「デジタル資産カストディの状況」: 機関投資家が直面する機会と課題

著者: アスペンデジタル

デジタル資産の人気の高まりに伴い、ファミリーオフィス、富裕層、外部資産管理者による機関レベルのデジタル資産保管の需要が劇的に増加しています。数日前、PWCプライスウォーターハウスクーパースとアスペンデジタルは共同で「デジタル資産カストディの状況」を発表し、39ページの報告書では、デジタル資産カストディがアジアの機関投資家が成長を達成するのにどのように役立つか、またデジタル資産の機会をどのように掴むかについて詳しく分析した。資産エコシステム、新たな機会。

このレポートは、いくつかの側面から始めて、近年のデジタル資産カストディの開発状況、機関投資家の発展、デジタルカストディが直面する主な課題、および機関投資家が適切なカストディモデルを設計するためにどのように選択すべきかについて概要を提供します。

01. デジタル資産保管の現状

デジタル資産カストディの開発は、カストディ 1.0 段階のセルフ カストディ ソリューションから始まり、機関レベルのソリューションという 3 つの異なる段階を経てきました。ホスティング 1.0 段階は主にセルフホスティングであり、セルフホスティング ウォレットにはハードウェア ウォレット、ソフトウェア ウォレット、ペーパー ウォレット (公開鍵と秘密鍵の物理的なプリントアウト) が含まれます。この段階では、ユーザーは自分の秘密キーを保持し、自分のデジタル資産を管理する責任を負います。このアプローチはシンプルで分散化されていますが、セキュリティと効率が欠けています。そして、ハッカーの攻撃に対して脆弱です（たとえば、最も初期かつ最も悪名高い第三者の「資産管理者」事件は、東京のビットコイン取引所マウントでした。取引所は破産しました）。

2016 年以来、サードパーティのカストディアンがオフライン コールド ウォレット ソリューションの提供を開始し、機関デジタル資産カストディの 2.0 フェーズの始まりを示しています。しかし、その運用の複雑さは、教育機関の利便性のニーズを満たしていません。 2017年にシカゴ・マーカンタイル取引所がビットコイン先物取引を開始すると、デジタル資産に対する機関投資家の需要が大幅に増加し、規制対象のデジタル資産カストディアンも同様に増加しました。需要に応えるために、カストディアンはハードウェア セキュリティ モジュール (HSM)、マルチパーティ コンピューテーション (MPC)、マルチ署名などのテクノロジーを採用し、準拠した安全なエスクロー ソリューションを提供しています。さらに、保険、コンプライアンスツール、カスタマイズされた取引戦略などの機関レベルの資産管理モデルも提供されます。ホスティング オプションの多様化、およびマルチパーティ セキュリティとサードパーティ ホスティングの運用層の導入は、ホスティング 2.0 段階の重要な機能です。

カストディ 3.0 段階では、デジタル資産カストディ サービス プロバイダーは、成長する Web 3 エコシステムに機関がより深く参加できるよう支援します。 2020年から2021年の「DeFiの夏」にかけてメタバースおよびゲーム業界が台頭するにつれ、各機関はより柔軟な資産保管方法に対する需要が高まっています。機関レベルのカストディサービスプロバイダーの使命は、ワンストップサービスを提供することですが、同時に、富裕層やファミリーオフィスの需要も高まっており、デジタル資産の保管のセキュリティだけではありません。 、また、適切なガバナンス レベルと資産移転、柔軟性 (コールド ウォレット、ホット ウォレット、スポット取引アカウントなどの複数のウォレット間で資産を移転できるようにする)、これらはカストディ 3.0 の重要な機能です。

デジタル資産カストディのレイアウトと従来のカストディ ソリューションとの違い

2023 年 4 月の時点で、デジタル資産カストディ サービス プロバイダーは 120 社以上あり、主にセルフ カストディ ソリューションとサードパーティ サービス プロバイダーに分かれています。

