إثيريوم في مأزق: من نظرية الثلاثة أطباق نرى أسباب تدهور أدائه
في الآونة الأخيرة، كانت هناك الكثير من التعليقات السلبية حول إثيريوم، ولكن يبدو أن هذه التعليقات لم تلمس جوهر المشكلة. على الرغم من أن إثيريوم يظهر أداءً ممتازًا من حيث التكنولوجيا وقاعدة المطورين، إلا أن ظهور منافسين جدد في كل جولة يعد أمرًا طبيعيًا، لكن لماذا يظهر إثيريوم في هذه الجولة بهذه الوتيرة البطيئة؟ دعونا نحلل هذه المسألة بعمق من منظور العرض والطلب، باستخدام نظرية الثلاث لوحات.
تحليل جانب الطلب على إثيريوم
يمكن تقسيم الطلب على إثيريوم إلى جانبين: العوامل الأصلية والعوامل الخارجية.
العوامل الأصلية
تشير العوامل الأصلية إلى الزيادة الكبيرة في المشاريع المقيمة بـ ETH الناجمة عن تطوير تكنولوجيا إثيريوم، مما يعزز الطلب على ETH. على سبيل المثال، كانت هناك موجة ICO في عام 2017 وموجة DeFi في عام 2020/2021. من الناحية النظرية، يجب أن تكون الرواية الرئيسية لهذه الدورة هي L2 وRestaking. ومع ذلك، فإن المشاريع الإيكولوجية لـ L2 تتداخل بشكل كبير مع السلسلة الرئيسية، مما يجعل من الصعب إثارة ازدهار تجاري كبير. في حين أن PointFi وRestaking هما في الأساس قفل ETH لتقليل السيولة بدلاً من زيادة الأصول المقيمة بـ ETH. حتى أن المشاريع الكبيرة لـ restaking مثل Eigen وRez وEthfi لديها权ي السعر في البورصات (مقومة بـ USDT)، بدلاً من أن تكون على السلسلة مثل YFI وCRV وCOMP في الدورة السابقة (مقومة بـ ETH).
لا يوجد عدد كبير من الأصول الجديدة مقومة بـايثر، مما يجعل المستخدمين يفتقرون إلى الدافع للاحتفاظ بـايثر. العامل الأصلي الآخر هو آلية الحرق الناتجة عن EIP1559. الوظيفة الرئيسية لـايثر هي كطبقة تسوية، حيث تحدث التسويات والتصفية الكبيرة لـDeFi على السلسلة الرئيسية. اليوم، تتداخل وظائف L2 مع السلسلة الرئيسية بشكل كبير، مما يؤدي إلى تحويل الكثير من هذه الطلبات إلى L2، في حين أن كمية الحرق الناتجة عن هذه المعاملات لا تتجاوز جزءًا بسيطًا من الكمية الأصلية، مما يضعف الطلب على ايثر.
عوامل خارجية
تشمل العوامل الخارجية بشكل رئيسي الطلب الخارجي البيئي والبيئة الكلية. من الناحية الكلية، كانت الدورة السابقة دورة تيسير، بينما هذه الدورة هي دورة انكماش. في جانب الطلب الخارجي البيئي، كانت الجولة السابقة هي صندوق جراي سكال، وهذه الجولة هي ETF. لكن صندوق جراي سكال يمكنه الشراء فقط ولا يمكنه البيع، بينما يمكن الدخول والخروج من ETF. منذ فتح ETF قبل شهر، بلغ الإجمالي الصافي للخروج -140.83 ألف، وقد تم خروج الجزء الأكبر من خلال جراي سكال. وهذا يشكل تباينًا حادًا مع التدفق الصافي المستمر إلى الداخل منذ فتح ETF بيتكوين، مما يعادل أن كبار المستثمرين الجدد والقدامى في ETH يقومون بتحقيق أرباح من خلال ETF.
فهم جانب العرض لإثيريوم
إثيريوم في جوهره هو نوع كلاسيكي من أنظمة توزيع الأرباح، سواء في عصر POW أو POS، فإن الضغوط الرئيسية تأتي من الإنتاج الجديد. ولكن لماذا ظهرت المشكلة في هذه الجولة؟ المفتاح يكمن في تغيير هيكل تكلفة الإنتاج.
