Berachain の PoL v2：流動性エンジンから収益インフラストラクチャへの転換

現在のパブリックチェーン競争において、大多数のLayer1プロジェクトは依然として従来のPoS（プルーフ・オブ・ステーク）モデルを採用しています：新しいトークンを発行し、ステーキング比率に応じてバリデーターと委任者に配分します。この単純な「純インフレ」トークン発行ロジックは簡単ですが、精緻な経済的指向が欠けており、インセンティブのミスマッチや資本効率の低下を引き起こす可能性があります。

Berachainはこの点で異なる道を歩んできました。そのPoL（流動性証明）コンセンサスメカニズムは、最初からブロック報酬をオンチェーン流動性に直接関連付けており、独自のエコシステム成長モデルを形成しています。最近、Berachainは正式にPoL v2を発表しました。このアップグレードは、経済モデルの最適化だけでなく、機関レベルの持続可能な収益パスへの一歩も踏み出しています。

PoLの核心理念：コンセンサスインセンティブを流動性競争に転換する

PoLの核心思想は次のように要約できます：より多くの流動性をもたらす者が、より多くのネットワーク報酬と発言権を得ることができる。

Berachain エコシステムには、2 つの重要なネイティブ アセットがあります:

• BGT：ガバナンスとインセンティブ配布の中心トークン。
• BERA：オンチェーンのガス代トークンとして。

運営メカニズムには3つの主要な参加者が含まれます：バリデーター、プロトコル関係者、そして流動性提供者（LP）。

• プロトコルは BGT インセンティブを得るために、"賄賂"を通じてバリデーターを検証する必要があります（ステーブルコイン、プロトコルトークンなどを提供する）。
• バリデーターはBGTの配分を行う際に、収益の高いプロトコルを優先して考慮し、流動性の争奪が形成されます。
• LP はこれらのプロトコルをサポートする際、通常の収益に加えて、追加の BGT インセンティブを得ることができます。

このメカニズムはいくつかの効果を生み出しました：

• プロトコル間で長期的なゲームが形成され、LPの収益を持続的に向上させ、流動性を引き寄せる。
• バリデーターは"Boost"値を向上させるために、流動性の配分を積極的に最適化します。
• 全体ネットワークの流動性、安全性、そして経済的インセンティブが正のフィードバックループを形成しています。

PoL v1はこのモデルがオンチェーンエコシステムの流入において強力な効果を持つことを証明しましたが、同時にBERAが経済循環において十分な地位を持っていないという問題も明らかにしました。

POL v1の欠点:BERAの「不在」の役割

v1モデルでは、BGTはエコシステム内の活発な経済媒体であり、インフレ発行と明確な配分メカニズム、収益シナリオがあります。それに対して、BERAの機能は比較的単一です：

• バリデーターのステーキングに使用
• ガスの支払いに使用されます

普通のユーザーは、第三者のDeFiプロトコルの複雑なLPファーミングに参加しない限り、BERAの保有から直接ネイティブな収益を得ることはほぼ不可能です。これは、参加のハードルを高めるだけでなく、BERAをPoSのコア資産としての資本利用率を制限します。

より現実的な課題は、グローバルな規制が厳しくなる中で、BERAのようなコンプライアンスに優しくない収益モデルを持つPoS資産が、機関によって採用されたり、従来の金融システムに組み込まれたりするのが難しいということです。

PoL v2 のコア改善：BERA インセンティブモジュール

v2 の最大の特徴は、BERA にネイティブなステーキング収益を導入したことです。

ユーザーは現在、Berahub で直接 BERA または WBERA をステーキングし、証明トークン sWBERA（Lido の stETH に似ています）を取得できます。この証明書はエコシステム DeFi で引き続き使用でき、資金の多重利用を実現します。

収益源も重要な改造が行われました:

• PoL メカニズムにおいて、バリデーターが受け取ったプロトコルの賄賂の 33% は WBERA に再購入される。
• これらの WBERA は BERA ステーキング者に比例配分されます
• 収益は純粋なインフレではなく、実際のプロトコルの収入の変換です。

このモデルは、本来はバリデーターに流れるはずだった一部の収益をBERAステーキングシステムに導入し、BERAを「ネットワーク運営コストトークン」から「チェーン上の実際の収益証明書」に変えます。

実質収益 vs. 資本効率: V2 の持続可能性

PoL v2 の収益モデルには 2 つの顕著な特徴があります：

実際のキャッシュフロー支援

1. 収益は、BGTを争奪するために協定が支払う賄賂に由来し、これらの資金は協定の金庫から来ており、無から生じるインフレではありません。
2. "発行権オークション"を通じて現金化し、その後ステーキング者に再分配します。
3. 同じインフレ条件下で、Berachain の資本回流効率は従来の PoS チェーンよりも高い。

資本効率の向上

• sWBERA は LST としてエコシステム内で再び収益を捕獲することができます。
• ユーザーは複雑なLPや委託プロセスに参加する必要がなく、ステーキングの道のりがよりシンプルで安全です。
• 現在のチェーン上のステーキング年利は約 103% に達し、中央集権型取引所のコイン獲得機能の 60%-90% よりも著しく優れています。

機関の視点：暗号インセンティブからコンプライアンス収益商品へ

PoL v2 のもう一つの価値は、それが機関の参加の論理に自然に適合していることです：

• 収益源が明確で監査可能であり、直接的にコンプライアンス財務報告体系に組み込むことができる。
• 資金の流れが透明であり、二次市場の投機に依存しない。
• 収益モデルは、マネージド環境で構造化された金融商品やデジタル資産債券などに封装できます。

これは最近提案された《Clarity 法案》の規制の方向性と高度に一致しています：オンチェーン資産の収益は監査可能であり、実際の経済活動と関連し、保管・配分が可能であるべきです。今後、BERAは機関のデジタル資産ポートフォリオの一部となる完全な機会を持ち、さらにはオンチェーンの"デジタル資産財庫"（Digital Asset Treasury）の標準化された製品を形成することさえ可能です。

結語：v2 は成長の飛輪のアクセラレーターとして

PoL v1 はインセンティブと流動性のマッチングの問題を解決し、Berachain に流動性駆動のコンセンサスネットワークを形成しました。PoL v2 は、コア資産 BERA の収益欠如の問題をさらに解決し、それをネットワーク運営コストトークンからオンチェーンの実際の収益証明書にアップグレードし、機関に優しい特性を備えています。

これはエコシステム内部の資本循環を加速させるだけでなく、Berachainが伝統的な金融や機関投資に向けて道を開く可能性もあります。言い換えれば、PoL v2は単なるトークンエコノミーのアップグレードではなく、Berachainが「ブロックチェーン上の流動性エンジン」から「ブロックチェーン上の収益インフラ」へと移行するための重要なステップです。

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