットフォームは、発行者Circleと50%の収益分配契約を締結し、プラットフォーム上のUSDC製品から得られた利息の100%の利益を得ています。このプラットフォームにとって、USDCは取引に次ぐ最大の収益源となっています。このプラットフォームは2024年にCircleから約9億ドルのUSDC収益を得ており、ほぼ無運営コストで、総評価額の約25%を占めており、USDCがその財務においてどれほど重要であるかを浮き彫りにしています。

法案の緩和された規制のもとでIPOを通じて、Circleは資本市場から資金を得ることが容易になり、イノベーション、研究開発、グローバル展開に利用できるだけでなく、戦略的投資家やパートナーをさらに惹きつけ、伝統的な銀行や国際的な規制機関との協力などを通じてビジネスの範囲を広げることができる。また、USDCの成長は特定の取引プラットフォームの収益と公链エコシステムに直接利益をもたらすため、株価の上昇を促す可能性がある。

2.テザー社が新興市場に進出

5月25日、報道によると、TetherのCEOは、アメリカがステーブルコインの立法を進めているにもかかわらず、Tetherは依然として海外市場に重点を置くと述べ、**法案が外国発行者に与える影響に注目している。これは一部、同社のビットコインや抵当貸付などの他の資産が提案された基準に適合しない可能性があるためである。

3.ステーブルコインとアメリカ国債の緊密な関係

ステーブルコインのビジネスモデルは発行者にとって非常に有利です。ステーブルコインは通常、現金と高流動性資産(、例えば短期のアメリカ国債)によって1:1の比率で裏付けられています。銀行やマネーマーケットファンドとは異なり、発行者は準備資産の利息収益を保有者に分配せず、収益を自分のものとし、金利環境や市場需要が有利なときにかなりの利益を得ます。

ステーブルコイン発行者のビジネスモデルは、アメリカ国債に対する構造的な需要を増加させることで、世界のマクロ経済に影響を与えています。テザーとサークルという2大主要発行者のアメリカ国債保有額は1160億ドルに達し、ステーブルコイン企業はアメリカ国債の直接保有者の上位20名にランクインし、ドイツやメキシコなどの主権国家を超えています。

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アメリカのステーブルコイン法案が近く通過するにつれて、ますます多くのステーブルコイン発行者がデジタルドルがグローバル経済に入るためのチャネルとなり、ドルのグローバルなアクセス可能性を高め、アメリカの金融政策のカバレッジを拡大する。

さらに、アメリカ政府は、ステーブルコインを利用してドルのグローバルな準備通貨の地位を維持すると明言しました。財務長官はホワイトハウスの暗号通貨サミットで次のように述べました:"私たちはドルを世界の主要な準備通貨としての地位を維持し、ステーブルコインを利用してこの目標を達成します。"

ステーブルコインはアメリカ国債と経済的機能においても似た点があります:

• 安全性と安定性: アメリカ国債は最も安全な資産と見なされており、ステーブルコインはその価値の安定を確保するために国債を保有しています。ステーブルコイン市場の総時価総額は2472.52億ドルに達しており、その大部分は国債などの金融資産によって支えられたステーブルコインで構成されています。
• **流動性:**両者ともに高い流動性を持っていますが、ステーブルコインは主に暗号市場で流通し、国債は伝統的な金融市場で流通しています。
• 担保として: アメリカ国債は従来の金融で担保として一般的に使用されており、ステーブルコインはDeFiでもますます担保として使用されています。
• **収益源:**ステーブルコイン発行者は国債を保有することで利息収入を得ており、これは国債市場の運営方法に似ています。Tetherの利益はその準備金にある国債の収益から直接得られ、Circleは2024年の収入が168億ドルに達するが、これも主に国債利息に由来しています。

二、ビットコイン大会

1.副大統領ワンス

ポリシーの変更

万斯は政府が前政権の敵対政策を終了し、以前の規制の障害を取り除いたと発表しました。彼は100日以内に国家ビットコイン準備を設立し、世界的リーダーシップを争うことを約束しました。さらに、彼はドルステーブルコインの規制フレームワークを設立する法案の立法を推進しており、ステーブルコインをドル経済の新しいエンジンとすることを目指しています。

• ビットコインの戦略的役割

万斯は、5000万人のアメリカ人がビットコインを保有しており、その数を1億に増やすことを目指していると指摘しました。彼はビットコインがインフレ、政策リスク、金融検閲に対抗するためのツールであることを強調し、特に中国の不支持態度に対する戦略資産としての潜在能力について言及しました。

• 規制とイノベーション

講演の中で透明で革新的なデジタル資産規制を策定することが言及され、これを主流経済体系に組み込むことが述べられました。ワンスは前SEC会長の規制方式を批判し、革新を妨げるような規制当局を引き続き排除することを約束しました。

