บทนำ: การเลี้ยงสภาพคล่องที่มาช้า

ในวันที่ 12 เมษายน พ.ศ. 2568 โปรโตคอลการ stake ที่มีความเหลื่อมล้ำอย่าง Lido โพสต์ทวีตบนแพลตฟอร์ม X โดยกล่าวว่า "Incentives: Soon™" แถลงการณ์โปรแกรมส่งเสริม Likelihood ของ Unichain ภายใน 3 เดือน โครงการนี้ครอบคลุม 12 สระสำคัญของสินทรัพย์ รวมถึง คู่ wstETH/ETH, WBTC, stablecoins และ UNI/COMP นี่เป็นครั้งแรกใน 5 ปี—ตั้งแต่การเปิดตัวการทำเหมือง Likelihood ใน Uniswap V2 ในปี 2020—ที่เหรียญ UNI ได้รับการรวมอยู่ในโปรแกรมส่งเสริมทางทางการ

ก่อนหน้านี้ UNI ได้ร่วงลงจาก $19 ในช่วงลงตลาดยาวนานถึง 3 เดือน ลงถึงราคาต่ำสุดที่ $4.5 ใกล้กับราคาต่ำสุดในประวัติศาสตร์ที่ $3.3 ในช่วงหลังจากวิกฤติ LUNA ปี 2022

การเคลื่อนไหวนี้สะท้อนถึงการควบคุมที่ต่อเนื่องของ Lido ในการจับคู่ Ethereum และการพัฒนายุทธศาสตร์ของ Uniswap ใน Layer 2 นอกจากนี้ยังเป็นสัญญาณสำคัญในการระบุจุดพับเฉลี่ยที่เป็นไปได้ในวงจรตลาด DeFi ที่กว้างขวาง

ป้อมความสามารถในการเคลื่อนเงินของ Lido: จากการมีอำนาจในการจ่ายเงินไปสู่การขยายตัวข้ามเครือข่าย

1.1 วัตถุประการกลยุทธ์ของ Lido: เสริมความสำคัญของ stETH ในฐานะสกุลเงิน DeFi

เป็นผู้เล่นหลักใน Ethereum staking ด้วยส่วนแบ่งตลาด 27.1% (ตามวันที่ 14 เมษายน 2025, แหล่งข้อมูล: Dune Analytics) Lido ได้ย้ายศูนย์ความสนใจหลักของตนจากการขยายปริมาตร staking เพื่อเพิ่มประโยชน์ on-chain สำหรับ stETH

ก่อนหน้านี้กรณีการใช้งานหลักของ stETH กระจุกตัวอยู่ในหลักประกันการให้กู้ยืม (AAVE และ MakerDAO คิดเป็น 40%) และการถือครองแบบพาสซีฟ (55%) โดยมีเพียง 3% เท่านั้นที่ทําหน้าที่เป็นสื่อกลางในการแลกเปลี่ยน ด้วยการเลือก Unichain เป็นสมรภูมิหลักสําหรับแคมเปญจูงใจ Lido มีเป้าหมายที่จะฝัง stETH ลงในกลุ่มสภาพคล่องหลักของ Layer 2 โดยวางตําแหน่งให้เป็น "สินทรัพย์ก๊าซสากล" สําหรับธุรกรรมข้ามสายโซ่

นวัตกรรมทางเทคนิคสำคัญ:

• การกระจายรางวัล Merkl: ใช้การคำนวณนอกเชื่อมชนและการตรวจสอบบนเชื่อมโยงดิจิทัลพร้อมการยืนยันบนโซนศูนย์เพื่อลดอุปสรรค์ในการเข้าร่วมของผู้ใช้;
• การออกแบบพูลสินทรัพย์หลายรายการ: ประกอบด้วย ETH, LSTs, WBTC, stablecoins, และ UNI/COMP, สร้างเมทริกซ์การแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ระหว่างโซ่

การทำงานร่วมกับ Gauntlet: ปรับน้ำหนักสิทธิส่วนแรงจูงให้เหมาะสมเพื่อป้องกัน "กับดั้ยที่รวดเร็ว"

1.2 ข้อมูลแหล่งภูมิปัฏฐาน: “ความวิตก” ในการกลายเป็นจุดผ่านของ Lido และ พยากรณ์ของมัน

นับจำนวนผู้ตรวจสอบของตนไปยัง 37 (เน้นที่ 58), ส่วนแบ่งตลาดระดับโปรโตคอลของ Lido ยังคงที่ 78%—สูงกว่าเกินกว่าค่าเกณฑ์ความปลอดภัยที่ 15% ที่ถูกแนะนำโดย Vitalik Buterin

