暗号通貨の金融時代

金融とブロックチェーン業界の境界があいまいになり始め、両者のリーダーが協力し始めています。

著者: xparadigms

翻訳：ブロックユニコーン

重要なポイント

第14178号行政命令に基づき、作業グループは本日、アメリカがブロックチェーン業界をリードし、「暗号通貨の黄金時代」を切り開く方法を概説した166ページの報告書を発表しました。

報告の重要な情報は、4つの主要なニーズに要約されます：(i) デジタル資産市場の一般的な分類フレームワーク、(ii) 銀行業とブロックチェーン業界の相互接続、(iii) ステーブルコインの採用の加速、(iv) 不正金融と税務ガイドライン。

現実世界では、変革の勢いがますます明らかになっており、伝統的な金融機関（モルガン・スタンレーなど）とブロックチェーンベースのプラットフォーム（Coinbase、Robinhoodなど）との協力は、実際の金融革新への重大な転換を示しています。

1. ブロックチェーンの潜在能力を認識している国が先行している

アメリカでは、政府がブロックチェーンとデジタル資産の可能性を積極的に認め、前進しています。2025年1月23日、トランプ大統領は第14178号行政命令「アメリカのデジタル金融技術におけるリーダーシップを強化する」を発表し、この命令は規制ガイドラインを明確にし、この分野のイノベーションを奨励しました。この命令に基づいて、最近、横断的な作業部会が166ページの報告書を発表し、アメリカがブロックチェーン業界をリードし、「暗号通貨の黄金時代」を切り開く方法を概説しました。

報告は、アメリカの技術革新に関する長い伝統を振り返り、ブロックチェーンとデジタル資産（暗号通貨）が金融システムと資産所有権の構造を根本的に変える可能性を評価しています。報告はまた、前政権のいわゆる「窒息ポイントアクション2.0」のような過度に厳しい措置が合法的な暗号企業を銀行システムから排除していることを指摘し、政府は今後、これらの革新技術に関連する商業活動を支持するべきであり、抑圧すべきではないと提言しています。

第14178号行政命令の精神に従い、報告書はアメリカの規制機関が明確で一貫したルールを通じて革新を促進し、暗号企業を国内で運営させるよう呼びかけています。報告書は、証券取引委員会（SEC）や商品先物取引委員会（CFTC）などの機関が協力して明確な基準と共通の分類フレームワークを構築し、規制の抜け穴を排除するよう促しています。また、報告書は、分散型金融（DeFi）などの新しい分野に対して技術中立で柔軟な規制アプローチを採用し、革新が時代遅れのルールによって妨げられないようにすることを提案しています。

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一方、香港も迅速に反応し、模倣しています。2023年6月、香港政府は仮想資産取引所に正式なライセンス制度を導入し、暗号取引を規制しつつ、個人投資家の限られた参加を許可しました。2025年5月、香港はアジアで最も進歩的な《ステーブルコイン法案》を通過させ、法定通貨にペッグされたステーブルコインを発行する機関に対してライセンス要件を設け、8月1日から施行されます。この「規制されたが革新に優しい」アプローチにより、香港はブロックチェーンの発展を刺激し、アジアのデジタル資産センターの一つになることが期待されています。

2. 報告「アメリカのデジタル金融技術におけるリーダーシップを強化する」についての重要な情報

トランプ政権が発足して以来、アメリカの暗号通貨に対する感情が変化しました。2025年6月時点での調査によると、72%の暗号投資家がトランプ大統領の政策を支持しており、アメリカ人の5人に1人以上が現在、何らかの形の暗号通貨を所有しています。これらの投資家の中で、64%が政府の暗号通貨に対する姿勢が以前よりも投資を行う傾向を高めていると述べています。この楽観的な感情は機関投資家の間にも広がっています：世論調査によると、83%の機関投資家が2025年にデジタル資産への配置を増やす計画を立てています。

これらのデータは、より友好的な規制環境が業界に活力を注いでいることを示しています。政府が「責任ある革新と成長を支持する」という旗の下、報告書は繰り返し、暗号通貨を支援する政策と明確な規制環境を実施することによって、アメリカが今後のブロックチェーン革命で先行することができると強調しています。

報告の重要な情報は4つの主要なポイントにまとめることができます。それでは、一つずつ詳しく探っていきましょう。

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2.1 デジタル資産市場に共通する分類フレームワークを確立する必要があります

このセクションでは、デジタル資産の法的および規制の分類、そして市場構造を改善する方法について議論します。現在、アメリカでは、特定の暗号通貨が証券であるか商品であるかを判断する明確なガイドラインは存在しません。この曖昧さは、規制機関（SECとCFTC）間の管轄権の対立を引き起こし、規制の重複に関する空白を残しています。報告書は「包括的な分類フレームワークの欠如がさまざまな解釈の混乱を引き起こし、規制を遵守しようとする善意の参加者が地雷原を歩いているように感じさせている」と批判し、明確で合意されたデジタル資産の分類法を確立することの緊急性を強調しています。

