穩定幣發展迅猛，《GENIUS法案》獲美國參議院通過

近年來，全球穩定幣市場規模快速擴張,已成爲加密生態中不可或缺的重要組成部分。從應用角度來看,當前加密世界與5-10年前相比並無本質區別,但規模顯著增長,其中Defi是最大亮點。加密市場中,除比特幣外,穩定幣是另一個廣受關注的貨幣類應用。

相較於比特幣通過價格漲吸引關注,穩定幣在全球範圍內實現了大規模實際應用。目前全球穩定幣市值已達2438億美元,過去12個月總交易量高達33.4萬億美元,交易次數58億次,活躍地址2.5億個。這些數據充分體現了穩定幣的廣泛需求和成熟應用邏輯。

盡管應用廣泛,穩定幣的監管仍處於完善階段。近期,美國參議院投票通過了《引導和推動美國穩定幣國家創新法案》(GENIUS法案),爲全球穩定幣監管再次掃清障礙。

穩定幣市場規模迅速增長,頭部效應明顯

穩定幣通過與法定貨幣、貴金屬等基礎資產掛鉤來提供價值穩定性,旨在消除加密貨幣的高波動性,爲用戶提供可靠的結算、儲值和投資工具。作爲加密市場的價值尺度,穩定幣的擴張反映了行業整體規模的增長。2017年全球穩定幣流通量不到10億美元,如今已接近2500億美元,與此同時全球加密市場規模也從不足1萬億美元增長到3萬億美元,逐步進入主流視野。

本輪牛市可視爲穩定幣的牛市。FTX事件後,全球穩定幣供應量曾從1900億美元回落至1200億美元,但之後穩步增長,18個月內持續上升。與此同時,比特幣價格從17500美元谷底攀升至10萬美元以上。這主要源於外部機構資金流入,通常首選穩定幣作爲媒介。

目前穩定幣種類多樣,可按控制中心、法幣類型、計息與否、抵押物等多維度劃分。與其他用例不同,穩定幣作爲核心定價工具,不用於炒作、通常無官方限制、全球可用,爲其成爲全球化貨幣奠定了基礎。

從覆蓋範圍看,除歐美、日韓等主流地區外,巴西、印度、印尼、尼日利亞和土耳其等新興市場,尤其是金融基礎設施薄弱及通脹嚴重地區,均已開始在日常交易中使用穩定幣。一份報告顯示,穩定幣在非加密領域最受歡迎的用途是貨幣替代(69%),其次是支付商品和服務(39%)以及跨境支付(39%)。

這表明穩定幣已開始擺脫單純加密投資的標籤,成爲加密市場與全球經濟融合的重要切入點。從市場份額看,美元穩定幣佔據99%的規模,被戲稱爲"美元分支"。

具體來看,中心化穩定幣佔據主導地位,USDT市值1520億美元,佔比62.29%;USDC市值603億美元,佔比24.71%。這兩者佔據市場總量80%以上,集中度非常高。第三位是USDe,屬半中心化穩定幣,市值49億美元。算法穩定幣在Terra事件後式微,僅Sky生態的去中心化穩定幣USDS保持35億美元規模,而DAI僅剩45億美元。從公鏈看,以太坊佔主導地位,市場份額50%,其次是Tron(31.36%)、Solana(4.85%)和BSC(4.15%)。

穩定幣發行是一項低風險高收益的業務。以USDT發行方Tether爲例,2024年全年淨利潤137億美元,淨資產增至200億美元,僅165名員工。如此高收益吸引各方入局,Visa、Paypal等傳統金融機構及互聯網企業紛紛布局。特朗普家族項目WLFI也推出了穩定幣USD1,目前已集成超過10個協議或應用。

美國加速穩定幣監管,參議院通過《GENIUS法案》

隨着機構入局,監管也隨之而來。目前美國、歐盟、新加坡、迪拜、香港等地均已開始或完善穩定幣監管框架立法。美國作爲加密中心,備受關注。

2025年前,美國國會尚無針對穩定幣的專門法規,SEC、CFTC和OCC均有自己的定義以爭奪監管權。金融犯罪執法局負責許可制監管,SEC依據證券交易法指控部分穩定幣爲證券,CFTC則關注反欺詐和反市場操縱。州層面監管環境更加多樣化,如紐約有獨立的加密貨幣牌照。這種碎片化監管給行業帶來了高度不確定性。

今年2月,美國衆議院和參議院分別提出了STABLE法案和GENIUS法案。3月,特朗普在白宮加密高峰會上表示希望國會在8月休會前將相關立法遞交至總統辦公室。3月17日,GENIUS法案獲參議院銀行委員會通過。3月26日,STABLE法案提交修訂版,4月3日獲衆議院金融服務委員會通過。

兩法案側重點略有不同:STABLE強調聯邦統一管控,GENIUS主張州級與聯邦並行;STABLE限定發行資格,GENIUS允許更多類型主體;兩者均要求1:1儲備和月度披露,但STABLE更嚴格;GENIUS允許付息,STABLE禁止。兩法案均面臨質疑,如州政府反對聯邦優先權,行業人士不滿嚴苛條款,雙軌制可能增加合規成本等。

5月9日,GENIUS法案首次參議院投票失敗。5月19日,更新版GENIUS法案再次闖關成功,以66票支持、32票反對通過程序性動議。下一步將進入參議院全體辯論和修正,隨後交由衆議院審議,最終很可能遞交總統籤字成爲法律。

這標志着美國加密資產監管的重要裏程碑,將填補穩定幣監管空白,推動行業發展。對美國而言,這將強化美元通過穩定幣的影響力,爲美債創造新的購買需求。

全球穩定幣監管框架初步成形

歐盟早在美國之前就推出了MiCA法案,爲包括穩定幣在內的加密資產提供全面監管框架。MiCA將穩定幣分爲資產參考代幣和電子貨幣代幣,禁止算法穩定幣,要求1:1儲備和註冊。歐洲保險和職業養老金管理局建議對持有加密資產的保險公司實施嚴格資本管理。

香港也走在前列,《穩定幣條例草案》已進入立法程序。香港採取審慎包容態度,實行牌照許可制,要求發行人在港設立,有足夠財力,確保1:1儲備。去年7月,香港金管局公布了穩定幣發行人"沙盒"參與者名單。

新加坡和迪拜也已涉及穩定幣監管。總體而言,全球穩定幣監管差異有限,均以牌照許可爲重點,對發行儲備、風險隔離、反洗錢等作出規定,差異主要體現在允許的穩定幣類別、發行方限制和本地化合規要求等方面。

全球主要地區相繼推出穩定幣監管,反映出穩定幣在全球金融市場中的重要性日益凸顯,逐步成爲貨幣市場的重要組成部分。這不僅提升了加密市場的話語權,也爲該領域的關鍵應用添上濃墨重彩的一筆。同時,第三世界國家採用穩定幣進行全球結算,某種程度上實現了中本聰最初設想的自由電子現金願景。