Sau một năm có hai quý liên tiếp tăng trưởng GDP âm làm dấy lên lo ngại lớn nhất về suy thoái kinh tế, Mỹ hiện đã ghi nhận ba quý liên tiếp tăng trưởng thực dương.
Được viết bởi: JOSEPH POLITANO
Biên dịch: Chặn kỳ lân
Với tăng trưởng thực tế dù khả quan nhưng yếu ớt và lạm phát đang dần giảm tốc, liệu Mỹ có thực sự tránh được suy thoái?
Kể từ khi Hệ thống Dự trữ Liên bang bắt đầu tăng lãi suất vào đầu năm 2022, nền kinh tế Hoa Kỳ đã chậm lại đáng kể—tăng trưởng thực đã giảm, chủ yếu là do đầu tư cố định giảm và tăng trưởng chi tiêu danh nghĩa cũng giảm mạnh. Tuy nhiên, chúng ta còn lâu mới tuyên bố suy thoái chính thức - trong số sáu chỉ số mà Ủy ban Ngày suy thoái của Cục Nghiên cứu Kinh tế Quốc gia xem xét trước khi tuyên bố suy thoái chính thức, chỉ có hai chỉ số (sản xuất công nghiệp và doanh số bán buôn bán lẻ thực tế) vẫn ở dưới mức dự kiến. mức cao nhất trước đó. Trong khi đó, lạm phát và tăng trưởng danh nghĩa đã có xu hướng giảm trong vài tháng. Đó là một phần lý do khiến các quan chức Cục Dự trữ Liên bang thể hiện một tia lạc quan bất chấp tình hình tài chính căng thẳng sau cuộc khủng hoảng ngân hàng gần đây. Cục Dự trữ Liên bang không còn tin rằng "cần phải thắt chặt thêm một số chính sách", mặc dù vẫn còn khả năng tăng lãi suất hơn nữa nếu dữ liệu kinh tế mạnh. Jerome Powell cho biết, "Theo quan điểm của tôi, một cuộc suy thoái có nhiều khả năng tránh được hơn là xảy ra," trái ngược với những dự báo gần đây từ Hệ thống Dự trữ Liên bang cho rằng tỷ lệ thất nghiệp đang tăng lên nhanh chóng, bước vào trạng thái suy thoái.
Tuy nhiên, nền kinh tế vẫn còn quá mạnh so với mong muốn của Hệ thống Dự trữ Liên bang—lý do biện minh cho việc tạm dừng tăng lãi suất dựa trên "việc thắt chặt chính sách tiền tệ tích lũy" và "tác động trễ của chính sách tiền tệ đối với hoạt động kinh tế và lạm phát" là đủ để gây thêm suy thoái tăng trưởng danh nghĩa và lạm phát trong tương lai. Sự suy giảm tích lũy này cũng không thể đủ để đẩy nền kinh tế Hoa Kỳ vào suy thoái - kể từ năm 2022, tăng trưởng thực tế đã yếu đi mặc dù là tích cực. Trong năm qua, tổng sản phẩm quốc nội danh nghĩa (NDP, quy mô đồng đô la của nền kinh tế Hoa Kỳ) đã tăng gần 7%, nhưng chỉ 1,6% khi được điều chỉnh theo lạm phát.
Tuy nhiên, tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội danh nghĩa (NDP) đã chậm lại rõ rệt vào năm 2022, đạt tốc độ chậm nhất trong quý đầu tiên của năm nay kể từ khi bắt đầu đại dịch. Vẫn còn quá cao để có thể yên tâm -- 5% hàng năm, so với khoảng 4% phù hợp với mức lạm phát 2% và gần mức chuẩn trước đại dịch, và các hạng mục như tăng trưởng tiêu dùng vẫn lớn hơn mức đó. đã đạt được tiến bộ đáng kể đối với các mức mục tiêu mà không bị mất việc làm hoặc bắt đầu suy thoái.
