Dan、敬意を表して。ゲームは以前に変更されました@1inch最初に高品質な集約を行ったとき@CoWSwap彼らはソルバーモデルを先駆けたときでした。いいものですが、あなたは本当に最初でも2番目でもありません。——@Curveファイナンス

UniswapXは大きな話題を呼びましたが、論争にも直面しました。最も指摘された告発は、UniswapXがCoWSwapや1inchをコピーしたかどうかでした。Curveの公式Twitterアカウントは、「ゲームは以前から変わっていた」と述べています。@1inch彼らが最初に高品質な集約を行ったとき@CoWSwap彼らがソルバーモデルを先駆けたとき。UniswapXは良いですが、最初でも2番目でもありません。

CoWSwapはIntent Based Tradingの先駆者であることを強調しています。では、CoWSwapとは具体的に何でしょうか？UniswapXとはどのように異なるのでしょうか？市場の声がUniswapXを1inch fusionではなくCoWSwapの「模倣」と非難する理由は何でしょうか？

彼らのバックグラウンド、メカニズムの解釈、データのパフォーマンス、UniswapXおよび1inch fusionとの9つの製品の違いの比較について詳細な分析を行い、CoWSwapの機能と動作、そして「コピー」の論争について探ってみましょう。

MEV攻撃はDeFiユーザーから「盗む」

DeFiユーザーは常に、フロントランニング、バックランニング、そしてサンドイッチ攻撃などのMEV攻撃の被害者となってきました。CoWSwapプロトコルは、ユーザーのMEV損失を最小限に抑えるためのMEV保護を提供しています。詳細に入る前に、MEV攻撃とは何かを簡単に理解しましょう。

このシナリオを想像してみてください: ついに完璧な取引の機会を手に入れました！あなたはUniswapを開き、保留中が終わると、ウォレットに受け取ったトークンが予想よりもはるかに少ないことに気づきます。ブロックエクスプローラを開いてみると、購入前に価格操作が行われ、購入後すぐに売却され、価格差額を着服されていたことが分かります。そうです、あなたはMEV攻撃の被害者になってしまいました。

MEV攻撃は、トランザクションがブロックチェーンに非同期に提出されることに起因します。ユーザーがイーサリアム上でトランザクションを提出すると、それらはすぐに次のブロックに追加されるわけではありません。その代わりに、まず「メンプール」に入ります。これはすべての保留中のトランザクションのコレクションです。その後、バリデータはメンプールからトランザクションを取り出し、構築プロセス中に次のブロックに追加します。メンプールが公開されているため、検索者はバリデータに支払って特定の方法でトランザクションを順序付ける機会があり、優先的な並べ替えを通じてユーザーから価値を抽出することができます。

画像出典：CoWSwapドキュメント

ダークフォレストのパスファインダー：CoWSwapによるMEV保護

最高の価格よりも良いです。 —— CoWSwap

CoWSwapの名前は「牛」に関連しているように見えますが、ここではCoWは「Coincidence of Wants」の略であり、特定の取引のマッチングを指しています。具体的には、「Coincidence of Wants」とは、「相手が欲しがっているものを同時に持っている二者がおり、通貨を媒体とせずに直接交換が可能となる」という経済現象を指します。

CoWSwapプロトコルでは、ユーザーは取引を実行するためにトランザクションを送信する必要はありません。その代わりに、署名済みのオーダー（またはトランザクションインテント）を送信する必要があります。オーダーには、特定の時間枠内で受け取りたい最大および最小のアウトプットが指定されています。ユーザーは、それがどのように実行されるかについて気にする必要はなく、知る必要もありません。その後、オフチェーンの署名済みオーダーがソルバーに渡され、オーダーが有効になると、最適な実行パスを見つけるために競争するソルバーがいます。勝利したソルバーはバッチを実行する権利を得ます。これはまた、ソルバーがオーダーの実行に必要なガスコストを負担し、ユーザーはトランザクションが失敗した場合にガスを支払う必要がないことを意味します（例：期限前にコミットされた価格を満たすパスが見つからない場合）。

CoWSwapのMEV保護：

1. 一括オークション

2人以上のトレーダーがオンチェーンの流動性を必要とせずに暗号通貨を交換すると、「需要の一致」が発生します。CoWはオーダーをバッチでパッケージングすることを可能にし、効率の改善をもたらします。これにより、LP手数料やガス手数料などのオンチェーンコストが削減され、スリッページや潜在的なMEV攻撃を回避できます。

