La logique sous-jacente des jeux de liquidité : comment les DEX redéfinissent le paysage du marché
Introduction : Redistribution du pouvoir de liquidité
Dans les marchés financiers traditionnels, les investisseurs de détail deviennent souvent des acheteurs passifs lors des ventes massives par les institutions. Cette relation inégale est encore plus évidente dans le domaine des cryptomonnaies, où le mécanisme de teneur de marché des échanges centralisés et le trading dans des dark pools aggravent l'asymétrie de l'information. Cependant, avec le développement des échanges décentralisés, de nouveaux DEX basés sur des livres de commandes, représentés par dYdX et Antarctic, réaffectent le pouvoir de liquidité grâce à des mécanismes d'innovation. Cet article analysera comment d'excellents DEX réalisent une séparation efficace de la liquidité entre les détaillants et les institutions, en se concentrant sur l'architecture technique, les mécanismes d'incitation et les modes de gouvernance.
Liquidité en couches : de la gestion passive à la gestion active
Dilemme de liquidité des DEX traditionnels
Dans les modèles de teneur de marché automatiques précoces, les détaillants qui fournissent de la Liquidité font face à des risques de sélection adverse significatifs. Prenons un DEX connu comme exemple : bien que sa conception de Liquidité concentrée ait amélioré l'efficacité du capital, les données montrent que les LP détaillants détiennent en moyenne seulement 29 000 dollars, principalement concentrés dans de petites pools de négociation ; tandis que les institutions professionnelles dominent les grandes pools de négociation avec une position moyenne de 3,7 millions de dollars. Dans cette structure, lors d'une vente massive par les institutions, les pools de Liquidité des détaillants subissent en premier les impacts de la chute des prix, formant un "piège à Liquidité" typique.
La nécessité de la stratification de la liquidité
Des recherches d'institutions autorisées révèlent que le marché DEX a déjà montré une stratification professionnelle évidente : bien que les détaillants représentent 93 % du nombre total de fournisseurs de liquidité, 65 à 85 % de la liquidité réelle est fournie par un petit nombre d'institutions. Cette stratification est le résultat inévitable de l'optimisation de l'efficacité du marché. Un excellent DEX doit concevoir des mécanismes pour séparer efficacement la "liquidité longue traîne" des détaillants de la "liquidité de base" des institutions. Par exemple, un mécanisme de pool de fonds lancé par un DEX alloue les stablecoins déposés par les détaillants dans des sous-pools dominés par des institutions via des algorithmes, garantissant ainsi la profondeur de liquidité tout en évitant l'exposition directe des détaillants aux chocs de grandes transactions.
Mécanisme technique : construire un pare-feu de liquidité
Innovation du mode livre de commandes
Un DEX basé sur un livre de commandes construit un mécanisme de protection de la liquidité à plusieurs niveaux grâce à l'innovation technologique, l'objectif principal étant d'isoler physiquement la demande de liquidité des petits investisseurs des grandes transactions des institutions, afin d'empêcher les petits investisseurs de devenir passivement le "tampon" des fluctuations de marché violentes. La conception du pare-feu de liquidité doit équilibrer l'efficacité, la transparence et la capacité d'isolation des risques. Son cœur réside dans une architecture hybride de collaboration entre la chaîne et l'extérieur, tout en garantissant l'autonomie des actifs des utilisateurs, pour résister aux chocs des fluctuations du marché et des manipulations malveillantes sur le fonds de liquidité.
Le modèle hybride traite les opérations de correspondance des commandes et autres opérations à haute fréquence hors chaîne, tirant parti des caractéristiques de faible latence et de haute capacité des serveurs hors chaîne, augmentant considérablement la vitesse d'exécution des transactions et évitant les problèmes de glissement causés par la congestion du réseau blockchain. En même temps, le règlement sur chaîne garantit la sécurité et la transparence de l'auto-garde des actifs. Plusieurs nouveaux DEX effectuent des transactions par correspondance des ordres hors chaîne et réalisent le règlement final sur chaîne, préservant ainsi les principaux avantages de la décentralisation tout en atteignant une efficacité de transaction proche de celle des échanges centralisés.
La confidentialité du carnet de commandes hors chaîne réduit l'exposition préalable des informations de transaction, ce qui limite efficacement les comportements MEV tels que le front-running et les attaques sandwich. Le modèle hybride permet l'accès aux algorithmes professionnels des teneurs de marché traditionnels, et grâce à la gestion flexible des pools de liquidités hors chaîne, il offre des spreads d'achat et de vente ainsi qu'une profondeur plus étroits. Un certain protocole utilise un modèle de teneur de marché automatique virtuel, combiné à un mécanisme de complément de liquidité hors chaîne, ce qui atténue le problème de forte glissade des AMM purement on-chain.