Tăng trưởng tổng thu nhập từ lao động (GLI, tổng thu nhập của tất cả người lao động trong nền kinh tế) cũng tiếp tục giảm tốc, tiệm cận mức trước đại dịch. Cả hai biện pháp mạnh mẽ theo thời gian thực bắt nguồn từ Chỉ số chi phí việc làm và mức độ việc làm hộ gia đình, cũng như dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp thường xuyên hơn, đều chỉ ra mức tăng trưởng GLI chỉ là 6,2% và 6,6% trong năm qua (so với , định mức trước đó). dịch mãng cầu mới khoảng 5%). Đối với Hệ thống Dự trữ Liên bang, hiện đang chủ yếu quan tâm đến tác động của lạm phát đối với các dịch vụ cốt lõi, việc bình thường hóa tăng trưởng GLI sẽ là một điềm báo đáng hoan nghênh về sự giảm tốc của giá nhà và các dịch vụ phi nhà ở sử dụng nhiều lao động.
Nhìn chung, chúng ta vẫn đang chứng kiến một số sự giảm tốc trong tăng trưởng danh nghĩa theo chu kỳ cần thiết để quay trở lại mục tiêu lạm phát - nhưng không phải tất cả những gì cần thiết đều đạt được và nếu dữ liệu kinh tế cơ bản tiếp tục mạnh, Cục Dự trữ Liên bang sẽ mất nhiều thời gian hơn dự kiến trước đây để đạt được mục tiêu của mình. Tuy nhiên, một lần nữa, thời gian hồi chiêu dài hơn và ổn định hơn có thể đã giảm thiểu khả năng xảy ra loại sụp đổ kinh tế nhanh chóng đáng sợ nhất kể từ khi Hệ thống Dự trữ Liên bang bắt đầu thắt chặt chính sách vào năm ngoái. Cho đến nay, nền kinh tế đã tỏ ra kiên cường hơn trước việc tăng lãi suất so với dự kiến trước đây - kéo dài thời gian biểu khắc phục lạm phát đồng thời giảm khả năng xảy ra suy thoái, mặc dù vẫn còn cao.
Sức mạnh thực sự ở Mỹ
Sau một năm có hai quý liên tiếp tăng trưởng GDP âm làm dấy lên lo ngại lớn nhất về suy thoái kinh tế, Mỹ hiện đã có ba quý liên tiếp tăng trưởng thực dương. Các số liệu thấp nhưng tích cực trong quý đầu tiên mạnh hơn so với lần đầu tiên xuất hiện - tiêu dùng, chi tiêu của chính phủ và xuất khẩu ròng đều góp phần vào tăng trưởng chung, với lực cản chính là đầu tư giảm mạnh. Tuy nhiên, đầu tư cố định thực tế (chẳng hạn như xây dựng nhà ở, xây dựng nhà máy, R&D, v.v.) chỉ giảm nhẹ và nguyên nhân chính dẫn đến sự yếu kém trong đầu tư là sự giảm tốc độ tăng của hàng tồn kho kinh doanh dễ bay hơi.
Thật vậy, doanh số bán hàng cuối cùng thực tế cho người mua tư nhân trong nước, một thước đo tăng trưởng thích hợp trong tiêu dùng và đầu tư cố định của khu vực tư nhân, đã tăng trong quý đầu tiên sau khi cho thấy mức tăng trưởng thấp trong ba quý vừa qua. Do tầm quan trọng của chỉ số này như một đại diện cho tăng trưởng kinh tế cốt lõi -- ngoài suy thoái kinh tế, nó hiếm khi chuyển sang âm trong một quý -- đó là một dấu hiệu khác cho thấy nền kinh tế cơ bản của Hoa Kỳ vẫn chưa bắt đầu suy thoái.
Phần lớn mức tăng gần đây được thúc đẩy bởi sự phục hồi trong tiêu dùng thực tế, ngay cả khi tiêu dùng danh nghĩa đang chậm lại - phản ánh một phần sự cải thiện trong chuỗi cung ứng và sản xuất. Khoảng 1/6 mức tăng chi tiêu của người tiêu dùng trong quý phản ánh mức chi tiêu cao hơn cho phương tiện và phụ tùng trong bối cảnh chuỗi cung ứng ô tô tiếp tục được cải thiện. Tăng trưởng tiêu dùng thực hàng năm phục hồi từ mức thấp năm 2021 tương phản rõ rệt với sự sụt giảm liên tục trong đầu tư cố định thực.