例えば、資金調達に使用されるデジタルトークンは、販売時に証券（投資契約）と見なされる可能性がありますが、十分に分散化されると、一部の人々はそれがもはや証券と見なされるべきではないと考えています。現在、プロジェクトのライフサイクルにおけるこの動的変化を説明できる標準は存在しません。これにより、プロジェクトは巨大な不確実性に直面しており、時間の経過とともにどの法律が適用されるかを予測するのが難しくなっています。

この背景の下、報告は2025年にアメリカ合衆国下院で二党の支持を得て通過した『デジタル資産市場明確法（CLARITY Act）』を積極的に評価しています。この法案はデジタル資産を証券トークンと非証券（商品）トークンに分類し、前者に対するSECの管轄権と、後者および暗号現物市場に対するCFTCの管轄権を明確に与えます。法案には、アメリカ市民が自己管理資産を保護し、ピアツーピア取引を行う権利を含む条項があり、分散型ガバナンス及び分散型金融（DeFi）の価値を認めています。

報告は、デジタル資産市場の明確な法案が「アメリカのデジタル資産市場の構造に良好な基盤を築く」と指摘していますが、立法過程でのいくつかの改善も提案しています。まず、報告は完全に分散化されたプロトコルの法的地位を明確にする必要があることを強調しており、立法者が考慮すべき要因を提供しています。例えば：

• 提供されているソフトウェアプロトコルは、ユーザーの資産に対して実際に「コントロール」を実施していますか；
• このプロトコルは技術的に変更またはアップグレードできますか；
• 中央集権的なオペレーターまたはガバナンス構造は存在しますか；
• 現在の規制義務は技術的に強制できるか。

これらの基準に基づき、真の分散型プロジェクトは従来の仲介機関の方法で監視することができないため、新しいアプローチが必要です。規制当局は、政策目標を達成しつつ、革新を妨げない柔軟なフレームワークを策定すべきです。

報告は、デジタル資産市場の明確な法案がこの基盤を提供できることを期待し、議会に対してその法案を迅速に通過させるよう促しています。同時に、報告は、規制当局が移行期間中に既存の権限を利用して直ちに措置を講じ、市場参加者に対する規制の明確性を高めることを提案しています。

2.2 銀行業とブロックチェーン業界は相互に関連すべきである

このセクションでは、銀行業界と暗号業界の統合について議論し、米国銀行が慎重な規制の下でデジタル資産への参加を拡大するための政策提案を示しています。報告書では、前政権が暗号企業への銀行サービスを断絶しようとした試み——いわゆる「殺しのポイント行動 2.0」政策——について言及し、合法的な業界を銀行システムの外に追いやることでそれを抑え込もうとする誤った試みであると批判しています。

報告は、この自上而下の圧力が多くのアメリカの暗号会社に銀行口座が閉鎖されるなどの問題を引き起こし、結果として消費者に損害を与え、規制されていない「影の」市場の成長を引き起こすという意外な副作用をもたらしていると指摘しています。報告は、銀行がブロックチェーンを利用することで効率とコスト削減の面で多くの利点を得られることを強調しています。例えば、分散型台帳技術を支払いおよび決済システムに統合することで、24時間リアルタイムの支払いと取引の原子的な決済を実現し、営業時間の制限を排除し、中央清算所に関連するコストを削減することができます。一部の主要銀行はこの方向に向かって進んでおり、自身のデジタルドルトークンや債券決済用のブロックチェーンプラットフォームをテストしています。

本節の提案には、

• 銀行が許可する暗号関連活動を明確にし、銀行がこの分野での行動を指導するために、規制イノベーションオフィスなどの取り組みを再開する。
• 銀行の特許および連邦準備制度の口座プロセスの透明性を向上させ、新規参入者を促進し、既存の銀行が暗号顧客にサービスを提供することを不公平に妨げないようにする。
• 銀行の資本要件を実際のリスクに結び付け、トークン化された資産などの新しいリスクエクスポージャーに対する規制ガイドラインを策定する。

2.3 ステーブルコインは革新的なデジタルツールと見なされ、積極的に推進されるべきです。

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本節は、デジタル決済の革新と米ドルの主導的地位を強化する上でのステーブルコインの役割に焦点を当てています。ステーブルコインは、価値が安定した暗号資産であり、米ドルなどの法定通貨と1:1のペッグ関係を保つように設計されています。その価格はほとんど変動しないため、暗号エコシステムの中でデジタルキャッシュとして効果的に機能します。

