BTCFiを全面的に解読: LendingからStakingまで、自分のモバイルビットコイン銀行を構築する

ビットコイン（BTC）が金融市場における地位をますます強化する中、BTCFi（ビットコイン金融）分野は急速に暗号通貨の革新の最前線となっています。BTCFiは、ビットコインに基づく金融サービスの一連を含んでおり、借入、ステーキング、取引、及びデリバティブなどがあります。本記事では、BTCFiの複数の重要なトラックを深く解析し、ステーブルコイン、借入サービス（Lending）、ステーキングサービス（Staking）、再ステーキングサービス（Restaking）、及び中央集権的金融と分散型金融の結合（CeDeFi）について探討します。

BTCfiサーキットの概要

BTCFi（ビットコイン金融）は、モバイルビットコインバンクのようなもので、ビットコインを中心にした一連の金融活動を含みます。これには、ビットコインの貸付、ステーキング、取引、先物およびデリバティブなどが含まれます。CryptoCompareとCoinGeckoのデータによると、2023年のBTCFi市場の規模は約100億ドルに達しました。Defilamaのデータによると、2030年までにBTCFiの市場は1.2兆ドルに達するとの予測があります。このデータには、ビットコインの分散型金融（DeFi）エコシステムにおける総ロックアップ量（TVL）や、ビットコイン関連の金融商品およびサービスの市場規模が含まれています。

! BTCFiの完全な解釈:貸付からステーキングまで、独自のモバイルビットコイン銀行を構築する

過去10年、BTCFi市場は徐々に顕著な成長ポテンシャルを示し、グレースケール（Grayscale）、ブラックロック（BlackRock）、モルガン・スタンレー（JPMorgan）など、ますます多くの機関がビットコインやBTCFi市場に参加するようになりました。機関投資家の参加は、資金の流入をもたらし、市場の流動性と安定性を高めるだけでなく、市場の成熟度と規範性を向上させ、BTCFi市場に対する認知度と信頼度を高めました。

BTCFiのトラック細分

1. ステーブルコインの分野

ステーブルコインは、安定した価値を維持することを目的とした暗号通貨です。これらは通常、法定通貨や他の価値のある資産に連動しており、価格の変動を減少させます。ステーブルコインは、準備資産で支えられたり、アルゴリズムで供給量を調整することによって価格の安定を実現し、取引、支払い、国際送金などのシナリオで広く使用されています。これにより、ユーザーはブロックチェーン技術の利点を享受しながら、従来の暗号通貨の激しい変動を回避することができます。

ステーブルコインの中央集権化の程度による分類と担保タイプによる分類は、二つの比較的直感的な次元です。現在の主流のステーブルコインの中で、中央集権化の程度による分類では、中央集権的ステーブルコイン（USDT、USDC、FDUSDが代表）と分散型ステーブルコイン（DAI、FRAX、USDeが代表）に分けられます。担保タイプによる分類では、法定通貨/実物担保、暗号資産担保、及び不足額担保に分けられます。

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DefiLlamaの7月14日のデータによると、ステーブルコインの総時価総額は現在1623.72億ドルです。時価総額の観点から見ると、USDTとUSDCが圧倒的であり、その中でもUSDTは遥かにリードしており、全体のステーブルコイン時価総額の69.23%を占めています。DAI、USDe、FDUSDが続き、時価総額の3位から5位を占めています。他のすべてのステーブルコインは、現在の総時価総額において0.5%未満を占めています。

中央集権型のステーブルコインは基本的に法定通貨/実物資産の担保であり、本質的には法定通貨/その他の実物資産のRWAです。例えば、USDTやUSDCは1:1で米ドルに連動し、PAXGやXAUTは金の価格に連動しています。分散型ステーブルコインは一般的に暗号資産の担保または無担保（または不足担保）であり、DAIとUSDeは暗号資産の担保です。その中でも等価担保または過剰担保に細分化できます。無担保（または不足担保）は通常、アルゴリズム型ステーブルコインと呼ばれ、FRAXやかつてのUSTが代表的です。中央集権型ステーブルコインと比較して、分散型ステーブルコインの市場価値は高くなく、設計がやや複雑であり、多くのスタープロジェクトも生まれています。BTCエコシステムにおいて注目すべきステーブルコインプロジェクトはすべて分散型ステーブルコインであるため、以下に分散型ステーブルコインのメカニズムを紹介します。