CoWSwapのテクニカルリーダーであるLeupold氏によると、DeFi空間におけるさまざまなトークンの爆発的な増加によって引き起こされる市場の流動性は非常に断片化されているため、マーケットメーカーはさまざまなトークンペア間に「介入して流動性を提供する」必要があります。各ブロックで需要の一致が見つかれば、散在する流動性空間を再集約することができます。

2. オフチェーンソルバー

ユーザーの代わりに第三者が取引注文を処理することで、メンプールの可視性が隠され、すべてのMEVリスクが第三者に負わせられます。第三者がより良い実行パスを見つけることができれば、注文はより良い価格で完了されます。それ以外の場合、最悪の報じられた価格で実行されます。すべての取引管理リスクと複雑さはプロのソルバーによって処理されます。

ユーザーは、実行プロセスを気にすることなく、単に「取引意図」を表現するだけで済みます。CoWSwapの仕組みは、パブリックメンプールで自分自身を「優先させる」方法を知らない未経験のユーザーを保護します。彼らは「ダークフォレスト」にいることを心配する必要はありません。

3. 統一クリアリング価格

同じ資産を同じバッチで取引する2人がいれば、プロトコルは各トークンのバッチに対して単一の価格を強制します。2つの取引は「まったく同じ価格」で決済され、先着順の概念はありません。ブロックに同じトークンペアで複数の取引があっても、各取引はプールとの取引順に応じて異なる価格を受け取ります。ただし、CoWSwapプロトコルでは均一な清算価格が必要なため、並べ替えは意味をなしません。Leupoldによると、この方法はさまざまなMEVを排除します。

CoWSwapのユニークな仕組みは、DEX空間における「意図」の概念と密接に一致しており、公式に導入される前からそうでした。しかし、1inchのような他の集約者ほど広く知られていません。これはさまざまな理由によるものかもしれません。

CoWSwapの欠点：

1. インアクティブなトークンに適していません

この理論では、このメカニズムはユーザーにより良い価格を提示することができますが、損失をもたらすこともあります。積極的に取引されるトークンに対しては、注文は「需要の偶発性」を見つけて価格を最適化する高い確率があります。ただし、非アクティブなトークンに対して（この場合はETHを想定）、ソルバーは注文を最大許容スリッページで実行したり、単一の流動性ソース内で発生するスリッページを超えることさえあります。

2. 追加プロトコル料金

十分な流動性を持つ小規模な取引に対して、Cowのプロトコル収益はユーザーに損失をもたらす可能性があります。

3. すべてのトークンをサポートしていません

CoWSwapはすべてのトークンの交換をサポートしていません。ERC-20標準に準拠しているトークンのみ交換が可能です。さらに、一部のトークンは、通常のERC20インターフェースを実装しているにもかかわらず、transferおよびtransferFromメソッドを呼び出すと、受信者が指定された送信額よりも少ない額を受け取る場合があります。これはCoWSwapの決済ロジックに問題を引き起こす可能性があり、そのため$UnibotはCoWSwapでの取引をサポートしていません。

CoWSwapのデータを通じたマーケットパフォーマンス

理想は常に高尚ですが、現実は厳しいものです。CoWSwapの市場パフォーマンスを真に探求するには、データを通じてのみ可能です。CoWSwapの利点を考慮すると、私たちは反-MEVパフォーマンス、取引高、市場シェアの観点からその市場パフォーマンスを分析します。

1. MEVの抵抗

UniswapやCurveで発生するサンドイッチ攻撃と比較して、CoWSwapはルーティングを通じて攻撃される取引の数を大幅に減らしています。1inchやMatchaと比較しても、CoWSwapは2022年において最も少ないサンドイッチ攻撃と攻撃された取引の割合を持っています。

