Introduction :

Cet article analyse les raisons de l'adoption du Bitcoin ETF et fournit une analyse approfondie de son impact potentiel sur le marché. Il explique également en détail le processus de création et de rachat de l'ETF, ainsi que les opportunités d'arbitrage qui peuvent exister pendant le fonctionnement du Bitcoin ETF.

Titre original : "ETF Wif Hat"

Auteur original : Arthur Hayes

Compilation originale : Joyce, BlockBeats

Note de l'éditeur :

Après l'approbation du Bitcoin ETF, l'industrie des cryptomonnaies et les institutions financières traditionnelles surveillent de près l'impact de cet événement sur le marché financier mondial.

Dans cet article, Arthur Hayes analyse les raisons de l'approbation du Bitcoin ETF - les propriétés anti-inflation du Bitcoin en font un actif idéal dans l'environnement actuel d'inflation mondiale, et le Bitcoin ETF offre une opportunité à ceux qui veulent éviter les effets de l'inflation mais ne peuvent pas quitter la gamme traditionnelle de fonds contrôlés par le gouvernement. Ensuite, Arthur Hayes effectue une analyse approfondie de l'impact que le Bitcoin spot ETF pourrait apporter, et explique en détail le processus de création et de rachat des ETF, ainsi que les opportunités d'arbitrage qui peuvent exister dans le fonctionnement des ETFs Bitcoin.

BlockBeats compile le texte original comme suit:

(Les opinions ci-dessous sont les opinions personnelles de l'auteur et ne doivent pas servir de base à des décisions d'investissement, ni être considérées comme des recommandations ou des suggestions pour s'engager dans des transactions d'investissement. L'image provient de l'utilisateur X@CryptoTubeYT）

Pourquoi maintenant?

Les derniers instants de la vie sont les plus coûteux du point de vue de la santé. Nous sommes prêts à dépenser de l’argent infini pour n’importe quel traitement annoncé afin de prévenir l’inévitable. De même, les élites en charge de la Pax Americana et ses vassaux sont prêts à faire tout ce qu’il faut pour préserver l’ordre mondial actuel parce qu’ils ont le plus bénéficié de son existence. Mais depuis 2008, lorsque des prêts hypothécaires douteux accordés à des Américains fauchés ont provoqué une crise économique mondiale si grave qu’elle a rappelé la Grande Dépression des années 1930, Pax Americana est sur son lit de mort. Quel était le remède prescrit par les barbiers néo-keynésiens médiévaux – aveuglément dirigés par Ben Bernanke ? Le même remède rudimentaire qui est toujours prescrit à un empire mourant... imprimante d’argent go brrr.

Les États-Unis, l'Europe, le Japon, les concurrents stratégiques et les alliés ont imprimé de l'argent pour résoudre différents symptômes de la même pourriture. La pourriture étant une architecture économique et politique mondiale grossièrement déséquilibrée. L'Amérique, dirigée par la Réserve fédérale (Fed), a imprimé de l'argent et acheté des obligations du gouvernement américain et des hypothèques. L'Europe, dirigée par la Banque centrale européenne (BCE), a imprimé de l'argent et acheté des obligations des gouvernements membres de la zone euro pour maintenir en vie l'union monétaire défaillante — mais pas fiscale. Le Japon, dirigé par la Banque du Japon (BOJ), a continué à imprimer de l'argent dans sa quête pour créer l'inflation illusoire qui a disparu après la crise immobilière de 1989.

Le résultat de cette impression monétaire effrénée a été une accélération de la dette mondiale par rapport au PIB. Les taux d'intérêt ont atteint leurs niveaux les plus bas au niveau mondial depuis 5 000 ans. Près de 20 billions de dollars d'obligations d'entreprises et gouvernementales affichaient un rendement négatif à son apogée. Comme l'intérêt est la compensation pour la valeur temporelle de l'argent, si l'intérêt est négatif, est-ce que nous disons que le temps n'a plus de valeur?