Mặc dù đầu tư cố định cho nhà ở hiện đã giảm xuống mức thấp nhất trong 7 năm, nhưng nó dường như cuối cùng cũng ổn định khi lãi suất thế chấp ổn định. Kể từ tháng 10 năm ngoái, số lần khởi công nhà ở dành cho một hộ gia đình duy trì ở mức gần mức 840 nghìn hàng năm và số lần khởi công nhà ở dành cho nhiều gia đình vẫn ở mức gần 540 nghìn hàng năm. Đầu tư cố định phi dân cư đã chậm lại, nhưng không giảm, được hỗ trợ bởi đầu tư sản xuất tương đối mạnh sau Đạo luật Chip và Đạo luật Giảm lạm phát, đồng thời chi tiêu cho R&D và sở hữu trí tuệ vẫn mạnh mẽ.
Trên thực tế, đầu tư cố định thực tế có thể mạnh hơn dữ liệu hiện tại cho thấy—khi các dự án không báo cáo giá trị xây dựng hàng tháng, Cục điều tra dân số ước tính chi phí xây dựng danh nghĩa dựa trên 101,5% chi phí ước tính ban đầu của dự án, sau đó các hạng mục không phản hồi được hoàn thành. Với tỷ lệ lạm phát cao liên tục đối với vật liệu xây dựng, các dự án đã liên tục vượt quá ngân sách ban đầu, khiến số liệu chi tiêu phi dân cư của Cục điều tra dân số đã được điều chỉnh tăng lên sau khi các công ty ban đầu không phản hồi gửi dữ liệu cho các dự án bị cáo buộc trước đó. Các nhà nghiên cứu của Hệ thống Dự trữ Liên bang (Brandsaas, Garcia, Nichols và Sadovi) ước tính rằng giá trị thực của khoản đầu tư cố định phi dân cư thực tế có thể cao hơn 20% so với báo cáo hiện tại, dựa trên các mô hình dự báo đơn giản cho dữ liệu chi tiêu phi dân cư thực tế khác. Vì vậy, trong thời kỳ lạm phát mới nhất, đầu tư cố định có thể được điều chỉnh cao hơn mạnh - điều này sẽ củng cố thêm dữ liệu kinh tế gần đây.
TĂNG TRƯỞNG DANH ĐỊNH, THỊ TRƯỜNG LAO ĐỘNG VÀ LẠM PHÁT
Tuy nhiên, vẫn cần phải cắt giảm hơn nữa tổng tăng trưởng thu nhập từ lao động để đưa lạm phát trở lại mức mục tiêu. Như Matt Klein đã nhiều lần nhấn mạnh, bất chấp các biện pháp kích thích lớn trong thời kỳ đại dịch và sự thay đổi trong hành vi vay mượn, chi tiêu tiêu dùng danh nghĩa và tiền lương tổng hợp phần lớn đã tăng song song từ đầu năm 2021 trở đi. Tăng trưởng tiêu dùng cao không bền vững là một phần của tăng trưởng thu nhập hộ gia đình nhanh chóng, vốn vẫn cần giảm tốc để đưa lạm phát trở lại xu hướng 2% của Fed.
Tuy nhiên, thị trường lao động cũng đã hạ nhiệt mạnh trong năm qua mà không rơi vào tình trạng suy thoái. Tăng trưởng tiền lương trung bình theo giờ đã giảm từ 6% xuống dưới 4,5% và chỉ số chi phí việc làm được điều chỉnh thành phần mạnh mẽ hơn đã giảm từ 5,7% xuống 5%, trong khi tỷ lệ thất nghiệp không tăng.
Các chỉ số hàng đầu về sức mạnh thị trường lao động và tăng trưởng tổng thu nhập từ lao động cũng suy yếu nghiêm trọng. Số lượng công nhân nghỉ việc mỗi tháng đã giảm từ mức cao 4,5 triệu mỗi tháng vào đầu năm 2022 xuống còn 3,9 triệu mỗi tháng hiện nay và số lượng công nhân bị sa thải hàng tháng đã tăng lên mức trước đại dịch trong những tháng gần đây . Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng loạt cũng duy trì trên mức cuối năm 2022 sau đợt phục hồi gần đây và gần với mức trung bình trước đại dịch.
