トークンベースのネットワークモデルをめぐる活動とイノベーションが拡大する中、ビルダーはさまざまな種類のトークンをどのように区別するか、そしてどのトークンが彼らのビジネスにとって最良の選択になるかを考えています。同時に、消費者と政策立案者の両方が、アプリケーションにおけるブロックチェーントークンの役割とリスクをよりよく理解しようとしています。

会話を整理するために、私たちは、起業家が最も頻繁に構築している7つのトークンのカテゴリーを理解するための定義、例、およびフレームワークを提示します：ネットワークトークン、セキュリティトークン、企業支援トークン、アーケードトークン、コレクタブルトークン、資産担保トークン、およびメームコイン。以下でそれらを詳しく説明します。

A quick refresher: トークンとその特性

基本的に、トークンは真のデジタル所有権を可能にします。

より正確には、ブロックチェーンは、共有された台帳を維持する個々のコンピューターのネットワークで構成された分散コンピューターです — 事実上、“空の中のコンピュータ.”トークンは、数量、アクセス許可、およびその他のメタデータを追跡できる台帳上のデータレコードです。重要なのは、これらのデータレコードは、ブロックチェーンにエンコードされたルールに従ってのみ変更でき、それらのルールを使用して強制力のある権利を付与することができるということです。

この精度の下には、デザイン、機能、価値、リスクに影響を与える多くの詳細があります:トークンはソフトウェアに組み込まれているため、デジタル形式や財産の記録など、ほとんど何でも表現するようにプログラムできます。つまり、トークンは、ビットコインのような価値のデジタルストア、イーサリアムのような生産的で消費的な資産、デジタルトレーディングカードやゲームアイテムなどの収集品、USDCのような支払いステーブルコイン、さらにはデジタル化された株式になるように設計できます。

トークンの中には、保有者に投票権や経済的権利など、さまざまな権利を提供するものもあれば、単に製品やネットワークサービスの使用を可能にするものもあります。一部のトークンはユーザー間で転送でき、他のトークンは譲渡できません。また、一部のトークンは、すべてのユニットが同等であるという意味で代替可能であり(ドル紙幣のように)、他のトークンは、一意の個々の資産(トレーディングカードやモナリザのように一意)を表すという意味で非代替可能です。

これらの設計選択肢は重要です。なぜなら、それらはトークンが価値の保存手段や交換手段として適しているかどうかを決定するからです。生産資産固有の機能と/または経済的価値;または、それが元々価値がないかどうか。特定のトークンの特性も、適用される法律の下でどのように扱われるかを決定します。

したがって、ブロックチェーンベースのプロジェクトを構築したり、トークンに投資したり、単純に消費者として使用する場合、何を探すかを知っておくことが重要です。例えば、memecoinsとネットワークトークンを混同しないことが重要です。この記事の残りの部分は、混乱を解消するのに役立つことを目的としています。

トークンの種類

ネットワークトークン

ネットワークトークンは、ブロックチェーンやスマートコントラクトプロトコルのプログラム的な機能から直接リンクされ、その価値を引き出します。

ネットワークトークンにはしばしば埋め込まれたユーティリティがあります。ネットワークの運用に使用されたり、コンセンサス形成のために使用されたり、プロトコルのアップグレードを調整したり、ネットワークアクションをインセンティブとして使用されることがあります。これらのトークンに関連するネットワークは通常（ほとんどの場合は）含まれています。経済メカニズムその価値を駆動する要素には、プログラムによるバイバック、配当、およびトークンの総供給量の変更を含む。トークンの創出（“蛇口”）や焼却（“シンク”）を通じてインフレーションを導入するなど、デフレーショナリーネットワークのサービス圧力。

ネットワークトークンには、コモディティや証券と類似した信頼依存関係があることがあります。 このことを認識して、SECの両方が2019 FrameworkそしてFIT21提供されたネットワークトークンが、その信頼依存関係が基礎となるネットワークの分散化によって軽減されるときに、米国の証券法から除外されるためのものです。分散化の核心的な本質は、システムが操作できる人間のコントロールなし（人、会社、または経営チーム）

ネットワークトークンは最もよく使用されます新しいネットワークの作成をブートストラップします,ネットワークの所有権や制御をユーザーに分散させ、ネットワークが自己資金調達を行い、継続的かつ安全な運営を確保できるようにします。ネットワークトークンの例には、DOGE、BitcoinのBTC、EthereumのETH、SolanaのSOL、UniswapのUNIなどがあります。UniswapやAaveなどのスマートコントラクトプロトコルの文脈では、ネットワークトークンは時々「プロトコルトークン」や「アプリトークン」とも呼ばれます。

セキュリティトークン

セキュリティトークンは、のデジタル形態を表していますセキュリティ, 会社の株式や社債などの伝統的な形式であるかもしれませんが、専門的な特性を持つこともあります。利益の利益LLC、aアスリートの将来の収入にシェア、または訴訟解決金の将来の支払い権の証券化権利.