Le traitement hors chaîne des calculs complexes (comme l'ajustement dynamique des frais de financement, le rapprochement des transactions à haute fréquence) réduit la consommation de Gas sur la chaîne, tandis que seule la gestion des étapes de règlement clés est nécessaire sur la chaîne. Une nouvelle version d'un DEX bien connu utilise une architecture de contrat singleton pour fusionner les opérations multi-pools en un seul contrat, réduisant encore les coûts de Gas de 99%, fournissant une base technique pour l'évolutivité du modèle hybride. Le modèle hybride prend en charge une intégration approfondie avec des composants DeFi tels que des oracles et des protocoles de prêt. Un DEX obtient des données de prix hors chaîne via des oracles et, combiné avec un mécanisme de liquidation sur la chaîne, réalise des fonctions complexes de trading de dérivés.
Construire des stratégies de pare-feu de liquidité conformes aux besoins du marché
Le pare-feu de liquidité vise à maintenir la stabilité du pool de liquidité par des moyens techniques, afin de prévenir les risques systémiques causés par des manipulations malveillantes et des fluctuations du marché. Les pratiques courantes incluent l'introduction de verrous temporels lors du retrait des LP (comme un délai de 24 heures, pouvant aller jusqu'à 7 jours), pour empêcher l'épuisement instantané de la liquidité causé par des retraits fréquents. En cas de fluctuations violentes du marché, le verrou temporel peut amortir les retraits de panique, protégeant ainsi les bénéfices des LP à long terme, tout en enregistrant de manière transparente la période de verrouillage via des contrats intelligents, garantissant l'équité.
Les échanges peuvent surveiller en temps réel le ratio des actifs dans les pools de liquidité en se basant sur des oracles, et définir des seuils dynamiques pour déclencher des mécanismes de gestion des risques. Lorsque la proportion d'un actif dans le pool dépasse la limite prédéfinie, les transactions associées sont suspendues ou un algorithme de rééquilibrage est automatiquement appelé pour éviter l'élargissement des pertes impermanentes. Des récompenses par niveaux peuvent également être conçues en fonction de la durée de verrouillage et de la contribution des LP. Les LP ayant verrouillé des actifs à long terme peuvent bénéficier d'une meilleure part des frais ou d'incitations en tokens de gouvernance, afin d'encourager la stabilité. Une nouvelle fonctionnalité d'un DEX permet aux développeurs de personnaliser les règles d'incitation des LP (comme la réinvestissement automatique des frais), renforçant ainsi l'engagement.
Déployer un système de surveillance en temps réel hors chaîne pour identifier les modèles de transactions anormaux (comme les attaques d'arbitrage à grande échelle) et activer un mécanisme de suspension sur la chaîne. Suspendre les transactions pour des paires spécifiques ou limiter les grandes commandes, similaire au mécanisme de "coupure" dans la finance traditionnelle. Assurer la sécurité des contrats de pool de liquidité grâce à une vérification formelle et un audit par des tiers, tout en adoptant une conception modulaire pour soutenir une mise à niveau d'urgence. Introduire un modèle de contrat d代理, permettant de corriger les vulnérabilités sans transférer la liquidité, évitant ainsi la récurrence d'événements majeurs de l'histoire.
Étude de cas
Pratique complètement décentralisée d'un certain DEX
Le DEX maintient le carnet de commandes hors chaîne, formant une architecture hybride de carnet de commandes hors chaîne et de règlement en chaîne. Un réseau décentralisé composé de plusieurs nœuds de validation associe en temps réel les transactions, et le règlement final n'est effectué sur la chaîne qu'après la conclusion de l'accord. Ce design isole l'impact du trading haute fréquence sur la liquidité des détaillants hors chaîne, ne traitant en chaîne que les résultats, évitant ainsi que les LP détaillants soient directement exposés aux fluctuations de prix causées par de gros retraits. Le modèle de transaction sans Gas ne prélève des frais qu'après le succès de la transaction, évitant ainsi que les détaillants n'assument des coûts Gas élevés en raison de retraits fréquents, réduisant le risque de devenir passivement "liquidité de sortie".
