トークン化された株式：スマートコントラクト時代の新しい派生

イントロダクション

1980年代末、内田・モーストという名の物理学者がアメリカ証券取引所で働いていました。彼のバックグラウンドは金融ではなく、物流業界で、主に金属や商品輸送を担当していました。モーストが注目していたのは、金融ツールそのものではなく、実用システムでした。

当時、共同基金は投資家が広範な市場エクスポージャーを得る主要な方法でした。多様性を提供しているにもかかわらず、共同基金には取引の遅延という問題があります。投資家は取引日にいつでも売買することができず、市場の閉鎖を待って取引価格を確定する必要があります。この取引方法は、リアルタイムで個別株を売買することに慣れている投資家にとっては時代遅れに見えます。

モーストは、S&P 500指数を追跡しながら、単一の株式のように取引される製品を作成する革新的な提案をしました。このアイデアは、共同基金の設計の元々の目的ではないため、最初は疑問視されましたが、当時は関連する法律の枠組みが存在しませんでした。

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トークン化された株式の興起

1993年、標準普爾預託証券（SPDR）がSPYというコードで初めて登場し、最初の上場投資信託（ETF）となりました。これは数百の株式を代表するツールで、最初はニッチな製品と見なされていましたが、次第に世界で最も取引量の多い証券の一つとなりました。

今、この物語は再び注目を集めています。新しいファンドの立ち上げではなく、ブロックチェーン技術の応用が理由です。複数のフィンテック企業がトークン化された株式を提供し始めました。これはブロックチェーンに基づく資産で、テスラやエヌビディアなどの企業の株価を反映することを目的としています。

これらのトークンは、所有権ではなく株式エクスポージャーを得る手段として位置付けられています。保有者は株主の地位や投票権を持たず、本質的には株式に関連するトークンを保有しています。この違いは論争を引き起こし、一部の企業はこれに懸念を示しています。

従来の株式とは異なり、これらのトークンは第三者によって作成されています。いくつかは、1:1の裏付けを提供するために実際の株式を保有していると主張し、一方で他のものは完全に合成されています。背後にある法的および財務的基盤は弱いかもしれませんが、特にアメリカの株式に直接投資できない海外投資家のような特定のタイプの投資家を惹きつけています。

トークン化された株式の運作メカニズム

トークン化された株式のメカニズムは、従来の派生と似ています。先物契約とオプションは、基礎資産に触れることなく取引を行う手段を長い間提供しています。トークン化された株式の登場も同様の意図を持ち、投資家に別の投資手段を提供します。

新しい派生商品は通常、認識可能な発展の軌跡に従います：市場の混乱から投機家の流入へ、次に主流の採用へ、最終的にはインフラとなります。トークン化された株式も同様の道をたどる可能性があり、個人投資家から始まり、徐々にアービトラージャーや機関投資家に採用されるでしょう。

トークン化された株式には独特の特徴があります：時間差。従来の株式市場には固定された開場と閉場の時間がありますが、トークン化された株式は24時間取引が可能です。これにより、投資家は株式市場が閉まっている間に新しい情報に反応することができます。

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トークン化された株式の挑戦と展望

トークン化された株式はいくつかの課題に直面しています。流動性が不足する可能性があり、価格が変動することがあり、トークンとその参照資産との関係は依然として発行者への信頼に依存しています。規制環境も不明確であり、アメリカ証券取引委員会はこれに対して明確な態度を示していません。

それにもかかわらず、トークン化された株式の需要は明らかです。それらは、特に従来の株式市場にアクセスするのが難しい投資家にとって、簡素化された投資体験を提供します。この観点から、トークン化された株式は株式と競争するのではなく、株式を取得するために必要な努力と競争しています。

未来、もしトークン化された株式がその形態を維持し、より多くの取引量を引き付けることができれば、それらは影の市場から重要な市場信号に発展する可能性があります。まるでネイサン・モーストが当年ETFを創造したように、今日のトークン発行者もよりスムーズな投資インターフェースの創造を求めています。

注目すべきは、これらの新しい金融ツールが市場の変動期にしっかりと立っていられるかどうかです。これらは伝統的な意味での株式でもなく、厳格に規制された製品でもなく、伝統的な金融に近いツールの一種です。多くのユーザー、特に伝統的な金融センターから遠く離れた投資家にとって、この近さはすでに十分かもしれません。