• コミュニティ参加と未来の展望

万斯は暗号コミュニティに対し、特に2026年の中間選挙で有利な政策を推進するために政治への継続的な参加を呼びかけました。彼はまた、AIと暗号の相乗効果について言及し、国家利益を守るためにAIの発展に注意を払う必要があると強調しました。

2.アメリカ合衆国上院議員シンシア・ルミス

市場構造法の重要性

Lummisはある取引プラットフォームの最高法務責任者と市場構造法案について議論しました。彼女は、「市場構造法案は大会参加者の企業にとって特に重要であり、多くのビジネスがビットコインの購入と保有に関与しているため、保管サービスが必要です。また、企業がビットコインを貸し出すことや、ビットコインの先物市場、ビットコインとドルのインターフェースの方法は多様です。」と指摘しました。彼女は、これがステーブルコイン法案が業界に与える直接的な影響よりも大きいことを強調しました。

• ステーブルコイン法案

ステーブルコイン法案は上院の最終審議段階に入った。この法案は先週、60票の手続きのハードルを突破したが、民主党の指導者などの反対に遭った。もし通過すれば、銀行委員会にとって8年ぶりの成功した立法となる。ルミスはこれを利用して暗号市場のより広範な規制立法を推進したいと考えている。

• 未来の税収システム

**ルミスは税制改革の提案を行い、具体的には600ドル未満のビットコイン取引を免税とすることを提案しました。**彼女は「将来の税制は、600ドル未満のビットコイン取引、例えばコーヒーや夕食を購入する際の取引を免税にすべきだ」と述べ、ライトニングネットワークやストライクなどの技術に関連付けました。彼女はこの提案を財務委員会に提出し、小額取引の税負担を軽減することを目指しています。

• ビットコイン戦略備蓄

彼女はアメリカに100万枚のビットコインを購入し保有することを提案し、20年後にはアメリカの37兆ドルの国債を半減させることができると述べました。 彼女は「ビットコインを戦略的な準備資産として購入することで、追加の借入を必要とせずに非効率的な資産を活用でき、財政状況が大幅に改善される」と説明しました。この提案は大会で広範な議論を引き起こし、特に国債と財政の持続可能性に関して注目を集めました。

規制上の課題

ルミス氏は、過去4年間、規制当局がデジタル資産に対して敵対的な態度を持っていたため、政策の進展が妨げられたと指摘しました。彼女は「確認されたIRSの責任者がいないため、それに関連する立法プロセスが遅れている」と述べ、より明確な規制の枠組みが必要であることを強調しました。

• ビットコインのグローバル戦略的重要性

彼女は、ビットコインが経済と世界の防衛にとって重要であると強調し、それを「侵略に対抗するための抑止力、特に中国からの脅威」と表現しました。彼女は、「軍の指導者たちもこの見解を支持している」と言及し、これがビットコインを戦略的資産としての地位をさらに強化しました。

3.米SEC専員ヘスター・ピアス

報道によると、米SEC委員のヘスター・ピアースはビットコイン2025会議で講演し、「私はMeme通貨はよりコレクションに近いと考えており、Meme通貨の参加者が証券法の保護を受けていないことを理解しています。私たちはこの分野に関するさらなるガイダンスを提供すると思います。私はMeme通貨規制委員会を設立することができると思います。規制の空白は常に埋める必要があります。」と述べました。

2024年10月10日、アメリカのSEC、FBI、DOJがMeme通貨のマーケットメーカーなどの暗号企業に対して訴訟を提起しました。この規制委員会が設立されれば、Meme市場に対するコンプライアンスコストは短期的にマイナスの影響をもたらすことは避けられません。

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3. 政策監督

1.【5.29】米SEC政策声明:三類PoSネットワークのステーキング活動は証券の発行には該当しない

アメリカ証券取引委員会は、権利証明ネットワークにおけるステーキング活動に関する政策声明を発表し、3つのステーキング活動が証券の発行に該当しないことを明確にしました。この政策は5月29日に発表され、コンプライアンスに基づくステーキング活動に対する規制の明確性を提供するとともに、証券型トークンに対する執行権限を保持することを目的としています。政策内容はSECの公式ウェブサイトの情報に基づき、以下の3つのステーキング活動が証券の発行と見なされないことを詳細に列挙しています:

1. 自主質押:ノードオペレーターは自分の暗号資産を使用してネットワーク検証に参加します。
2. 第三者非保管ステーキング:資産所有者は資産に対するコントロール権を保持し、検証権のみを委託します。
3. コンプライアンスのためのカストディアン質押: カストディアンは顧客資産を厳密に隔離し、運用や再担保には使用しません。

**政策は、上述のステーキング活動で得られたネットワーク報酬が属することを指摘しています。