デジタル資産カストディアンや取引所がホストするウォレットなどのサードパーティのサービスプロバイダーはユーザーの秘密鍵を保持していますが、取引所がホストするウォレットはハッカーに対してより脆弱です。対照的に、デジタル資産カストディアンは、デジタル資産の取引を含む包括的なサービスを機関に提供し、一定のサービス手数料のみを請求します。セルフカストディソリューションでは、ユーザーは通常、パスワードとシードフレーズを通じて自分の資産を保護する必要がありますが、紛失した場合、ユーザーは自分のデジタル資産を取り戻すことができない可能性があります。これらの特徴は、デジタル資産カストディと従来のカストディ ソリューションの明確な違いを示しています。

株式、債券、商品をホストするために集中清算および決済システムを採用する従来の金融サービスカストディアンとは異なり、ほとんどの機関はサードパーティのデジタル資産カストディサービスを選択しており、カストディアンは顧客の秘密鍵情報を管理する責任を負っています。クライアントの資産にアクセスします。また、多くの機関は、資産を保護するために、認可または規制を受けたカストディアンを選択することを好みます。

02. 機関投資家の育成

ますます多くの投資家、特にファミリーオフィスや富裕層などの機関投資家が市場に参入するにつれ、デジタル資産の保管形態も市場の変化に適応するために変更する必要があります。

トレンド 1 | イーサリアムの合併によりステーキングに対する機関投資家の関心が高まる

イーサリアムの上海アップグレードとプルーフ・オブ・ワークからプルーフ・オブ・ステークへの移行は、イーサリアムへのステーキングに対する機関投資家の関心を引き起こしました。 2022年のイーサリアムの合併以来、そのネットワークに預けられたETHの総数は2,290万に達しました。機関は通常、分散型ステーキングプール、仮想通貨取引所、ステーキング用のデジタル資産カストディアンなどの集中型のサードパーティプロバイダーを選択します。しかし、DeFi製品の種類が増えるにつれ、特にバリデーターの選択などエネルギーと時間が限られたファミリーオフィスや資産管理機関にとって、異なるブロックチェーンプロトコルの複数の秘密鍵を管理することが課題となっています。分散型ステーキングに参加することで起こり得るリスクを理解し、スマートコントラクトのセキュリティなどのリスクに対する認識。

トレンド 2 | ファミリー オフィスはテクノロジー サービス プロバイダーが提供するデジタル資産プレッジ サービスを支持しています

デジタル資産ステーキングへの関心が高まるにつれ、ファミリーオフィスや外部資産運用会社は、セキュリティ、使いやすさ、多様なサービスを提供できるテクノロジーサービスプロバイダーを選択する傾向が高まっています。これらのプロバイダーは、デジタル資産ステーキングを提供するだけでなく、コンプライアンス、取引、法定通貨交換、トークン化などのワンストップ サービスも提供します。セルフカストディアルソリューションと比較して、テクノロジープラットフォームはより多くのセキュリティ対策を提供し、分散型金融契約の誓約および収入戦略を実装するための使いやすいインターフェースを提供します同時に、組み込みの承認制限と複数の承認により分散型のセキュリティが提供されます。金融協定、追加のセキュリティ保護。

トレンド 3 | 機関は NFT およびメタバース分野に焦点を当てています

機関投資家はNFTやメタバース分野に細心の注意を払っており、新たな商業的有用性や投資機会を求めています。スターバックスやナイキなどの有名ブランドは、NFTを活用して顧客エンゲージメントを高め、新たな収益源を開発しています。ただし、新規参入者にとって、NFTのセルフカストディサービスは課題を引き起こす可能性があります。香港のファミリーオフィスのCOOは、自己管理ソリューションには秘密鍵の管理に問題があると指摘した。サードパーティのサービスプロバイダーが提供するNFTホスティングソリューションを利用すると、機関顧客は秘密鍵を自ら管理することなくNFTを保有できるようになり、また、機関が複数の分散型市場にアクセスしてNFTを直接売買できるようになり、これは業界で認知されています。さらに、各機関はNFTの収集品やメタバースの仮想土地に投資する機会も求めています。 2030 年までにメタバースの市場価値は 1 兆米ドルを超えると推定されており、経営幹部の 82% が 3 年以内にメタバースをビジネスに組み込む予定です。