Les jetons de gouvernance stakés par les petits investisseurs peuvent générer des rendements en stablecoins, tandis que les institutions doivent staker des jetons pour devenir des nœuds de validation, participer à la maintenance du carnet de commandes hors chaîne et obtenir des rendements plus élevés. Cette conception en couches sépare les revenus des petits investisseurs des fonctions des nœuds institutionnels, réduisant ainsi les conflits d'intérêts. Les listes de jetons sans autorisation et l'isolement de la liquidité, par le biais d'un algorithme, répartissent les stablecoins fournis par les petits investisseurs dans différents sous-pools, évitant ainsi qu'un pool d'actifs unique soit traversé par de grosses transactions. Les détenteurs de jetons décident par un vote en chaîne de la répartition des frais, des nouveaux paires de trading et d'autres paramètres, les institutions ne pouvant pas modifier unilatéralement les règles au détriment des petits investisseurs.
Méthode de protection de la liquidité des stablecoins
Un protocole ouvre automatiquement une position courte en contrat à terme perpétuel sur l'ETH équivalente lorsque les utilisateurs mettent en garantie de l'ETH pour générer des stablecoins neutres, réalisant ainsi une couverture. Les particuliers détenant des stablecoins n'assument que le rendement de la mise en garantie de l'ETH et l'écart des frais de financement, évitant une exposition directe aux fluctuations des prix au comptant. Lorsque le prix du stablecoin s'écarte de 1 dollar, les arbitragistes doivent racheter les garanties via un contrat on-chain, déclenchant un mécanisme d'ajustement dynamique pour empêcher les institutions de manipuler les prix par des ventes concentrées.
Les petits investisseurs stakent des stablecoins pour obtenir des tokens de rendement, dont la source de rendement provient des récompenses de staking ETH et des frais de financement ; les institutions, quant à elles, fournissent de la liquidité sur la chaîne par le biais du market making pour obtenir des incitations supplémentaires, les sources de rendement des deux types de rôles étant physiquement séparées. Injecter des tokens de récompense dans le pool de stablecoins de la DEX pour s'assurer que les petits investisseurs peuvent échanger avec un faible slippage, évitant ainsi d'être contraints de supporter la pression de vente des institutions en raison d'une liquidité insuffisante. À l'avenir, il est prévu de contrôler le type de collatéral et le ratio de couverture via des tokens de gouvernance, la communauté pouvant voter pour limiter les opérations de sur-leverage des institutions.
Marché de gré à gré flexible et contrôle de la valeur par protocole
Un certain protocole a construit un modèle de trading de contrat de livre de commandes efficace avec appariement hors chaîne et règlement sur chaîne. Les actifs des utilisateurs adoptent un mécanisme d'auto-gérance, tous les actifs étant stockés dans un contrat intelligent sur la chaîne, garantissant que la plateforme ne peut pas détourner les fonds. Même si la plateforme cesse ses activités, les utilisateurs peuvent toujours retirer leurs fonds pour garantir leur sécurité. Ce protocole prend en charge des dépôts et retraits sans couture d'actifs multichaînes et adopte un design sans KYC, les utilisateurs n'ayant qu'à connecter un portefeuille ou un compte de réseau social pour trader, tout en exemptant les frais de Gas, ce qui réduit considérablement les coûts de transaction. De plus, son trading au comptant soutient de manière innovante l'achat et la vente d'actifs multichaînes avec des stablecoins en un clic, évitant ainsi les processus complexes de pontage entre chaînes et des frais supplémentaires, ce qui est particulièrement adapté pour le trading efficace d'actifs multichaînes.
La force concurrentielle de ce protocole provient de la conception révolutionnaire de son infrastructure sous-jacente. Grâce à la preuve à divulgation nulle de connaissance et à l'architecture Rollup agrégée, il résout les problèmes de fragmentation de la liquidité, de coûts de transaction élevés et de complexité inter-chaînes auxquels sont confrontés les DEX traditionnels. Sa capacité d'agrégation de liquidité multi-chaînes unifie les actifs dispersés sur plusieurs réseaux, formant un pool de liquidité profond, permettant aux utilisateurs d'obtenir le meilleur prix de transaction sans avoir à passer par des échanges inter-chaînes. Parallèlement, la technologie zk-Rollup permet le traitement en masse des transactions hors chaîne, combinée à l'optimisation de l'efficacité de validation par des preuves récursives, ce qui rend le débit des transactions comparable à celui des bourses centralisées, avec des coûts de transaction ne représentant qu'une fraction des plateformes similaires. Par rapport aux DEX optimisés pour une seule chaîne, ce protocole, grâce à son interopérabilité inter-chaînes et à son mécanisme d'inscription d'actifs unifiés, offre aux utilisateurs une expérience de transaction plus flexible et à faible barrière.
