Alguns de vocês pensam que são mestres do universo agora porque compraram Solana abaixo de $10 e venderam a $200. Outros fizeram a coisa inteligente e trocaram o fiat por cripto durante o mercado em baixa de 2021 a 2023, mas reduziram as posições à medida que os preços dispararam no primeiro trimestre deste ano. Se venderam shitcoins por Bitcoin, têm um passe livre. O Bitcoin é o dinheiro mais difícil já criado.

Os mercados de touro não surgem frequentemente; é uma tragédia quando fazes a previsão correta mas não maximizas o teu potencial de lucro. Muitos de nós tentam permanecer no centro da curva normal e raciocinar com o mercado de touro. Simplesmente compram, hodl e compram mais enquanto o mercado de touro estiver em alta.

Às vezes apanho-me a pensar como um perdedor. E quando o faço, tenho de me lembrar do tema macro dominante em que todo o mundo do investimento a retalho e institucional está a começar a acreditar. Ou seja, todos os principais blocos económicos (EUA, China, União Europeia "UE" e Japão) estão a desvalorizar as suas moedas para desalavancar o balanço dos governos. Agora que a TradFi tem uma forma direta de lucrar com esta narrativa através de ETFs de Bitcoin nos EUA e em breve no Reino Unido e em Hong Kong, estão a incentivar os seus clientes a preservar o poder de compra energético da sua riqueza utilizando estes produtos derivados de criptomoeda.

Quero explicar rapidamente a razão fundamental pela qual a cripto está a subir agressivamente contra moeda fiduciária. Claro, chegará um momento em que esta narrativa perderá a sua potência, mas esse momento não é agora. Neste momento, resistirei à vontade de retirar as fichas da mesa.

À medida que saímos da janela de fraqueza que previ que ocorreria devido aos pagamentos de impostos dos EUA em 15 de abril e à redução pela metade do Bitcoin, quero lembrar aos leitores por que o mercado de touros continuará e os preços ficarão mais absurdos. Raramente nos mercados as coisas que o levaram até aqui (Bitcoin de zero em 2009 para $70,000 em 2024), o levarão lá (Bitcoin para $1,000,000). No entanto, o cenário macroeconômico que criou a onda de liquidez fiduciária que impulsionou a ascensão do Bitcoin apenas se tornará mais pronunciado à medida que a bolha da dívida soberana começar a explodir.

Produto Interno Bruto Nominal (PIB)

Qual é o propósito de um governo? O governo fornece bens comuns como estradas, educação, cuidados de saúde, ordem social, etc. Obviamente, é uma lista de desejos aspiracionais para muitos governos que, em vez disso, fornecem morte e desespero... mas divago. Em troca destes serviços, nós, a população, pagamos impostos. Um governo com um orçamento equilibrado fornece tantos serviços quanto possível para uma determinada quantidade de receitas fiscais.

No entanto, por vezes, há situações em que o governo pede dinheiro emprestado para fazer algo em que acredita que terá um valor positivo a longo prazo sem aumentar os impostos.

Por exemplo:

Uma barragem hidroelétrica que é cara de construir. Em vez de aumentar os impostos, o governo emite obrigações para pagar a barragem. A esperança é que o retorno econômico da barragem atinja ou exceda o rendimento das obrigações. O governo atrai os cidadãos a investir no futuro pagando um rendimento próximo do crescimento econômico que a barragem criará. Se, em 10 anos, a barragem aumentar a economia em 10%, então os rendimentos das obrigações do governo devem ser pelo menos 10% para atrair os investidores. Se o governo pagar menos de 10%, lucra às custas do público. Se o governo pagar mais de 10%, o público lucra às custas do governo.

Vamos ampliar um pouco e falar sobre a economia a nível macro. A taxa de crescimento econômico de uma nação em particular é o seu PIB nominal, que consiste na inflação e no crescimento real. Se o governo quiser executar défices orçamentários para impulsionar o crescimento do PIB nominal, é natural e lógico que os investidores recebam um rendimento igual à taxa de crescimento do PIB nominal.

Embora seja natural os investidores esperarem receber um rendimento igual ao crescimento do PIB nominal, os políticos prefeririam pagar menos do que isso. Se os políticos conseguirem criar uma situação em que o rendimento da dívida do governo seja inferior à taxa de crescimento do PIB nominal, os políticos podem gastar dinheiro mais rápido do que Sam Bankman-Fried num evento de caridade do Altruísmo Eficaz. A melhor parte é que os impostos não precisam ser aumentados para pagar por esses gastos.

Como é que um político cria uma utopia destas? Eles reprimem financeiramente os poupadores com a ajuda do sistema bancário TradFi. A maneira mais fácil de garantir que os rendimentos dos títulos do governo sejam inferiores ao crescimento do PIB nominal é instruir o banco central a imprimir dinheiro, comprar títulos do governo e reduzir artificialmente os rendimentos dos títulos do governo. Depois, os bancos são instruídos de que os títulos do governo são os únicos investimentos “adequados” para o público. Deste modo, as poupanças do público são subrepticiamente canalizadas para a dívida do governo de baixo rendimento.

