Một số nhà quan sát thị trường cho rằng, diễn biến thị trường trong tháng 4 có thể báo hiệu sự thay đổi trong cấu trúc toàn cầu, cũng như việc đánh giá lại các tài sản quan trọng đối với vị thế thống trị của nền kinh tế Mỹ.
Tác giả: Alice Atkins & Liz Capo McCormick, Bloomberg
Biên dịch: Felix, PANews
Nhà đầu tư thường đổ xô vào trái phiếu chính phủ Mỹ để tránh những biến động của thị trường tài chính. Trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, sự kiện 11/9, thậm chí trong thời gian xếp hạng tín dụng của Mỹ bị hạ, trái phiếu chính phủ Mỹ vẫn đạt được sự phục hồi.
Tuy nhiên, vào đầu tháng 4, trong sự hỗn loạn do Tổng thống Trump áp dụng thuế "đối ứng", đã xuất hiện một điều bất thường. Khi cổ phiếu và các tài sản rủi ro như tiền điện tử giảm mạnh, giá trái phiếu chính phủ Mỹ không những không tăng lên, mà còn giảm theo. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ đạt mức tăng tuần lớn nhất trong hơn hai mươi năm.
Trái phiếu kho bạc Mỹ trị giá 29 nghìn tỷ USD từ lâu đã được coi là nơi trú ẩn an toàn trong thời kỳ hỗn loạn của thị trường, đây là một lợi thế độc đáo cho nền kinh tế lớn nhất thế giới. Trong nhiều thập kỷ, nó đã giúp Hoa Kỳ kiểm soát chi phí đi vay. Nhưng gần đây, trái phiếu kho bạc Mỹ đã giao dịch giống như một tài sản rủi ro hơn. Cựu Bộ trưởng Tài chính Lawrence Summers thậm chí còn nói rằng trái phiếu kho bạc Mỹ hoạt động giống như nợ từ các nước thị trường mới nổi.
Điều này có ảnh hưởng sâu rộng đến hệ thống tài chính toàn cầu. Là tài sản "không rủi ro" toàn cầu, trái phiếu chính phủ Mỹ được sử dụng làm chuẩn để định giá các loại tài sản từ cổ phiếu đến trái phiếu chính phủ và lãi suất thế chấp, đồng thời đóng vai trò là tài sản thế chấp cho hàng nghìn tỷ đô la khoản vay mỗi ngày.
Dưới đây là một số quan điểm của các nhà đầu tư và các chuyên gia dự đoán thị trường để giải thích sự biến động bất thường của trái phiếu chính phủ Mỹ trong tháng 4, cũng như một số "nơi trú ẩn" tiềm năng thay thế.
Lạm phát do thuế quan
Dù Trump đã tạm hoãn thực hiện thuế quan "đối xứng" trong 90 ngày đối với phần lớn, nhưng thuế quan áp dụng đối với Trung Quốc vẫn cao hơn nhiều so với dự đoán trước đó. Hơn nữa, thuế quan vẫn được áp dụng đối với ô tô, thép, nhôm và các loại hàng hóa khác từ Canada và Mexico, Trump còn đe dọa rằng có thể sẽ tăng thêm thuế nhập khẩu trong tương lai.
Mọi người lo ngại rằng các doanh nghiệp sẽ chuyển chi phí thuế quan này cho người tiêu dùng dưới hình thức tăng giá. Cú sốc lạm phát sẽ ảnh hưởng đến nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ vì nó sẽ làm giảm giá trị tương lai của các khoản thanh toán lãi suất cố định mà trái phiếu chính phủ cung cấp.
Nếu giá cả tăng vọt trong khi sản lượng kinh tế giảm hoặc tăng trưởng bằng không (được gọi là tình trạng đình trệ), chính sách tiền tệ sẽ bước vào một giai đoạn không chắc chắn mới, Cục Dự trữ Liên bang sẽ buộc phải đưa ra lựa chọn giữa việc hỗ trợ tăng trưởng kinh tế và kiềm chế lạm phát.
