Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу опублікувала «Дорожню карту віртуальних активів», ринок віртуальних активів може зустріти нові зміни.

19 лютого 2025 року Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу офіційно опублікувала "Дорожню карту віртуальних активів", щоб вирішити різноманітні проблеми, що виникають у процесі розвитку ринку віртуальних активів Гонконгу.

Ця дорожня карта, відома як "A-S-P-I-Re", виходить з п'яти основних стовпів, необхідних для розвитку ринку віртуальних активів Гонконгу, а саме: з'єднання, забезпечення, продукти, інфраструктура та зв'язок. Вона пропонує 12 основних заходів, що передають інвесторам та установам всебічний розвиток та регуляторний напрямок Гонконгу на найближчі кілька років.

Як команда професійних юристів, що постійно слідкує за динамікою глобальної сфери Web3 та криптовалют, ми уважно стежимо за ринком віртуальних активів у Гонконзі. У цій статті ми з професійної точки зору проаналізуємо цю дорожню карту, щоб окреслити читачам стан, труднощі та майбутні сигнали розвитку ринку віртуальних активів у Гонконзі.

Один. Фон складання дорожньої карти "A-S-P-I-Re"

Гонконг, як один із глобальних фінансових центрів, ще в 2018 році почав досліджувати регуляторну структуру для віртуальних активів. У 2023 році Комісія з цінних паперів включила віртуальні активи в сферу регулювання, вимагаючи ліцензування бірж віртуальних активів та впроваджуючи заходи захисту інвесторів, аналогічні до традиційних фінансів. У квітні 2024 року на Гонконгській фондовій біржі успішно пройшло перше в Азії розміщення біржових фондів на базі віртуальних активів. Можна сказати, що Гонконг завжди перебував на передньому краї інновацій у сфері торгівлі віртуальними активами та їх регулювання на міжнародному рівні.

Однак, ринок віртуальних активів Гонконгу досі стикається з деякими труднощами, які потребують вирішення:

1. Активність ринку: у 2024 році світова ринкова капіталізація віртуальних активів перевищить 30 трильйонів доларів, а річний обсяг торгів досягне 70 трильйонів доларів. Однак обсяг ринку віртуальних активів у Гонконзі відносно обмежений. Станом на 6 грудня 2024 року загальний обсяг торгів крипто-спот ETF у Гонконзі хоч і досяг історичного максимуму понад 58 мільйонів доларів США, але все ще залишається недостатнім в порівнянні з глобальним ринком. Головною причиною є відсутність достатньої кількості промислових гігантів і вливання капіталу, що призводить до ситуації "невеликий ринок неактивний, великий ринок не відкритий".

2. Обмеження на доступ до ринку: Як найбільший фінансовий центр Азійсько-Тихоокеанського регіону з найвищим рівнем участі китайських інвесторів, доступ інвесторів з материкового Китаю обмежений, що призводить до того, що ця найбільша потенційна група інвесторів не може брати участь у законний спосіб. У той же час, користувачі з інших регіонів часто обирають проведення операцій на своїх територіях або на глобальних основних біржах, що призводить до розриву між гонконгським ринком і іншими міжнародними фінансовими центрами на етапі торгів.

3. Категорії продуктів: Категорії на ринку віртуальних активів Гонконгу обмежені, переважно зосереджені на біткоїні, ефірі та інших основних монетах, обсяги торгівлі іншими монетами є невеликими. Ліцензовані торгові установи мають обмежений розвиток у сфері інновацій деривативів, токенізовані фонди також перебувають на етапі дослідження.

У порівнянні, США вже зайняли лідируючі позиції на ринку віртуальних активів та обсягах торгівлі. Особливо після приходу Трампа до влади цього року, було швидко видано та реалізовано ряд політик на підтримку віртуальних валют, які отримали всебічну підтримку з боку регуляторних органів, таких як SEC.

Отже, якщо Гонконг хоче далі відкрити ситуацію, напрямок розвитку та стратегія на 2025-2027 роки мають вирішальне значення. Гонконгу необхідно швидко знайти нові точки прориву, щоб протистояти глобальній конкуренції у сфері віртуальних активів.

Два, огляд дорожньої карти "A-S-P-I-Re": п'ять основних стовпів підтримують нову екосистему віртуальних активів

"A-S-P-I-Re" дорожня карта, представлена Гонконзькою комісією з цінних паперів, пропонує "п'ять основних стовпів" та "12 заходів" для цілеспрямованого планування вирішення проблем, з якими наразі стикається ринок віртуальних активів Гонконгу.

