股票上鏈的兩種範式：開放生態與閉環合規

近期，股票上鏈成爲了社區熱議的話題，其中以Backed支持的xStocks和某交易平台的模式最爲典型。相較而言，xStocks採用的股票上鏈模式具有更高的開放性和可組合性，允許普通用戶在鏈上自由交易；而某交易平台則在嚴格遵守合規要求的前提下，僅向監管環境明確的歐盟區用戶開放服務，且限制轉移至非合規地址。下面我們將通過多組數據來深入探討這兩種模式。

Backed與xStocks模式

xStocks支持多種股票，部分已產生實際交易量

盡管推出時間不長，截至7月2日，已有10支股票在鏈上產生了交易量。其中，SPY、TSLA、CRCL、MSTR和NVDA的累計交易量超過了100萬美元。此外，AAPL、GOOGL、QQQ、META和AMZN也出現了用戶交易。一些新興交易平台還推出了專門的xStocks交易區。

主流交易所支持帶動xStocks交易量激增

隨着多家知名交易所宣布支持，xStocks的交易量呈現爆發式增長。7月1日單日交易量達到664.1萬美元，活躍用戶超過6500人，交易筆數超過1.78萬筆。其中TSLA、SPY和CRCL單日交易量均突破100萬美元大關。

一幣對應一股的發行機制

xStocks採用1枚代幣對應1股股票的發行邏輯。具備資質的專業投資者可申請成爲一級投資者，通過特定帳戶購買實際股票。隨後，這些股票將被托管，並按照購買數量鑄造等量的代幣返還給一級投資者。目前，NVIDIA、某金融科技公司和特斯拉的股票代幣發行量最大，均超過1萬枚。

流動性主要依賴交易所做市商

由於股票代幣的發行權集中在一級投資者手中，流動性提供成爲了一個關鍵問題。xStocks與交易所合作不僅提供了分發渠道，更重要的是借助交易所的做市商資源來增強流動性。交易活躍度與流動性深度相互促進，交易越活躍，提供流動性的意願也越強。目前，交易量最大的SP500（SPY）在鏈上的USDC本位流動性已達100萬美元，甚至超過了已發行的股票代幣市值。然而，交易量較低的股票代幣仍面臨流動性不足的挑戰。

利用DeFi協議代幣激勵散戶參與

爲了進一步提升流動性，xStocks正積極與各類DeFi協議展開合作。未來可能會參考同樣由Backed支持的、發行在EVM網路上的bStocks模式，與公鏈和主流DEX合作，利用第三方協議代幣來激勵和引導股票代幣的流動性提供。目前已知的合作夥伴包括某DEX聚合器和某借貸協議。

某交易平台的股票上鏈模式

已部署大量股票代幣合約

某交易平台選擇在某Layer網路上發行其股票代幣，目前已部署了213種股票代幣合約。得益於該網路的低廉手續費，平均每個代幣的部署成本僅爲0.03美元。這也是該平台選擇該網路的重要原因之一。未來，該平台計劃基於此網路開發自己的專有鏈。

非上市公司股票代幣成爲亮點

該平台宣布將推出全球首批非上市公司股票代幣，包括某知名AI公司和某航天公司的代幣。這一舉措有望使加密貨幣市場成爲高潛力非上市公司股票的預先交易場所。目前，該平台已鑄造了2,309枚某AI公司的代幣。

合規要求內嵌於代幣合約

通過對該平台股票代幣合約的反編譯分析發現，這是一個封閉的系統。每次轉帳都需要通過經過批準的錢包註冊表（KYC/AML）檢查。這意味着這些代幣可能無法與DeFi協議直接交互，但具有分發功能的中心化交易所可能會從中受益。即便是歐盟用戶在鏈上購買了這些股票代幣，也無法將其轉移至未經註冊的地址，此類轉帳操作將被系統阻止。

多種股票代幣即將上線

除了前述AI公司外，該平台相關地址已經爲79個部署的股票代幣設置了元數據。這些即將上線的代幣涵蓋了多個知名公司的股票，以及各類ETF產品。部分已設置元數據的股票代幣已進行了小規模的鑄造測試。

總的來說，這兩種股票上鏈模式各有特色。xStocks追求開放性和可組合性，而某交易平台則致力於在合規框架下探索創新。未來，這兩種模式的發展走向及其對傳統金融市場的影響值得我們持續關注。