Tất cả những điều này giúp giảm mức tăng trưởng chi tiêu danh nghĩa từ mức cực kỳ cao vào năm 2021 và 2022 xuống mức hợp lý hơn nhưng vẫn ở mức cao trong lịch sử. Chi tiêu bình quân đầu người đã tăng 6,7% trong năm qua và tăng trưởng hàng quý đã thực sự tăng vào đầu năm nay so với mức trung bình dài hạn là khoảng 4%. Tăng trưởng chi tiêu sẽ cần phải giảm tốc hơn nữa để kiểm soát lạm phát.
Tóm lại là
Khi Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC) đưa ra dự báo kinh tế vào tháng 3, người tham gia trung bình dự đoán tỷ lệ thất nghiệp sẽ đạt 4,5% vào cuối năm, chỉ lạc quan hơn một chút so với dự báo tháng 12 năm 2022 là 4,6%. Thời gian trôi qua, những dự báo đó ngày càng ít thực tế hơn - để tỷ lệ thất nghiệp đạt 4,5% vào cuối năm, nó sẽ cần phải tăng hơn 0,1% mỗi tháng. Giả sử quy mô lực lượng lao động không đổi, điều này sẽ đòi hỏi mất việc làm ròng kéo dài trung bình khoảng 200-250 nghìn mỗi tháng, một tốc độ chỉ phù hợp với những cuộc suy thoái tồi tệ nhất ở Hoa Kỳ.
Tuy nhiên, thị trường nợ không định giá trong một cuộc suy thoái thảm khốc—chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp cao, một đại diện cho nguy cơ vỡ nợ của các tập đoàn lớn, và do đó là một chỉ báo suy thoái quan trọng—bất chấp sự suy thoái sau sự kiện Ngân hàng Thung lũng Silicon và các ngân hàng khác của Hoa Kỳ. các ngân hàng khu vực.
Tại cuộc họp tiếp theo của FOMC, kết quả rất có thể xảy ra là những người tham gia một lần nữa sẽ buộc phải điều chỉnh lại các dự báo của họ—bằng cách kéo dài khung thời gian trước khi họ cho rằng nền kinh tế sẽ bị suy thoái và bằng cách giảm thiểu quy mô suy giảm dự kiến. Thời gian chuẩn bị ngày càng dài, hạ cánh dự kiến sẽ ngày càng nhẹ nhàng hơn.
Xem bản gốc
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Nước Mỹ có thể thực sự tránh được một cuộc suy thoái?
Được viết bởi: JOSEPH POLITANO
Biên dịch: Chặn kỳ lân
Với tăng trưởng thực tế dù khả quan nhưng yếu ớt và lạm phát đang dần giảm tốc, liệu Mỹ có thực sự tránh được suy thoái?
Kể từ khi Hệ thống Dự trữ Liên bang bắt đầu tăng lãi suất vào đầu năm 2022, nền kinh tế Hoa Kỳ đã chậm lại đáng kể—tăng trưởng thực đã giảm, chủ yếu là do đầu tư cố định giảm và tăng trưởng chi tiêu danh nghĩa cũng giảm mạnh. Tuy nhiên, chúng ta còn lâu mới tuyên bố suy thoái chính thức - trong số sáu chỉ số mà Ủy ban Ngày suy thoái của Cục Nghiên cứu Kinh tế Quốc gia xem xét trước khi tuyên bố suy thoái chính thức, chỉ có hai chỉ số (sản xuất công nghiệp và doanh số bán buôn bán lẻ thực tế) vẫn ở dưới mức dự kiến. mức cao nhất trước đó. Trong khi đó, lạm phát và tăng trưởng danh nghĩa đã có xu hướng giảm trong vài tháng. Đó là một phần lý do khiến các quan chức Cục Dự trữ Liên bang thể hiện một tia lạc quan bất chấp tình hình tài chính căng thẳng sau cuộc khủng hoảng ngân hàng gần đây. Cục Dự trữ Liên bang không còn tin rằng "cần phải thắt chặt thêm một số chính sách", mặc dù vẫn còn khả năng tăng lãi suất hơn nữa nếu dữ liệu kinh tế mạnh. Jerome Powell cho biết, "Theo quan điểm của tôi, một cuộc suy thoái có nhiều khả năng tránh được hơn là xảy ra," trái ngược với những dự báo gần đây từ Hệ thống Dự trữ Liên bang cho rằng tỷ lệ thất nghiệp đang tăng lên nhanh chóng, bước vào trạng thái suy thoái.