報告の評価によると、広く使用されているドルペッグのステーブルコインは、決済インフラを現代化し、アメリカが古い伝統的な決済ネットワークから脱却するのに役立つ可能性があります。例えば、ステーブルコインを使用した国際送金や証券決済は、ほぼ即時の処理を実現でき、中介銀行が不要になり、コストが大幅に削減されます。これにより、ドルの国際的な影響力も強化されるでしょう。現在、ドルペッグのステーブルコインは、世界の暗号取引量において重要なシェアを占めており、流通価値は数百億ドルに達しています。報告は、このトレンドをリードするために、アメリカはステーブルコインに対して明確な連邦規制の枠組みを確立する必要があると強調しています。

この背景の中で、報告書は今年国会で通過した「アメリカのステーブルコイン革新法の指導と設立に関する法案」（略してGENIUS法案）を強調しました。この法案は、（i）民間のドルステーブルコイン発行者のために、連邦準備制度理事会によって承認および監督されるシステムを設立し、（ii）連邦準備制度理事会が中央銀行デジタル通貨（CBDC）を開発することを禁止し、民間部門主導のデジタルドル革新の好ましさを確認しました。報告書は、GENIUS法案が「革新を促進するフレームワークを連邦法に組み込む」と賞賛し、財務省およびその他の関連機関に対して、この法案を誠実にかつ遅滞なく実行するよう強く促しました。

報告はまた、ステーブルコインの規則を確立する際に税の問題を解決する必要があることを指摘しています。現在のアメリカの税法に基づくと、ステーブルコインの定義は不明確であり、その税務上の扱いは通貨として見なされるか財産として見なされるかによって異なる可能性があります。報告は、この曖昧さが参加者に負担をもたらしていると考えており、ステーブルコインの連邦規制制度が確立されたら、税法を更新してステーブルコインの分類を明確にし、不確実性を排除すべきだとしています。

本節の核心情報は次のように要約できます。「デジタルドルの革新手段としてのステーブルコインを積極的に推進し、アメリカの自由と金融の安定を脅かす中央銀行デジタル通貨に断固反対する。」ステーブルコインに関して、報告書は新たに通過したGENIUS法案の実行を促し、必要に応じてプライバシー保護と消費者保護を強化するための追加立法を導入することを提案しています。

報告はまた、アメリカが国際的にステーブルコインのグローバル基準を先導し、クロスボーダー決済の革新を推進すべきであると強調しています。

2.4 不正な金融および税務ガイドラインを策定する必要があります

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本節では、暗号通貨に関する違法な金融リスク（マネーロンダリング、テロ資金調達、脱税など）とその対策について議論します。報告書は、「革新を受け入れながら国家安全を守るために、私たちはマネーロンダリング防止（AML）規範を現代化しなければならない」と指摘し、現在のシステムの不足について分析しています。

暗号取引は匿名で国境を越え、リアルタイムで実行されるため、報告書は「銀行秘密法」（BSA）や「旅行規則」など、伝統的な銀行業のために設計された法律を実施することが困難であることを認めています。例えば、犯罪者は分散型取引所やミキサーを使用して、資金を何度も交換または分割し、取引の追跡を困難にする可能性があります。報告書は、2022年に北朝鮮のハッカーグループが分散型金融（DeFi）を悪用した具体的なケースや、ランサムウェア攻撃者が暗号通貨の支払いを要求した事例を引用し、現在のAML制度がこれらの新しい戦略に対応するために更新が必要であることを示しています。

同時に、報告はAML/テロ資金供与（CFT）法執行が法律の意図から逸脱する形で濫用されてはならないことを繰り返し強調しています。もしAML規制が政治的目的に利用されたり、特定の業界を抑圧するために使われると、金融システムへの信頼が侵食されるだけです。したがって、規制当局自身が民主的な監視と透明性の下で運営され、合法的な企業やユーザーを不当に制限しないよう明確なガイドラインを策定する必要があります。

このセクションの最後では、デジタル資産の税の曖昧さと不確実性を解決するための提案がなされています。報告書は、米国国税庁（IRS）が通常暗号通貨を財産として分類しているにもかかわらず、ステーキング、マイニング、エアドロップ、トークンバンキングなどの新しい活動に対する具体的な税ガイドラインがまだ制定されていないため、この明確さの欠如が納税者に重大な混乱を引き起こしていることを指摘しています。報告書は、IRSと財務省に対して、より明確で実用的な税の指針を発表するよう促し、日常的な支払いに暗号通貨を使用することでユーザーが罰を受けないように、小規模な暗号取引に対して最低税の免除を設けることを検討するよう提案しています。

