BCHDE停止募資，加密資本亟待“版本更新”

原創｜Odaily星球日報（@OdailyChina）

作者｜Wenser（**@wenser 2010 ）

上周末，BCHDE 聯創杜均正式發文宣布“BCHDE Capital 已停止新項目投資並中止二期基金募資計劃”。

消息一出，市場隨之震動，有人認爲該事件標志着加密市場一級投資環境太過惡劣，以至於投資機構也獨木難支；也有人認爲此舉或許是及時止損的必要選擇；還有人認爲後續孵化器的出現意味着加密資本重心轉移到了直接發幣。Odaily星球日報將於本文對該事件後續予以梳理，並簡要探討加密資本可能的走向。

BCHDE 結束投資，Vernal 孵化器接棒

在官宣 BCHDE Capital 停止新項目投資的推文下面，杜均對後續的規劃進行了簡要分享：

1. 推出新的孵化器品牌 Vernal， 5 月公布股東、孵化規則及首批項目；
2. 投身二級交易。5 月公布詳細買入標的、買入量以及買入理由；
3. 簡單總結 BCHDE 一期基金投資概況：投資近 4000 萬美元，支持項目超 30 個，領投項目超 50% 。

此外，杜均強調，此舉“完全是我個人想換一個姿勢，重新思考如何參與行業的發展。團隊很棒，募資也沒有任何問題，兩位基石 LP 資金充足且願意持續支持。這不是資金或能力的問題，而是方向的選擇。”

換言之，在經歷了烈火烹油卻與市場短期逐利的生態氛圍相悖的一級投資之後，杜均的興趣轉向了“真正推動產業進步的事情上”，希望“陪伴有使命感的團隊，孵化出能真正爲行業和社會帶來長期價值的企業。作爲行業的一員，我相信我們有責任推動生態回歸理性與健康，而不是被短期博弈所裹挾。”

不得不說，從這一言論來看，這算得上是一次頗具理想情懷的長期價值投資者的折戟。

在全民投身 Meme 幣炒作熱潮的當下，VC 幣市場參與度遇冷，無數項目也走向了飲鴆止渴一般的“融資-上幣-砸盤-消失”的死循環，留下投資人和市場散戶在風中凌亂，爲自己的損失買單。市場越來越傾向於短期“一波流式”的互相收割，而非長期的技術路線發展、真實用戶增長和緩慢抬升的幣價。

當然，這是並非某個機構或者某個用戶能夠決定的系統機制，本輪周期包括 ETH 在內的主流幣以及山寨幣均呈現不同程度的下跌，BCHDE 投資的項目也概莫能外。據加密 KOL @Anymose 96 統計，BCHDE 投資已發幣項目中，幣價最高下跌幅度高達 95.5% 。

山寨血流成河的縮影

基於此，身處加密生態上遊生態位的資本機構也已坐不住，亟需一個版本更新以更好地度過現階段的市場陣痛期。

加密資本的新選擇：兼顧一二級，擁抱新敘事

縱觀目前的市場，加密資本逐漸分化成 2 大路線：

一類以 BCHDE 爲代表，選擇在兼顧一級的同時，向二級投資、交易轉型，謀求更好的市場表現及資金回報；

另一類則選擇押注 AI、MCP 等新敘事，通過更大範圍內的注意力、資金體量以及應用產品來謀求未來的可能出路。這也是近期獲得投資的項目主要集中於計算、數據、AI 等領域的重要原因之一。

就此，市場的主要變化體現在資本力量的有效收縮以及敘事走向的變化；而不變的，則是加密市場的主線邏輯——不斷更新迭代的資產類型及資產發行方式。

這方面，加密 KOL 加密韋陀的總結頗爲到位：

市場持續獎勵的，就是“可以不斷以最低成本創造出兼具高波動性、高流動性的資產和市場”的團隊。而沒有能夠創造波動性和流動性的“應用”敘事，基本都嗝兒屁了: 如 @YeruiZhang 瑞神所提到的這些“重構Web2”的“Web3”邏輯：Social，Gaming，ID，有一個算一個。因爲這些項目，本質上是傳統大廠的的“平台 - 應用”邏輯的產物，最後通過應用商業化（收割）。這種邏輯需要的是規模和邊際成本遞減，不需要流動性。

但是幣圈是什麼？幣從第一天就可以"商業化"，流動性是與生俱來的"商業化“指標。拋棄這個主指標，那就意味着你不屬於幣圈，你的估值模型和競品比對就要滑落到Web2，然後你又打不過Web2競品——在幣圈，流動性才是護城河，機制才是主資產（而非“應用”產品）。

這與我們此前在《Web2 VS Web3 AI 項目：都是爲了錢，差距怎麼這麼大呢？》一文中提到的觀點不謀而合，Web3 項目是在做資產，把資產作爲一個產品去打磨雕琢，最終反哺應用或者脫離應用，這樣才能獲得更長時間尺度的流動性集聚與注意力資源分配。

從這一點來說，加密資本走向二級投資某種程度來說也是必然——因爲在一個流動性日益集中的資本市場，注意力與波動永存，賭博與概率齊飛。

除去向圈外人羣講故事的 RWA、PayFi 等賽道，最終大家的遊戲主線仍將回到交易二字，而這就是加密玩家們的主戰場。