オンチェーンMEV分析チームからの調査レポート@EigenPhi

2. トレーディングボリュームと市場シェア

CoWSwapは、集計者の中で取引高で4位、ユーザー数で9位、平均取引サイズで5位です。これらのカテゴリーで1inchがリーダーです。

https://dune.com/murathan/uniswap-protocol-and-aggregators

集計市場シェアの比較分析。1inchは、大規模なユーザーベースに基づいて、市場シェアの約70%を占めており、市場を独占しています。CoWSwapは約10%の市場シェアで続きます。その後ろには、0xAPI、Match、およびParaswapが続きます。CoWSwapの市場シェアは成長トレンドを示しています。

https://dune.com/murathan/uniswap-protocol-and-aggregators

CoWSwapの月間取引量は大きな変動を示しています。9月1日現在、総取引量は$27.4Bに達しました。

https://dune.com/cowprotocol/cowswap

3. DAOの採用

DAO取引高の3分の1はCoWSwapで発生しています。CoWSwapはDAOの特別注文要件（制限注文やTWAPなど）を満たし、しばしば大規模でMEVに強い取引を必要とします。この割合は依然として成長中で、8月にはCoWSwapが取引高の半分以上（54％）を占めています。Milkman（7月10日、AAVEDAOが326.88 wETHと$1,397,184相当の$BALをB-80BAL-20WETHにスリッページとともにスワップする監視にMilkmanが使用されました）。

https://dune.com/queries/2338370/3828396

4. Balancerはインセンティブを提供します

3月24日、BalancerはCoWSwapのソルバーに対して約50〜75％の手数料割引を提供する[BIP-295]提案を発表しました。CoWはUniswapとCurveに続いてBalancerで取引高で3位にランクされています。

https://dune.com/sixdegree/dex-aggregators-comparision

「コピー」論争

「CoW Swapは、MEVに対して一定の保護を提供する最初のDEXアグリゲーターです」—— CoWSwapについて

CoWSwapは、2020年にローンチされたGnosis Protocol V1の旧称です。これは、バッチオークションを通じて循環取引を提供する最初のDEXでした。UniswapXと1inch fusionは、注文の署名、取引作成の外部委託、第三者にMEVをユーザーに返還するよう奨励するという類似したアーキテクチャを採用しています。UniswapXは、ローンチ時にCoWSwapのコピーであると非難され、1inch fusionは冗談交じりにCoWSwapの改変版と呼ばれました。

この 3 つの違いを探り、9 つの側面にまとめます

1. サードパーティーの名前

• UniswapX：filler
• CoWSwap：solver
• 1inch フュージョン：リゾルバ

彼らの責任は同じです：ユーザー署名の注文の解決策を提供し、1つのトランザクションにまとめてブロックに入れることです。

2. 実行プロセス

• UniswapX：勝者の引用埋め込み者は一定期間優先し、その後、オランダ式オークションになります。
• CoWSwap：すべてのソルバーソリューションをDriverランキングに提出します。入札が終了し、すべてのソリューションが提出されランク付けされると、ランキング情報が発表され、上位のソリューションが実行されます。
• 1inch fusion：リゾルバの数は時間と共に増加しますが、価格は減衰します。

1inch Fusionは当初、最初の1分間にリゾルバが1つしかないため、「リゾルバは価格が下がるのを待ってから実行する」と批判され、ユーザーの待ち時間が長くなっています。

注意: 提案は承認され、リゾルバの数が10に増加します。

3. バッチ形成

「レオポルドは、CoW Swapの設計はまだUniswapXのように個々に処理するのではなく、取引をバッチ処理するためにより良い価格設定を提供していると主張しています。多くの異なる取引リクエストを一緒にバッチ処理することで、より良いMEV耐性を提供すると述べました。」—— CowSwap CTO

• CoWSwap：チェーン上のすべての未処理注文を1つのバッチにまとめてオランダ式オークションにし、CoWとマッチングさせることができます。
• UniswapX：フィラーはAPIを介して1つ以上の注文を個別に処理します。

注文の複雑さから、CoWSwapでは1つのブロック時間内に最適な解決策が見つかるかどうかを判断するのは難しい場合があります。最適な解決策が存在しないことさえあります。

4. オーダーパラメーターのレベル

• UniswapX: ユーザーは、オークション減衰関数や初期のダッチオークション価格などのパラメータを定義する自由度が高く（これによりより複雑になる可能性があります）。
• CoWSwapと1inchフュージョン:ユーザーは、交換するトークンとスリッページを提供するだけで済みます。CoWSwapでは、注文の期間を設定することもできます。\