Đuổi theo tiền mặt
Một số nhà đầu tư có thể đã bán tháo trái phiếu chính phủ Mỹ và các tài sản Mỹ khác để tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn tối thượng: tiền mặt. Khi Cục Dự trữ Liên bang hoãn việc cắt giảm lãi suất, quy mô tài sản trong quỹ thị trường tiền tệ Mỹ tiếp tục tăng vọt và đạt mức cao kỷ lục trong tuần kết thúc vào ngày 2 tháng 4. Quỹ thị trường tiền tệ thường được coi là tương tự như tiền mặt, và còn có một lợi ích bổ sung: theo thời gian có thể tạo ra lợi nhuận.
Sự không chắc chắn về chính sách
Các nhà đầu tư yêu cầu tỷ suất sinh lợi cao hơn khi đầu tư vào những quốc gia có bất ổn chính trị và kinh tế. Đây là một trong những lý do khiến lợi suất trái phiếu chính phủ Argentina đạt mức 13% vào giữa tháng 4.
Chiến lược chính trị bất ngờ và chính sách thuế quan cứng rắn của Trump khiến người ta khó có thể dự đoán môi trường đầu tư của Mỹ sẽ thân thiện đến mức nào sau một năm.
Một yếu tố khác thúc đẩy dòng vốn vào Mỹ là niềm tin rằng hệ thống tư pháp của Mỹ và các cơ quan khác có thể kiềm chế chính phủ Mỹ và đảm bảo một mức độ liên tục trong chính sách. Việc Trump dám thách thức các luật sư cản trở ông hành động và buộc Cục Dự trữ Liên bang và các cơ quan độc lập khác phải tuân theo ý chí của ông có thể làm suy yếu niềm tin của một số người vào các cơ chế kiểm soát từng giúp Mỹ trở thành điểm đến đầu tư nước ngoài lớn nhất thế giới.
Áp lực tài chính
Vào giữa những năm 1970, đô la Mỹ đã thay thế vàng trở thành tài sản dự trữ toàn cầu, các ngân hàng trung ương các nước đều mua trái phiếu kho bạc Mỹ để lưu trữ dự trữ đô la. Do chính phủ liên bang chưa bao giờ vi phạm cam kết thanh toán nợ, trái phiếu kho bạc Mỹ được coi là một khoản đầu tư vững chắc.
Nợ công của Mỹ hiện chiếm 121% GDP. Ngay từ đầu nhiệm kỳ, Trump đã đặt cược vào việc giảm thuế để kích thích tăng trưởng kinh tế nhằm giảm thâm hụt ngân sách, gần đây ông cũng ngụ ý rằng doanh thu từ thuế quan cũng giúp giảm bớt thâm hụt ngân sách.
Nhưng cũng có người lo ngại rằng, các chính sách của ông sẽ chỉ làm trầm trọng thêm nợ quốc gia. Ngoài các biện pháp giảm thuế bổ sung mà ông dự định, Trump đang cố gắng biến các chính sách giảm thuế đã thực hiện trong nhiệm kỳ đầu tiên thành vĩnh viễn. Nếu thuế quan dẫn đến suy thoái kinh tế, chính phủ có thể phải đối mặt với áp lực tăng chi tiêu.
Trong bối cảnh này, nhà quản lý đầu tư thu nhập cố định Mike Riddell của Fidelity International cho biết vòng xoáy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ có thể báo hiệu "dòng vốn tháo chạy" khi các nhà đầu tư nước ngoài ngày càng miễn cưỡng tài trợ cho thâm hụt ngân sách của Mỹ. "Rõ ràng là các 'tình nguyện viên trái phiếu' toàn cầu vẫn đang hoạt động".
Mức nợ công của Mỹ dự kiến sẽ tăng
Quỹ Tiền tệ Quốc tế dự đoán rằng đến năm 2029, tỷ lệ nợ công của Hoa Kỳ so với tổng sản phẩm quốc nội sẽ đạt 131,7%.