عصر أسرى الحرب ETH (قبل 15 سبتمبر 2022)
في عصر POW، تشبه منطق إنتاج ETH BTC، حيث يتم إنتاجه من قبل المعدنين. تتضمن تكاليف الحصول على ETH للمعدنين التكاليف الثابتة (مثل استثمار أجهزة التعدين) والتكاليف المتزايدة (مثل رسوم الكهرباء، ورسوم الاستضافة، إلخ). يتم تقييم هذه التكاليف بالعملة القانونية، وهي تكاليف غارقة غير قابلة للاسترداد. عندما يكون سعر ETH في السوق أقل من تكلفة الحصول عليه، يختار المعدنون عدم البيع لتجنب الخسارة.
مع مرور الوقت، تتطور أجهزة التعدين، وتزداد المنافسة في التعدين، مما يؤدي إلى تقليل الإنتاج وزيادة الصعوبة، كما أن تكاليف الكهرباء وتكاليف الاستضافة ترتفع أيضًا. تزداد ضغوط الرقابة الحكومية مع توسع الصناعة. هذه العوامل مجتمعة ترفع من سعر الأرضية ل ايثر.
ETH POS Era (بعد 15 سبتمبر 2022)
في عصر POS، تختفي دور عمال المناجم، ليحل محلهم المدققون. للحصول على إنتاج ETH، ما عليك سوى رهن ETH لدى عقد التحقق. تصبح تكلفة إنتاج ETH:
المدققون: تكلفة توفير البنية التحتية (مثل الأفراد والخوادم)
هذا التغيير أدى إلى انخفاض كبير في تكلفة الحصول على ايثر. على الرغم من أن المدققين لديهم تكلفة عملة قانونية، إلا أنهم من الناحية النظرية يمكنهم استيعاب عدد غير محدود من ETH المرهونة، ولا توجد مشكلة إتلاف أجهزة التعدين، لذا فإن تكلفة الحصول على وحدة ETH يمكن تجاهلها تقريبًا. بالإضافة إلى تكلفة الفرصة، فإن الحصول على إنتاج ETH تقريبًا لا يحتوي على تكلفة عملة قانونية، والرسوم أيضًا هي تكلفة بالعملة.
هذا يعني أنه لم يعد هناك "سعر الإغلاق"، حيث لن يقوم المودعون بالحفاظ على الحد الأدنى لسعر الـ ETH مثلما يفعل عمال المناجم، بل يمكنهم التعدين والبيع بلا حدود. حتى لو افترضنا أن متوسط سعر دخول الـ ETH المودعة هو متوسط السعر في الجولة السابقة، فإن هذه الآلية لن تكون قادرة على زيادة سعر الحد الأدنى للـ ETH باستمرار. طالما كانت كمية الـ ETH الجديدة إيجابية، سيستمر الضغط على السعر.
معضلة الايثر: المخاطر التي زرعت في 2018
يمكن تتبع هذه القصة الحزينة إلى نهاية عصر ICO في عام 2018. في ذلك الوقت، قامت العديد من مشاريع ICO التي تم تسعيرها بعملة ايثر ببيع ايثر بشكل عشوائي، مما أدى إلى انخفاض السعر إلى أقل من 100 دولار. من منظور تقسيم السوق، كانت سرعة تقسيم عصر ICO مرتفعة جداً، ولكن كان هناك نقص في منصات DEX التي يمكن استخدامها لتداول النقدية بمقياس ايثر. كان على المشاريع بيع رموز ICO و ايثر مقابل USDT، مما أدى في النهاية إلى انخفاض حاد في أرباح ICO Beta، وكانت تكلفة الفرصة البديلة أعلى من الاحتفاظ بالعملة، مما شكل ضغوط مزدوجة.
قد تؤثر هذه التجربة على استراتيجيات مجتمع إثيريوم اللاحقة. لقد رأينا فيتاليك والمؤسسة يواصلان التأكيد على خريطة الطريق والسرد الرئيسي والأصالة، مما أدى إلى تشكيل مجموعة من المطورين والمستثمرين الرئيسيين. لقد عزز نجاح صيف DeFi هذا النظام، حيث تم تركيز الرقائق في يد الفاعلين المتوافقين مع Eth Aligned بدلاً من توزيعها على الجميع، لمنع الانقسام الفوضوي والضغط البيعي.