**03、**デジタル資産の保管が直面する主な課題

【1】セキュリティ

過去数年にわたる仮想通貨取引所に対するハッカー攻撃は巨額の損失をもたらし、デジタル資産の保管に対するさらなる需要を引き起こしています。同時に、取引所ウォレットは便利ですが、その安全性は取引所の評判とインフラストラクチャに依存します。 2022年に閉鎖されるFTX取引所を例に挙げると、適切なガバナンスとリスク管理の欠如により、顧客資産の重大な減損につながる可能性があります。その結果、金融機関は取引所と資産を共同保有するだけでなく、セルフカストディソリューションや信頼できるデジタル資産カストディアンを利用することをますます求めています。香港のファミリーオフィスは、拡大するデジタルポートフォリオをより簡単に管理するために、コールドウォレットからデジタル資産保管サービスへの切り替えを検討していることを明らかにした。また、デジタルアセットカストディサービスでは、マルチパーティコンピューティング（MPC）技術を利用して秘密鍵を分割分散することで、セキュリティと可用性のバランスを実現しており、たとえ秘密鍵の一部が漏洩したとしても完全な障害を回避できます。

グラフ: デジタル資産ハッキング被害 (2022 年) | 出典: Decrypt

【2**】 分散型監視**

レポートによると、ファミリーオフィスの現在の主な懸念事項は、デジタル資産保管のセキュリティ、運用フレームワーク、および使いやすさであり、複数の保管サービスプロバイダーとの協議の結果、これらは現時点では解決が困難な障害であることが判明しました。さらに、規制レベルでは、世界の法的環境は最近、デジタル資産をより包括的に扱うようになってきていますが、デジタル資産の保管に関する規制は比較的分散しており、より明確な規制が必要です。多くのファミリーオフィスや投資ファンドは世界中で事業を展開しているため、規制ポリシーが異なる管轄区域でデジタル資産保管サービスを選択することも困難です。

【3】 保険契約の完了

包括的な保険契約は、デジタル資産保管サービスを選択する顧客にとって非常に重要です。これは、予期せぬ事態に対するセーフティネットを提供し、資産のセキュリティに対する顧客の信頼を築くのに役立つからです。プライベート・ウェルス分野の実務者はデジタル資産管理の経験が限られていますが、確立された保険契約があれば、人的ミスや見落としから実務者を守ることができます。

同報告書はまた、デジタル資産保管サービスプロバイダーやテクノロジーサービスプロバイダーが幅広い保険契約を提供していることも指摘した。評価では次の基準が考慮されます。

• *ホスティング会社のポリシーの累積制限はいくらですか? *
• *顧客の財布は分けられていますか? *
• *保険契約を引き受ける保険会社はどこですか? *
• *保険契約はデジタル資産の外部盗難をカバーしますか? *
• *保険は内部盗難をカバーしますか?幹部内部の窃盗? *
• *自然災害による秘密キーの紛失/破壊は保険でカバーされますか? *
• *ソフトウェアのバグによる損失は保険でカバーされますか? *
• *保険の対象となるのは、コールドウォレット、ホットウォレット、またはその両方ですか? *
• *保険契約にはどのような法的主題が含まれますか?顧客がサービス契約を締結した法人と一致していますか? *
• *保管業者または取引所は追加の保険の購入を許可していますか? *

**04、**ホスティング モデルを選択してください

エコシステムの開発の加速と暗号化資産の広範な採用を背景に、デジタル資産エコシステムの基盤としてのカストディが今日解決すべき課題となっています。ブロックチェーンには従来の金融のような清算メカニズムやセキュリティ防止および制御システムがないため、その取引は取り消しできず、投資家は自分の取引を追跡し、それらに対して責任を負う必要があります。したがって、業務効率とセキュリティのバランスをとるために、デジタル資産保管の課題に対処する戦略とモデルを開発することをお勧めします。

ユーザーとその秘密鍵に対する最大のリスクには、機密性 (つまり、権限のない人が秘密鍵やバックアップにアクセスするリスク)、可用性 (秘密鍵やバックアップが利用できなくなるリスク)、完全性 (秘密鍵やバックアップが変更されるリスク、危険を冒すことはできない) が含まれます。読書の)。この脅威に対抗するには、次のような管理されたセキュリティ制御が必要です。

• 期間中の秘密鍵管理
• 適切な技術インフラストラクチャ
• 職務の分離
• キーがアクセスできるアカウントの数を制限します
• 取引の開始/審査プロセス
• 資産の分離
• 本人確認と意思確認
• 厳格なトランザクション処理ルールを設定します

機関は社内または社外の暗号通貨保管ソリューションを模索すべきですか?

