Le dernier cycle a véritablement été l'âge d'or des VC cryptographiques. a16z et Paradigm s'asseyent au sommet de la pyramide en faisant plier le vent, Multicoin Capital s'est fait connaître grâce à Solana, et durant le pic de 2021 à 2022, il n'est pas exagéré de dire que tous les quelques jours, un projet dans les domaines DeFi/NFT/jeux recevait un financement de VC, et les cris de la révolution Web3 résonnaient sur les réseaux sociaux. Les données de financement de The Block Pro montrent que les VC ont investi 29 milliards de dollars dans des startups et des projets en 2021, montant à 33,3 milliards de dollars en 2022. De nombreux VC ont réalisé d'énormes profits dans les blockchains publiques, DeFi et NFT. Des premiers tours de financement aux tours ultérieurs, certains ont même obtenu des rendements stupéfiants de plusieurs dizaines, voire centaines de fois.
Les temps ont changé, aujourd'hui tout est différent. Les VC ont investi environ 13,7 milliards de dollars dans des start-ups de crypto-monnaies et de blockchain en 2024, soit une augmentation de 28 % par rapport aux 10,7 milliards de dollars de 2023, bien que les fonds soient encore loin des sommets du cycle précédent.
Au cours de ce cycle, les rendements des crypto-monnaies ont été décevants. De nombreux projets sont surévalués, les prix des jetons se sont effondrés sur le marché secondaire, les sociétés de capital-risque ont été poussées sur la scène par la communauté et les investisseurs particuliers, et les canaux de sortie des sociétés de capital-risque ont été bloqués. Le bitcoin est passé d’un plus bas du cycle de 15 000 $ à un sommet de près de 110 000 $, soit une augmentation de près de 734 %, et son rendement annualisé de 2022 à 2025 est d’environ 94,28 %. Combien de fonds sur le marché ont surperformé le BTC ? Récemment, Du Jun a déclaré qu’ABCDE avait cessé d’investir dans de nouveaux projets et de lever des fonds pour la deuxième phase, et qu’elle repensait la manière de participer au développement de l’industrie.
Alors, quelles sont les raisons qui ont conduit les VC à être en difficulté aujourd'hui, voire à perdre de l'argent ?
Le mécanisme de déblocage n'est toujours pas parfait.
Dans une certaine mesure, le déblocage lie profondément les intérêts du capital-risque et de la partie du projet, mais le marché des crypto-monnaies est très particulier en ce qui concerne le timing, et le coût du capital-risque cryptographique peut être plus faible dans le tour d’amorçage et le tour A, etc., et souvent de nombreux jetons de projet sont déjà au stade du marché baissier pendant la période de déverrouillage du capital-risque réel. La sortie du crypto-capital-risque s’est principalement appuyée sur le trading sur le marché secondaire après la cotation du jeton, avec une forte volatilité du marché et une liquidité insuffisante, et le projet a été vendu après l’airdrop ou le déverrouillage, le prix du jeton a chuté et le revenu comptable du capital-risque a été anéanti.
Le fondateur de LD CAPITAL, Jack Yi, a déclaré que "les investisseurs sont généralement confrontés à une période de verrouillage stricte de '1+3', tandis que les échanges, les équipes de projet, les teneurs de marché et les KOL ne sont pas soumis à cette restriction. Dans un environnement d'itération rapide où la crypto-monnaie peut connaître 10 changements de narration en 4 ans, ce mécanisme inégal place les investisseurs dans une position clairement désavantageuse."
Les projets populaires qui réussissent restent rares.
Les projets de cryptographie deviennent des projets populaires, et la probabilité qu'ils soient lancés sur le marché au moment opportun (TGE) est très faible. Le récit principal du dernier cycle a été reconnu tant à l'intérieur qu'à l'extérieur de la sphère, et la durabilité des pistes est également assez longue. Cependant, dans ce cycle, les différentes pistes et projets populaires manquent souvent de durabilité.