3. より多くの人々が暗号通貨をよりよく理解するべきである

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多くの国や企業、特にアメリカを主要な例として、ブロックチェーン戦略を発表し実施する競争が繰り広げられていますが、これは単に流行に追随しているのではなく、市場の動向を予見し、事前に準備を整えているからです。アメリカでは、Messari、Delphi、Galaxy Research、rwa.xyzなどの企業が高品質な研究を提供し、機関がブロックチェーンやデジタル資産に向けた先見の明を持った戦略を策定するのを助けています。Ondo FinanceやMorphoなどのプロトコルは、安全なオンチェーン金融サービスを構築しており、BitGoやCoinbaseなどの企業は、機関が暗号資産に投資できる信頼できるインフラストラクチャを提供しています。

韓国はブロックチェーン業界、特にステーブルコインに対する基本的な理解と準備がまだ不十分である。ステーブルコインに関する議論は、依然としてテラの失敗やステーブルコインが機能しない理由についての議論に焦点を当てており、議論は常に発行に関するものであり、現実世界での応用には及んでいない。しかし、ステーブルコインは世界中でさまざまなユースケースを示しており、韓国は発行だけでなく、日常生活にそれを組み込む製品の開発にも注力すべきである。これを実現するためには、まず政策の支援と明確な規制環境が必要である。

ブロックチェーン業界（特にステーブルコイン）がまだ初期段階にあるため、その採用の合理性を証明する具体的な成功事例を指摘することは確かに難しい。しかし、まさにそのためにオープンな態度を維持することが非常に重要なのだ。つまり「私たちが真剣にこれを見直し、理解しようとする」ということだ。今から理解を始めることで、私たちは急速に変化するペースについていくことができるだろう。

4 すべてが準備完了しました

金融とブロックチェーン業界の境界が曖昧になり始め、両者のリーダーが協力し始めています。典型的な例は、アメリカ最大の銀行であるモルガン・スタンレーと暗号取引所コインベースの協力です。モルガン・スタンレーは、そのクレジットカード顧客が報酬ポイントをコインベースのBaseブロックチェーン上のUSDCに変換できると発表しました。この銀行はまた、顧客の口座を直接コインベースプラットフォームにリンクさせ、法定通貨と暗号通貨の間でシームレスでほぼ瞬時の交換を実現しています。これは、伝統的な銀行と暗号取引所の間の画期的な統合を示しており、主要な金融機関が現在、デジタル資産をその金融サービスの合法的な構成要素として認識していることを示しています。

このトレンドは銀行や取引所に限られません。CoinbaseはMorphoと提携し、チェーン上金融—つまり分散型金融（DeFi）分野に拡大しています。この提携により、ユーザーはCoinbaseアプリを通じて保有するビットコインを預け入れ、日常の支出のためにUSDCを担保として借り入れることができます。これは、従来の金融では実現できない資産利用戦略を示しています。実際、投資家はビットコインを保有し続けながら日常のキャッシュフローを管理できることを示しており、ブロックチェーンに基づく金融イノベーションが実行可能な段階に入ったことを示しています。

もう一つの発展はフィンテック分野で起こっています。広く人気のある取引プラットフォームRobinhoodが、自社のLayer-2ブロックチェーンを立ち上げ、オンチェーンでの上場およびプライベート株式の発行と取引のためのインフラを提供します。Robinhoodチェーンは最終的にイーサリアムエコシステムと接続されます。これは、フィンテックプラットフォームがもはや仲介サービスだけを提供するのではなく、自社のブロックチェーンを利用して、より広範なオンチェーン金融資産を処理できることを意味します。簡単に言えば、新たなトレンドが形成されており、従来のフィンテックプラットフォームがブロックチェーンを採用し、前例のない方法で資産の所有権と流動性を実現しています。

残念ながら、これらの世界的な金融革新事例とは異なり、韓国は依然として遅れをとっています。韓国の銀行、取引所、フィンテックスタートアップ、そしてDeFiプロジェクトの間には、具体的な協力や統合の動きはまだ見られません。韓国の機関は、少なくとも実践的な経験を得るために、プライベートブロックチェーンプラットフォーム（例えば、JPモルガンのプライベートKinexisネットワーク）を試みる必要があるかもしれません。世界の主要国と金融機関は、ブロックチェーン駆動の金融計画を描き、積極的に協力に参加しています。もし韓国が何もしなければ、国内の議論は避けられず理論の段階に留まり、実践に移すことは永遠にできなくなるでしょう。

もちろん、ブロックチェーンの導入は容易ではなく、その市場への影響がまだ明確でない時に慎重であることは理解できます。しかし、不確実性のために問題を避けたり、無限に行動を遅らせたりすることは最良の選択ではありません。ブロックチェーン主導の金融システムの変革はすでに始まっており、リーダーたちは迅速に学び、加速的に成長しています。残る唯一の問題は、他の国々がいつどのようにこの潮流に参加することを決定するかです。

変革の勢いがますます明確になってきました。現在、パズルのピースがすでに組み合わさっており、これこそが私たちのブロックチェーン業界への理解を根本的に深め、真剣に考え、採用するために行動を起こす時です。