โดยนำ liquidity ผ่าน Unichain ผ่าน Lido จะทำให้การกระจายความเสี่ยงผ่านการ “inter-protocol collaboration” ทำให้ stETH liquidity ไม่ต้องพึ่งพา Ethereum mainnet ไปยัง Rollup ecosystem—ลดผลกระทบจากจุดเสียเดียวกันที่มีผลต่อความปลอดภัยของการ stake ได้

ข้อมูลบนโซนเชือกรองรับกลยุทธ์นี้: ในไตรมาส 1 ปี 2025 ปริมาณ stETH ที่เชื่อมต่อกับ Arbitrum และ Optimism เพิ่มขึ้น 320% ต่อปี แสดงให้เห็นถึงการดึงดูดอย่างแรงแรงในช่วงต้น

"การ"การแก้ไขตนเอง"ของ Uniswap: สามารถ Unichain กลับกลับมาจากปัญหา Layer 2 ของมันได้หรือไม่?

2.1 พันธมิตรยุนิเชน: จากสภาพคล่องแบ่งเป็นชิ้นส่วน สู่การรวมกลุ่ม

เปิดตัวในปี 2024, โครงสร้าง Unichain ของ Uniswap เป็น Rollup หนึ่งที่มีวัตถุประสงค์ทั่วไปที่สร้างขึ้นบน OP Stack มีจุดมุ่งหมายเพื่อแก้ปัญหาความต่อเนื่องของสภาพคล่องที่กระจายกันในหลายๆ โซน อย่างไรก็ตาม ประสิทธิภาพในช่วงต้นๆ ของมันไม่ได้ตรงตามความคาดหวัง:

ประสบปัญหาขัดข้องในการทำธุรกรรม跨เชน: ผู้ใช้ต้องสร้างสะพานสินทรัพย์ไปยัง Unichain ก่อน ซึ่งเพิ่มความล่าช้าและต้นทุนการทำธุรกรรม;

การเติบโตของ TVL ที่ไม่ค่อยเปลี่ยนแปลง: ณ เมษายน 2025 มูลค่ารวมที่ล็อกของ Unichain (TVL) อยู่ที่เพียง 7.65 ล้านเหรียญ—ห่างไกลจากเชือกแข็งคู่แข่ง

ความสำคัญของเนื้อหาของ Lido:

โดยการนำเสนอคู่ค้าหลักเช่น stETH/ETH ยูนิเซียนสามารถใช้ประโยชน์จากปริมาณการ stake ของ Lido เพื่อสร้าง Likelihood ลึกๆได้อย่างรวดเร็ว

ตัวอย่างเช่น APR เริ่มต้นสำหรับ wstETH/ETH pool ถูกตั้งระหว่าง 180% - 250% สูงกว่าสระเดียวกันบน Ethereum mainnet (โดยทั่วไปเป็น 45%) ซึ่งอาจดึงเงินทุนจากการอาร์บิเทรจระหว่างเชนได้

2.2 โทโคเนอมิกส์ UNI: “ระเบิดและแสงสว่างที่สิ้นสุดของอุโมงค์”

ความท้าทายสำคัญของการตกต่ำของราคา UNI รวมถึง:

• การปลดล็อคความกดดัน: มีการปลดล็อค UNI มากกว่า 65 ล้านเหรียญในปี 2024 สำหรับทีมและนักลงทุน โดยมูลค่า 6.5% ของส่วนหุ้นที่วางจำหน่าย;
• การล็อกด้าวในการปกครอง: เมื่อมีนาคม 2025 ข้อเสนออีกข้อเพื่อเปิดใช้งาน “สวิตช์ค่าธรรมเนียม” ถูกปฏิเสธอีกครั้ง ทำให้รายได้ของโปรโตคอลไม่ได้ประโยชน์กับเจ้าของโทเค็น

สัญญาณของตลาดที่กำลังตกต่ำ:

• ยอดคงเคลืองของการแลกเปลี่ยนที่ระดับสูงสุด: ตามข้อมูลจาก Glassnode พบว่า UNI ที่ถือครองในการแลกเปลี่ยนได้รับการบันทึกระดับสูง การสัญญาณการกลับมาที่นี่อาจบ่งชี้ถึงการฟื้นตัวที่เป็นไปได้
• การกระจายจำหน่ายโทเค็นบนเชน: ที่อยู่ของปลาวาฬที่ถือ UNI มากกว่า 10,000 ตัวลดลงจาก 62% ในปี 2024 เหลือ 47% ซึ่งชี้ให้เห็นว่านักลงทุนรายย่อยกำลังเข้ามาในระดับต่ำที่สุด;
• จุดยึด: อัตราส่วนราคาต่อขาย (P/S) ของ UNI ณ ปัจจุบันคือ 8.2, ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมที่อยู่ที่ 15.4—ทำให้อยู่ในเกณฑ์ที่ต่ำสุด 10 เปอร์เซ็นไทล์ที่สุดในประวัติศาสตร์;
• การสนับสนุนทางเทคนิค: อินดิเคเตอร์สัปดาห์ (14) ลดลงไปที่ 28.6, ใกล้สุดสภาพขายกำลังมาของระดับที่เห็นในปี 2022