Bán tháo nước ngoài
Mặc dù rất khó để chứng minh ngay lập tức, nhưng khi giá trái phiếu chính phủ Mỹ giảm, mọi người thường đoán rằng đó là do nước ngoài đang bán tháo. Lần này, có người cho rằng đây là phản ứng đối với chính sách thuế của Trump. Trung Quốc và Nhật Bản là hai quốc gia nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ lớn nhất. Dữ liệu chính thức cho thấy hai nước này đã giảm bớt nắm giữ trong một thời gian.
Do vì hoạt động giao dịch ở Trung Quốc được bảo mật nghiêm ngặt, nên rất khó để đoán vai trò của chính phủ Trung Quốc trong đó. Tuy nhiên, các chiến lược gia thường chỉ ra rằng, trái phiếu kho bạc Mỹ mà Trung Quốc nắm giữ có thể là quân bài tiềm năng của họ đối với Mỹ—ngay cả khi việc bán tháo lớn có thể làm giảm giá trị dự trữ ngoại hối của Trung Quốc.
Giao dịch quỹ phòng hộ
Giao dịch chênh lệch có thể là một trong những lý do khiến lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng vọt vào đầu tháng 4. Đây là một chiến lược phổ biến của các quỹ đầu tư phòng hộ, kiếm lợi từ chênh lệch giá giữa trái phiếu kho bạc bằng tiền mặt và hợp đồng tương lai.
Mức chênh lệch này thường nhỏ, vì vậy các nhà đầu tư thường sử dụng nhiều đòn bẩy để tài trợ cho các giao dịch. Các vấn đề có thể phát sinh khi sự hỗn loạn của thị trường xảy ra và các nhà đầu tư vội vã đóng các vị thế của họ một cách nhanh chóng để trả nợ. Rủi ro là điều này có thể gây ra hiệu ứng gợn sóng có thể dẫn đến vòng xoáy lợi suất hoặc thậm chí tệ hơn là khiến thị trường Kho bạc rơi vào bế tắc, như đã xảy ra vào năm 2020 khi giao dịch cơ bản được tháo gỡ.
Một số người chỉ ra rằng, cược "Trái phiếu Kho bạc Mỹ vượt trội hơn so với hoán đổi lãi suất" trước đây đã bất ngờ sụp đổ. Thực tế, hoán đổi lãi suất hoạt động xuất sắc, vì các ngân hàng thanh lý trái phiếu để đáp ứng nhu cầu thanh khoản của khách hàng, sau đó lại tăng cường hợp đồng hoán đổi để duy trì một mức độ tiếp xúc nhất định trong trường hợp thị trường trái phiếu có thể tăng.
Nếu không phải là trái phiếu kho bạc Mỹ, thì đó sẽ là gì?
Các nhà quản lý quỹ ở châu Âu và Nhật Bản phát hiện ra rằng hiện nay ngoài việc mua trái phiếu kho bạc Mỹ, còn có những phương án đáng tin cậy khác, điều này có thể thu hút họ chuyển hướng phân bổ tài chính sang các thị trường có triển vọng chính sách dường như ổn định hơn. Trong bối cảnh hỗn loạn rộng lớn hơn, trái phiếu Đức là một trong những người hưởng lợi chính.
Vàng, tài sản trú ẩn truyền thống này, đã tăng vọt lên mức cao kỷ lục vào tháng 4, hoạt động tốt hơn hầu hết các loại tài sản chính khác. Trong một thời gian dài, các ngân hàng trung ương trên thế giới đã tích trữ kim loại quý này với hy vọng đa dạng hóa tài sản và giảm sự phụ thuộc vào tài sản đô la. Tuy nhiên, khác với trái phiếu, đầu tư vào vàng không mang lại thu nhập cố định. Chỉ khi bán ra khi giá tăng, việc đầu tư vào vàng mới mang lại lợi nhuận.
Cuối cùng, không có loại đầu tư nào có thể cung cấp tính thanh khoản và độ sâu mạnh mẽ như thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ, nếu thực sự muốn rút vốn khỏi thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ thì cần vài năm, chứ không phải vài tuần. Tuy nhiên, một số nhà quan sát thị trường cho rằng, diễn biến thị trường trong tháng 4 có thể báo hiệu sự chuyển mình của cấu trúc toàn cầu, cũng như sự đánh giá lại các tài sản quan trọng đối với vị thế thống trị của nền kinh tế Mỹ.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Bloomberg: Liệu trái phiếu chính phủ Mỹ có thực sự mất đi sức hấp dẫn trong việc trú ẩn?
