"Trump Market" chega ao fim: análise de como o mercado avalia o risco de dívida
Esta semana, o mercado de criptomoedas passou por grandes oscilações, apresentando um padrão de cabeça em M nos preços. Com a proximidade do dia da posse em 20 de janeiro, o mercado de capitais já começou a pesar as oportunidades e riscos após a eleição de Trump, marcando o fim do "mercado Trump" impulsionado por emoções, que durou três meses. O foco atual é extrair dos diversos informações os pontos de disputa de curto prazo no mercado, para que se possa fazer uma avaliação racional da direção do mercado. Como um entusiasta não especializado em finanças, o autor irá compartilhar sua lógica de observação pessoal, esperando que possa inspirar os leitores.
De maneira geral, o autor acredita que os ativos de risco de alto crescimento, incluindo o mercado de criptomoedas, continuarão sob pressão no curto prazo. A principal razão para isso é a expansão do prêmio de prazo no mercado de títulos do tesouro dos EUA, que leva ao aumento das taxas de juros de médio e longo prazo, exercendo um efeito negativo sobre esses ativos. A causa fundamental desse fenômeno é que o mercado está precificando a potencial crise de dívida dos EUA.
Indicadores macroeconômicos mantêm-se robustos, as expectativas de inflação não mostraram um agravamento significativo
Analisar os fatores da fraqueza dos preços a curto prazo, com a publicação de vários indicadores macroeconômicos importantes na semana passada. Em primeiro lugar, os dados relacionados ao crescimento econômico dos EUA, com os índices PMI de manufatura e de serviços não manufatureiros do ISM a continuarem a subir. Como indicadores antecedentes do crescimento econômico, isso sugere que a perspectiva econômica dos EUA a curto prazo é relativamente otimista.
No que diz respeito ao mercado de trabalho, os dados de emprego não agrícola aumentaram de 212 mil no mês passado para 256 mil, superando amplamente as expectativas. A taxa de desemprego caiu de 4,2% para 4,1%. O número de vagas de emprego JOLTS cresceu significativamente para 809 mil. O número de pedidos iniciais de subsídio de desemprego continua a diminuir, indicando que o desempenho do mercado de trabalho em janeiro pode ser promissor. Estes dados mostram que o mercado de trabalho dos EUA continua forte, com um pouso suave quase garantido.
Em termos de desempenho da inflação, como o CPI de dezembro ainda não foi divulgado, fazemos referência às expectativas de inflação de um ano da Universidade de Michigan, nos Estados Unidos. Este indicador subiu ligeiramente em relação a novembro, para 2,8%, mas ficou abaixo das expectativas, permanecendo dentro da faixa razoável de 2-3%. A partir das alterações nas taxas de rendimento dos títulos protegidos contra a inflação (TIPS), o mercado parece não estar excessivamente preocupado com a inflação.
Em suma, do ponto de vista macroeconômico, a economia americana não apresentou problemas evidentes. A seguir, vamos explorar as causas principais da queda no valor de mercado das empresas de alto crescimento.
As taxas de juros de médio e longo prazo dos títulos da dívida dos EUA continuam a subir, o prêmio de prazo mais alto reflete a precificação do mercado em relação à crise da dívida.
A curva de rendimento dos títulos do governo dos EUA mostra que, na última semana, as taxas de juros de longo prazo continuaram a subir. Tomando como exemplo os títulos a 10 anos, houve um aumento de cerca de 20 pontos base, intensificando ainda mais o padrão de bear steepening. O aumento das taxas de juros dos títulos do governo tem um efeito mais pressionador sobre as ações de alto crescimento do que sobre as ações blue-chip ou de valor, e as principais razões incluem:
Impacto nas empresas de alto crescimento:
Aumento do custo de financiamento
Avaliação sob pressão
Mudança nas preferências de mercado
Despesas de capital limitadas
Impacto nas empresas estáveis:
impacto relativamente suave
A pressão para reembolso da dívida está a aumentar
Atração por dividendos em declínio
Efeito de transmissão da inflação
O aumento das taxas de juros a longo prazo dos títulos do governo tem um impacto particularmente evidente sobre o valor de mercado de empresas de tecnologia, como as criptomoedas. A chave está em identificar a razão central para o aumento das taxas de juros a longo prazo dos títulos do governo no contexto de cortes nas taxas de juros.
O modelo de cálculo da taxa de juros nominal da dívida pública é: I = r + π + RP
Neste caso, I é a taxa de juro nominal da dívida pública, r é a taxa de juro real, π é a expectativa de inflação e RP é o prémio de prazo. A taxa de juro real reflete o retorno real dos títulos, não sendo influenciada pela aversão ao risco do mercado e pela compensação de risco. A π é geralmente observada através do IPC ou das taxas de juro TIPS. O prémio de prazo RP reflete a compensação dos investidores pelo risco de taxa de juro.