O problema de diminuir artificialmente os rendimentos dos títulos do governo é que promove o investimento inadequado. Os primeiros projetos costumam ser dignos. No entanto, à medida que os políticos se esforçam para criar crescimento para serem reeleitos, a qualidade dos projetos diminui. Neste ponto, a dívida do governo aumenta mais rápido do que o PIB nominal. Os políticos agora têm uma decisão difícil a tomar. As perdas do investimento inadequado devem ser reconhecidas hoje através de uma crise financeira aguda ou amanhã através de um crescimento baixo ou nulo. Tipicamente, os políticos escolhem um período prolongado de estagnação económica porque o futuro ocorre depois de estarem fora do cargo.

Um bom exemplo de malinvestimento seria projetos de energia verde que só são possíveis devido a subsídios do governo. Após muitos anos de subsídios generosos, alguns projetos não conseguem obter retorno sobre o capital investido e/ou o custo real para os consumidores é proibitivo. Previsivelmente, uma vez removido o apoio do governo, a procura diminui e os projetos vacilam.

Durante os tempos difíceis, os rendimentos dos títulos tornam-se ainda mais distorcidos à medida que o banco central pressiona o botão Brrrr com mais força do que Lord Ashdrake pressiona o botão de venda. Os rendimentos dos títulos do governo são mantidos abaixo da taxa de crescimento do PIB nominal para que a carga da dívida do governo seja inflacionada.

Taxa de Retorno

A tarefa crucial para os investidores é entender quando os títulos do governo são um bom investimento ou não. A maneira mais simples de fazer isso é olhar para a taxa de crescimento do PIB nominal YoY em comparação com o rendimento de um título do governo a 10 anos. O rendimento do título a 10 anos é suposto ser um sinal de mercado que nos informa sobre a expectativa futura para o crescimento nominal.

Rendimento Real = Taxa de Rendimento de Obrigações do Governo a 10 anos - Taxa de Crescimento do PIB Nominal

Quando o rendimento real é positivo, as obrigações do governo são um bom investimento. O governo é geralmente o mutuário mais solvente.

Quando o rendimento real é negativo, os títulos do governo são terríveis investimentos. O truque é para o investidor encontrar ativos fora do sistema bancário que possam crescer mais rápido do que a inflação.

Todos os quatro grandes blocos económicos adotam políticas para reprimir financeiramente os aforradores e engendrar rendimentos reais negativos. A China, a UE e o Japão acabam por seguir as suas orientações de política monetária dos EUA. Por conseguinte, concentrar-me-ei na situação monetária e orçamental passada e futura dos EUA. À medida que os engenheiros dos EUA afrouxam as condições financeiras, o resto do mundo seguirá o exemplo.

Este gráfico mostra o rendimento real (Índice .USNOM) em branco vs. o balanço do Federal Reserve (Fed) em amarelo. Comecei em 2009, porque foi quando o bloco de gênese do Bitcoin foi lançado.

Como pode ver, após o choque deflacionário da Crise Financeira Global de 2008, o rendimento real oscilou de positivo para negativo. Tornou-se positivo novamente, brevemente, devido ao choque deflacionário da COVID.

Um choque deflacionário ocorre quando os rendimentos reais disparam porque a atividade econômica diminui bruscamente.

Excluindo 2009 e 2020, as obrigações governamentais têm sido investimentos terríveis em comparação com ações, imóveis, cripto, etc. Os investidores em obrigações só obtiveram bons resultados ao alavancar suas negociações com quantidades insanas de alavancagem. Essa é a essência da paridade de risco para os leitores que são marionetas de fundos de cobertura.

Este estado antinatural do mundo só poderia acontecer porque a Fed aumentou o seu balanço ao comprar obrigações do governo com dinheiro impresso, um processo chamado de flexibilização quantitativa (QE).

A válvula de escape para este período de rendimentos reais negativos foi e é o Bitcoin (amarelo). O Bitcoin está a subir de forma não linear num gráfico logarítmico. A ascensão do Bitcoin é puramente uma função de um ativo com uma quantidade finita a ser precificado em dólares fiduciários depreciativos.

Isso explica o passado, mas os mercados olham para o futuro. Por que deveria continuar os seus investimentos em cripto e sentir confiança de que este mercado em alta está apenas a começar?

Merda Grátis

Todos querem obter algo de graça. Obviamente, o universo nunca oferece tal barganha, mas isso não impede os políticos de prometerem regalias sem aumentar as taxas de impostos para pagá-las. O apoio a qualquer político, seja nas urnas em uma democracia ou o apoio implícito em um sistema mais autocrático, advém da capacidade de um político criar crescimento econômico. Quando as políticas de crescimento fáceis e óbvias foram promulgadas, os políticos recorrem à impressora para canalizar dinheiro para sua clientela preferida às custas de toda a população.