非中央集権型ステーブルコインメカニズム

次に、DAIを代表とするCDPメカニズム（オーバーコラテラル）と、Ethenaを代表とする契約ヘッジメカニズム（イコールコラテラル）について紹介します。それ以外にも、アルゴリズム安定通貨のメカニズムがあり、ここでは詳しく紹介しません。

CDP (担保債務ポジション)は、暗号資産を担保として使用してステーブルコインを生成する仕組みであり、去中心化金融システムの一部です。MakerDAOによって初めて提案され、その後、多くのDeFi、NFTFiなどの異なる種類のプロジェクトに応用されています。

DAIはMakerDAOによって作成された分散型の超過担保型ステーブルコインで、米ドルと1:1のペッグを維持することを目的としています。DAIの運用は、スマートコントラクトと分散型自治組織（DAO）に依存してその安定性を維持します。その核心メカニズムには、超過担保、担保債務ポジション（CDP）、清算メカニズム、およびガバナンストークンMKRの役割が含まれます。

CDPはMakerDAOシステムの中で重要なメカニズムであり、DAIを生成するプロセスを管理および制御するために使用されます。MakerDAOでは、CDPは現在Vaultsと呼ばれていますが、その核心的な機能とメカニズムは依然として同じです。以下はCDP/Vaultの詳細な運用プロセスです：

1. DAIの生成：ユーザーは暗号資産（例えばETH）をMakerDAOのスマートコントラクトに預け、新しいCDP/Vaultを作成し、その後担保資産を基にDAIを生成します。生成されたDAIはユーザーが借りた部分の債務であり、担保は債務の保証として機能します。

2. オーバーコラテラル：清算を防ぐために、ユーザーはそのCDP/Vaultの担保率をシステムが設定した最低担保率（例えば150%）よりも高く保つ必要があります。これは、ユーザーが100 DAIを借りる場合、少なくとも150 DAIの価値の担保をロックする必要があることを意味します。

3. 償還/清算：ユーザーは生成されたDAIおよび一定の安定費用（MKR建て）を返済して、その担保を償還する必要があります。ユーザーが十分な担保率を維持できない場合、その担保は清算されます。

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デルタは、デリバティブの価格が基礎資産の価格に対して変化する割合を示します。例えば、あるオプションのデルタが0.5の場合、基礎資産の価格が1ドル上昇すると、オプションの価格は0.5ドル上昇すると予想されます。デルタ中立ポジションは、一定量の基礎資産とデリバティブを保有することで、価格変動リスクを相殺する投資戦略です。その目的は、ポートフォリオの全体的なデルタ値をゼロに保ち、基礎資産の価格が変動してもポジションの価値を変えないことです。例えば、一定量の現物ETHに対して、同等のETHのショート永続契約を購入することです。

Ethenaは、Delta中立ポジションの価値を表すステーブルコインUSDeを発行することによって、ETHの「Delta中立」アービトラージ取引をトークン化しています。したがって、彼らのステーブルコインUSDeには次の2つの収益源があります：

• ステーキング報酬
• 基差差額と資金コスト

Ethenaはヘッジを通じて等価担保と追加収益を実現しました。

####プロジェクト1:ビットスマイリープロトコル

プロジェクト概要:

• BTCエコシステム初のネイティブステーブルコインプロジェクト。
• 2023年12月14日、OKX VenturesはBTCエコシステム上のステーブルコインプロトコルbitSmileyへの戦略的投資を発表しました。このプロトコルは、ユーザーがBTCネットワークで過剰担保されたネイティブBTCを使用してステーブルコインbitUSDを鋳造することを可能にします。また、bitSmileyは貸出およびデリバティブプロトコルも含まれており、ビットコインに新しい金融エコシステムを提供することを目指しています。これまで、bitSmileyは2023年11月にABCDEとOKX Venturesが共同開催したBTCハッカソンの優良プロジェクトに選ばれました。
• 2024年1月28日、OKX VenturesとABCDEが主導し、CMS Holdings、Satoshi Lab、Foresight Ventures、LK Ventures、Silvermine Capital、その他Delphi DigitalとParticle Networkが参加したトークン資金調達の第1ラウンドの終了を発表しました。 2月2日、香港上場のランガン・インタラクティブの子会社であるLK Ventureは、ビットコインネットワークのエコロジカル投資管理ファンドであるBTC NEXTを通じてbitSmileyの資金調達の第1ラウンドに参加したことをXプラットフォームで発表しました。 3月4日、KuCoin Venturesは、ビットコインDeFiエコロジカルプロジェクトであるbitSmileyへの戦略的投資をツイートしました。