Tuy nhiên, nền kinh tế vẫn còn quá mạnh so với mong muốn của Hệ thống Dự trữ Liên bang—lý do biện minh cho việc tạm dừng tăng lãi suất dựa trên "việc thắt chặt chính sách tiền tệ tích lũy" và "tác động trễ của chính sách tiền tệ đối với hoạt động kinh tế và lạm phát" là đủ để gây thêm suy thoái tăng trưởng danh nghĩa và lạm phát trong tương lai. Sự suy giảm tích lũy này cũng không thể đủ để đẩy nền kinh tế Hoa Kỳ vào suy thoái - kể từ năm 2022, tăng trưởng thực tế đã yếu đi mặc dù là tích cực. Trong năm qua, tổng sản phẩm quốc nội danh nghĩa (NDP, quy mô đồng đô la của nền kinh tế Hoa Kỳ) đã tăng gần 7%, nhưng chỉ 1,6% khi được điều chỉnh theo lạm phát.
Tuy nhiên, tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội danh nghĩa (NDP) đã chậm lại rõ rệt vào năm 2022, đạt tốc độ chậm nhất trong quý đầu tiên của năm nay kể từ khi bắt đầu đại dịch. Vẫn còn quá cao để có thể yên tâm -- 5% hàng năm, so với khoảng 4% phù hợp với mức lạm phát 2% và gần mức chuẩn trước đại dịch, và các hạng mục như tăng trưởng tiêu dùng vẫn lớn hơn mức đó. đã đạt được tiến bộ đáng kể đối với các mức mục tiêu mà không bị mất việc làm hoặc bắt đầu suy thoái.
Tăng trưởng tổng thu nhập từ lao động (GLI, tổng thu nhập của tất cả người lao động trong nền kinh tế) cũng tiếp tục giảm tốc, tiệm cận mức trước đại dịch. Cả hai biện pháp mạnh mẽ theo thời gian thực bắt nguồn từ Chỉ số chi phí việc làm và mức độ việc làm hộ gia đình, cũng như dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp thường xuyên hơn, đều chỉ ra mức tăng trưởng GLI chỉ là 6,2% và 6,6% trong năm qua (so với , định mức trước đó). dịch mãng cầu mới khoảng 5%). Đối với Hệ thống Dự trữ Liên bang, hiện đang chủ yếu quan tâm đến tác động của lạm phát đối với các dịch vụ cốt lõi, việc bình thường hóa tăng trưởng GLI sẽ là một điềm báo đáng hoan nghênh về sự giảm tốc của giá nhà và các dịch vụ phi nhà ở sử dụng nhiều lao động.
Nhìn chung, chúng ta vẫn đang chứng kiến một số sự giảm tốc trong tăng trưởng danh nghĩa theo chu kỳ cần thiết để quay trở lại mục tiêu lạm phát - nhưng không phải tất cả những gì cần thiết đều đạt được và nếu dữ liệu kinh tế cơ bản tiếp tục mạnh, Cục Dự trữ Liên bang sẽ mất nhiều thời gian hơn dự kiến trước đây để đạt được mục tiêu của mình. Tuy nhiên, một lần nữa, thời gian hồi chiêu dài hơn và ổn định hơn có thể đã giảm thiểu khả năng xảy ra loại sụp đổ kinh tế nhanh chóng đáng sợ nhất kể từ khi Hệ thống Dự trữ Liên bang bắt đầu thắt chặt chính sách vào năm ngoái. Cho đến nay, nền kinh tế đã tỏ ra kiên cường hơn trước việc tăng lãi suất so với dự kiến trước đây - kéo dài thời gian biểu khắc phục lạm phát đồng thời giảm khả năng xảy ra suy thoái, mặc dù vẫn còn cao.