ومع ذلك، تطورت هذه الظاهرة في النهاية إلى "to V创业"، و"حلال = تقييم مرتفع"، مما أدى إلى:
معدل التفكيك منخفض جدًا: عدد المطورين والمشاريع القادرين على استيعاب السيولة والأصول الكبيرة انخفض بشكل حاد.
أداء السوق Beta أقل من المنافسين: "الحلال" و "جمع الشمل" أدت إلى تقييمات مرتفعة، مما جعل عائدات Beta أضعف من سلاسل الكتل الأخرى.
بالإضافة إلى تأثير حرق L2 المنخفض وتكاليف الضغط المنخفضة الناتجة عن POS، فقد عوضت كل الجهود التي بذلها إثيريوم لمنع الضغط العشوائي، مما أدى في النهاية إلى الأزمة الحالية.
ماذا يمكننا أن نتعلم من دروس الايثر؟
يجب على منصة توزيع الأرباح أن تسعى لتحقيق استقرار طويل الأجل، ولا ينبغي أن تبتكر بشكل أعمى، بل يجب أن تشكل تكلفة ثابتة وتكلفة إضافية محسوبة بالعملات القانونية. مع زيادة سيولة الأصول، يجب رفع خط التكلفة باستمرار، مما يرفع الحد الأدنى لسعر الأصول. إذا لم تكن متأكدًا من كيفية التنفيذ، يمكنك الرجوع إلى نموذج تكلفة البيتكوين.
تقليل ضغط البيع عن طريق تقسيم السوق هو مجرد حل مؤقت، والهدف الحقيقي يجب أن يكون تحويل العملة الأم إلى أصول مقيمة، مما يجعل الاحتفاظ بها لا يعتمد على ارتفاع العملة الأم نفسها، وبالتالي توسيع جانب الطلب والسيولة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 14
أعجبني
14
6
مشاركة
تعليق
0/400
Layer2Arbitrageur
· 07-28 12:18
لما تضحك تخيل أنك لا تزال صاعدًا على l2s عندما يكون الغاز أقل من 20gwei... ngmi إخواني
شاهد النسخة الأصليةرد0
FlashLoanPrince
· 07-27 03:57
الكمية المنخفضة قفل المركز البقاء للأقوى
شاهد النسخة الأصليةرد0
SingleForYears
· 07-25 13:30
إيث لا يعمل بعد الآن
شاهد النسخة الأصليةرد0
MetadataExplorer
· 07-25 13:19
L2 لن تنقذ ETH أيضًا.
شاهد النسخة الأصليةرد0
NftMetaversePainter
· 07-25 13:13
آه... تحليل سطحي آخر يغفل أناقة خوارزمية نموذج إثريوم بعد الدمج. روايات الطبقة الثانية بالكاد تخدش السطح الحسابي بصراحة.
شاهد النسخة الأصليةرد0
WalletWhisperer
· 07-25 13:01
ما فائدة الـ pos ... لا يزال أفضل من العودة إلى الـ pow
تحليل معضلة Ethereum: التحديات المزدوجة لآلية نقاط البيع وانخفاض الطلب
إثيريوم في مأزق: من نظرية الثلاثة أطباق نرى أسباب تدهور أدائه
في الآونة الأخيرة، كانت هناك الكثير من التعليقات السلبية حول إثيريوم، ولكن يبدو أن هذه التعليقات لم تلمس جوهر المشكلة. على الرغم من أن إثيريوم يظهر أداءً ممتازًا من حيث التكنولوجيا وقاعدة المطورين، إلا أن ظهور منافسين جدد في كل جولة يعد أمرًا طبيعيًا، لكن لماذا يظهر إثيريوم في هذه الجولة بهذه الوتيرة البطيئة؟ دعونا نحلل هذه المسألة بعمق من منظور العرض والطلب، باستخدام نظرية الثلاث لوحات.
تحليل جانب الطلب على إثيريوم
يمكن تقسيم الطلب على إثيريوم إلى جانبين: العوامل الأصلية والعوامل الخارجية.
