爲什麼大多數代幣在2025年的發行失敗了

瑪麗娜·巴裏舍娃

在2025年上半年，代幣市場經歷了一次決定性的修正。環境不再對僞裝成吸引力的噪音持開放態度。我們LKI諮詢公司 - Web3與技術顧問公司 - 進行了研究，分析了23個初始估值超過5000萬美元的代幣發行。我們發現，這些新發行的代幣中超過90%在上市後的價格出現了下跌。將近75%的代幣在前四周內損失超過60%的價值。

這種戲劇性的重新定價並不是技術薄弱或團隊經驗不足的反映。許多這些項目都由可信的開發者和強大的概念支持。核心問題是系統性的：代幣發行策略與市場實際重視的內容不一致。高估、分配不當、流動性差和缺乏實用性導致在早期炒作消退後，買家興趣的崩潰。

我們的分析提煉了2025年第一季度和第二季度的關鍵戰略失誤，突出了那些突破重圍的罕見例外，並提出了一個新的藍圖，用於推出能夠超越初始炒作而保持價值的代幣。

定價模型與實際需求不符

許多團隊以膨脹的完全攤薄估值(FDVs)進入市場，這些估值基於長期計劃而非近期吸引力。在23個總發行中，約31%的代幣在高FDV下發行，且幾乎沒有經濟使用案例。這些代幣平均下降了約85%，突顯出定價模型的脫節在市場上受到嚴厲懲罰。

我們的研究確認，高FDV的啓動如果沒有真實用戶、鏈上活動或留存機制，通常會看到超過70%的下降。在某些情況下，價格在幾小時內崩潰。團隊經常依賴社區規模或質押數量作爲需求的跡象，但這些信號在壓力下並不成立。

爲了構建更具韌性的發行，定價需要基於每天的用戶、交易活動以及代幣的實際使用頻率等硬數據。公平價值不再是基於潛力的猜測；它與已經奏效的事物相關聯。

傷害信心的分配計劃

空投和解鎖計劃——曾被視爲有助於啓動的工具——在2025年第一季度和第二季度成爲早期拋售的主要來源。空投被頻繁使用以建立啓動前的興奮感，但在許多情況下，它們只是將代幣交給那些迅速出售它們的人。激進的代幣解鎖，尤其是在缺乏強烈用戶需求的情況下，使情況更加糟糕。

經過對數十個代幣發行的分析，我們的研究顯示，三分之二的早期解鎖和無結構空投的代幣在上市後迅速下跌了60%到90%。這些並不是小錯誤。它們反映了缺乏一致性和戰略。

更強的團隊正在逐漸擺脫平坦的解鎖時間表。相反，他們將解鎖與使用、產品裏程碑或積極貢獻聯繫在一起。空投被重新考慮作爲基於實際使用的獎勵。這些機制傳達了團隊的長期策略和嚴謹性信號。

缺乏流動性規劃影響了早期交易

許多團隊低估了流動性的重要性。有些團隊在幾乎沒有市場做市商支持的情況下啓動。其他團隊則在多個交易所之間分散流動性，結果導致價格劇烈波動，買家信任迅速喪失。

大約24%的代幣在流動性規劃上存在核心失敗模式。這些代幣平均下降了約90%，凸顯了流動性碎片化和薄弱的市場做市基礎設施如何直接削弱早期交易的穩定性。

缺乏強大流動性支持的發行遭遇了最陡峭的下跌。另一方面，與做市商合作、準備資金儲備並保持各個平台訂單簿健康的團隊則有着更爲穩定的發行。

在2025年，流動性是核心策略的一部分，而不是在發布後需要修復的東西。市場期待明確的計劃、可靠的交易環境和透明度。如果買家無法信任該代幣會順利交易，他們就不會參與。

代幣需要從第一天起就有實際用途

啓動成功的一個最明顯的信號是即時的實用性。許多代幣上線時沒有任何實際用途，期望稍後再建立實用性。但沒有持有的理由，早期買家出售，需求始終沒有恢復。

除投機外沒有其他用途的代幣經歷了快速的資本外流。相比之下，從一開始就將其代幣整合到支付、訪問、質押或治理中的項目建立了更強的用戶基礎和更穩定的價格。

在今天的市場中，第一天的功能將信號與噪聲區分開來。正如我們的研究結果所示，具有實時用例的代幣保持價值的時間更長，並且能夠吸引用戶的參與。

病毒式炒作沒有創造持久的結果

一些項目因 memes 或影響者的影響而引發了巨大的關注。在分析的 29 個代幣中，有 5 個主要受投機或病毒式傳播的推動，首月平均下降超過 91%。盡管在第一天具有強大的可見性，但在初始炒作週期後沒有持續的用戶留存或價值捕獲。