Sức mạnh thực sự ở Mỹ
Sau một năm có hai quý liên tiếp tăng trưởng GDP âm làm dấy lên lo ngại lớn nhất về suy thoái kinh tế, Mỹ hiện đã có ba quý liên tiếp tăng trưởng thực dương. Các số liệu thấp nhưng tích cực trong quý đầu tiên mạnh hơn so với lần đầu tiên xuất hiện - tiêu dùng, chi tiêu của chính phủ và xuất khẩu ròng đều góp phần vào tăng trưởng chung, với lực cản chính là đầu tư giảm mạnh. Tuy nhiên, đầu tư cố định thực tế (chẳng hạn như xây dựng nhà ở, xây dựng nhà máy, R&D, v.v.) chỉ giảm nhẹ và nguyên nhân chính dẫn đến sự yếu kém trong đầu tư là sự giảm tốc độ tăng của hàng tồn kho kinh doanh dễ bay hơi.
Thật vậy, doanh số bán hàng cuối cùng thực tế cho người mua tư nhân trong nước, một thước đo tăng trưởng thích hợp trong tiêu dùng và đầu tư cố định của khu vực tư nhân, đã tăng trong quý đầu tiên sau khi cho thấy mức tăng trưởng thấp trong ba quý vừa qua. Do tầm quan trọng của chỉ số này như một đại diện cho tăng trưởng kinh tế cốt lõi -- ngoài suy thoái kinh tế, nó hiếm khi chuyển sang âm trong một quý -- đó là một dấu hiệu khác cho thấy nền kinh tế cơ bản của Hoa Kỳ vẫn chưa bắt đầu suy thoái.
Phần lớn mức tăng gần đây được thúc đẩy bởi sự phục hồi trong tiêu dùng thực tế, ngay cả khi tiêu dùng danh nghĩa đang chậm lại - phản ánh một phần sự cải thiện trong chuỗi cung ứng và sản xuất. Khoảng 1/6 mức tăng chi tiêu của người tiêu dùng trong quý phản ánh mức chi tiêu cao hơn cho phương tiện và phụ tùng trong bối cảnh chuỗi cung ứng ô tô tiếp tục được cải thiện. Tăng trưởng tiêu dùng thực hàng năm phục hồi từ mức thấp năm 2021 tương phản rõ rệt với sự sụt giảm liên tục trong đầu tư cố định thực.
Mặc dù đầu tư cố định cho nhà ở hiện đã giảm xuống mức thấp nhất trong 7 năm, nhưng nó dường như cuối cùng cũng ổn định khi lãi suất thế chấp ổn định. Kể từ tháng 10 năm ngoái, số lần khởi công nhà ở dành cho một hộ gia đình duy trì ở mức gần mức 840 nghìn hàng năm và số lần khởi công nhà ở dành cho nhiều gia đình vẫn ở mức gần 540 nghìn hàng năm. Đầu tư cố định phi dân cư đã chậm lại, nhưng không giảm, được hỗ trợ bởi đầu tư sản xuất tương đối mạnh sau Đạo luật Chip và Đạo luật Giảm lạm phát, đồng thời chi tiêu cho R&D và sở hữu trí tuệ vẫn mạnh mẽ.
Trên thực tế, đầu tư cố định thực tế có thể mạnh hơn dữ liệu hiện tại cho thấy—khi các dự án không báo cáo giá trị xây dựng hàng tháng, Cục điều tra dân số ước tính chi phí xây dựng danh nghĩa dựa trên 101,5% chi phí ước tính ban đầu của dự án, sau đó các hạng mục không phản hồi được hoàn thành. Với tỷ lệ lạm phát cao liên tục đối với vật liệu xây dựng, các dự án đã liên tục vượt quá ngân sách ban đầu, khiến số liệu chi tiêu phi dân cư của Cục điều tra dân số đã được điều chỉnh tăng lên sau khi các công ty ban đầu không phản hồi gửi dữ liệu cho các dự án bị cáo buộc trước đó. Các nhà nghiên cứu của Hệ thống Dự trữ Liên bang (Brandsaas, Garcia, Nichols và Sadovi) ước tính rằng giá trị thực của khoản đầu tư cố định phi dân cư thực tế có thể cao hơn 20% so với báo cáo hiện tại, dựa trên các mô hình dự báo đơn giản cho dữ liệu chi tiêu phi dân cư thực tế khác. Vì vậy, trong thời kỳ lạm phát mới nhất, đầu tư cố định có thể được điều chỉnh cao hơn mạnh - điều này sẽ củng cố thêm dữ liệu kinh tế gần đây.