Tác giả: Alice Atkins & Liz Capo McCormick, Bloomberg
Biên dịch: Felix, PANews
Nhà đầu tư thường đổ xô vào trái phiếu chính phủ Mỹ để tránh những biến động của thị trường tài chính. Trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, sự kiện 11/9, thậm chí trong thời gian xếp hạng tín dụng của Mỹ bị hạ, trái phiếu chính phủ Mỹ vẫn đạt được sự phục hồi.
Tuy nhiên, vào đầu tháng 4, trong sự hỗn loạn do Tổng thống Trump áp dụng thuế "đối ứng", đã xuất hiện một điều bất thường. Khi cổ phiếu và các tài sản rủi ro như tiền điện tử giảm mạnh, giá trái phiếu chính phủ Mỹ không những không tăng lên, mà còn giảm theo. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ đạt mức tăng tuần lớn nhất trong hơn hai mươi năm.
Trái phiếu kho bạc Mỹ trị giá 29 nghìn tỷ USD từ lâu đã được coi là nơi trú ẩn an toàn trong thời kỳ hỗn loạn của thị trường, đây là một lợi thế độc đáo cho nền kinh tế lớn nhất thế giới. Trong nhiều thập kỷ, nó đã giúp Hoa Kỳ kiểm soát chi phí đi vay. Nhưng gần đây, trái phiếu kho bạc Mỹ đã giao dịch giống như một tài sản rủi ro hơn. Cựu Bộ trưởng Tài chính Lawrence Summers thậm chí còn nói rằng trái phiếu kho bạc Mỹ hoạt động giống như nợ từ các nước thị trường mới nổi.
Điều này có ảnh hưởng sâu rộng đến hệ thống tài chính toàn cầu. Là tài sản "không rủi ro" toàn cầu, trái phiếu chính phủ Mỹ được sử dụng làm chuẩn để định giá các loại tài sản từ cổ phiếu đến trái phiếu chính phủ và lãi suất thế chấp, đồng thời đóng vai trò là tài sản thế chấp cho hàng nghìn tỷ đô la khoản vay mỗi ngày.
Dưới đây là một số quan điểm của các nhà đầu tư và các chuyên gia dự đoán thị trường để giải thích sự biến động bất thường của trái phiếu chính phủ Mỹ trong tháng 4, cũng như một số "nơi trú ẩn" tiềm năng thay thế.
Lạm phát do thuế quan
Dù Trump đã tạm hoãn thực hiện thuế quan "đối xứng" trong 90 ngày đối với phần lớn, nhưng thuế quan áp dụng đối với Trung Quốc vẫn cao hơn nhiều so với dự đoán trước đó. Hơn nữa, thuế quan vẫn được áp dụng đối với ô tô, thép, nhôm và các loại hàng hóa khác từ Canada và Mexico, Trump còn đe dọa rằng có thể sẽ tăng thêm thuế nhập khẩu trong tương lai.
Mọi người lo ngại rằng các doanh nghiệp sẽ chuyển chi phí thuế quan này cho người tiêu dùng dưới hình thức tăng giá. Cú sốc lạm phát sẽ ảnh hưởng đến nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ vì nó sẽ làm giảm giá trị tương lai của các khoản thanh toán lãi suất cố định mà trái phiếu chính phủ cung cấp.
Nếu giá cả tăng vọt trong khi sản lượng kinh tế giảm hoặc tăng trưởng bằng không (được gọi là tình trạng đình trệ), chính sách tiền tệ sẽ bước vào một giai đoạn không chắc chắn mới, Cục Dự trữ Liên bang sẽ buộc phải đưa ra lựa chọn giữa việc hỗ trợ tăng trưởng kinh tế và kiềm chế lạm phát.