Depuis l'année dernière, des secteurs tels que les inscriptions, le staking, la science décentralisée, les mini-jeux Ton, les réseaux sociaux, L2 et l'écosystème Bitcoin connaissent souvent une période de courte popularité suivie d'un silence. Même lorsque ces projets atteignent leur pic de popularité et sont cotés en bourse, ils doivent réaliser des retours multipliés pour couvrir l'investissement global et le coût en temps, et selon la capitalisation boursière actuelle des projets lancés, cet objectif est difficile à atteindre lors du déblocage.
De plus, de nombreux projets peu connus n'ont même pas été lancés sur de grandes bourses, et certains n'ont même pas pu être lancés sur des bourses de deuxième ligne. De nombreux projets ont rencontré des problèmes lors de la phase d'airdrop ou dans leurs relations publiques communautaires, ce qui a conduit à un manque d'engouement et d'acheteurs même lors du TGE. Les projets sont rapidement marginalisés, et le prix des tokens est facile à imaginer.
Le capital et l'enthousiasme du marché des cryptomonnaies ont de nouveau tourné pendant une période assez longue autour du Bitcoin, des MEME et des pièces conceptuelles AI, ce qui a sans aucun doute aggravé les performances des retours des VC.
Certain VC sont marginalisés
À l'exception de quelques VC de premier plan, certains VC n'ont pas beaucoup de pouvoir de parole. Ils ne peuvent pas vraiment investir dans des projets très populaires, ou même s'ils peuvent investir, leur valorisation est devenue assez élevée, les retours qu'ils peuvent obtenir sont donc réduits, et les montants qu'ils obtiennent sont ridiculement faibles.
Et les projets qui ne sont pas populaires n'ont souvent pas de rendements élevés, même si certains VC obtiennent des montants élevés, il est difficile d'avoir un grand retour. « Bon projet, sous-évaluation, gros montant » est devenu un problème du triangle impossible.
Le problème plus profond est que le rôle du VC est marginalisé. Les sociétés de capital-risque traditionnelles ajoutent de la valeur aux projets grâce à des conseils stratégiques, à l’intégration des ressources et à l’approbation de la marque, mais sur le marché des crypto-monnaies, ces valeurs ajoutées ne fonctionnent pas. L’équipe du projet a constaté que grâce au marketing des médias sociaux de KOL ou à la coopération avec les bourses, les fonds de détail pourraient être attirés plus rapidement. L’approbation de la VC est non seulement moins influente, mais elle est même parfois perçue par la communauté comme un signal pour couper les poireaux. De nombreuses sociétés de capital-risque ne fournissent que des financements, manquent d’autonomisation profonde des projets et le taux d’échec de leurs portefeuilles reste élevé.
De plus, certaines équipes de projet lèvent directement des fonds auprès des investisseurs de détail via des plateformes de financement public et privé (comme Echo, CoinList), contournant ainsi les VC, ce qui réduit leur pouvoir de négociation et leurs opportunités de sortie.
Où va le chemin
Le capital-risque doit revenir aux fondamentaux. Les gagnants de demain seront ceux qui disposent de scénarios d'application réels, d'un bon ajustement produit-marché et de modèles de revenus durables. Les stablecoins, la tokenisation des actifs réels et l'infrastructure de données sont des domaines à approfondir. Les VC doivent renforcer leur due diligence sur les fondamentaux des projets et abandonner la poursuite aveugle des tendances. De plus, les VC doivent se transformer d'un simple fournisseur de fonds en partenaires stratégiques des projets. Offrir un soutien technique, des ressources de marché et des conseils en matière de conformité est essentiel pour augmenter réellement le taux de réussite des projets.
La perte de ce tour de financement pour les VC cryptographiques résulte d'une combinaison de la récession macroéconomique, des anomalies sectorielles et des erreurs stratégiques internes. La bulle de valorisation, les difficultés de sortie, la marginalisation des rôles... Ces problèmes sont comme un miroir, reflétant la désorientation des VC sur un marché en pleine effervescence. Cependant, le marché de 2025 est en train de préparer de nouvelles opportunités. La tendance à la consolidation, la clarification de la réglementation et l'entrée des finances traditionnelles offrent aux VC une scène pour se redéfinir. De spéculateurs à créateurs de valeur, les VC cryptographiques doivent redéfinir leur rôle avec une perspective plus professionnelle et à long terme.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Pourquoi les VC en chiffrement ne gagnent-ils généralement plus d'argent lors de ce cycle ?