Merci Danielle DiMartino Booth chez Quill Intelligencepour le graphique. Comme vous pouvez le constater, en réponse à la crise financière mondiale de 2008 (GFC), les taux d'intérêt ont été poussés à des creux de 5 000 ans.

Il s'agit d'un indice Bloomberg du montant total de la dette mondiale à rendement négatif. De rien avant la crise financière mondiale de 2008, il a atteint un pic de 17,76 billions de dollars en 2020. Cela a été rendu possible par la réduction des taux à 0 % et en dessous par les banques centrales du monde entier.

La plupart de la population mondiale ne possède pas suffisamment d'actifs financiers pour bénéficier de cette dépréciation monétaire mondiale de la monnaie fiduciaire. L'inflation de divers biens dans divers endroits a surgi dans le monde entier. Vous souvenez-vous du printemps arabe de 2011? Vous souvenez-vous quand un toast à l'avocat coûtait moins de 20 $ dans tous les principaux centres financiers mondiaux? Vous souvenez-vous quand une famille avec un revenu médian pouvait se permettre une maison au prix médian sans avoir recours aux aides de la banque des parents?

La seule sorte de sortie était de posséder un peu d'or. Mais l'or est impraticable à posséder physiquement. Il est lourd et difficile à cacher des gouvernements rapaces en grande quantité. Par conséquent, les gens ont simplement mangé leur humble tarte pour que les élites puissent continuer à faire la fête à Davos comme en 2007.

Mais comme un lotus qui fleurit dans un étang de fumier, Lord Satoshi a publié le livre blanc de Bitcoin tout en se vautrant dans un empire moralement, politiquement et économiquement en faillite. Le livre blanc a exposé un système permettant aux gens d'utiliser des machines connectées à Internet et des preuves cryptographiques pour séparer l'argent de l'État de manière globalement évolutive pour la première fois dans l'histoire humaine. Je dis "globalement évolutif" car Bitcoin est sans poids. Que vous hodliez 1 Satoshi ou 1 million de Bitcoin, le poids est la même quantité de rien. De plus, vous pouvez sécuriser votre Bitcoin en utilisant simplement votre esprit en vous souvenant d'une phrase mnémonique qui déverrouille votre portefeuille Bitcoin. Bitcoin offre à chacun un système financier entièrement complet avec un appareil connecté à Internet non attaché à l'ancien régime.

Les gens avaient enfin un moyen d'échapper à la fête de dépréciation mondiale des monnaies fiduciaires. Cependant, Bitcoin était trop immature pour offrir une issue crédible aux fidèles après la crise financière de 2008. Bitcoin, et les marchés cryptographiques en général, devaient croître en nombre d'utilisateurs et prouver qu'ils pouvaient surmonter une crise grave.

Nous, les fidèles, avons reçu notre creuset en 2022. La Fed, suivie par la plupart des banques centrales du monde entier, s'est lancée dans un voyage visant à resserrer les conditions financières au rythme le plus rapide depuis les années 1980. Le système bancaire et les marchés de la dette de Pax Americana n'ont pas pu résister à l'assaut de la Fed. En mars 2023, trois banques américaines (Silvergate, Silicon Valley Bank et Signature Bank) ont fait faillite à une quinzaine de jours d'intervalle. Le système bancaire américain était et est toujours insolvable si leurs avoirs en bons du Trésor américain et en titres adossés à des créances hypothécaires étaient/sont marqués à la valeur de marché. En conséquence, la secrétaire au Trésor américain, Bad Gurl Yellen, a créé le programme de financement à terme bancaire (BTFP) comme moyen discret de renflouer l'ensemble du système bancaire américain.