社内でホストされるソリューションを構築するには、知識とチームのリソースが必要です。サードパーティのソリューションを使用する場合、ホスティングを認定されたサードパーティのサービス プロバイダーに委任できます。しかし、それでもユーザーは、サプライヤーの選択と管理、資産のセキュリティ対策、デジタル資産の内部管理システムなど、最終的な責任と関連する責任を負う必要があります。

ホスティング モデルとプロバイダー戦略の決定

特定のホスティング プロバイダーを選択する前に、組織はターゲット ホスティング モデルとプロバイダー戦略を正式に策定する必要があります。上で述べたように、外部委託されたカストディモデルは機関投資家にとって最良の選択肢です。ただし、アウトソーシング モデルを選択した後も、ベンダー戦略を考慮する必要があります。教育機関は、どの機能と業務を保持する必要があるかを評価し、アウトソーシングを希望する第三者と比較する必要があります。

ホスターを探すときに考慮すべきこと:

デジタル資産カストディアンを選択する際、機関は次の重要な要素を考慮する必要があります。

※評判：ホスティング事業の歴史や背景を踏まえ、市場におけるホスティング事業者の地位や評判を評価します。

• エスクローと取引執行: カストディアンがどのように運営しているか、追加のセキュリティと取引速度を提供しているかどうかを調べます。取引および保管サービスを提供する大規模取引所の場合、デジタル資産の安全な保管を確保し、取引が必要なときにこれらの資産に迅速にアクセスできるようにする必要があります。
• コンプライアンス: 風評リスクを軽減するために、コンプライアンス運用が組み込まれたカストディアンを探します。管理者が現在規制調査の影響を受けているか、または過去に規制調査の影響を受けているかどうか、また管理者が関連する規制上の認証またはライセンスを取得しているかどうかを確認します。
• IT およびネットワーク セキュリティ: ホット ウォレットまたはコールド ウォレットのセキュリティ、システムの互換性、マルチ署名などのセキュリティ機能など、管理者のネットワーク セキュリティ対策について学びます。
• サービスの適用性: サポートされるデジタル資産の種類、コールドウォレットまたはホットウォレットの優先順位、事業継続性など、カストディアンのビジネスモデルが独自のニーズを満たしているかどうかを評価します。
• 商業条件: 保管料金、入出金手数料を含むカストディアンの料金体系と、商業条件における権利と義務、特に紛争や不払いが発生した場合の法的権利を理解します。
• 所有権と法律: 法的構造と保管者の管轄権、およびこれらの要素がデジタル資産の管理方法にどのような影響を与えるかを理解します。
• 財務的安定性: カストディアンの財務力とビジネスモデルの実行可能性、特にカストディアンが業務を停止した場合の資産へのアクセスに関して評価します。財務的に健全で、資本が充実しており、サービス上の摩擦を最小限に抑えた実行可能なビジネスモデルの管理者

要約

デジタル資産業界は、特に香港で急速な発展と革新の段階にあります。デジタル資産エコシステムでは、保管サービスが極めて重要な位置を占めています。銀行の破産と市場の影響を受け、より多くの機関がデジタル資産の分野を探索することを選択しており、投資家が安全な資産の大部分を差し押さえることを支援することを目的として、機関レベルのカストディソリューションが市場で強い需要となっています。投資の機会。

運用モデルを設計する際、機関投資家はグローバルなビジョンを持ち、デジタル資産をホストするサードパーティプロバイダーを選択する必要があります。適切なデジタル資産保管ソリューションを実装することによってのみ、市場の投資機会を掴み、重大な資産損失を防ぐことができます。