Đuổi theo tiền mặt
Một số nhà đầu tư có thể đã bán tháo trái phiếu chính phủ Mỹ và các tài sản Mỹ khác để tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn tối thượng: tiền mặt. Khi Cục Dự trữ Liên bang hoãn việc cắt giảm lãi suất, quy mô tài sản trong quỹ thị trường tiền tệ Mỹ tiếp tục tăng vọt và đạt mức cao kỷ lục trong tuần kết thúc vào ngày 2 tháng 4. Quỹ thị trường tiền tệ thường được coi là tương tự như tiền mặt, và còn có một lợi ích bổ sung: theo thời gian có thể tạo ra lợi nhuận.
Sự không chắc chắn về chính sách
Các nhà đầu tư yêu cầu tỷ suất sinh lợi cao hơn khi đầu tư vào những quốc gia có bất ổn chính trị và kinh tế. Đây là một trong những lý do khiến lợi suất trái phiếu chính phủ Argentina đạt mức 13% vào giữa tháng 4.
Chiến lược chính trị bất ngờ và chính sách thuế quan cứng rắn của Trump khiến người ta khó có thể dự đoán môi trường đầu tư của Mỹ sẽ thân thiện đến mức nào sau một năm.
Một yếu tố khác thúc đẩy dòng vốn vào Mỹ là niềm tin rằng hệ thống tư pháp của Mỹ và các cơ quan khác có thể kiềm chế chính phủ Mỹ và đảm bảo một mức độ liên tục trong chính sách. Việc Trump dám thách thức các luật sư cản trở ông hành động và buộc Cục Dự trữ Liên bang và các cơ quan độc lập khác phải tuân theo ý chí của ông có thể làm suy yếu niềm tin của một số người vào các cơ chế kiểm soát từng giúp Mỹ trở thành điểm đến đầu tư nước ngoài lớn nhất thế giới.
Áp lực tài chính
Vào giữa những năm 1970, đô la Mỹ đã thay thế vàng trở thành tài sản dự trữ toàn cầu, các ngân hàng trung ương các nước đều mua trái phiếu kho bạc Mỹ để lưu trữ dự trữ đô la. Do chính phủ liên bang chưa bao giờ vi phạm cam kết thanh toán nợ, trái phiếu kho bạc Mỹ được coi là một khoản đầu tư vững chắc.
Nợ công của Mỹ hiện chiếm 121% GDP. Ngay từ đầu nhiệm kỳ, Trump đã đặt cược vào việc giảm thuế để kích thích tăng trưởng kinh tế nhằm giảm thâm hụt ngân sách, gần đây ông cũng ngụ ý rằng doanh thu từ thuế quan cũng giúp giảm bớt thâm hụt ngân sách.
Nhưng cũng có người lo ngại rằng, các chính sách của ông sẽ chỉ làm trầm trọng thêm nợ quốc gia. Ngoài các biện pháp giảm thuế bổ sung mà ông dự định, Trump đang cố gắng biến các chính sách giảm thuế đã thực hiện trong nhiệm kỳ đầu tiên thành vĩnh viễn. Nếu thuế quan dẫn đến suy thoái kinh tế, chính phủ có thể phải đối mặt với áp lực tăng chi tiêu.
Trong bối cảnh này, nhà quản lý đầu tư thu nhập cố định Mike Riddell của Fidelity International cho biết vòng xoáy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ có thể báo hiệu "dòng vốn tháo chạy" khi các nhà đầu tư nước ngoài ngày càng miễn cưỡng tài trợ cho thâm hụt ngân sách của Mỹ. "Rõ ràng là các 'tình nguyện viên trái phiếu' toàn cầu vẫn đang hoạt động".
Mức nợ công của Mỹ dự kiến sẽ tăng
Quỹ Tiền tệ Quốc tế dự đoán rằng đến năm 2029, tỷ lệ nợ công của Hoa Kỳ so với tổng sản phẩm quốc nội sẽ đạt 131,7%.
Bán tháo nước ngoài
Mặc dù rất khó để chứng minh ngay lập tức, nhưng khi giá trái phiếu chính phủ Mỹ giảm, mọi người thường đoán rằng đó là do nước ngoài đang bán tháo. Lần này, có người cho rằng đây là phản ứng đối với chính sách thuế của Trump. Trung Quốc và Nhật Bản là hai quốc gia nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ lớn nhất. Dữ liệu chính thức cho thấy hai nước này đã giảm bớt nắm giữ trong một thời gian.