1. Стовп А (Доступ) - спростити ринковий доступ, надати чітку регуляторну основу

Мета: створити чітку та прозору ліцензійну систему, яка привабить провайдерів послуг віртуальних активів високої якості з усього світу для роботи в Гонконзі.

Заходи:

• Розглянути запровадження ліцензійної системи для послуг OTC-трейдингу та зберігання активів, розглянути можливість створення системи ліцензування зберігачів.
• Дозволити створення двохрівневої ринкової структури, що розділяє торгівлю та довірче управління, для сприяння входу інститутів та постачальників ліквідності на ринок Гонконгу

2. Pillar S (Safeguards) - посилення комплаєнс-контролю

Мета: надати чіткі регуляторні настанови, щоб ринок віртуальних активів узгоджувався з традиційною фінансовою системою.

Заходи:

• Дослідження регуляторної структури для нових токенів, що виходять на ринок для професійних інвесторів, та торгівлі деривативами віртуальних активів.
• Чітко визначити вимоги до допуску інвесторів та класифікацію продуктів, щоб забезпечити отримання інвесторами продуктів, що відповідають їхній здатності переносити ризики.
• Коригування вимог до співвідношення гарячих та холодних гаманців, впровадження різноманітних механізмів страхування та компенсації

3. Pillar P（Products）- розширення асортименту продуктів, інвестиційних інструментів та інновацій у послугах

Мета: забезпечити багаторівневі, диференційовані інвестиційні інструменти відповідно до різних рівнів ризикованості, які можуть витримати інвестори.

Дії:

• Планується дослідити нові монети, що випускаються виключно для професійних інвесторів, та торгівлю деривативами віртуальних активів.
• Дослідження вимог до забезпечення фінансування віртуальних активів, які узгоджуються з заходами управління ризиками на фондовому ринку
• Розгляньте можливість надання послуг стейкінгу та кредитування відповідно до чітких стандартів зберігання та управління.

4. Стовп I (Інфраструктура) - оновлення регуляторної інфраструктури

Мета: підвищити можливості ринкового нагляду, використовувати сучасні інструменти аналізу даних і моніторингу, покращити міжвідомчу співпрацю та можливості моніторингу ринку.

Захід:

• Розгорнути платформу моніторингу блокчейн, що ґрунтується на даних, розглянути можливість впровадження прямого звітного рішення для цифрових активів з метою виявлення незаконної діяльності.
• Сприяння трансмісії співпраці з глобальними регуляторами

5. Pillar Re（Relationships）- Сприяння спілкуванню та освіті інвесторів

Мета: підвищити усвідомлення інвесторів та учасників галузі щодо віртуальних активів і здатності до управління ризиками шляхом широкого інформаційного обміну та навчання.

Заходи:

• Побудова механізму співпраці з фінансовими інфлюенсерами, регулювання каналів реклами для інвесторів
• Створення стійкої мережі комунікації в галузі та підготовки кадрів для сприяння довгостроковому розвитку ринку

Три, професійна думка

У 2024 році світовий ринок віртуальних активів пережив ключове переформатування. Значне зростання акцій технологічних компаній, розширення платіжних каналів, зміна глобальної ліквідності, а також послаблення крипторегулювання через геополітичні фактори — все це взаємопов'язане і сприяє виникненню нових ринкових хімічних реакцій, водночас поступово виявляючи приховані проблеми в нових умовах.

З точки зору учасників ринку, він демонструє співіснування інституційних інвесторів та роздрібних трейдерів. Проте, деякі "кити" з надмірними позиціями створюють ризики маніпуляцій на ринку. Перші 2% адрес гаманців Біткоїна контролюють близько 95% обсягу постачання. Крім того, існує багато "древніх гаманців", які мають дуже низьку собівартість, що ще більше загострює дисбаланс на ринку та обмежує загальну активність ринку.

У торговій моделі явище диференціації є дуже серйозним. Централізовані торгові платформи займають половину світового обсягу торгівлі, але ринкова структура вже сформувалася, основні біржі займають домінуючу позицію, а новим учасникам важко отримати частку пирога. Хоча децентралізовані торгові платформи можуть задовольнити специфічні потреби, вони стикаються з ризиками, такими як вразливості смарт-контрактів і шахрайство, через відсутність стандартизованих заходів захисту.

