ステーブルコインのクロスボーダーペイメントの現状と未来の展望

一、ステーブルコインエコシステム

ステーブルコインは新興技術であるにもかかわらず、短い数年の間に周縁的な実験から主流の視野への飛躍を遂げました。

"過去18ヶ月の変化は特に激しい,"B2Bステーブルコイン決済会社Orbitalの共同創設者兼CEOであるChris Masonは指摘した,"率先してステーブルコインを受け入れたのは往々にして高リスク、高成長の新興業界のプレイヤーであった; 現在、第二波の波が到来している——決済サービスプロバイダーと伝統的な銀行が集団で目覚めている。"

OpenPayd(法定通貨金融基盤提供者)のCEO、イアナ・ディミトロバは次のように補足しました。"現在の爆発は一朝一夕の成果ではなく、15年以上の試行錯誤とイテレーションの蓄積の結果です。市場はステーブルコインの実用的価値についてついに共通の認識を形成し、技術自体も商業規模での利用の臨界点に達しました。"

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1.1 ステーブルコインの簡歴

ステーブルコインは2008年に暗号通貨の登場に起源を持つ: トークン化され、分散化され、改ざん不可能なデジタル通貨であり、分散元帳に基づくブロックチェーン上で動作する。ステーブルコインは最初にビットコインと共に生まれ、2008年10月に匿名の研究者(が中本聡)という名前で「ビットコイン: ピアツーピア電子キャッシュシステム」という論文を発表し、ビットコインを世に知らしめた。

最初から、ビットコインは金融仲介機関を必要としないオンライン決済手段として位置付けられていました。初期の採用者たちがいくつかの限られた支払い実験を行ったものの、インターネットの先住民や暗号通貨を使った投機を行う技術者の間で広く人気を博しました。今後数年の間に人々のビットコインへの関心が高まるにつれて、一部の人々はその基盤技術を利用して国境を越えた決済を試み始めました。しかし、暗号通貨の価格の激しい変動や規制の欠如、そして闇市場活動との関連性から、多くの人々はそれを決済技術として捉えることが難しいと感じています。

ステーブルコインの出現に伴い、状況は変わりました:ステーブルコインはブロックチェーン技術の発展における重要な瞬間であり、私たちは現在、初期のインターネット時代から現代のデジタル時代への移行を目の当たりにしています。

最初にステーブルコイン形式で発行されたデジタル通貨はBitUSDで、2014年に暗号通貨と法定通貨(ここでは米ドル)の1:1ペッグの概念が導入されました。しかし、暗号通貨によって支えられているため、今日私たちが理解しているステーブルコインの定義には完全には一致していません。

他の会社も迅速に追随しましたが、法定通貨の準備概念を本当に導入したのはTetherで、彼らはその年の後半にUSDTを発表しました。その後の数年間で、USDTの人気と注目は高まり続けましたが、透明性と規制の面で疑問も抱かれ、最終的にTetherはこれらの問題を解決するために重要な措置を講じました。

ステーブルコインの発展の初期、開発者たちはステーブルコインの意味や使用方法を徐々に理解していました。2018年には、より多くの規制されたステーブルコインが登場し、Paxosは現在のPax Dollar (USDP)を発表し、CircleはCoinbaseとの提携を通じてUSD Coin (USDC)を発表しました。これらの規制された、アメリカに本社を置くステーブルコインは、暗号通貨の領域だけでなく、主流の金融業界でも注目を集めるようになりました。一方、ステーブルコインに基づいて構築された金融インフラの参加者も2018年のFireblocksや2021年のBVNKを含めて現れ始めました。

しかし、2022年と2023年初めに、ステーブルコインは非常に大きな信頼危機に直面しました。その時、業界を驚かせるいくつかの出来事が発生しました。まず、TerraUSD(UST)の突然の暴落です。これは非常規のアルゴリズムステーブルコインであり、その支援メカニズムは現金準備ではなく、アルゴリズムに基づくメカニズムです。その価値が1ドルのペッグレートから大幅に下落した後、「デススパイラル」によって引き起こされたパニック売買が、他のいくつかのステーブルコインの価値を主要市場で一時的に変動させる原因となりました。USTは伝統的な意味でのステーブルコインではなく、Circle、Paxos、その他の企業がアルゴリズムステーブルコインとの明確な境界を引こうとしましたが、それでも業界全体の評判に与えた損害は依然として大きいです。