Do vì hoạt động giao dịch ở Trung Quốc được bảo mật nghiêm ngặt, nên rất khó để đoán vai trò của chính phủ Trung Quốc trong đó. Tuy nhiên, các chiến lược gia thường chỉ ra rằng, trái phiếu kho bạc Mỹ mà Trung Quốc nắm giữ có thể là quân bài tiềm năng của họ đối với Mỹ—ngay cả khi việc bán tháo lớn có thể làm giảm giá trị dự trữ ngoại hối của Trung Quốc.
Giao dịch quỹ phòng hộ
Giao dịch chênh lệch có thể là một trong những lý do khiến lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng vọt vào đầu tháng 4. Đây là một chiến lược phổ biến của các quỹ đầu tư phòng hộ, kiếm lợi từ chênh lệch giá giữa trái phiếu kho bạc bằng tiền mặt và hợp đồng tương lai.
Mức chênh lệch này thường nhỏ, vì vậy các nhà đầu tư thường sử dụng nhiều đòn bẩy để tài trợ cho các giao dịch. Các vấn đề có thể phát sinh khi sự hỗn loạn của thị trường xảy ra và các nhà đầu tư vội vã đóng các vị thế của họ một cách nhanh chóng để trả nợ. Rủi ro là điều này có thể gây ra hiệu ứng gợn sóng có thể dẫn đến vòng xoáy lợi suất hoặc thậm chí tệ hơn là khiến thị trường Kho bạc rơi vào bế tắc, như đã xảy ra vào năm 2020 khi giao dịch cơ bản được tháo gỡ.
Một số người chỉ ra rằng, cược "Trái phiếu Kho bạc Mỹ vượt trội hơn so với hoán đổi lãi suất" trước đây đã bất ngờ sụp đổ. Thực tế, hoán đổi lãi suất hoạt động xuất sắc, vì các ngân hàng thanh lý trái phiếu để đáp ứng nhu cầu thanh khoản của khách hàng, sau đó lại tăng cường hợp đồng hoán đổi để duy trì một mức độ tiếp xúc nhất định trong trường hợp thị trường trái phiếu có thể tăng.
Nếu không phải là trái phiếu kho bạc Mỹ, thì đó sẽ là gì?
Các nhà quản lý quỹ ở châu Âu và Nhật Bản phát hiện ra rằng hiện nay ngoài việc mua trái phiếu kho bạc Mỹ, còn có những phương án đáng tin cậy khác, điều này có thể thu hút họ chuyển hướng phân bổ tài chính sang các thị trường có triển vọng chính sách dường như ổn định hơn. Trong bối cảnh hỗn loạn rộng lớn hơn, trái phiếu Đức là một trong những người hưởng lợi chính.
Vàng, tài sản trú ẩn truyền thống này, đã tăng vọt lên mức cao kỷ lục vào tháng 4, hoạt động tốt hơn hầu hết các loại tài sản chính khác. Trong một thời gian dài, các ngân hàng trung ương trên thế giới đã tích trữ kim loại quý này với hy vọng đa dạng hóa tài sản và giảm sự phụ thuộc vào tài sản đô la. Tuy nhiên, khác với trái phiếu, đầu tư vào vàng không mang lại thu nhập cố định. Chỉ khi bán ra khi giá tăng, việc đầu tư vào vàng mới mang lại lợi nhuận.
Cuối cùng, không có loại đầu tư nào có thể cung cấp tính thanh khoản và độ sâu mạnh mẽ như thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ, nếu thực sự muốn rút vốn khỏi thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ thì cần vài năm, chứ không phải vài tuần. Tuy nhiên, một số nhà quan sát thị trường cho rằng, diễn biến thị trường trong tháng 4 có thể báo hiệu sự chuyển mình của cấu trúc toàn cầu, cũng như sự đánh giá lại các tài sản quan trọng đối với vị thế thống trị của nền kinh tế Mỹ.