5. サードパーティーリクイディティの異なるソース

• UniswapX：任意のフィラーがプライベートを含む流動性ソースにアクセスできるようにします。
• CoWSwap：CoWと外部の流動性ソース。
• 1inch fusion：通常は大規模な市場メーカー。

CoWSwapは、同時に相手の注文を見つけることに重点を置いていますが、1inchの市場メーカーはリゾルバとして機能し、直接実行することを選択することができます。UniswapXもプロの市場メーカーが参加できるようにしており、1inchに向けられた「価格が下がるのを待ってから実行するリゾルバ」という批判に対処し、1inchのシェアを競争する可能性があります。

6. 分散度

• UniswapX：絶対に許可なく、誰でもAPIを通じて優れた注文にアクセスし、リアクターや他のフィラーと競合することができます（フィラーがユーザーによって指定されていない限り）。
• CoWSwap：$1M USDC/COWプールを作成することによってホワイトリスト入りするか、Cow DAOがDAO基準に基づいてホワイトリスト入りするか
• 1inch fusion：$1INCH トークンのステーキング数量とウェイト付けされたステーキング期間に基づき、トップ10のアドレスをリゾルバーとして選択します。登録はKYCプロセスを経る必要があり、トランザクション手数料をカバーするための十分な残高がある必要があります。

注意：CoWSwapは現在、Cowプロジェクトの承認を得て第1フェーズにあります。第2フェーズではトークンのステーキングとDAO投票の承認が必要であり、第3フェーズでは誰でもソルバーになることができます。

7. 引用の異なるソース

• UniswapX:フィラーが見積り(RFQ)を許可し、フィラーがオランダのオークションの初期価格を設定できるようにします。
• CoWSwap、1inch fusion：APIの引用。

8. UniswapXはRFQを使用し、評判システムを考慮しています

• UniswapX：特定期間内に実行のためのフィラーを指定する注文を許可し、フィラーがRFQシステムで見積もりを出すようにインセンティブを与える（オランダ式オークションに続いて）。この独占的権利の悪用を制限するために、対応する評判や罰則システムが導入されるかもしれません。
• CoWSwap：最高の完了率を持つ解決者に週に一度報酬を与えます。

9. Uniswap X はクロスチェーン集約機能を導入する予定です（まだ実装されていません）

• UniswapX：クロスチェーン取引をサポートし、取引とクロスチェーンが1つのアクションに統合され、元のチェーン上で保持されている資産を対象チェーン上で必要な資産に交換するために取引者がブリッジと直接やり取りする必要がなくなります。
• CoWwap、1inch fusion:協議中

結論

全体的に、CoWSwapは興味深いプロジェクトです。注文を第三者のソルバーに外部委託して実行し、オフチェーンでの実行およびオンチェーンでの決済および検証のアプローチを採用することで、CoWSwapはレイヤー2ソリューションを介したスケーリングの哲学と類似点を持っています。CoWSwapは巧みに取引を広範なバーター経済に変え、断片化された流動性の問題を解決し、ピアツーピアの取引が需要を満たせない場合にオンチェーンの流動性を利用しています。

Intentを実装するための要件の1つは、競争を通じて効率を向上させるために誰でもソルバーとして行動できることです。 CoWSwapのアーキテクチャは、このコンセプトと確かに一致しています。すべての取引のリスクと複雑さをプロのソルバーに委託することで、ユーザーは「暗闇の森」を歩くことから守られます。これは、DODO V3の哲学と一致しており、流動性提供者の資金が専門の市場メイキングチームによって管理され、個人の戦略的考慮が必要なくなります。

CoWSwapは、MEVの問題への取り組みにおいて大きな進歩を遂げており、Intentの物語の下で市場シェアを拡大しています。しかし、プロトコル料金や、大規模なアプリケーションですべてのトークンがサポートされていないなどの障害にも直面しています。ソルバーモデルのパイオニアとして、UniswapXと1inch fusionは、その基盤に基づいたイノベーションを導入してきました。1inchはレゾルバを順次リリースし、プロのマーケットメーカーとつながり、UniswapのRFQシステムにより、ユーザーは提案を提示する前にフィラーを指定できます。私たちは、CoWSwapフレームワークが分散型取引所アグリゲーター空間のさらなるイノベーションを推進することを楽しみにしており、CoWSwapの豊かで優れた未来を期待しています。

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