可見性並不等同於價值。成功的項目將早期的關注作爲起點，但很快轉向真正的用戶激勵、治理和持續的獎勵。未能作出這種轉變的團隊很快失去了動力。

教訓很明確：炒作可能吸引人進門，但只有結構和實質才能讓他們留下。

2025年第一季度和第二季度的成功因素：贏家的共同特徵

不到5%的代幣發行表現良好。它們有明顯的共同點：適度、現實的估值，清晰的使用案例，深思熟慮的解鎖計劃，以及嚴肅的流動性策略。

他們推出的代幣已經有用，已經與產品連接，並且已經爲社區構建。ChainGPT、Araracoin 和 Zeeverse 在第一個月內的漲幅均在 100% 至 200% 之間，這得益於謹慎的分配和成熟的產品。

這些團隊將代幣設計視爲整體用戶體驗的一部分，而不僅僅是融資事件。他們的努力得到了回報。

創始人和項目團隊的關鍵要點

2025年的代幣發行揭示了一個一致的真理：成功不再由炒作或頭條新聞來定義。成功取決於結構、時機和執行。未能滿足市場預期的項目通常犯了相同的可避免的錯誤。匆忙的發行、虛高的估值、薄弱的代幣實用性，或者鼓勵拋售而非參與的分配模型。

爲了構建一個具有價值並推動生態系統增長的代幣，創始人必須採取一種有紀律的、以需求爲導向的方法。以下是每個項目團隊在準備發布時應採取的20個最重要的行動，這是基於我們對2025年第一季度和第二季度代幣表現的深入分析:

1. 根據已有的實際需求和使用模式爲您的代幣定價，而不是基於對未來增長的預測或希望。
2. 僅在您的產品上線、用戶活躍且您的基礎設施能夠支持真實市場參與時啓動。
3. 在啓動時保持你的估值適度，讓現實世界的表現隨着時間的推移驅動價格發現。
4. 在分發代幣之前建立有機需求，以確保有觀衆準備好使用和支持它們。
5. 將空投視爲戰略互動工具，獎勵忠實用戶和貢獻者，而不是沒有後續行動的大規模贈品。
6. 設置你的代幣解鎖計劃，以與產品裏程碑的進度相匹配，從而使市場供應與實際效用同步增長。
7. 將流動性規劃作爲您啓動策略的核心部分，通過確保合作夥伴、分配儲備和確保順暢的交易條件來實現。
8. 與了解您的路線圖並能夠幫助在交易初期穩定您的代幣的可信市場制造商合作
9. 從第一天起將在您的產品中嵌入代幣實用性，以便每個持有者都有明確的理由參與、使用或持有該代幣。
10. 將您的代幣設計爲核心產品特性，能夠提供無法通過其他方式復制的訪問、控制或參與。
11. 清楚地傳達你的代幣將如何分配，何時解鎖，以及用戶可以期待什麼，以避免意外。
12. 隨着參與度和需求的增長，逐步調整代幣發行量以與真實的採用曲線對齊。
13. 專注於用戶留存、交易活動和代幣流動性等運營指標，而不是虛榮指標或關注者數量。
14. 在發布之前通過提供真實的產品價值和明確的早期參與者激勵來建立社區忠誠度。
15. 設計激勵機制以獎勵通過質押、治理或積極參與來促進增長的用戶。
16. 在各個交易場所管理流動性，以支持健康的價格發現和買賣雙方的廣泛訪問。
17. 基於數據和當前生態系統的表現來評估代幣的價值，而不是基於願景陳述或投機目標。
18. 以專注於長期吸引力和韌性的心態進行操作，而不是短期價格波動或營銷勝利。
19. 在您的生態系統中將您的代幣用作協調層，以實現協作、治理或共享所有權。
20. 要明白，您的代幣的成功最終將由其在時間上的持久力來評判，而不僅僅是其在最初幾天的表現。

結論

2025年上半年明確了一件事。代幣發行成功時是建立在實質基礎上，而不是炒作。市場現在更青睞那些基於真實吸引力定價、以實際用途發布並將代幣視爲產品的功能組件而非籌款工具的團隊。

劇本已經改變。成功來自於智能的排序、清晰的結構和嚴格的執行。那些以實用性、透明度和長期思維進入市場的項目將是那些保持價值並建立可持續生態系統的項目。

作者簡介

瑪麗娜·巴裏舍娃是LKI諮詢公司的首席執行官——一家Web3與科技顧問公司。我們推廣的是世界尚未準備好的項目……然後它們就成爲了獨角獸。