TĂNG TRƯỞNG DANH ĐỊNH, THỊ TRƯỜNG LAO ĐỘNG VÀ LẠM PHÁT
Tuy nhiên, vẫn cần phải cắt giảm hơn nữa tổng tăng trưởng thu nhập từ lao động để đưa lạm phát trở lại mức mục tiêu. Như Matt Klein đã nhiều lần nhấn mạnh, bất chấp các biện pháp kích thích lớn trong thời kỳ đại dịch và sự thay đổi trong hành vi vay mượn, chi tiêu tiêu dùng danh nghĩa và tiền lương tổng hợp phần lớn đã tăng song song từ đầu năm 2021 trở đi. Tăng trưởng tiêu dùng cao không bền vững là một phần của tăng trưởng thu nhập hộ gia đình nhanh chóng, vốn vẫn cần giảm tốc để đưa lạm phát trở lại xu hướng 2% của Fed.
Tuy nhiên, thị trường lao động cũng đã hạ nhiệt mạnh trong năm qua mà không rơi vào tình trạng suy thoái. Tăng trưởng tiền lương trung bình theo giờ đã giảm từ 6% xuống dưới 4,5% và chỉ số chi phí việc làm được điều chỉnh thành phần mạnh mẽ hơn đã giảm từ 5,7% xuống 5%, trong khi tỷ lệ thất nghiệp không tăng.
Các chỉ số hàng đầu về sức mạnh thị trường lao động và tăng trưởng tổng thu nhập từ lao động cũng suy yếu nghiêm trọng. Số lượng công nhân nghỉ việc mỗi tháng đã giảm từ mức cao 4,5 triệu mỗi tháng vào đầu năm 2022 xuống còn 3,9 triệu mỗi tháng hiện nay và số lượng công nhân bị sa thải hàng tháng đã tăng lên mức trước đại dịch trong những tháng gần đây . Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng loạt cũng duy trì trên mức cuối năm 2022 sau đợt phục hồi gần đây và gần với mức trung bình trước đại dịch.
Tất cả những điều này giúp giảm mức tăng trưởng chi tiêu danh nghĩa từ mức cực kỳ cao vào năm 2021 và 2022 xuống mức hợp lý hơn nhưng vẫn ở mức cao trong lịch sử. Chi tiêu bình quân đầu người đã tăng 6,7% trong năm qua và tăng trưởng hàng quý đã thực sự tăng vào đầu năm nay so với mức trung bình dài hạn là khoảng 4%. Tăng trưởng chi tiêu sẽ cần phải giảm tốc hơn nữa để kiểm soát lạm phát.
Tóm lại là
Khi Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC) đưa ra dự báo kinh tế vào tháng 3, người tham gia trung bình dự đoán tỷ lệ thất nghiệp sẽ đạt 4,5% vào cuối năm, chỉ lạc quan hơn một chút so với dự báo tháng 12 năm 2022 là 4,6%. Thời gian trôi qua, những dự báo đó ngày càng ít thực tế hơn - để tỷ lệ thất nghiệp đạt 4,5% vào cuối năm, nó sẽ cần phải tăng hơn 0,1% mỗi tháng. Giả sử quy mô lực lượng lao động không đổi, điều này sẽ đòi hỏi mất việc làm ròng kéo dài trung bình khoảng 200-250 nghìn mỗi tháng, một tốc độ chỉ phù hợp với những cuộc suy thoái tồi tệ nhất ở Hoa Kỳ.
Tuy nhiên, thị trường nợ không định giá trong một cuộc suy thoái thảm khốc—chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp cao, một đại diện cho nguy cơ vỡ nợ của các tập đoàn lớn, và do đó là một chỉ báo suy thoái quan trọng—bất chấp sự suy thoái sau sự kiện Ngân hàng Thung lũng Silicon và các ngân hàng khác của Hoa Kỳ. các ngân hàng khu vực.
Tại cuộc họp tiếp theo của FOMC, kết quả rất có thể xảy ra là những người tham gia một lần nữa sẽ buộc phải điều chỉnh lại các dự báo của họ—bằng cách kéo dài khung thời gian trước khi họ cho rằng nền kinh tế sẽ bị suy thoái và bằng cách giảm thiểu quy mô suy giảm dự kiến. Thời gian chuẩn bị ngày càng dài, hạ cánh dự kiến sẽ ngày càng nhẹ nhàng hơn.