多くの参加者が彼らの資産準備が上述の問題から彼らを守り、安心させることができると主張しているにもかかわらず、2023年初頭にシリコンバレー銀行(SVB)が倒産したことで新たな問題が引き起こされました。崩壊の時、Circleはシリコンバレー銀行(SVB)の準備が約330億ドルであったため、初めてこれらの預金が保障されるかどうかには不確実性がありました。これにより「シャドーバンクラン」と呼ばれる事態が発生しました。保有者は、1:1の価格でこのステーブルコインを償還できないのではないかと心配し、その取引価値は歴史的な最低水準にまで下落しました。アメリカ政府は最終的にシリコンバレー銀行の準備に対して保証を提供しましたが、Circleは保有するUSDCを償還できないという真のリスクには直面していませんでした。しかし、この事件は特にアメリカの準備を持ち、強力なバックアップを持つステーブルコインの機関にとって、評判をより深刻に損なう結果となりました。

この危機の中で、海外のUSDTの採用率は着実に上昇し、アメリカのUSDCの流通している通貨の数は2023年の間に安定して減少しています。そのため、より簡素で堅牢な業界版がこの危機の灰の中から徐々に浮かび上がっています。重要なチャネルと垂直産業の真の需要に促されて、インフラ企業の取引量と採用率は絶えず上昇し、製品が相応に改善されてきました。一方で、他の企業はその技術の真の有用性に焦点を当てた製品を展開しています。2023年下半期、PayPalはPayPal USD (PYUSD)を発表し、業界にとって重要な信頼の票を投じました。他の企業は、ステーブルコインに対してあまり確信を持っていない人々を教育することに取り組んでおり、規制フレームワークを構築し、採用率を向上させています。OrbitalのCEOであるメイソンは、「教育は確かに難しいが、人々は本当にそれを理解し始めている」と述べています。

2024年初から、USDCの流通通貨数量が再び増加し、支払いに特化した新規発行通貨の数量も引き続き増加しています。最近、トランプがアメリカ大統領の座に復帰したことも、この技術への機関のサポートを増加させ、『GENIUS法案』などの規制措置も相次いで導入されています。

現在、採用率が急速に上昇する中で、クロスボーダー決済業界も強い関心を示しており、今後さらに成長の余地がありますが、ステーブルコインの基本原則は中本聡がビットコイン論文で最初に設定した前提と大体同じです。

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1.2 クロスボーダー決済分野におけるステーブルコインへの関心が高まっている

ステーブルコイン技術の台頭に伴い、その跨境決済分野での適用例も徐々に増加しています。PaxosのKendallが説明したように、現在ステーブルコインの使用は主に「暗号通貨活動」に集中していますが、この分野に対する関心は常に高まっています。これは大部分がエンドユーザーの最も基本的なニーズによって推進されています。

この経験は、この分野の多くの企業に見られ、B2B企業間の支払いに特化したConduitも含まれます。しかし、過去1、2年で状況が変わり始めました。

このようなリクエストは主にグローバル貿易のニーズを持つ企業から来ていますが、クロスボーダー決済の他の側面でも、ステーブルコインの採用は着実に増加しています。たとえば、MoneyGramはステーブルコイン決済機能の提供を開始しました。2022年、MoneyGramはUSDCを使って送金を開始し、その後この分野でのビジネス能力を拡大しています。これには、ホワイトラベルのデジタルウォレットの入金および出金ソリューションであるMoneyGram Rampsの導入や、自社のクロスボーダー資金管理ニーズを満たすための取り組みが含まれています。

現在、安定した通貨が市場で占める割合は非常に小さいにもかかわらず、その注目度は明らかに上昇しています。2025年上半期には、安定した通貨と支払いに関するプレスリリースの数が前年同期比で186%増加し、この増加率は以前の安定した通貨全体のプレスリリースの増加率を上回りました。また、クロスボーダー決済と安定した通貨に関するプレスリリースの数は1000%以上急増しました。さらに、これは安定した通貨ソリューションを公開した企業のみに関するものです。