العوامل الأصلية
تشير العوامل الأصلية إلى الزيادة الكبيرة في المشاريع المقيمة بـ ETH الناجمة عن تطوير تكنولوجيا إثيريوم، مما يعزز الطلب على ETH. على سبيل المثال، كانت هناك موجة ICO في عام 2017 وموجة DeFi في عام 2020/2021. من الناحية النظرية، يجب أن تكون الرواية الرئيسية لهذه الدورة هي L2 وRestaking. ومع ذلك، فإن المشاريع الإيكولوجية لـ L2 تتداخل بشكل كبير مع السلسلة الرئيسية، مما يجعل من الصعب إثارة ازدهار تجاري كبير. في حين أن PointFi وRestaking هما في الأساس قفل ETH لتقليل السيولة بدلاً من زيادة الأصول المقيمة بـ ETH. حتى أن المشاريع الكبيرة لـ restaking مثل Eigen وRez وEthfi لديها权ي السعر في البورصات (مقومة بـ USDT)، بدلاً من أن تكون على السلسلة مثل YFI وCRV وCOMP في الدورة السابقة (مقومة بـ ETH).
لا يوجد عدد كبير من الأصول الجديدة مقومة بـايثر، مما يجعل المستخدمين يفتقرون إلى الدافع للاحتفاظ بـايثر. العامل الأصلي الآخر هو آلية الحرق الناتجة عن EIP1559. الوظيفة الرئيسية لـايثر هي كطبقة تسوية، حيث تحدث التسويات والتصفية الكبيرة لـDeFi على السلسلة الرئيسية. اليوم، تتداخل وظائف L2 مع السلسلة الرئيسية بشكل كبير، مما يؤدي إلى تحويل الكثير من هذه الطلبات إلى L2، في حين أن كمية الحرق الناتجة عن هذه المعاملات لا تتجاوز جزءًا بسيطًا من الكمية الأصلية، مما يضعف الطلب على ايثر.
عوامل خارجية
تشمل العوامل الخارجية بشكل رئيسي الطلب الخارجي البيئي والبيئة الكلية. من الناحية الكلية، كانت الدورة السابقة دورة تيسير، بينما هذه الدورة هي دورة انكماش. في جانب الطلب الخارجي البيئي، كانت الجولة السابقة هي صندوق جراي سكال، وهذه الجولة هي ETF. لكن صندوق جراي سكال يمكنه الشراء فقط ولا يمكنه البيع، بينما يمكن الدخول والخروج من ETF. منذ فتح ETF قبل شهر، بلغ الإجمالي الصافي للخروج -140.83 ألف، وقد تم خروج الجزء الأكبر من خلال جراي سكال. وهذا يشكل تباينًا حادًا مع التدفق الصافي المستمر إلى الداخل منذ فتح ETF بيتكوين، مما يعادل أن كبار المستثمرين الجدد والقدامى في ETH يقومون بتحقيق أرباح من خلال ETF.
فهم جانب العرض لإثيريوم
إثيريوم في جوهره هو نوع كلاسيكي من أنظمة توزيع الأرباح، سواء في عصر POW أو POS، فإن الضغوط الرئيسية تأتي من الإنتاج الجديد. ولكن لماذا ظهرت المشكلة في هذه الجولة؟ المفتاح يكمن في تغيير هيكل تكلفة الإنتاج.
عصر أسرى الحرب ETH (قبل 15 سبتمبر 2022)
في عصر POW، تشبه منطق إنتاج ETH BTC، حيث يتم إنتاجه من قبل المعدنين. تتضمن تكاليف الحصول على ETH للمعدنين التكاليف الثابتة (مثل استثمار أجهزة التعدين) والتكاليف المتزايدة (مثل رسوم الكهرباء، ورسوم الاستضافة، إلخ). يتم تقييم هذه التكاليف بالعملة القانونية، وهي تكاليف غارقة غير قابلة للاسترداد. عندما يكون سعر ETH في السوق أقل من تكلفة الحصول عليه، يختار المعدنون عدم البيع لتجنب الخسارة.
مع مرور الوقت، تتطور أجهزة التعدين، وتزداد المنافسة في التعدين، مما يؤدي إلى تقليل الإنتاج وزيادة الصعوبة، كما أن تكاليف الكهرباء وتكاليف الاستضافة ترتفع أيضًا. تزداد ضغوط الرقابة الحكومية مع توسع الصناعة. هذه العوامل مجتمعة ترفع من سعر الأرضية ل ايثر.