Révolution de la confidentialité et de l'efficacité basée sur ZK Rollup
Une plateforme d'échange utilise la technologie des connaissances zéro pour combiner les attributs de confidentialité des ZK-SNARKs avec la profondeur de liquidité du livre de commandes. Les utilisateurs peuvent vérifier anonymement la validité des transactions (comme la suffisance de la marge) sans exposer les détails de leurs positions, empêchant ainsi les attaques MEV et les fuites d'informations, résolvant avec succès le problème de l'"incompatibilité entre transparence et confidentialité" dans l'industrie. Grâce à l'arbre de Merkle, un grand nombre de hachages de transactions sont agrégés en un seul hachage racine mis en chaîne, ce qui réduit considérablement le coût de stockage sur la chaîne et la consommation de Gas pour la mise en chaîne. Grâce au couplage de l'arbre de Merkle et de la vérification sur la chaîne, une expérience de niveau d'échange centralisé et une sécurité de niveau DEX sont offertes aux détaillants dans un "solution sans compromis".
Dans la conception du pool LP, cette bourse utilise un modèle LP hybride, reliant de manière transparente les opérations d'échange entre les stablecoins des utilisateurs et les tokens LP via des contrats intelligents, tout en tenant compte des avantages de la transparence sur la chaîne et de l'efficacité hors chaîne. Lorsqu'un utilisateur tente de quitter le pool de liquidité, un délai est introduit pour éviter l'instabilité de l'offre de liquidité sur le marché due à des entrées et sorties fréquentes. Ce mécanisme peut réduire le risque de glissement des prix, renforcer la stabilité du pool de liquidité et protéger les intérêts des fournisseurs de liquidité à long terme, empêchant ainsi les manipulateurs de marché et les traders opportunistes de tirer profit des fluctuations du marché.
Dans les échanges centralisés traditionnels, les clients disposant de gros capitaux qui souhaitent retirer leur liquidité doivent dépendre de la liquidité de tous les utilisateurs du carnet de commandes, ce qui peut facilement entraîner des ventes massives. Cependant, le mécanisme de market making de couverture de cette plateforme peut efficacement équilibrer l'offre de liquidité, de sorte que le retrait des investisseurs institutionnels ne dépende pas excessivement des fonds des petits investisseurs, permettant ainsi à ces derniers de ne pas supporter des risques trop élevés. Cela convient mieux aux traders professionnels qui utilisent un effet de levier élevé, qui recherchent de faibles glissements et qui détestent la manipulation du marché.
Direction future : la possibilité de la démocratisation de la liquidité
La conception de la liquidité des DEX à l'avenir pourrait connaître deux branches de développement différentes : un réseau de liquidité global et un écosystème de gouvernance collaborative.
Agrégation de liquidité inter-chaînes : de la fragmentation à un réseau de liquidité global
Ce chemin utilise un protocole de communication inter-chaînes pour construire une infrastructure sous-jacente, permettant la synchronisation de données en temps réel et le transfert d'actifs entre plusieurs chaînes, éliminant ainsi la dépendance à des ponts centralisés. Grâce à des preuves à connaissance nulle ou à des techniques de validation par nœuds légers, il assure la sécurité et l'immédiateté des transactions inter-chaînes.
En combinant des modèles de prévision d'IA avec une analyse des données on-chain, le routage intelligent sélectionnera automatiquement le pool de liquidité optimal. Par exemple, lorsque la vente d'un actif sur la chaîne principale entraîne une augmentation du slippage, le système peut instantanément désassembler la liquidité à partir d'autres pools à faible slippage sur différentes chaînes et réaliser une couverture inter-chaînes par le biais d'échanges atomiques, réduisant ainsi le coût d'impact sur le pool des détaillants.
Ou concevoir un protocole d'agrégation de liquidité inter-chaînes avec une couche de liquidité unifiée, permettant aux utilisateurs d'accéder à plusieurs pools de liquidité sur différentes chaînes en un seul point. Le pool de fonds adopte le modèle "Liquidité comme service", distribuant les ressources aux différentes chaînes selon les besoins, et équilibre automatiquement les écarts de prix entre les chaînes via des robots d'arbitrage, maximisant ainsi l'efficacité du capital. Un pool d'assurance inter-chaînes et un modèle de taux dynamique sont également introduits pour ajuster les primes en fonction de la fréquence d'utilisation de la liquidité et du niveau de sécurité des différentes chaînes.
Équilibre du jeu de la gouvernance DAO : de la monopolisation par des baleines à un système de contrepoids diversifié
Contrairement à la précédente voie, la gouvernance des DAO
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DuskSurfer
· Il y a 5h
L'investisseur détaillant est toujours un agneau à abattre.
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DogeBachelor
· Il y a 5h
Manger des investisseurs détaillants ou regarder ce que fait le cex, c'est fluide.