BVNK Harmseによれば、支払い業界の大多数の企業は、この技術がもたらす機会を見出しているが、まだ公に議論していないという。"私は95％の企業がこれを見ていると思います,"と彼は言った。"私たちが行っている対話や潜在的な協力を見ると、実際に多くの伝統的な支払い企業が積極的に取り組んでおり、さらにはあなたがもはや取り組むとは思わなかった企業のいくつかさえも。"

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1.3 ステーブルコイン支払い投資激増

老舗企業の関心が高まっているだけでなく、資本も引き続き増加しています。全体的なベンチャーキャピタル環境は冷え込んでいるものの、ステーブルコインの分野は依然として資金を集めており、過去一年で多数のプロジェクトが公式に資金調達を発表しました。

その一方で、一連の買収が加速しています: 伝統的な巨頭は、買収を通じてこの分野での能力を迅速に補完したいと考えています。動きは活発ですが、Stripeが2024年に発表し、2025年初頭に完了したステーブルコイン基盤の会社Bridgeの買収案件は、業界全体が「この技術を真剣に受け止めている」ことの触媒として広く見なされています。

BVNKのハームスは次のように述べています:"それは全員にこの分野を再評価させることを強いる。私たちはもともと多くの世界的なトップの決済会社と交渉していましたが、この買収は対話のペースを何倍も加速させました。"

Airwallexの共同創設者兼CEOのJack Zhangによれば、Stripeのこの行動には深い意味がある。「Stripeは物語を語る達人です。彼らはこの買収を通じてスーパーブランドの物語を作り出し、ステーブルコインを本当に spotlight の下に押し上げ、今日のこのステーブルコインの熱潮の形成を助けたと言えるでしょう。」

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二、ステーブルコインのクロスボーダー決済の現状

ステーブルコインの支払いの底層論理は非常に簡単です: 理論的には、複数の次元(において、速度、信頼性、透明性)が現行の主流のソリューションを上回っています。コスト面(では、入出金の承認)が最適化される余地がありますが、これは流動性のさらなる向上に依存しています。

しかし、現実は華やかだけではありません。成功事例が増えているにもかかわらず、ステーブルコインの支払いは導入時に多くの複雑な段階に直面しています; 支払いシーンの全体的な規模が小さいため、一部の能力はまだ検証段階にあります。

したがって、ステーブルコインの真の価値は、「実際に、信頼性のある既存の支払い体験を改善できる」シーンに表れています。少なくとも現時点では、この改善は新興市場で最も集中して発生しています。

2.1 新興市場:ステーブルコインの"主戦場"

初期にステーブルコインに賭けた決済基盤の企業も、最近参入した新たなプレイヤーも、意見は驚くほど一致している。伝統的な決済システムが脆弱な国々において、ステーブルコインは「現在最も使いやすいソリューション」であるだけでなく、全ての「ステーブルコインの国際決済」トラックを生み出す原動力でもある。

OpenPaydのディミトロバは、"世界のeコマースプラットフォームは、インフラが遅れている国での受け取り、支払い、保管の痛点をすでに感じている。彼らはずっとバックグラウンドで代替案を探しており、伝統的な金融機関が今になってようやくそれに気付いた。"

痛点人群は資金を"安く、迅速に移動させる"だけでなく、以下も含まれます: 1)国際的に利用可能な決済手段を得るのが難しい企業; 2)自国通貨の変動の泥沼に苦しむ機関や個人。

しかし、新興市場の需要は一枚岩ではなく、一つのシーンの爆発がさらなるシーンを生み出し、需要が層状に拡大していきます。確かなのは、大量の"冷門通貨"を通じての越境資金の流れが、顕著でまだ膨張している市場を形成していることです。ステーブルコインのプレイヤーが殺到し、顧客のプロファイルもますます"高級"になっています。

ConduitのGertmanは言った:"私たちは航空会社にサービスを提供しています。彼らはアフリカの多くの国での受け取りが必要で、そして再びヨーロッパの本社に送金します。彼らが使用シーンを迅速に把握すれば、すぐに試してみるでしょう。"

クライアントだけでなく、ローカルパートナーもアップグレードしています。