証券は通常、保有者に明確な権利、権利、または利益を付与し、その発行者は通常、一方的な権限を有します。リスクに影響を及ぼすか、構造を変更する資産。SECがセキュリティ法を近代化し、オンチェーン取引を許可することが期待されているため、取引可能な証券の数や種類が増えるでしょう。トークン化された成長する可能性が高いが、これにより証券市場に効率性と流動性がもたらされる可能性がある。しかし、このカテゴリが成長しても、デジタル証券は米国の証券法の対象となるでしょう。

セキュリティトークンは、ビジネスベンチャーの資本調達に使用されています。セキュリティトークンの例には、Etherfuse Stablebondsそしてアスペンコイン,St. Regis Aspen Resortの分割所有権利益。

企業支援トークン

企業がバックアップするトークンは、企業（または他の中央集権組織）によって運営されるオフチェーンアプリケーション、製品、またはサービスと密接に関連し、その価値を発生させます。

ネットワークトークンと同様に、企業がバックアップするトークンもブロックチェーンやスマートコントラクトを利用することがあります（たとえば、支払いを容易にするため）。ただし、これらは主にネットワークの所有権ではなくオフチェーンの操作に関連しているため、企業は発行、ユーティリティ、および価値を一方的に制御する可能性があります。以下で説明されているように、アーケードトークンと同様に、企業がバックアップするトークンには独自の埋め込みユーティリティがあります。アーケードトークンとは異なり、企業がバックアップするトークンは投機的です。

これらの特性を考慮すると、企業がバックアップするトークンは伝統的な証券のように、所有者に明確な権利、所有権、または利益を付与しないにも関わらず、証券に類似した信頼依存があります。その価値は、個人、企業、または管理チームによってコントロールされているシステムに本質的に依存しています。その結果、企業がバックアップするトークンは法的に証券ではないものの、投資を引き付ける場合、米国の証券法の対象となる可能性があります。

企業が支援するトークンは合法的なカテゴリーとなる可能性があります。ただし、これらは歴史的には主に米国で証券法を違法に回避するために使用されてきました。つまり、企業がコントロールするアプリケーション、製品、またはサービスに投資を引き付け、その企業における株式利益または利益権の代理として機能する可能性があります。企業が支援するトークンの例には、FTXの取引所で利益権として機能したFTTや、クラウドサービスプロバイダーがトークンを発行し、保有者がクラウドサービスにアクセスしたり、そのサービスから得られるオンチェーン収益の一部を受け取ることができるようにするトークンなどがあります。一方、BNBは、Binance Smart Chainの立ち上げに伴いネットワークトークンに進化した企業支援トークンの例です。企業が支援するトークンは、「スタートアップトークン」と呼ばれることがありますが、オフチェーンアプリケーションへのリンクを考慮すると、「アプリトークン」とも呼ばれることがあります。

ネットワークトークンと企業バックトークン（FTTを含む）の違いについて詳しくは、次を参照してください。ネットワークトークンと企業が裏付けるトークン.”

アーケードトークン

アーケードトークンは、システム内でのユーティリティを提供し、投資目的ではないものです。アーケードトークンは、しばしばデジタル経済内で通貨として機能します。例には、ゲーム内のデジタルゴールド、会員プログラム内の忠誠ポイント、またはデジタル製品やサービスの引き換え可能なクレジットが含まれます。

重要なのは、アーケードトークンは、彼らが特に投機を避けるように設計されているため、セキュリティトークン、ネットワークトークン、および企業が裏付けするトークンと区別できるということです。たとえば、これらのトークンは供給が制限されていない場合があり（無制限に発行できる）、または譲渡が制限されている場合があります。使用されない場合、価値が失われたり、期限が切れたりする場合があります。また、発行されたシステム内でのみ金銭価値や有用性がある場合があります。最も重要なことは、金融的なリターンを提供したり、約束したり、暗示したりしないということです。投資商品として不適切であるため、アーケードトークンは一般的に米国の証券法の対象外とされています。

アーケードトークンは、発行者がそのデジタル経済内で通貨として使用するのが最適であり、そのデジタル経済の通貨政策をコントロールすることによって経済的利益を得る（つまり、中央銀行として行動する）ことから、トークンの価値の増加から利益を得るのではなく、安定したトークンの価値を維持することが目的です。例には、FLY, ブラックバードレストランネットワークの忠誠と支払いトークン。別の例は、Pocketful of Quartersです、このゲーム内アセットはアクションなしの救済2019年にSECから。Robuxそしてスタートアライアンスポイントトークン化されていませんが、その他はアーケードトークンの概念をうまく包含しています。アーケードトークンは、時々「ユーティリティトークン」、「ロイヤリティトークン」とも呼ばれます。ポイント.”