Voir l'originalRépondre0
MelonField
· Il y a 5h
Ce n'est pas l'histoire des investisseurs détaillants qui soutiennent les grands investisseurs ?
DEX Liquidité par couches : restructurer l'équilibre dynamique entre les investisseurs détaillants et les institutions
La logique sous-jacente des jeux de liquidité : comment les DEX redéfinissent le paysage du marché
Introduction : Redistribution du pouvoir de liquidité
Dans les marchés financiers traditionnels, les investisseurs de détail deviennent souvent des acheteurs passifs lors des ventes massives par les institutions. Cette relation inégale est encore plus évidente dans le domaine des cryptomonnaies, où le mécanisme de teneur de marché des échanges centralisés et le trading dans des dark pools aggravent l'asymétrie de l'information. Cependant, avec le développement des échanges décentralisés, de nouveaux DEX basés sur des livres de commandes, représentés par dYdX et Antarctic, réaffectent le pouvoir de liquidité grâce à des mécanismes d'innovation. Cet article analysera comment d'excellents DEX réalisent une séparation efficace de la liquidité entre les détaillants et les institutions, en se concentrant sur l'architecture technique, les mécanismes d'incitation et les modes de gouvernance.
Liquidité en couches : de la gestion passive à la gestion active
Dilemme de liquidité des DEX traditionnels
Dans les modèles de teneur de marché automatiques précoces, les détaillants qui fournissent de la Liquidité font face à des risques de sélection adverse significatifs. Prenons un DEX connu comme exemple : bien que sa conception de Liquidité concentrée ait amélioré l'efficacité du capital, les données montrent que les LP détaillants détiennent en moyenne seulement 29 000 dollars, principalement concentrés dans de petites pools de négociation ; tandis que les institutions professionnelles dominent les grandes pools de négociation avec une position moyenne de 3,7 millions de dollars. Dans cette structure, lors d'une vente massive par les institutions, les pools de Liquidité des détaillants subissent en premier les impacts de la chute des prix, formant un "piège à Liquidité" typique.
La nécessité de la stratification de la liquidité
Des recherches d'institutions autorisées révèlent que le marché DEX a déjà montré une stratification professionnelle évidente : bien que les détaillants représentent 93 % du nombre total de fournisseurs de liquidité, 65 à 85 % de la liquidité réelle est fournie par un petit nombre d'institutions. Cette stratification est le résultat inévitable de l'optimisation de l'efficacité du marché. Un excellent DEX doit concevoir des mécanismes pour séparer efficacement la "liquidité longue traîne" des détaillants de la "liquidité de base" des institutions. Par exemple, un mécanisme de pool de fonds lancé par un DEX alloue les stablecoins déposés par les détaillants dans des sous-pools dominés par des institutions via des algorithmes, garantissant ainsi la profondeur de liquidité tout en évitant l'exposition directe des détaillants aux chocs de grandes transactions.
Mécanisme technique : construire un pare-feu de liquidité
Innovation du mode livre de commandes
Un DEX basé sur un livre de commandes construit un mécanisme de protection de la liquidité à plusieurs niveaux grâce à l'innovation technologique, l'objectif principal étant d'isoler physiquement la demande de liquidité des petits investisseurs des grandes transactions des institutions, afin d'empêcher les petits investisseurs de devenir passivement le "tampon" des fluctuations de marché violentes. La conception du pare-feu de liquidité doit équilibrer l'efficacité, la transparence et la capacité d'isolation des risques. Son cœur réside dans une architecture hybride de collaboration entre la chaîne et l'extérieur, tout en garantissant l'autonomie des actifs des utilisateurs, pour résister aux chocs des fluctuations du marché et des manipulations malveillantes sur le fonds de liquidité.
Le modèle hybride traite les opérations de correspondance des commandes et autres opérations à haute fréquence hors chaîne, tirant parti des caractéristiques de faible latence et de haute capacité des serveurs hors chaîne, augmentant considérablement la vitesse d'exécution des transactions et évitant les problèmes de glissement causés par la congestion du réseau blockchain. En même temps, le règlement sur chaîne garantit la sécurité et la transparence de l'auto-garde des actifs. Plusieurs nouveaux DEX effectuent des transactions par correspondance des ordres hors chaîne et réalisent le règlement final sur chaîne, préservant ainsi les principaux avantages de la décentralisation tout en atteignant une efficacité de transaction proche de celle des échanges centralisés.