ผลกระทบทางตลาด: เพลงของไอซ์และไฟในระบบ DeFi

3.1 ผลของ "Siphon Effect" จากการย้าย Likuiditi

โปรแกรมสิทธิส่งเสริมของ Lido อาจส่งผลให้เกิดผลกระทบสองประการที่สำคัญ

• การกระจาย Likelihood ชั้นที่ 2: ความสามารถในการทำงานของสระน้ำ Stablecoin TVL (Total Value Locked) บนเชนที่เติบโตอย่าง Solana และ Sui อาจลดลงไป 15%-20% เนื่องจากทุนกำลังเคลื่อนไหวไปทาง Unichain
• สงครามอัตราดอกเบี้ยระหว่างโปรโตคอลการให้ยืมเงิน: อัตราดอกเบี้ยการยืมของ AAVE สำหรับเของประกัน wstETH ได้ลดลงจาก 5.2% เหลือ 3.8% ซึ่งอาจส่งผลให้ต้องมีแผนส่วนช่วยเพื่อให้สามารถแข่งขันได้

การเจริญเติบโตของ COMP 3.2 "ที่ไม่คาดคิด" และความเสี่ยงที่เกี่ยวข้อง

การรวม COMP เข้าสู่สระส่งเสริมได้สร้างโต้แย้ง ลำดับต้นแบบอาจเกี่ยวข้อง:

• คุณลักษณะการกระจายเงิน: ค่าเข้ารอบการกระจายเงินในเครือข่ายของ Compound มักจะต่ำกว่า Aave ซึ่งทำให้มีความเป็นที่เลือกกว่าในการใช้เป็นหลักทรัพย์ในตลาดที่มีความผันผวนสูง
• การใช้งานโทเค็นการปกครอง: ข้อเสนอล่าสุดจาก MakerDAO อนุญาตให้ COMP ใช้เป็นหลักทรัพย์สำหรับการเหรียญ DAI เพิ่มประโยชน์ในระบบ DeFi

สรุป: การมองหา "ความไม่สมมาตร" ในสภาพความไม่แน่นอน

การกระตุ้นสภาพคล่องของ Lido ไม่ใช่การร่วมมือทางยุทธวิธีระหว่างโปรโตคอล DeFi เท่านั้น แต่เป็นการทดลองกลยุทธ์การจับความคุ้มค่าในยุค Layer 2 อย่างชัดเจน

สำหรับ UNI ราคาปัจจุบันที่ $5.40 สะท้อนถึงการประเมินที่เป็นภาพลบที่เกิดจากความเฉื่อยของประวัติศาสตร์ และเบี้ยเลือดที่ฝังอยู่ในความสำเร็จของ Unichain’s breakout

ด้วยการเคลื่อนไหวของเศรษฐกิจขนาดใหญ่และกรอบกฎหมายที่เพิ่มขึ้นเป็นตัวกระตุ้นคูณสอง 2025 อาจเป็นปีที่สำคัญสำหรับการเปลี่ยนแปลงของ UNI จาก "โทเค็นการปกครอง" เป็น "สินทรัพย์ที่สร้างรายได้"

นักลงทุนควรระมัดระวังต่อความผันผวนในระยะสั้นที่เกิดจากการดูดซึมสภาพคล่อง แต่สำคัญกว่านั้นควรเน้นไปที่ค่าความยาวนานของโปรโตคอลชั้นนำที่กำลังสร้างรั้วของพวกเขาผ่านเรื่องราวเกี่ยวกับความสามารถในการทำงานร่วมกันระหว่างเชน

ข้อความประกาศ

1. บทความนี้ถูกพิมพ์ใหม่จาก [ MarsBit]. ลิขสิทธิ์เป็นของผู้เขียนเริ่มแรก [ Lawrenceหากคุณมีข้อความใดๆเกี่ยวกับการพิมพ์ซ้ำ โปรดติดต่อเกต์ เรียนทีม ทีมจะจัดการโดยเร็วที่สุดตามขั้นตอนที่เกี่ยวข้อง

2. คำประกาศ: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงมุมมองส่วนบุคคลของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เป็นที่ปรึกษาด้านการลงทุนใด ๆ

3. เวอร์ชันภาษาอื่น ๆ ของบทความถูกแปลโดยทีม Gate Learn บทความที่ถูกแปล อาจไม่สามารถคัดลอก แจกจ่าย หรือทำการลอกเลียนแบบได้โดยไม่ต้องกล่าวถึงGate.io.