Rédigé par : 1912212.eth, Foresight News
Le dernier cycle a véritablement été l'âge d'or des VC cryptographiques. a16z et Paradigm s'asseyent au sommet de la pyramide en faisant plier le vent, Multicoin Capital s'est fait connaître grâce à Solana, et durant le pic de 2021 à 2022, il n'est pas exagéré de dire que tous les quelques jours, un projet dans les domaines DeFi/NFT/jeux recevait un financement de VC, et les cris de la révolution Web3 résonnaient sur les réseaux sociaux. Les données de financement de The Block Pro montrent que les VC ont investi 29 milliards de dollars dans des startups et des projets en 2021, montant à 33,3 milliards de dollars en 2022. De nombreux VC ont réalisé d'énormes profits dans les blockchains publiques, DeFi et NFT. Des premiers tours de financement aux tours ultérieurs, certains ont même obtenu des rendements stupéfiants de plusieurs dizaines, voire centaines de fois.
Les temps ont changé, aujourd'hui tout est différent. Les VC ont investi environ 13,7 milliards de dollars dans des start-ups de crypto-monnaies et de blockchain en 2024, soit une augmentation de 28 % par rapport aux 10,7 milliards de dollars de 2023, bien que les fonds soient encore loin des sommets du cycle précédent.
Au cours de ce cycle, les rendements des crypto-monnaies ont été décevants. De nombreux projets sont surévalués, les prix des jetons se sont effondrés sur le marché secondaire, les sociétés de capital-risque ont été poussées sur la scène par la communauté et les investisseurs particuliers, et les canaux de sortie des sociétés de capital-risque ont été bloqués. Le bitcoin est passé d’un plus bas du cycle de 15 000 $ à un sommet de près de 110 000 $, soit une augmentation de près de 734 %, et son rendement annualisé de 2022 à 2025 est d’environ 94,28 %. Combien de fonds sur le marché ont surperformé le BTC ? Récemment, Du Jun a déclaré qu’ABCDE avait cessé d’investir dans de nouveaux projets et de lever des fonds pour la deuxième phase, et qu’elle repensait la manière de participer au développement de l’industrie.
Alors, quelles sont les raisons qui ont conduit les VC à être en difficulté aujourd'hui, voire à perdre de l'argent ?
Le mécanisme de déblocage n'est toujours pas parfait.
Dans une certaine mesure, le déblocage lie profondément les intérêts du capital-risque et de la partie du projet, mais le marché des crypto-monnaies est très particulier en ce qui concerne le timing, et le coût du capital-risque cryptographique peut être plus faible dans le tour d’amorçage et le tour A, etc., et souvent de nombreux jetons de projet sont déjà au stade du marché baissier pendant la période de déverrouillage du capital-risque réel. La sortie du crypto-capital-risque s’est principalement appuyée sur le trading sur le marché secondaire après la cotation du jeton, avec une forte volatilité du marché et une liquidité insuffisante, et le projet a été vendu après l’airdrop ou le déverrouillage, le prix du jeton a chuté et le revenu comptable du capital-risque a été anéanti.
Le fondateur de LD CAPITAL, Jack Yi, a déclaré que "les investisseurs sont généralement confrontés à une période de verrouillage stricte de '1+3', tandis que les échanges, les équipes de projet, les teneurs de marché et les KOL ne sont pas soumis à cette restriction. Dans un environnement d'itération rapide où la crypto-monnaie peut connaître 10 changements de narration en 4 ans, ce mécanisme inégal place les investisseurs dans une position clairement désavantageuse."
Les projets populaires qui réussissent restent rares.
Les projets de cryptographie deviennent des projets populaires, et la probabilité qu'ils soient lancés sur le marché au moment opportun (TGE) est très faible. Le récit principal du dernier cycle a été reconnu tant à l'intérieur qu'à l'extérieur de la sphère, et la durabilité des pistes est également assez longue. Cependant, dans ce cycle, les différentes pistes et projets populaires manquent souvent de durabilité.