La confidentialité du carnet de commandes hors chaîne réduit l'exposition préalable des informations de transaction, ce qui limite efficacement les comportements MEV tels que le front-running et les attaques sandwich. Le modèle hybride permet l'accès aux algorithmes professionnels des teneurs de marché traditionnels, et grâce à la gestion flexible des pools de liquidités hors chaîne, il offre des spreads d'achat et de vente ainsi qu'une profondeur plus étroits. Un certain protocole utilise un modèle de teneur de marché automatique virtuel, combiné à un mécanisme de complément de liquidité hors chaîne, ce qui atténue le problème de forte glissade des AMM purement on-chain.
Le traitement hors chaîne des calculs complexes (comme l'ajustement dynamique des frais de financement, le rapprochement des transactions à haute fréquence) réduit la consommation de Gas sur la chaîne, tandis que seule la gestion des étapes de règlement clés est nécessaire sur la chaîne. Une nouvelle version d'un DEX bien connu utilise une architecture de contrat singleton pour fusionner les opérations multi-pools en un seul contrat, réduisant encore les coûts de Gas de 99%, fournissant une base technique pour l'évolutivité du modèle hybride. Le modèle hybride prend en charge une intégration approfondie avec des composants DeFi tels que des oracles et des protocoles de prêt. Un DEX obtient des données de prix hors chaîne via des oracles et, combiné avec un mécanisme de liquidation sur la chaîne, réalise des fonctions complexes de trading de dérivés.
Construire des stratégies de pare-feu de liquidité conformes aux besoins du marché
Le pare-feu de liquidité vise à maintenir la stabilité du pool de liquidité par des moyens techniques, afin de prévenir les risques systémiques causés par des manipulations malveillantes et des fluctuations du marché. Les pratiques courantes incluent l'introduction de verrous temporels lors du retrait des LP (comme un délai de 24 heures, pouvant aller jusqu'à 7 jours), pour empêcher l'épuisement instantané de la liquidité causé par des retraits fréquents. En cas de fluctuations violentes du marché, le verrou temporel peut amortir les retraits de panique, protégeant ainsi les bénéfices des LP à long terme, tout en enregistrant de manière transparente la période de verrouillage via des contrats intelligents, garantissant l'équité.
Les échanges peuvent surveiller en temps réel le ratio des actifs dans les pools de liquidité en se basant sur des oracles, et définir des seuils dynamiques pour déclencher des mécanismes de gestion des risques. Lorsque la proportion d'un actif dans le pool dépasse la limite prédéfinie, les transactions associées sont suspendues ou un algorithme de rééquilibrage est automatiquement appelé pour éviter l'élargissement des pertes impermanentes. Des récompenses par niveaux peuvent également être conçues en fonction de la durée de verrouillage et de la contribution des LP. Les LP ayant verrouillé des actifs à long terme peuvent bénéficier d'une meilleure part des frais ou d'incitations en tokens de gouvernance, afin d'encourager la stabilité. Une nouvelle fonctionnalité d'un DEX permet aux développeurs de personnaliser les règles d'incitation des LP (comme la réinvestissement automatique des frais), renforçant ainsi l'engagement.
Déployer un système de surveillance en temps réel hors chaîne pour identifier les modèles de transactions anormaux (comme les attaques d'arbitrage à grande échelle) et activer un mécanisme de suspension sur la chaîne. Suspendre les transactions pour des paires spécifiques ou limiter les grandes commandes, similaire au mécanisme de "coupure" dans la finance traditionnelle. Assurer la sécurité des contrats de pool de liquidité grâce à une vérification formelle et un audit par des tiers, tout en adoptant une conception modulaire pour soutenir une mise à niveau d'urgence. Introduire un modèle de contrat d代理, permettant de corriger les vulnérabilités sans transférer la liquidité, évitant ainsi la récurrence d'événements majeurs de l'histoire.
Étude de cas
Pratique complètement décentralisée d'un certain DEX
Le DEX maintient le carnet de commandes hors chaîne, formant une architecture hybride de carnet de commandes hors chaîne et de règlement en chaîne. Un réseau décentralisé composé de plusieurs nœuds de validation associe en temps réel les transactions, et le règlement final n'est effectué sur la chaîne qu'après la conclusion de l'accord. Ce design isole l'impact du trading haute fréquence sur la liquidité des détaillants hors chaîne, ne traitant en chaîne que les résultats, évitant ainsi que les LP détaillants soient directement exposés aux fluctuations de prix causées par de gros retraits. Le modèle de transaction sans Gas ne prélève des frais qu'après le succès de la transaction, évitant ainsi que les détaillants n'assument des coûts Gas élevés en raison de retraits fréquents, réduisant le risque de devenir passivement "liquidité de sortie".