ETH POS Era (بعد 15 سبتمبر 2022)
في عصر POS، تختفي دور عمال المناجم، ليحل محلهم المدققون. للحصول على إنتاج ETH، ما عليك سوى رهن ETH لدى عقد التحقق. تصبح تكلفة إنتاج ETH:
هذا التغيير أدى إلى انخفاض كبير في تكلفة الحصول على ايثر. على الرغم من أن المدققين لديهم تكلفة عملة قانونية، إلا أنهم من الناحية النظرية يمكنهم استيعاب عدد غير محدود من ETH المرهونة، ولا توجد مشكلة إتلاف أجهزة التعدين، لذا فإن تكلفة الحصول على وحدة ETH يمكن تجاهلها تقريبًا. بالإضافة إلى تكلفة الفرصة، فإن الحصول على إنتاج ETH تقريبًا لا يحتوي على تكلفة عملة قانونية، والرسوم أيضًا هي تكلفة بالعملة.
هذا يعني أنه لم يعد هناك "سعر الإغلاق"، حيث لن يقوم المودعون بالحفاظ على الحد الأدنى لسعر الـ ETH مثلما يفعل عمال المناجم، بل يمكنهم التعدين والبيع بلا حدود. حتى لو افترضنا أن متوسط سعر دخول الـ ETH المودعة هو متوسط السعر في الجولة السابقة، فإن هذه الآلية لن تكون قادرة على زيادة سعر الحد الأدنى للـ ETH باستمرار. طالما كانت كمية الـ ETH الجديدة إيجابية، سيستمر الضغط على السعر.
معضلة الايثر: المخاطر التي زرعت في 2018
يمكن تتبع هذه القصة الحزينة إلى نهاية عصر ICO في عام 2018. في ذلك الوقت، قامت العديد من مشاريع ICO التي تم تسعيرها بعملة ايثر ببيع ايثر بشكل عشوائي، مما أدى إلى انخفاض السعر إلى أقل من 100 دولار. من منظور تقسيم السوق، كانت سرعة تقسيم عصر ICO مرتفعة جداً، ولكن كان هناك نقص في منصات DEX التي يمكن استخدامها لتداول النقدية بمقياس ايثر. كان على المشاريع بيع رموز ICO و ايثر مقابل USDT، مما أدى في النهاية إلى انخفاض حاد في أرباح ICO Beta، وكانت تكلفة الفرصة البديلة أعلى من الاحتفاظ بالعملة، مما شكل ضغوط مزدوجة.
قد تؤثر هذه التجربة على استراتيجيات مجتمع إثيريوم اللاحقة. لقد رأينا فيتاليك والمؤسسة يواصلان التأكيد على خريطة الطريق والسرد الرئيسي والأصالة، مما أدى إلى تشكيل مجموعة من المطورين والمستثمرين الرئيسيين. لقد عزز نجاح صيف DeFi هذا النظام، حيث تم تركيز الرقائق في يد الفاعلين المتوافقين مع Eth Aligned بدلاً من توزيعها على الجميع، لمنع الانقسام الفوضوي والضغط البيعي.
ومع ذلك، تطورت هذه الظاهرة في النهاية إلى "to V创业"، و"حلال = تقييم مرتفع"، مما أدى إلى:
بالإضافة إلى تأثير حرق L2 المنخفض وتكاليف الضغط المنخفضة الناتجة عن POS، فقد عوضت كل الجهود التي بذلها إثيريوم لمنع الضغط العشوائي، مما أدى في النهاية إلى الأزمة الحالية.
ماذا يمكننا أن نتعلم من دروس الايثر؟
يجب على منصة توزيع الأرباح أن تسعى لتحقيق استقرار طويل الأجل، ولا ينبغي أن تبتكر بشكل أعمى، بل يجب أن تشكل تكلفة ثابتة وتكلفة إضافية محسوبة بالعملات القانونية. مع زيادة سيولة الأصول، يجب رفع خط التكلفة باستمرار، مما يرفع الحد الأدنى لسعر الأصول. إذا لم تكن متأكدًا من كيفية التنفيذ، يمكنك الرجوع إلى نموذج تكلفة البيتكوين.
تقليل ضغط البيع عن طريق تقسيم السوق هو مجرد حل مؤقت، والهدف الحقيقي يجب أن يكون تحويل العملة الأم إلى أصول مقيمة، مما يجعل الاحتفاظ بها لا يعتمد على ارتفاع العملة الأم نفسها، وبالتالي توسيع جانب الطلب والسيولة.