運営メカニズム:

bitSmileyはFintegraフレームワークに基づくビットコインネイティブステーブルコインプロジェクトです。それは去中心化された超過担保ステーブルコインbitUSDとネイティブな無信任貸出プロトコル（bitLending）で構成されています。bitUSDはbitRC-20に基づき、魔改造されたBRC-20であり、同時にBRC-20互換です。bitUSDはMintとBurnの操作を新たに追加し、ステーブルコインの鋳造と廃棄のニーズを満たしています。

bitSmileyは1月にbitRC-20という新しいDeFiの銘文プロトコルを発表しました。このプロトコルの最初の資産OG PASS NFT、別名bitDiscです。bitDiscは金カードと黒カードの2つのレベルに分かれており、金カードはビットコインOGと業界のリーダーに配布され、保有者の総数は40人未満です。2月4日から、黒カードはホワイトリストイベントとパブリックミントイベントを通じてBRC-20の銘文形式で一般に開放され、一時的にチェーン上の混雑を引き起こしました。その後、プロジェクト側は打ち成功しなかった銘文に対して補償を行うと発表しました。

$bitUSDステーブルコインの運用メカニズム:

$bitUSDの運用メカニズムは$DAIに似ており、まずユーザーが過剰担保を行い、その後L2上のbitSmileyDAOがオラクル情報を受け取り合意検証を行った後、BTCメインネットにMint bitRC-20の情報を送信します。

清算、赎回のロジックはMakerDAOに似ており、清算はオランダ式オークションの形式を採用しています。

プロジェクトの進捗&参加機会:

bitSmileyは2024年5月1日にBitLayer上でAlphanetを開始します。その中で、最大貸出価値比(LTV)は50%であり、ユーザーが清算されるのを防ぐために、比較的低いLTV比率が設定されています。bitUSDの採用率が増加するにつれて、プロジェクト側はLTVを段階的に引き上げる予定です。

bitSmileyとMerlinコミュニティは、2024年5月15日からbitUSDの流動性を増加させるために、独自の流動性インセンティブ補助金を提供します。詳細なルールは以下の通りです：

• bitSmileyはMerlinコミュニティメンバーに最大3,150,000個の$BITトークンを報酬として提供します。報酬はMerlinコミュニティ内のユーザー行動に基づいてアンロックされます。第1四半期の期間：2024年5月15日---2024年8月15日。
• 報酬方法：bitUSDの鋳造が目標に達成し、bitCowでbitUSDプールに流動性を追加する2つの方法のインセンティブの詳細は以下の図の通りです。流動性インセンティブ金は、ユーザーがMerlinチェーン上で獲得したbitPointsに基づいて配分され、ユーザーが獲得するポイントが多いほど、獲得するトークンインセンティブも多くなります。

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プロジェクト2、Bamk.fi（NUSD）

プロジェクト概要:

• Bamk.fiプロトコルは中NUSD (ナカモト・ドル)の発行者であり、NUSDはビットコインL1上の合成ドルです。NUSDはBRC 20-5バイトおよびRunesプロトコルで流通しています（現在、両者は等価です）。

運営メカニズム:

そのプロジェクトの設計には2つの段階があります。第1段階では、NUSDはUSDeによって1:1の割合でサポートされ、NUSDを保有することで各ブロックでBAMKを累積できます（早く保有するほど多くのNUSDを得ることができ、より多くのBAMKを得られます）。第2段階では、NUSDは完全にデルタ中立のビットコインポジションによってサポートされ、ネイティブ利益、つまり「ビットコイン債券」を得ることになり、BTCに基づく鋳造と交換が開始されます。しかし、現在公式ウェブサイトで提供されている鋳造方法は、USDTを1:1で鋳造するものです。

上記のプロジェクトトークンBAMKはルーン形式で、ルーンコードはBAMK•OF•NAKAMOTO•DOLLARで、2024年4月21日に刻印され、最大供給量は21,000,000,000（210億）です。そのうち6.25%の供給量はすべてのNUSD保有者に報酬として提供されています。NUSDを購入してウォレットに入れるだけでBAMKトークンを累積し始めることができます。844,492と886,454の間の各ブロック - 合計41,972のブロックが31,250 BAMKを累積し、ユーザーのNUSD保有量で按分されます。