Les jetons de gouvernance stakés par les petits investisseurs peuvent générer des rendements en stablecoins, tandis que les institutions doivent staker des jetons pour devenir des nœuds de validation, participer à la maintenance du carnet de commandes hors chaîne et obtenir des rendements plus élevés. Cette conception en couches sépare les revenus des petits investisseurs des fonctions des nœuds institutionnels, réduisant ainsi les conflits d'intérêts. Les listes de jetons sans autorisation et l'isolement de la liquidité, par le biais d'un algorithme, répartissent les stablecoins fournis par les petits investisseurs dans différents sous-pools, évitant ainsi qu'un pool d'actifs unique soit traversé par de grosses transactions. Les détenteurs de jetons décident par un vote en chaîne de la répartition des frais, des nouveaux paires de trading et d'autres paramètres, les institutions ne pouvant pas modifier unilatéralement les règles au détriment des petits investisseurs.
Méthode de protection de la liquidité des stablecoins
Un protocole ouvre automatiquement une position courte en contrat à terme perpétuel sur l'ETH équivalente lorsque les utilisateurs mettent en garantie de l'ETH pour générer des stablecoins neutres, réalisant ainsi une couverture. Les particuliers détenant des stablecoins n'assument que le rendement de la mise en garantie de l'ETH et l'écart des frais de financement, évitant une exposition directe aux fluctuations des prix au comptant. Lorsque le prix du stablecoin s'écarte de 1 dollar, les arbitragistes doivent racheter les garanties via un contrat on-chain, déclenchant un mécanisme d'ajustement dynamique pour empêcher les institutions de manipuler les prix par des ventes concentrées.
Les petits investisseurs stakent des stablecoins pour obtenir des tokens de rendement, dont la source de rendement provient des récompenses de staking ETH et des frais de financement ; les institutions, quant à elles, fournissent de la liquidité sur la chaîne par le biais du market making pour obtenir des incitations supplémentaires, les sources de rendement des deux types de rôles étant physiquement séparées. Injecter des tokens de récompense dans le pool de stablecoins de la DEX pour s'assurer que les petits investisseurs peuvent échanger avec un faible slippage, évitant ainsi d'être contraints de supporter la pression de vente des institutions en raison d'une liquidité insuffisante. À l'avenir, il est prévu de contrôler le type de collatéral et le ratio de couverture via des tokens de gouvernance, la communauté pouvant voter pour limiter les opérations de sur-leverage des institutions.
Marché de gré à gré flexible et contrôle de la valeur par protocole
Un certain protocole a construit un modèle de trading de contrat de livre de commandes efficace avec appariement hors chaîne et règlement sur chaîne. Les actifs des utilisateurs adoptent un mécanisme d'auto-gérance, tous les actifs étant stockés dans un contrat intelligent sur la chaîne, garantissant que la plateforme ne peut pas détourner les fonds. Même si la plateforme cesse ses activités, les utilisateurs peuvent toujours retirer leurs fonds pour garantir leur sécurité. Ce protocole prend en charge des dépôts et retraits sans couture d'actifs multichaînes et adopte un design sans KYC, les utilisateurs n'ayant qu'à connecter un portefeuille ou un compte de réseau social pour trader, tout en exemptant les frais de Gas, ce qui réduit considérablement les coûts de transaction. De plus, son trading au comptant soutient de manière innovante l'achat et la vente d'actifs multichaînes avec des stablecoins en un clic, évitant ainsi les processus complexes de pontage entre chaînes et des frais supplémentaires, ce qui est particulièrement adapté pour le trading efficace d'actifs multichaînes.
La force concurrentielle de ce protocole provient de la conception révolutionnaire de son infrastructure sous-jacente. Grâce à la preuve à divulgation nulle de connaissance et à l'architecture Rollup agrégée, il résout les problèmes de fragmentation de la liquidité, de coûts de transaction élevés et de complexité inter-chaînes auxquels sont confrontés les DEX traditionnels. Sa capacité d'agrégation de liquidité multi-chaînes unifie les actifs dispersés sur plusieurs réseaux, formant un pool de liquidité profond, permettant aux utilisateurs d'obtenir le meilleur prix de transaction sans avoir à passer par des échanges inter-chaînes. Parallèlement, la technologie zk-Rollup permet le traitement en masse des transactions hors chaîne, combinée à l'optimisation de l'efficacité de validation par des preuves récursives, ce qui rend le débit des transactions comparable à celui des bourses centralisées, avec des coûts de transaction ne représentant qu'une fraction des plateformes similaires. Par rapport aux DEX optimisés pour une seule chaîne, ce protocole, grâce à son interopérabilité inter-chaînes et à son mécanisme d'inscription d'actifs unifiés, offre aux utilisateurs une expérience de transaction plus flexible et à faible barrière.