A análise anterior indica que, a curto prazo, o desenvolvimento da economia americana é robusto e as expectativas de inflação não mostraram um aumento significativo. Portanto, as taxas de juro reais e as expectativas de inflação não são os principais fatores que impulsionam o aumento das taxas de juro nominais; a questão foca no prêmio de prazo.
Observando o prêmio de prazo, escolhemos dois indicadores: o nível de prêmio de prazo das obrigações do Tesouro dos EUA estimado pelo modelo ACM e a volatilidade das opções sobre obrigações do Tesouro dos EUA da Merrill (indicador MOVE). Os dados mostram que o prêmio de prazo das obrigações do Tesouro a 10 anos subiu significativamente, sendo o principal fator que impulsionou o aumento dos rendimentos das obrigações do Tesouro dos EUA. O indicador MOVE tem apresentado volatilidade recente baixa, indicando que o mercado não está sensível ao risco de volatilidade das taxas de curto prazo e não fez uma precificação de risco evidente em relação a possíveis mudanças na política do Federal Reserve.
O prémio de prazo continua a subir, refletindo a preocupação do mercado com o desenvolvimento da economia americana a médio e longo prazo, concentrando-se principalmente no problema do défice orçamental. Assim, o mercado está a precificar o risco de crise da dívida que pode surgir após a tomada de posse de Trump.
Nos próximos tempos, prestar atenção às informações políticas e às opiniões dos stakeholders sobre o impacto no risco da dívida ajudará a avaliar a tendência do mercado de ativos de risco. Por exemplo, a alegação de Trump de considerar a declaração de uma emergência econômica nacional nos EUA pode afetar a política tarifária, mas terá um efeito positivo sobre a receita fiscal, e o impacto pode não ser muito drástico. Em contraste, a promoção da legislação de redução de impostos e a redução dos gastos governamentais são os pontos de jogo que merecem atenção.
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GweiWatcher
· 8h atrás
O que está a acontecer? Já houve várias quedas e ainda estão a ver o Trump.
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BearWhisperGod
· 08-03 06:08
Bear Market já foi superado, agora por que entrar em pânico?
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NftRegretMachine
· 08-03 00:40
A peça de Trump chegou ao fim, a Flutuação em forma de M é realmente preocupante.
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MEVHunterNoLoss
· 08-03 00:40
Esta onda dá para aproveitar algo ou não? Quem entende, entende.
mercado de criptomoedasM头震荡 美债期限溢价Ascensão或反映债务危机担忧
"Trump Market" chega ao fim: análise de como o mercado avalia o risco de dívida
Esta semana, o mercado de criptomoedas passou por grandes oscilações, apresentando um padrão de cabeça em M nos preços. Com a proximidade do dia da posse em 20 de janeiro, o mercado de capitais já começou a pesar as oportunidades e riscos após a eleição de Trump, marcando o fim do "mercado Trump" impulsionado por emoções, que durou três meses. O foco atual é extrair dos diversos informações os pontos de disputa de curto prazo no mercado, para que se possa fazer uma avaliação racional da direção do mercado. Como um entusiasta não especializado em finanças, o autor irá compartilhar sua lógica de observação pessoal, esperando que possa inspirar os leitores.
De maneira geral, o autor acredita que os ativos de risco de alto crescimento, incluindo o mercado de criptomoedas, continuarão sob pressão no curto prazo. A principal razão para isso é a expansão do prêmio de prazo no mercado de títulos do tesouro dos EUA, que leva ao aumento das taxas de juros de médio e longo prazo, exercendo um efeito negativo sobre esses ativos. A causa fundamental desse fenômeno é que o mercado está precificando a potencial crise de dívida dos EUA.
Indicadores macroeconômicos mantêm-se robustos, as expectativas de inflação não mostraram um agravamento significativo
Analisar os fatores da fraqueza dos preços a curto prazo, com a publicação de vários indicadores macroeconômicos importantes na semana passada. Em primeiro lugar, os dados relacionados ao crescimento econômico dos EUA, com os índices PMI de manufatura e de serviços não manufatureiros do ISM a continuarem a subir. Como indicadores antecedentes do crescimento econômico, isso sugere que a perspectiva econômica dos EUA a curto prazo é relativamente otimista.