La crypto n’a pas été à l’abri des perturbations causées par des taux d’intérêt élevés et en hausse. Des prêteurs centralisés tels que BlockFi, Celsius et Genesis ont tous fait faillite alors que les prêts à des sociétés de trading surendettées comme Three Arrows Capital ont disparu. Terra Luna, un stablecoin indexé sur l’USD, a également fait faillite en raison de la chute du prix de Luna, son jeton de gouvernance, qui soutenait les stablecoins UST émis. Cet événement a effacé plus de 40 milliards de dollars de valeur fugazi en deux jours. Ensuite, les plateformes d’échange centralisées ont commencé à disparaître, dont FTX était la plus importante. FTX, dirigé par Sam Bankman-Fried, le « bon » garçon blanc de la Pax Americana, a volé plus de 10 milliards de dollars d’argent de ses clients, et son stratagème a été révélé lorsque les prix des crypto-actifs ont chuté.

Qu'est-il arrivé à Bitcoin, Ethereum et aux projets DeFi tels que Uniswap, Compound, Aave, GMX, dYdX, etc.? Ont-ils échoué? Ont-ils appelé à l'aide et reçu un renflouement de la banque centrale de la crypto? Absolument pas. Les positions surélevées ont été liquidées. Les prix ont chuté. Les gens ont perdu beaucoup d'argent. Les entreprises centralisées ont cessé d'exister. Mais les blocs Bitcoin étaient toujours produits toutes les 10 minutes en moyenne. Les plates-formes DeFi ne se sont pas déclarées en faillite. En bref, il n'y a pas eu de renflouement car la crypto ne peut pas être renflouée. Et nous avons pris nos coups mais avons continué d'avancer.

En 2023, il est apparu que Pax Americana et ses vassaux ne pouvaient pas continuer à resserrer la politique monétaire. Le faire serait la faillite du système entier, car l'effet de levier et l'endettement sont trop élevés. Une chose curieuse s'est produite alors que les rendements des bons du Trésor américain à long terme ont commencé à augmenter. Bitcoin et les crypto-monnaies ont progressé pendant que les prix des obligations chutaient.

Bitcoin (blanc) contre rendement du Trésor américain à 10 ans (jaune)

Comme vous pouvez le voir dans le graphique ci-dessus, Bitcoin a agi comme tous les autres actifs de longue durée lorsque les taux d'intérêt ont augmenté ... il a chuté.

La relation a basculé après le Programme de financement à terme bancaire (BTFP). Le Bitcoin a augmenté aux côtés des rendements. Des rendements en hausse, en particulier des rendements en hausse dans une mode d'approfondissement de l'ours, indiquent que les investisseurs ne croient pas dans le “système”. En réponse, ils se débarrassent des obligations gouvernementales les plus sûres de l'empire, les obligations du Trésor américain. Ce capital s'est principalement enfui vers les 7 magnifiques actions technologiques en IA (Apple, Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta, Tesla, Nvidia) et dans une moindre mesure, vers les crypto-monnaies. Après près de 15 ans, le Bitcoin a enfin montré sa véritable nature en tant que “monnaie du peuple” et non pas seulement un autre dérivé d'actif risqué de l'empire. Cela a créé un problème très problématique pour TradFi.

Le capital doit rester dans le système pour faire gonfler la vaste pile de dettes non productives. Le Bitcoin est en dehors du système et présente désormais une corrélation nulle à légèrement négative avec les obligations (rappelez-vous, les prix des obligations baissent lorsque les rendements augmentent). Le système financier mondial s'effondre si les vigilants des obligations expriment leur mécontentement à l'égard des obligations d'État en les vendant et en achetant du Bitcoin et d'autres cryptomonnaies. Il s'effondre car les pertes inhérentes qui sont entretenues dans le système sont enfin reconnues, et de grandes institutions financières et gouvernements devront radicalement réduire leur taille.

Pour éviter ce règlement de comptes, l'élite doit financiariser le Bitcoin en créant un fonds négocié en bourse (ETF) très liquide. C'est le même tour qu'ils ont joué sur le marché de l'or lorsque la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a approuvé des ETF comme SPDR GLD en 2004 qui détiennent soi-disant des lingots d'or dans des coffres-forts dans le monde entier. Si tout le capital désirant fuir un effondrement des marchés obligataires gouvernementaux mondiaux achète un Bitcoin ETF géré par de grandes entreprises TradFi telles que Blackrock, alors le capital est toujours en sécurité dans le système.

Comme il est devenu évident que pour protéger les marchés obligataires mondiaux, la Fed et toutes les autres grandes banques centrales doivent à nouveau passer à l'impression monétaire, Blackrock a officiellement demandé un Bitcoin ETF en juin 2023. Blackrock a suivi une longue liste d'entreprises qui souhaitaient obtenir l'approbation d'un ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis. Cependant, en 2023, la SEC américaine semblait enfin réceptive à une telle demande. Je présente ce qui suit pour mettre en lumière la bizarrerie des événements actuels entourant le processus d'approbation des ETF. Les frères Winklevoss ont demandé un ETF Bitcoin au comptant en 2013, et la SEC a refusé leur demande pendant plus d'une décennie. Blackrock fait une demande et, en six mois seulement, obtient l'approbation. Des choses qui vous font dire, "hmmmm."

Comme je l'ai écrit dans mon dernier essai, "ExpressionUn ETF Bitcoin au comptant est un produit de trading. Vous l'achetez avec des fiat pour gagner plus de fiat. Ce n'est pas du Bitcoin. Ce n'est pas un chemin vers la liberté financière. Ce n'est pas en dehors du système TradFi. Si vous voulez vous échapper, vous devez acheter du Bitcoin, le retirer de l'échange et le conserver vous-même.

J'ai écrit ce préambule détaillé pour expliquer «pourquoi maintenant?» Pourquoi le spot Bitcoin ETF obtient enfin l'approbation à ce moment critique pour l'empire et son système financier? J'espère que vous pouvez apprécier l'ampleur de ce développement. Le marché obligataire mondial est estimé à 133 billions de dollars; imaginez les afflux dans le Bitcoin ETF si les prix des obligations continuent de baisser même si la Fed commence peut-être à réduire les taux en mars. Les prix des obligations pourraient continuer de baisser si l'inflation atteint un creux et reprend sa marche ascendante. N'oubliez pas que la guerre est inflationniste, et la périphérie de l'empire est certainement en guerre.

Impact du marché des ETF Bitcoin au comptant

Le reste de cet article traite de l'impact du marché des ETF Bitcoin au comptant. Je me concentrerai uniquement sur l'ETF Blackrock car Blackrock est le plus grand gestionnaire d'actifs au monde. Ils disposent de la meilleure plateforme de distribution d'ETF au niveau mondial. Ils peuvent vendre des produits à des family offices, des cabinets de conseil financiers de détail, des régimes de retraite et de pension, des fonds souverains et même des banques centrales. Toutes les autres sociétés feront de leur mieux, mais l'ETF Blackrock sera le grand gagnant en ce qui concerne les actifs sous gestion (AUM). Que cette prédiction soit correcte ou non, les stratégies suivantes fonctionneront si les volumes d'ETF de tout émetteur sont importants.

Cet article aborderar le sujet suivant et comment le fonctionnement interne des ETF créera des opportunités de trading incroyables pour ceux qui pourront trader sur les marchés TradFil et crypto :

Le processus de création et de rachat des ETF, l'arbitrage d'échange au comptant et l'analyse de séries chronologiques des transactions, les dérivés d'ETF tels que les options cotées, et l'effet des opérations de financement d'ETF.

Mettez tout cela de côté et faisons de l'argent !

L'argent règne sur tout autour de moi

C'est réglé. Les entrées (création) et les sorties (rachat) ne peuvent se faire qu'en espèces. L'aspect le plus redouté de cet ETF serait de permettre aux plébéiens d'acheter l'ETF avec des devises et de choisir de le racheter en nature en Bitcoin. Le but de ce produit est de mettre en réserve des devises, non de fournir un moyen facile d'acheter du Bitcoin physique avec votre compte de retraite.

Création

Pour créer des parts du ETF, les participants autorisés (AP) doivent envoyer la valeur en USD du panier de création, qui est un certain nombre de parts du ETF, au fonds à une heure précise chaque jour.

Les AP sont de grandes firmes de trading TradFi. Un véritable who’s-who des céphalopodes vampires de TradFi ont adhéré pour devenir des AP pour diverses émissions d'ETF. Des sociétés dont les PDG ont appelé le gouvernement à interdire les crypto comme Jamie Dimon, PDG de JP Morgan, participeront. Cela m'a surpris ;).

Exemple :

Chaque action de l'ETF vaut 0,001 BTC. Le panier de création est de 10 000 actions; à 16h HNE, ces Bitcoins valent 1 000 000 $. L'AP doit virer ce montant d'argent au fonds. Le fonds donnera ensuite des instructions à ses contreparties commerciales pour acheter 10 Bitcoins. Une fois que les Bitcoins auront été achetés, le fonds créditera l'AP avec des actions d'ETF.

1 panier = 0.001 BTC * 10 000 actions = 10 BTC

10 BTC * 100,000BTC/USD = 1,000,000 USD

Échange

Pour racheter des parts de l'ETF, un AP doit envoyer des actions de l'ETF au fonds avant 16 heures HNE. Le fonds demandera ensuite à ses contreparties commerciales de vendre 10 Bitcoin. Une fois que le Bitcoin aura été vendu, le fonds créditera l'AP de 1 000 000 $.

1 panier = 0.001 BTC * 10,000 actions = 10 BTC

10 BTC * 100 000 BTC/USD = 1 000 000 USD

Pour nous traders, ce que nous voulons savoir, c'est où Bitcoin doit être échangé. Bien sûr, les contreparties qui aident le fonds à acheter et vendre du Bitcoin peuvent échanger sur n'importe quel marché qu'ils aiment, mais pour réduire le glissement, ils doivent correspondre à la valeur liquidative nette (VLN) du fonds.

L'ANR du fonds est basé sur le prix BTC/USD de 16h HNE de référence CF Benchmark. Le Benchmark CF reçoit les prix entre 15h et 16h HAE de Bitstamp, Coinbase, itBit, Kraken, Gemini et LMAX. Tout trader souhaitant correspondre parfaitement à l'ANR en prenant un risque d'exécution minimal devrait simplement trader directement sur toutes ces bourses.

Bitcoin est un marché mondial, et la découverte des prix se fait principalement sur Binance (je suppose basé à Abu Dhabi). Un autre grand échange asiatique exclu du CF Benchmark est OKX. Pour la première fois depuis longtemps, les marchés du Bitcoin auront une opportunité d'arbitrage prévisible et durable. Espérons que des milliards de dollars de flux se concentreront sur une période d'une heure sur des échanges moins liquides et des suiveurs de prix de leurs plus grands concurrents de l'Est. Je m'attends à ce qu'il y ait des opportunités d'arbitrage spot juteuses disponibles.

De toute évidence, si les ETF connaissent un succès fulgurant, la découverte des prix pourrait basculer de l'Est vers l'Ouest. Mais n'oublions pas Hong Kong et ses produits ETF similaires. Hong Kong autorise uniquement ses ETF cotés à être négociés sur les bourses réglementées de Hong Kong. Binance et OKX serviront probablement ce marché, mais de nouvelles bourses émergeront également.

Quoi qu'il se passe à New York et à Hong Kong, aucune des villes ne permettra aux gestionnaires de fonds de trader le Bitcoin au meilleur prix, mais ils ne pourront trader que sur des bourses “sélectionnées”. Cet état de jeu contre nature ne sert qu'à créer davantage d'inefficacités sur le marché dont nous, en tant qu'arbitragistes, pouvons tirer profit.

Voici un exemple d'arbitrage facile :

Jours de volume quotidien moyen (ADV) = (Poids de référence CF de l'échange * Marché quotidien à la clôture (MOC) Notionnel en USD) / ADV en USD de l'échange de référence CF

Choisissez l'échange le moins liquide du CF Benchmark - c'est-à-dire celui avec le plus de jours d'ADV. Si la pression est du côté acheteur, le prix du Bitcoin de l'échange du CF Benchmark sera plus élevé que celui de Binance. Si la pression est du côté vendeur, le prix du Bitcoin de l'échange du CF Benchmark sera inférieur à celui de Binance. Ensuite, vendez du Bitcoin sur l'échange cher et achetez-le sur l'échange bon marché. Vous pouvez estimer la direction du flux de création/rachat par la prime ou la décote à laquelle l'ETF se négocie par rapport à sa valeur nette d'inventaire (INAV) intraday. Si l'ETF se négocie avec une prime, il y aura un flux de création. L'AP vend à découvert l'ETF cher et le crée à un prix NAV moins cher. Si l'ETF se négocie avec une décote, il y aura un flux de rachat. L'AP achète l'ETF bon marché sur le marché secondaire et le rachète à NAV, qui est à un prix plus élevé.

Pour effectuer ce trade de manière neutre en termes de prix, vous devez placer des dollars et du Bitcoin à la fois sur les bourses CF Benchmark et Binance. Cependant, en tant que trader arbitrageur neutre au risque, votre Bitcoin doit être couvert. Pour ce faire, achetez du Bitcoin avec des USD et vendez à découvert un contrat d'échange perpétuel inversé BitMEX Bitcoin/USD sur marge Bitcoin. Placez une partie de la marge Bitcoin sur BitMEX, et le reste du Bitcoin peut être réparti sur les bourses concernées.

options ETF

Pour vraiment lancer le casino des ETF, nous avons besoin de produits dérivés à effet de levier. Le marché des options à échéance zéro jour (0DTE) aux États-Unis a explosé. Les options avec une expiration d'un jour sont semblables à des billets de loterie, surtout si vous les achetez hors du cours (OTM). Les options 0DTE sont désormais l'instrument d'options le plus échangé aux États-Unis. Duh, les Mofos adorent jouer.

Après que l'ETF a été répertorié pendant un certain temps, des options cotées commenceront à apparaître sur les bourses américaines. Maintenant, le vrai plaisir commence.

Il est difficile d'obtenir un effet de levier de 100x dans TradFi. Ils n'ont pas de places comme BitMEX qui grattent le manque. Mais les options OTM avec de courtes échéances ont des primes très faibles, ce qui crée un fort effet de levier. Pour comprendre pourquoi, veuillez vous familiariser avec vos connaissances théoriques sur la tarification des options en étudiant, par exemple, Black-Scholes.

Les traders Degen avec des comptes de courtage qui peuvent trader sur les bourses d'options américaines auront désormais un moyen liquide de placer des paris hautement leviers sur le prix du Bitcoin. L'actif sous-jacent de ces options sera l'ETF.

Voici un exemple simple :

ETF = 0.001 BTC par action

BTC/USD = 100 000 $ Prix de l'action ETF = 100 $

Vous croyez qu'à la fin de la semaine, le prix du Bitcoin augmentera de 25%, donc vous achetez une option d'achat avec un prix d'exercice de 125 $. L'option est OTM car le prix actuel de l'ETF est inférieur de 25% au prix d'exercice actuel. La volatilité est élevée mais pas extrêmement élevée, donc la prime est relativement basse, 1 $. Le plus que vous pouvez perdre est 1 $, et si l'option devient rapidement dans la monnaie (au-dessus de 125 $), vous pourriez gagner beaucoup plus en termes de changement de la prime des options que les 25% que vous auriez gagnés si vous aviez simplement acheté et vendu les parts de l'ETF elles-mêmes. C'est une façon très rudimentaire d'expliquer l'effet de levier.

Sur les marchés financiers américains, ces traders passionnés sont sérieux. Avec ces nouveaux produits d'options ETF hautement leviers, ils vont causer de la confusion avec la volatilité implicite du Bitcoin et sa structure forward.

Arbitrage avant

Prix de l'option d'achat - Prix de l'option de vente = Contrat à terme long

Comme les prix des options ETF sont poussés à la hausse en raison des acheteurs de tickets de loterie, le terme au niveau de l'argent (ATM) augmentera de prix. L'opportunité que cela présente est ouverte à l'arbitrage entre les contrats perpétuels Bitcoin/USD sur des plateformes d'échange comme BitMEX et le terme au niveau de l'argent dérivé des prix des options ETF.

La base des contrats à terme = prix des contrats à terme - prix au comptant

Je m'attends à ce que la base ETF ATM forward se négocie plus cher que la base des contrats à terme BitMEX. Voici comment vous le négociez.

Vendez à découvert le contrat à terme ETF ATM en vendant un appel ATM et en achetant un put ATM. Allez aussi long sur le contrat à terme à expiration fixe BitMEX Bitcoin/USD d'une date d'expiration similaire.

Attendre que les prix convergent près de l'expiration. Ce ne sera pas un arbitrage parfait car BitMEX et l'ETF utilisent des prix d'échange différents pour construire le prix de l'indice au comptant du Bitcoin.

Arbitrage de volatilité (Vol)

Dans une large mesure, lorsque vous tradez des options, vous tradez la volatilité. Les types de traders d'options ETF et leurs préférences en termes de maturités et de prix d'exercice sont différents de ceux qui tradent actuellement des options Bitcoin sur des bourses non américaines natives de crypto. Je prédis que le volume de trading d'options ETF dominera les flux mondiaux d'options Bitcoin. Étant donné que les deux pools de traders, basés aux États-Unis et non basés sur le dollar, ne peuvent pas interagir sur les mêmes bourses, des opportunités d'arbitrage émergeront.

Des opportunités d'arbitrage direct existent lorsque des options avec la même échéance et le même prix d'exercice sont échangées à des prix différents. Il y aura également plus d'opportunités d'arbitrage de volatilité générale là où certaines parties de la surface de volatilité des options ETF diffèrent significativement de la surface de volatilité du Bitcoin en dehors des États-Unis. Il faut un peu plus de sophistication en matière de trading pour repérer et capitaliser sur ces opportunités, mais je sais qu'il y aura de nombreux spéculateurs français pratiquant l'arbitrage sur ces marchés.

Flux MOC (market to close)

Parce que l'ETF entraînera une augmentation des volumes de produits dérivés d'ETF cotés aux États-Unis, l'impression de 16 heures de l'indice de référence CF deviendra très importante. Un dérivé tire sa valeur de l'actif sous-jacent. Avec bientôt des milliards de notions d'options et de contrats à terme expirant quotidiennement par rapport au prix de clôture négocié de l'ETF, l'ajustement de la valeur liquidative est essentiel.

Cela créera un comportement commercial statistiquement significatif à 16 heures HNE et autour par rapport au reste de la journée de trading. Ceux d'entre vous qui sont bons avec les ensembles de données et ont de bons robots de trading gagneront de l'argent en arbitrant ces inefficacités du marché.

Financement d'ETF (Créer pour Prêter)

Les plateformes de prêt centralisées comme Blockfi, Celsius et Genesis étaient très populaires auprès des détenteurs de Bitcoin qui voulaient emprunter des garanties fiduciaires avec leur Bitcoin. Hélas, le rêve d'une économie Bitcoin de bout en bout n'a pas encore été réalisé. Les fidèles ont encore besoin de fiduciaire pour payer les essentiels de la vie en utilisant du fiduciaire sale.

Tous les prêteurs centralisés que je viens de mentionner ont explosé aux côtés de nombreux autres. Il est plus difficile et plus coûteux d'emprunter des devises avec du Bitcoin en garantie. TradFi a l'habitude de prêter contre des ETF liquides. Obtenir des prêts en devises à des prix compétitifs en grande quantité sera désormais possible tant que vous promettez des parts de Bitcoin ETF. Le problème pour ceux qui croient en la liberté financière est de maintenir le contrôle de son Bitcoin et de tirer parti de ce capital moins cher.