Révolution de la confidentialité et de l'efficacité basée sur ZK Rollup
Une plateforme d'échange utilise la technologie des connaissances zéro pour combiner les attributs de confidentialité des ZK-SNARKs avec la profondeur de liquidité du livre de commandes. Les utilisateurs peuvent vérifier anonymement la validité des transactions (comme la suffisance de la marge) sans exposer les détails de leurs positions, empêchant ainsi les attaques MEV et les fuites d'informations, résolvant avec succès le problème de l'"incompatibilité entre transparence et confidentialité" dans l'industrie. Grâce à l'arbre de Merkle, un grand nombre de hachages de transactions sont agrégés en un seul hachage racine mis en chaîne, ce qui réduit considérablement le coût de stockage sur la chaîne et la consommation de Gas pour la mise en chaîne. Grâce au couplage de l'arbre de Merkle et de la vérification sur la chaîne, une expérience de niveau d'échange centralisé et une sécurité de niveau DEX sont offertes aux détaillants dans un "solution sans compromis".
Dans la conception du pool LP, cette bourse utilise un modèle LP hybride, reliant de manière transparente les opérations d'échange entre les stablecoins des utilisateurs et les tokens LP via des contrats intelligents, tout en tenant compte des avantages de la transparence sur la chaîne et de l'efficacité hors chaîne. Lorsqu'un utilisateur tente de quitter le pool de liquidité, un délai est introduit pour éviter l'instabilité de l'offre de liquidité sur le marché due à des entrées et sorties fréquentes. Ce mécanisme peut réduire le risque de glissement des prix, renforcer la stabilité du pool de liquidité et protéger les intérêts des fournisseurs de liquidité à long terme, empêchant ainsi les manipulateurs de marché et les traders opportunistes de tirer profit des fluctuations du marché.
Dans les échanges centralisés traditionnels, les clients disposant de gros capitaux qui souhaitent retirer leur liquidité doivent dépendre de la liquidité de tous les utilisateurs du carnet de commandes, ce qui peut facilement entraîner des ventes massives. Cependant, le mécanisme de market making de couverture de cette plateforme peut efficacement équilibrer l'offre de liquidité, de sorte que le retrait des investisseurs institutionnels ne dépende pas excessivement des fonds des petits investisseurs, permettant ainsi à ces derniers de ne pas supporter des risques trop élevés. Cela convient mieux aux traders professionnels qui utilisent un effet de levier élevé, qui recherchent de faibles glissements et qui détestent la manipulation du marché.
Direction future : la possibilité de la démocratisation de la liquidité
La conception de la liquidité des DEX à l'avenir pourrait connaître deux branches de développement différentes : un réseau de liquidité global et un écosystème de gouvernance collaborative.
Agrégation de liquidité inter-chaînes : de la fragmentation à un réseau de liquidité global
Ce chemin utilise un protocole de communication inter-chaînes pour construire une infrastructure sous-jacente, permettant la synchronisation de données en temps réel et le transfert d'actifs entre plusieurs chaînes, éliminant ainsi la dépendance à des ponts centralisés. Grâce à des preuves à connaissance nulle ou à des techniques de validation par nœuds légers, il assure la sécurité et l'immédiateté des transactions inter-chaînes.
En combinant des modèles de prévision d'IA avec une analyse des données on-chain, le routage intelligent sélectionnera automatiquement le pool de liquidité optimal. Par exemple, lorsque la vente d'un actif sur la chaîne principale entraîne une augmentation du slippage, le système peut instantanément désassembler la liquidité à partir d'autres pools à faible slippage sur différentes chaînes et réaliser une couverture inter-chaînes par le biais d'échanges atomiques, réduisant ainsi le coût d'impact sur le pool des détaillants.
Ou concevoir un protocole d'agrégation de liquidité inter-chaînes avec une couche de liquidité unifiée, permettant aux utilisateurs d'accéder à plusieurs pools de liquidité sur différentes chaînes en un seul point. Le pool de fonds adopte le modèle "Liquidité comme service", distribuant les ressources aux différentes chaînes selon les besoins, et équilibre automatiquement les écarts de prix entre les chaînes via des robots d'arbitrage, maximisant ainsi l'efficacité du capital. Un pool d'assurance inter-chaînes et un modèle de taux dynamique sont également introduits pour ajuster les primes en fonction de la fréquence d'utilisation de la liquidité et du niveau de sécurité des différentes chaînes.
Équilibre du jeu de la gouvernance DAO : de la monopolisation par des baleines à un système de contrepoids diversifié
Contrairement à la précédente voie, la gouvernance des DAO