No que diz respeito ao mercado de trabalho, os dados de emprego não agrícola aumentaram de 212 mil no mês passado para 256 mil, superando amplamente as expectativas. A taxa de desemprego caiu de 4,2% para 4,1%. O número de vagas de emprego JOLTS cresceu significativamente para 809 mil. O número de pedidos iniciais de subsídio de desemprego continua a diminuir, indicando que o desempenho do mercado de trabalho em janeiro pode ser promissor. Estes dados mostram que o mercado de trabalho dos EUA continua forte, com um pouso suave quase garantido.
Em termos de desempenho da inflação, como o CPI de dezembro ainda não foi divulgado, fazemos referência às expectativas de inflação de um ano da Universidade de Michigan, nos Estados Unidos. Este indicador subiu ligeiramente em relação a novembro, para 2,8%, mas ficou abaixo das expectativas, permanecendo dentro da faixa razoável de 2-3%. A partir das alterações nas taxas de rendimento dos títulos protegidos contra a inflação (TIPS), o mercado parece não estar excessivamente preocupado com a inflação.
Em suma, do ponto de vista macroeconômico, a economia americana não apresentou problemas evidentes. A seguir, vamos explorar as causas principais da queda no valor de mercado das empresas de alto crescimento.
As taxas de juros de médio e longo prazo dos títulos da dívida dos EUA continuam a subir, o prêmio de prazo mais alto reflete a precificação do mercado em relação à crise da dívida.
A curva de rendimento dos títulos do governo dos EUA mostra que, na última semana, as taxas de juros de longo prazo continuaram a subir. Tomando como exemplo os títulos a 10 anos, houve um aumento de cerca de 20 pontos base, intensificando ainda mais o padrão de bear steepening. O aumento das taxas de juros dos títulos do governo tem um efeito mais pressionador sobre as ações de alto crescimento do que sobre as ações blue-chip ou de valor, e as principais razões incluem:
Impacto nas empresas de alto crescimento:
Impacto nas empresas estáveis:
O aumento das taxas de juros a longo prazo dos títulos do governo tem um impacto particularmente evidente sobre o valor de mercado de empresas de tecnologia, como as criptomoedas. A chave está em identificar a razão central para o aumento das taxas de juros a longo prazo dos títulos do governo no contexto de cortes nas taxas de juros.
O modelo de cálculo da taxa de juros nominal da dívida pública é: I = r + π + RP
Neste caso, I é a taxa de juro nominal da dívida pública, r é a taxa de juro real, π é a expectativa de inflação e RP é o prémio de prazo. A taxa de juro real reflete o retorno real dos títulos, não sendo influenciada pela aversão ao risco do mercado e pela compensação de risco. A π é geralmente observada através do IPC ou das taxas de juro TIPS. O prémio de prazo RP reflete a compensação dos investidores pelo risco de taxa de juro.
A análise anterior indica que, a curto prazo, o desenvolvimento da economia americana é robusto e as expectativas de inflação não mostraram um aumento significativo. Portanto, as taxas de juro reais e as expectativas de inflação não são os principais fatores que impulsionam o aumento das taxas de juro nominais; a questão foca no prêmio de prazo.
Observando o prêmio de prazo, escolhemos dois indicadores: o nível de prêmio de prazo das obrigações do Tesouro dos EUA estimado pelo modelo ACM e a volatilidade das opções sobre obrigações do Tesouro dos EUA da Merrill (indicador MOVE). Os dados mostram que o prêmio de prazo das obrigações do Tesouro a 10 anos subiu significativamente, sendo o principal fator que impulsionou o aumento dos rendimentos das obrigações do Tesouro dos EUA. O indicador MOVE tem apresentado volatilidade recente baixa, indicando que o mercado não está sensível ao risco de volatilidade das taxas de curto prazo e não fez uma precificação de risco evidente em relação a possíveis mudanças na política do Federal Reserve.
O prémio de prazo continua a subir, refletindo a preocupação do mercado com o desenvolvimento da economia americana a médio e longo prazo, concentrando-se principalmente no problema do défice orçamental. Assim, o mercado está a precificar o risco de crise da dívida que pode surgir após a tomada de posse de Trump.
Nos próximos tempos, prestar atenção às informações políticas e às opiniões dos stakeholders sobre o impacto no risco da dívida ajudará a avaliar a tendência do mercado de ativos de risco. Por exemplo, a alegação de Trump de considerar a declaração de uma emergência econômica nacional nos EUA pode afetar a política tarifária, mas terá um efeito positivo sobre a receita fiscal, e o impacto pode não ser muito drástico. Em contraste, a promoção da legislação de redução de impostos e a redução dos gastos governamentais são os pontos de jogo que merecem atenção.