コレクタブルトークン

コレクタブルトークンは、有形または無形の良い所有権の記録であることから価値、有用性、または重要性を得ます。たとえば、コレクタブルトークンは、芸術作品、音楽作品、または文学作品のデジタルアナログや表現である場合があります。コンサートのチケットスタブのようなコレクタブルや商品、クラブやコミュニティへのメンバーシップ、またはゲームやメタバースの資産、たとえばデジタルソードやプロットなどが含まれます。メタバースの土地.

これらのトークンは通常、非代替性があり、しばしばユーティリティーを持っています。たとえば、コレクタブルなトークンはイベントのライセンスやチケットとして機能する場合があります。ビデオゲーム（その剣のような）で使用されるかもしれません。また、所有権に関する権利を提供する場合もあります。知的財産. 可能な限り、コレクタブルトークンは完成した作品や製品に関連しており、第三者の努力に依存しないため、通常、米国の証券法の対象外とされています。

コレクション可能なトークンは、有形または無形の財産の所有権を伝達するために最適です。多くの場合、すべてではありませんが、「NFT”製品はこのカテゴリに該当します。これには、デジタルアートやその他のメディアの所有権を伝えるNFT、CryptoPunksやBored Apesのようなプロフィール画像（“pfps”）、その他のバーチャルファッションなどの例が含まれます。ブランド品; ゲームアイテム; およびアカウントレコードや識別子などENSドメイン.

一部のコレクタブルトークンは、物理的な製品と直接関連しており、物理的な製品体験のデジタル拡張を提供するためのものです。ぽっちゃりペンギンのおもちゃそして生成物品コレクタブルカード；または、NFTイベントチケットやBAXUSのように、追跡や交換が容易な物理的な良いデジタル表現を提供するヴォールテッドリカーNFT.

アセットバックトークン

アセットバックトークンは、1つまたは複数の基礎となる資産に対する請求権または経済的な露出からその価値を引き出します。これらの基礎となる資産には、現実世界の資産（例：商品、法定通貨、証券）またはデジタル資産（例：暗号通貨、流動性プールの利益）が含まれる場合があります。

アセットバックトークンは完全または部分的に担保付けされており、さまざまな目的で使用される可能性があります：価値の保存、ヘッジ手段、またはオンチェーン金融プリミティブとして機能します。一方、コレクタブルトークンは、独自の良い（デジタルアート、ゲーム内アイテム、イベントチケットなど）の所有権から価値を引き出すのに対し、アセットバックトークンは、担保、価格ペギングメカニズム、または償還権から価値を引き出す金融商品のように機能します。ただし、アセットバックトークンの規制処理は、その構造と使用に依存します。米国の証券法から一般的に除外されるフィアットバックされたステーブルコインのようなものもあります。また、特定のデリバティブトークンのような他のものは、投資契約または将来的なインストルメントを表わす場合、証券または商品規制の対象となる場合があります。

資産担保トークンには、多くの利用事例があります。例えば、

• 通貨や資産にペッグされたステーブルコイン；
• 派生トークンは、基礎となる資産や金融ポジションに対する合成的な露出を提供します;
• 流動性提供者（LP）トークンは、分散型ファイナンス（DeFi）プロトコル内の資産プールに対する権利を表しています。
• 預入受領トークン、これはステークされたまたはエスクローされた資産を表しています。

Examples include USDC (a fiat-backed stablecoin), Compound’s C-tokens (an LP token), Lido’s stETH (a liquid staking token), and OPYN’s Squeeth (a derivative token tracking ETH’s price).

Memecoins

Memecoinsは、しばしばインターネットミームやコミュニティ主導の動きに結び付けられ、ネットワーク、企業、アプリケーションとは基本的に関連していない、固有の有用性や価値を持たないトークンです。

Memecoinsの価格は純粋に投機と関連する市場の力によって駆動されており、これにより彼らは操作の影響を受けやすくなっています。彼らの中心的な特徴は、本質的な目的の欠如（目的があれば、それらはもはやmemecoinsではないでしょう）、実用性の欠如、およびそれによって生じるゼロサムの性質と変動性です。Memecoinsは一般的には米国証券法の適用対象外, ただし、彼らは依然として反詐欺および市場操縦の法律の対象となります。

Examples include PEPE, SHIB, and TRUMP.

これらのカテゴリの1つにきちんと収まるトークンはすべてではありません - 起業家は定期的に新しいモデルで試行錯誤しています。たとえば、ソーシャルおよび 評判トークンは、投資対象でない場合、アーケードのトークンのように機能することがあります。また、中央集権的な発行者によってコントロールされる場合、企業がバックアップするトークンのように機能することもあります。トークンは、特性が変更されたり新しい機能が追加されたりすることで、その分類が困難になる可能性があり、その結果、別のカテゴリーに進化することもあります。

しかし、これらのカテゴリを区別する定義的特徴は、付加価値の期待される源泉です。フローチャートがこのポイントを説明しています。

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