Os políticos podem oferecer aos seus apoiantes coisas gratuitas desde que o governo peça emprestado a um rendimento real negativo. Portanto, quanto mais partidário e polarizado o estado-nação, maior incentivo tem o partido no poder para aumentar as suas probabilidades de reeleição gastando dinheiro que não tem.

2024 é um ano crítico para o mundo, já que muitos grandes Estados-nação realizarão eleições presidenciais. A eleição nos EUA é crucial globalmente, pois o Partido Democrata no poder fará tudo o que estiver ao seu alcance para permanecer no cargo (como evidenciado pelo fato de que eles fizeram algumas coisas duvidosas aos republicanos desde que o Homem Laranja "perdeu" a eleição anterior). Uma grande percentagem da população americana acredita que os democratas enganaram Trump com uma vitória. Independentemente de você acreditar que essa é a verdade, o fato de que uma grande porcentagem da população tem essa opinião garante que as apostas desta eleição sejam incrivelmente altas. Como disse anteriormente, a política fiscal e monetária da Pax Americana será apoiada pela China, pela UE e pelo Japão, razão pela qual é importante acompanhar a eleição.

O acima é um gráfico da BCA Research mostrando a polarização política nos EUA ao longo do tempo. Como pode ver, o eleitorado não esteve tão polarizado desde o final do século XIX. Isso torna a situação vencedor leva tudo do ponto de vista eleitoral. Os democratas sabem que, se perderem, os republicanos vão reverter muitas de suas políticas. A próxima pergunta é: qual é a maneira mais fácil de garantir a reeleição?

É a economia, estúpido. Os eleitores indecisos que determinam os vencedores eleitorais fazem-no com base no que sentem em relação à economia. Como o gráfico acima mostra, as hipóteses de reeleição de um Presidente em exercício caem de 67% para 33% se a população em geral sentir que a economia está em recessão durante um ano eleitoral. Como é que um partido no poder, com controlo da política monetária e fiscal, garante que não haverá recessão?

O crescimento do PIB nominal é diretamente impactado pelos gastos do governo. Como pode ver neste gráfico da Bianco Research, os gastos do governo dos EUA representam 23% do PIB nominal. Isso significa que o partido no poder pode aumentar o PIB onde quiserem, desde que estejam dispostos a pedir dinheiro emprestado suficiente para financiar o nível necessário de gastos.

Na China, o politburo determina a taxa de crescimento do PIB todos os anos. O sistema bancário então cria crédito suficiente para impulsionar o nível desejado de atividade econômica. Para muitos economistas formados no Ocidente, a “força” da economia dos EUA é desconcertante porque muitas das principais variáveis econômicas que monitoram apontam para uma iminente recessão. Mas enquanto o partido político no poder puder tomar emprestado a taxas negativas, ele criará o crescimento econômico necessário para permanecer no poder.

É por isso que os Democratas, liderados pelo Presidente dos EUA Biden, farão tudo o que puderem para aumentar os gastos do governo. Depois, cabe à Secretária do Tesouro dos EUA Bad Gurl Yellen e ao seu Presidente da Reserva Federal Jerome Powell garantir que os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA estejam significativamente abaixo do crescimento do PIB nominal. Não sei que eufemismo para impressão de dinheiro eles irão criar para garantir que os rendimentos reais negativos persistam, mas estou confiante de que farão o que for necessário para reeleger o seu chefe e o seu partido.

No entanto, o Homem Laranja pode levar o prémio. Neste cenário, o que aconteceria com os gastos do governo?

O gráfico acima estima o déficit sob a presidência de Biden ou Trump a partir de 2024. Como você pode ver, Trump deve gastar ainda mais do que Slow Joe. Trump está fazendo campanha em outra rodada de cortes de impostos, o que inflaria ainda mais o déficit. Seja qual for o palhaço geriátrico senil escolhido, tenha certeza de que os gastos do governo não diminuirão.

O Gabinete de Orçamento do Congresso (CBO) prevê déficits governamentais com base no ambiente político atual e assumido no futuro. Déficits massivos são previstos até onde a vista alcança. Em um nível fundamental, se os políticos conseguirem criar um crescimento de 6% ao pedir emprestado a 4%, por que eles parariam de gastar?

Como explicado acima, a situação política nos EUA dá-me extrema confiança de que a impressora de dinheiro vai fazer Brrrr. Se achaste absurdo o que a elite monetária e política dos EUA fez para “resolver” a GFC de 2008 e a COVID, ainda não viste nada.

As guerras na periferia da Pax Americana continuam a avançar principalmente nos teatros da Ucrânia / