El mercado de cripto es famosamente volátil. Para los principiantes que buscan obtener un rendimiento adicional mientras mantienen sus tokens, la estrategia de venta cubierta es un excelente punto de partida. De hecho, a principios de 2024, Grayscale presentó una solicitud para un ETF de Venta Cubierta de Bitcoin. Esto señala un creciente interés general en este enfoque, donde los inversores mantienen criptoactivos al contado mientras venden opciones de compra para obtener ingresos por prima. Una venta cubierta implica mantener una cierta cantidad de un activo cripto y vender simultáneamente opciones de compra del mismo activo. Esta configuración permite al vendedor generar ingresos de las primas recibidas. En las secciones siguientes, analizaremos cómo funciona la estrategia, cuándo es más efectiva, sus principales ventajas y riesgos, y qué plataformas de negociación la admiten actualmente.

Estrategia de venta cubierta explicada: Tenencia de tokens y venta de opciones de compra

La estrategia de Covered Call es relativamente sencilla y consta de dos pasos principales: mantener activos cripto y vender opciones de compra. Aquí tienes un desglose de cómo funciona:

1. Mantener el activo Spot: Primero, el inversor debe mantener una cierta cantidad de un activo cripto, por ejemplo, 1 BTC. Este activo sirve como respaldo de garantía para la opción. En caso de que el comprador decida ejercer la opción, el vendedor está "cubierto" y puede entregar los tokens requeridos. De ahí proviene el nombre de "llamada cubierta".

2. Vender opciones de compra: a continuación, el inversor vende contratos de opciones de compra por la misma cantidad del activo que posee. Aopción de comprada al comprador el derecho (pero no la obligación) de comprar el activo a un precio de ejercicio predeterminado para una fecha de vencimiento específica. A cambio, el vendedor recibe una prima como compensación. Dado que el vendedor posee una cantidad equivalente del activo, esto se considera una alternativa de bajo riesgo para la venta de opciones de compra descubiertas.

3. Esperar vencimiento y liquidación: En el vencimiento, hay dos posibles resultados: \
   Si el precio spot está por debajo del precio de ejercicio, la opción vence sin valor. El vendedor conserva el activo subyacente y la prima como ganancia pura. Si el precio spot supera el precio de ejercicio, es probable que el comprador ejerza la opción. El vendedor debe vender el activo al precio de ejercicio acordado, lo que limita su potencial de ganancia. Sin embargo, aún conservan la prima recibida. En este caso, el inversor asegura ingresos pero pierde las ganancias por encima del nivel de ejercicio.

Explicación de la estrategia de la llamada cubierta (Fuente: Creador de Gate Learn John)

Vamos a seguir un ejemplo sencillo para entender mejor esta estrategia:

Supongamos que tienes 1 ETH que actualmente se cotiza a $2,000. Crees que el precio no superará los $2,500 en el próximo mes, por lo que vendes una opción de compra de un mes con un precio de ejercicio de $2,500. A cambio, recibes una prima por valor de $100. Así es como podrían desarrollarse las cosas:

1. ETH se mantiene por debajo de los $2,500: Si ETH termina en $2,400 (< precio de ejercicio) en la expiración, el comprador no ejercerá la opción. Te quedas con tus 1 ETH y te embolsas la prima de $100, ganando efectivamente un 5% en tu tenencia en un mes. Esta es una forma de ingreso pasivo por simplemente tener ETH.
2. ETH sube por encima de $2,500: Si ETH se dispara a $2,800, el comprador ejerce la opción. Estás obligado a vender tu 1 ETH a $2,500, aunque el precio de mercado sea más alto. Recibes $2,500 (precio de ejercicio) + $100 (prima), totalizando $2,600. En comparación con mantener y vender a $2,800, has perdido $200 en ganancias potenciales. En otras palabras, has limitado tu beneficio.

Ejemplo: Llamada cubierta en la práctica (Fuente: Gate Learn Creator John)

Este ejemplo muestra cómo las llamadas cubiertas pueden generar ingresos estables a partir de primas, al mismo tiempo que resalta el compromiso: renuncias a cierta ganancia potencial si el mercado sube significativamente. A continuación, discutiremos las condiciones del mercado en las que esta estrategia es más efectiva, junto con sus posibles ventajas y desventajas.

Condiciones de mercado adecuadas: tendencias laterales o gradualmente alcistas

La estrategia de la llamada cubierta no es ventajosa en todos los escenarios del mercado; es más efectiva en entornos laterales o moderadamente alcistas. Si anticipa una apreciación limitada del precio o un movimiento lateral, vender opciones de compra para ganar primas puede ser una elección prudente. A continuación se presentan dos situaciones ideales para emplear esta estrategia:

Mercado lateral

En un mercado donde los precios fluctúan dentro de un cierto rango sin una clara tendencia al alza o a la baja, mantener el activo solo puede no generar rendimientos significativos. Al vender opciones de compra, puedes generar ingresos adicionales a través de primas. Siempre y cuando el precio permanezca por debajo del precio de ejercicio, conservas tus tenencias de criptomonedas y continúas cobrando primas. Incluso si el mercado experimenta ligeras caídas, los ingresos de las primas pueden compensar parcialmente las posibles pérdidas.

Tendencias en aumento gradual

Durante las primeras etapas de un mercado alcista o en una tendencia alcista modesta, si crees que el precio del activo aumentará ligeramente a corto plazo sin un aumento significativo, una estrategia de call cubierta puede ser beneficiosa. Podrías vender opciones de compra con precios de ejercicio ligeramente por encima del precio de mercado actual. Si el mercado sube moderadamente (sin alcanzar el precio de ejercicio), te beneficias tanto de la apreciación del activo como del ingreso por prima. Incluso si el precio supera ligeramente el precio de ejercicio, estás obligado a vender el activo a ese precio. Como resultado, aseguras ganancias anticipadas sin perder significativamente. Esta estrategia es particularmente adecuada cuando se esperan ganancias menores o precios estables, ya que mejora los rendimientos de la cartera y reduce los costos de tenencia a través de ingresos por prima.

Por el contrario, si anticipas movimientos significativos en el mercado, ya sea al alza o a la baja, una llamada cubierta puede no ser apropiada. Un aumento brusco de precios podría resultar en oportunidades perdidas para obtener mayores ganancias, mientras que una disminución significativa podría devaluar tus activos, con ingresos de primas insuficientes para cubrir las pérdidas. En escenarios tan extremos, estrategias alternativas (como mantener el activo para posibles aumentos ousar opciones para cobertura contra(las disminuciones) podrían ser más ventajosas. Por lo tanto, los principiantes deben evaluar si su perspectiva del mercado se alinea con las suposiciones de una tendencia lateral o gradualmente alcista antes de implementar una estrategia de llamada cubierta.

Comparación con otras estrategias comunes de opciones

Aquí tienes una comparación de la estrategia de llamada cubierta con otras estrategias de opciones prevalentes:

En comparación con otras estrategias, la llamada cubierta es relativamente sencilla y se considera un enfoque de bajo riesgo. En el peor de los casos, el vendedor está obligado a vender el activo mantenido al precio de ejercicio. Esto evita llamadas de margen o pérdidas ilimitadas. Además, al seleccionar opciones fuera del dinero (con precios de ejercicio por encima del precio de mercado actual), existe una mayor probabilidad de que las opciones caduquen sin valor. Permite al vendedor retener los ingresos de la prima, "alquilando" efectivamente las tenencias de criptomonedas. Estas características hacen que la estrategia sea atractiva para los inversores tradicionales y, a menudo, se recomienda para los principiantes. Para los tenedores a largo plazo, la ejecución repetida de llamadas cubiertas puede acumular importantes ingresos por primas, lo que reduce la base de costos de sus tenencias.

Es importante tener en cuenta que las llamadas cubiertas no protegen completamente contra las caídas en el valor del activo subyacente. Si el mercado cae significativamente, la depreciación en sus tenencias de criptomonedas puede no ser completamente compensada por los ingresos de la prima. Por lo tanto, esta estrategia es más efectiva en escenarios neutrales a ligeramente alcistas y aún conlleva posibles pérdidas en caídas bruscas. Los principiantes no deben considerar los ingresos de la prima como un seguro infalible, ya que simplemente mejoran los rendimientos mientras mitigan ligeramente el riesgo a la baja.

Al emplear una estrategia de llamadas cubiertas, los inversores también deben estar preparados para la posibilidad de que sus activos puedan ser vendidos. Si la opción se ejerce, su criptomoneda se venderá al precio de ejercicio (o se liquidará en valor equivalente por el intercambio, dependiendo del contrato), lo que reduce sus tenencias. Esto es particularmente importante tener en cuenta si su plan de inversión implica una retención a largo plazo sin venta. Sin embargo, los inversores pueden optar por cerrar o prorrogar la posición antes del vencimiento (comprando nuevamente la opción vendida o extendiendo la fecha de vencimiento) para evitar la entrega real. Esto implica técnicas avanzadas, costos adicionales y experiencia, y no se recomienda para principiantes.

En resumen, el compromiso central de la estrategia de llamada cubierta radica en equilibrar los ingresos inmediatos con las posibles ganancias futuras: al ganar ingresos por primas, inherentemente limita algunos de los beneficios en movimientos extremos del mercado. Comprender este equilibrio permite a los inversores aplicar la estrategia de manera efectiva sin desviarse de sus objetivos de inversión.

Plataformas que admiten la estrategia de llamada cubierta

Hoy en día, numerosas herramientas y plataformas facilitan la implementación de la estrategia de llamada cubierta para los inversores. Exploraremos algunas plataformas representativas para ilustrar cómo apoyan la ejecución de esta estrategia.

Ribbon Finance - Estrategia automatizada de llamada cubierta

Ribbon Financees una finanza descentralizada (DeFi) protocol en Ethereum que ofrece varios productos de inversión estructurados. Uno de sus productos más populares es el Vault de Theta, que ejecuta automáticamente estrategias de llamadas cubiertas para ayudar a los usuarios a ganar ingresos de sus activos criptográficos. Los usuarios simplemente depositan activos, como ETH o BTC, en los contratos de Vault de Ribbon, y la plataforma venderá opciones de compra fuera de dinero (OTM) semanalmente. Esto ayuda a ganar primas y reinvertir automáticamente los rendimientos. Este mecanismo automatizado permite incluso a principiantes, que pueden no estar familiarizados con las opciones, participar en estrategias de llamadas cubiertas y ganar primas. Los contratos inteligentes de Ribbon han sido auditados por múltiples partes y han atraído un capital significativo. Esto demuestra la popularidad de tales estrategias de 2023 a 2025.

En la estrategia de Theta Vault de Ribbon, el precio de ejercicio suele establecerse en un cierto porcentaje por encima del precio de mercado actual cada semana, lo que reduce las posibilidades de que se ejecute la opción de compra. Si la opción vence sin valor, las primas cobradas se reinvierten automáticamente en el Vault, lo que aumenta los activos del usuario. Si la opción se ejerce (es decir, el precio alcanza el precio de ejercicio), el Vault vende una parte del activo subyacente según la estrategia, cumpliendo así con su obligación. Para los depositantes, esto puede conllevar una ligera reducción en los activos de tokens, pero se compensa recibiendo el valor equivalente en fiat y unos ingresos adicionales. También es importante tener en cuenta que Ribbon cobra tanto comisiones de gestión como de rendimiento, y existen riesgos inherentes en los contratos inteligentes. Dicho esto, Ribbon Finance reduce significativamente la barrera técnica para que los particulares participen en estrategias de venta cubierta. Ofrece una forma práctica y eficiente en tiempo de obtener rendimientos a través de primas de opción.

Ribbon Finance ofrece la ejecución automatizada de la estrategia de Covered Call (Fuente: Gate Learn Creator John)

Deribit — El mayor intercambio de opciones de criptomonedas del mundo

Deribit es conocido por ofrecer opciones de trading en criptomonedas populares como Bitcoin y Ethereum, lo que representa aproximadamente el 70% del mercado global de opciones cripto. Los usuarios pueden abrir una cuenta en Deribit y utilizar activos como BTC o ETH como garantía. A través de una interfaz de trading intuitiva, pueden ejecutar completamente la estrategia de covered call: seleccionar fechas de vencimiento y precios de ejercicio, realizar órdenes para vender opciones de compra y cubrir automáticamente sus posiciones spot.

En comparación con otros intercambios centralizados, Deribit se destaca por su alta liquidez, libros de órdenes profundos y tarifas de opciones relativamente bajas. También cuenta con un Bloque RFQSistema de solicitud de cotización adaptado para traders institucionales, que les permite solicitar cotizaciones de forma privada a varios creadores de mercado sin exponer grandes órdenes al libro público. Por ejemplo, una institución que busca ejecutar un gran intercambio de bloques, como opciones de compra de 50 BTC, puede iniciar un RFQ para una estrategia de una sola pierna o de varias piernas. En cuestión de segundos, reciben cotizaciones competitivas de varios creadores de mercado y pueden realizar transacciones a los mejores precios disponibles. Esto mejora significativamente el descubrimiento de precios y minimiza el deslizamiento. Los creadores de mercado pueden responder con opciones de Todo o Nada (ejecución completa) o Cualquier Parte (llenado parcial). Esto garantiza que las complejas necesidades de los clientes institucionales se satisfagan de manera eficiente, con bajos costos de transacción y una ejecución rápida.

Deribit también ofrece una mayor flexibilidad en los precios de ejercicio. Permite a los traders elegir o personalizar los precios de ejercicio que se alinean más estrechamente con sus objetivos estratégicos. Esto mejora la eficiencia de capital y la gestión de riesgos. La plataforma estrategia dinámica de precio de ejercicioajusta los intervalos en función de los movimientos de precios subyacentes, la volatilidad y la demanda de los usuarios, garantizando así una profundidad y liquidez continuas en la cadena de opciones. Para los contratos estándar mensuales y trimestrales, el precio de ejercicio de BTC se establece en intervalos de $1,000, y ETH en $50. Sin embargo, para opciones a corto plazo como las 'opciones diarias' que vencen en dos días, los precios de ejercicio se enumeran en incrementos más finos de $125 (BTC) o $5 (ETH), dentro de un rango de ±5% del precio actual, lo que facilita la cobertura precisa o la especulación a corto plazo. Si el precio subyacente rompe los precios de ejercicio externos o internos existentes, el sistema agrega automáticamente nuevos precios de ejercicio para mejorar la flexibilidad. Además, Deribit establece el rango de cobertura de Delta del comprador entre 0.1 y 0.9 (y de –0.1 a –0.9 para el vendedor). Esto garantiza que los operadores puedan encontrar precios de ejercicio ideales para la posición y la gestión de riesgos en diversos escenarios de mercado.

Gate.io — Ejecución manual de la estrategia de llamada cubierta

Gate.io también permite a los inversionistas ejecutar manualmente una estrategia de llamada cubierta. Al depositar BTC, ETH u otros activos como garantía, los usuarios pueden vender opciones de compra, implementando así la estrategia de llamada cubierta. Siempre y cuando haya suficientes activos en cuenta spot o margen, la plataforma vinculará la posición al contrato de opciones vendido. Esto garantiza que la llamada esté completamente 'cubierta' en lugar de ser una llamada descubierta. A partir de 2025, la gama de opciones disponibles en Gate.io se ha ampliado desde BTC y ETH para incluir varios activos de cripto como SOL, ADA, DOGE y LTC, atendiendo a las diversas necesidades estratégicas de los inversionistas.

En comparación con soluciones automatizadas como Ribbon, ejecutar manualmente la estrategia de llamadas cubiertas en Gate.io requiere más conocimiento y experiencia. Sin embargo, este enfoque ofrece mayor flexibilidad y el potencial para capturar rendimientos mejorados para usuarios avanzados que deseen controlar cada parámetro.

Por ejemplo, los usuarios pueden utilizar herramientas de volatilidad, como Conos de volatilidad de AmberdataAPI o Herramienta CME QuikVol, para calcular la volatilidad histórica durante 30, 90 y 180 días y compararla con la actualvolatilidad implícita(IV). Esto permite a los usuarios evaluar intuitivamente si la volatilidad actual es alta o baja y ajustar sus precios de ejercicio en consecuencia. Por ejemplo, si el IV está entre el 50% y el 75%, podrían elegir un precio de ejercicio alrededor del 10% por encima del precio de mercado actual. Si el IV supera el 75%, pueden optar por un precio de ejercicio 1.5 veces el precio actual, obteniendo así primas más altas. Al combinar esto con un rango de delta de opciones (0.1 a 0.9), los usuarios pueden crear un mecanismo automatizado de selección de precio de ejercicio basado en datos: una mayor volatilidad conlleva a precios de ejercicio más altos e ingresos de primas más altos, mientras que el precio de ejercicio puede ajustarse después de que la volatilidad disminuya para equilibrar posibles ganancias y gestión de riesgos.

Trading de Opciones Gate.io (Fuente: Gate.io)

Conclusión

La estrategia de llamada cubierta ofrece a los inversores de cripto una forma estructurada de generar rendimiento en tenencias inactivas al recolectar primas de opciones. En el cambiante panorama de 2025, a medida que los derivados de cripto maduran y la infraestructura mejora, esta estrategia financiera una vez tradicional se ha adaptado con éxito a los activos digitales y ahora está fácilmente accesible para usuarios minoristas tanto a través de protocolos descentralizados como de intercambios de opciones dedicados. Para principiantes, el atractivo radica en su mecánica relativamente sencilla y perfil de riesgo definido. Sin embargo, es importante tener en cuenta que el potencial de ingresos conlleva limitar la participación al alza. Por lo tanto, se anima a los inversores a comprender a fondo los términos del contrato de opción, comenzar con tamaños de posición modestos y elegir plataformas reputadas para la ejecución. Cuando se implementan cuidadosamente, las llamadas cubiertas pueden servir como una herramienta de mejora de flujo de efectivo consistente para los titulares de tokens, especialmente en mercados laterales o moderadamente alcistas. Como tal, se convierte en un componente valioso de una estrategia de gestión de activos cripto más amplia.