Оглядаючись на 2025 рік, ринок віртуальних активів незабаром відкриє нову главу. Гонконг, як фінансовий центр ринку віртуальних активів Азійсько-Тихоокеанського регіону, зазнав удару через витік промислових еліт, що призвело до нестачі талантів, капіталу та індустрії. Незважаючи на це, його розмір індустрії наразі залишається відносно обмеженим, ринок ще недостатньо відкритий, тому терміново необхідно шукати нові прориви та зміни в умовах глобальної конкуренції.

Ця дорожня карта "A-S-P-I-Re", яку опублікувала Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу, має багато нових змістів, які заслуговують на похвалу, оскільки вона враховує як регулювання, так і стимулювання.

По-перше, контрольні заходи були значно посилені. Криптовалюти, хоч і сприяють економіці та забезпечують зручність фінансування, завдяки своїм властивостям також створюють можливості для відмивання грошей злочинцями, особливо висока анонімність OTC-ринку та швидка ліквідність міжмережевих трансакцій ускладнюють традиційні методи боротьби з відмиванням грошей. Тому Гонконг раніше вже запровадив систему ліцензування для платформ віртуальних активів і на початку цього року запропонував рекомендації щодо регулювання OTC-торгівлі.

У цьому дорожньому плані також згадувалося про розгляд можливості запровадження ліцензування кастодіальних компаній. Таким чином, Гонконг фактично досягнув повного охоплення регулювання платформ для торгівлі віртуальними активами, включаючи вимоги до допуску інвесторів, регуляторну рамку для похідних фінансових інструментів, використання передових інструментів аналізу даних і моніторингу, розгляд можливості впровадження прямого звітності про інформацію про цифрові активи для виявлення незаконних дій, а також просування транскордонного співробітництва з глобальними регуляторами для забезпечення глобального обігу даних про віртуальні активи.

Окрім вищезазначених вимог до регулювання, у дорожній карті "A-S-P-I-Re" більше уваги приділено заходам, що сприяють розвитку ринку, з усебічною стратегічною оцінкою таких аспектів, як торгові механізми, ринкові концепції та освіта інвесторів.

Наприклад, розглянемо можливість дозволити заставу віртуальних активів. Як тільки це буде реалізовано, виникне тройна вигода: зростання капіталу, підвищення ліквідності активів та збільшення доходу від грошових потоків. Інвестори зможуть, як і з традиційними активами, використовувати заставлені віртуальні активи як забезпечення через фінансові установи, щоб отримати ліквідні кошти. У той же час, цей формат також дозволить інвесторам отримувати вигоду від зростання капіталу, яке приносить заставлення ETH, а завдяки ліквідності, отриманій від застави, насолоджуватися доходами від грошових потоків.

Окрім того, Комісія з цінних паперів також підкреслила необхідність звернути увагу на освіту інвесторів, що є важливим аспектом, який раніше багато регуляторів ігнорували. Всім відомо, що сфера віртуальних активів є галуззю, що розвивається та змінюється в надзвичайно швидкому темпі; всього за кілька років вона перетворилася з нецікавої та неперспективної ніші на великий клас активів, за яким сьогодні змагаються світові капітальні гіганти, навіть будучи включеною до національних стратегічних резервів для інвестиційного розташування. Цей шлях був пройдений за короткий час, тоді як інші активи проходили його десятиліттями чи століттями.

У Гонконзі, де проживає майже десять мільйонів людей, хоча чимало людей розуміють концепцію віртуальних активів та криптовалют, насправді тих, хто добре розуміє і активно бере участь, відносно небагато. Навіть серед тих, хто вже занурився в цю сферу, бракує відповідної знань і здатності розпізнавати ризики. Тому тільки якщо освіта інвесторів буде рухатися в ногу, віртуальні активи в Гонконзі можуть насправді почати процвітати.

Отже, якщо всі заходи та цілі, зазначені в дорожній карті "A-S-P-I-Re", будуть успішно реалізовані, Гонконг обов'язково створить у найближчі кілька років більш активне ринкове середовище для інвестицій у віртуальні активи з новітніми та різноманітними інвестиційними стратегіями, а також з більш прозорим та безпечним регулюванням. З точки зору його глобальної екосистеми, Гонконг також має шанси зайняти важливе місце у глобальному розподілі віртуальних активів та вести інновації та розвиток на світовому ринку віртуальних активів.