La solution à ce problème est un échange de Bitcoin pour ETF. Voici comment cela fonctionnera.

Les AP qui peuvent emprunter sur le marché interbancaire créeront des actions d'ETF et couvriront le risque de prix du Bitcoin/USD. Il s'agit du business de création de prêt. En langage delta-one, c'est la valeur repo des actions d'ETF.

Voici le processus :

1. Empruntez des dollars sur le marché interbancaire et créez des actions de l'ETF en espèces.
2. Vendez un appel ATM et achetez un put ATM sur l'ETF pour créer un contrat à terme synthétique court.
3. L'acte de création d'unités ETF crée un report positif car la base forward > taux interbancaire en USD.
4. Prêtez des actions d'ETF en échange d'un collatéral en Bitcoin.

Faisons entrer Chad et parlons de ce qu'il doit faire avec son Bitcoin.

Chad est détenteur de 10 Bitcoins et a besoin de dollars américains pour payer sa facture AMEX, et le champagne dans ces bars est cher. Chad a contacté son ami Jerome, un rusé Français qui travaillait chez SocGen, qui avait remplacé un back-office dans une grande institution financière, avait été emprisonné pour trading agressif sur les contrats à terme, mais avait retrouvé son poste (on ne peut pas licencier qui que ce soit en France) et dirige maintenant le bureau de trading crypto. Chad a demandé à Jerome un échange de Bitcoin contre ETF pour 30 jours. Jerome a cité -0.1%. Cela signifie que Chad échangerait 10 Bitcoins contre 10 000 actions de l'ETF, en supposant que chaque action vaut 0.001 Bitcoins, et après 30 jours Chad récupérerait 9.99 Bitcoins.

Pendant les 30 jours où Chad possède 10 000 actions de l'ETF plutôt que 10 BTC, il engage ses actions ETF pour emprunter des dollars à son courtier en bourse TradFi à un taux très avantageux.

Tout le monde est heureux. Chad peut continuer à se vanter au club sans avoir à vendre ses Bitcoins. Et Jérôme gagne l'écart de financement.

Le secteur du financement des ETF va devenir extrêmement important et influencer les taux d'intérêt du Bitcoin. Je mettrai en avant les transactions de financement attrayantes des ETF, du Bitcoin physique et des dérivés de Bitcoin au fur et à mesure que ce marché se développe.

Votre taille est ma taille

Pour que ces opportunités de trading durent longtemps et permettent aux arbitragistes de les exécuter en quantité suffisante, le complexe Bitcoin Spot ETF doit échanger des milliards de dollars de parts chaque jour. Le vendredi 12 janvier, le volume total quotidien a atteint 3,1 milliards de dollars. C'est très encourageant et à mesure que les différents gestionnaires de fonds commencent à activer leur vaste réseau de distribution mondial, les volumes de trading ne feront qu'augmenter. Avec un moyen liquide au sein du système TradFi pour échanger la version financière du Bitcoin, les gestionnaires de fonds pourront échapper aux rendements terribles que les obligations offrent actuellement dans cet environnement mondial inflationniste.

Nous sommes aux premiers stades de cette transition vers une période d'inflation mondiale persistante. Il y a beaucoup de bruit, mais avec le temps, il deviendra évident pour les gestionnaires qui gèrent les corrélations actions-obligations que les choses ont changé. Les obligations cessent de remplir leur rôle au sein d'un portefeuille lorsque les taux d'intérêt atteignent le plancher zéro, et encore plus en cas d'inflation persistante. Le marché réalisera lentement cela, et la fuite du marché obligataire de plus de 100 billions de dollars détruira des nations. Ces gestionnaires devront alors trouver une autre classe d'actifs qui n'est pas significativement corrélée aux actions ou à d'autres classes d'actifs TradFi. Le Bitcoin accomplit cela.

Avertissement：

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