Depuis l'année dernière, des secteurs tels que les inscriptions, le staking, la science décentralisée, les mini-jeux Ton, les réseaux sociaux, L2 et l'écosystème Bitcoin connaissent souvent une période de courte popularité suivie d'un silence. Même lorsque ces projets atteignent leur pic de popularité et sont cotés en bourse, ils doivent réaliser des retours multipliés pour couvrir l'investissement global et le coût en temps, et selon la capitalisation boursière actuelle des projets lancés, cet objectif est difficile à atteindre lors du déblocage.
De plus, de nombreux projets peu connus n'ont même pas été lancés sur de grandes bourses, et certains n'ont même pas pu être lancés sur des bourses de deuxième ligne. De nombreux projets ont rencontré des problèmes lors de la phase d'airdrop ou dans leurs relations publiques communautaires, ce qui a conduit à un manque d'engouement et d'acheteurs même lors du TGE. Les projets sont rapidement marginalisés, et le prix des tokens est facile à imaginer.
Le capital et l'enthousiasme du marché des cryptomonnaies ont de nouveau tourné pendant une période assez longue autour du Bitcoin, des MEME et des pièces conceptuelles AI, ce qui a sans aucun doute aggravé les performances des retours des VC.
Certain VC sont marginalisés
À l'exception de quelques VC de premier plan, certains VC n'ont pas beaucoup de pouvoir de parole. Ils ne peuvent pas vraiment investir dans des projets très populaires, ou même s'ils peuvent investir, leur valorisation est devenue assez élevée, les retours qu'ils peuvent obtenir sont donc réduits, et les montants qu'ils obtiennent sont ridiculement faibles.
Et les projets qui ne sont pas populaires n'ont souvent pas de rendements élevés, même si certains VC obtiennent des montants élevés, il est difficile d'avoir un grand retour. « Bon projet, sous-évaluation, gros montant » est devenu un problème du triangle impossible.
Le problème plus profond est que le rôle du VC est marginalisé. Les sociétés de capital-risque traditionnelles ajoutent de la valeur aux projets grâce à des conseils stratégiques, à l’intégration des ressources et à l’approbation de la marque, mais sur le marché des crypto-monnaies, ces valeurs ajoutées ne fonctionnent pas. L’équipe du projet a constaté que grâce au marketing des médias sociaux de KOL ou à la coopération avec les bourses, les fonds de détail pourraient être attirés plus rapidement. L’approbation de la VC est non seulement moins influente, mais elle est même parfois perçue par la communauté comme un signal pour couper les poireaux. De nombreuses sociétés de capital-risque ne fournissent que des financements, manquent d’autonomisation profonde des projets et le taux d’échec de leurs portefeuilles reste élevé.
De plus, certaines équipes de projet lèvent directement des fonds auprès des investisseurs de détail via des plateformes de financement public et privé (comme Echo, CoinList), contournant ainsi les VC, ce qui réduit leur pouvoir de négociation et leurs opportunités de sortie.
Où va le chemin
Le capital-risque doit revenir aux fondamentaux. Les gagnants de demain seront ceux qui disposent de scénarios d'application réels, d'un bon ajustement produit-marché et de modèles de revenus durables. Les stablecoins, la tokenisation des actifs réels et l'infrastructure de données sont des domaines à approfondir. Les VC doivent renforcer leur due diligence sur les fondamentaux des projets et abandonner la poursuite aveugle des tendances. De plus, les VC doivent se transformer d'un simple fournisseur de fonds en partenaires stratégiques des projets. Offrir un soutien technique, des ressources de marché et des conseils en matière de conformité est essentiel pour augmenter réellement le taux de réussite des projets.
La perte de ce tour de financement pour les VC cryptographiques résulte d'une combinaison de la récession macroéconomique, des anomalies sectorielles et des erreurs stratégiques internes. La bulle de valorisation, les difficultés de sortie, la marginalisation des rôles... Ces problèmes sont comme un miroir, reflétant la désorientation des VC sur un marché en pleine effervescence. Cependant, le marché de 2025 est en train de préparer de nouvelles opportunités. La tendance à la consolidation, la clarification de la réglementation et l'entrée des finances traditionnelles offrent aux VC une scène pour se redéfinir. De spéculateurs à créateurs de valeur, les VC cryptographiques doivent redéfinir leur rôle avec une perspective plus professionnelle et à long terme.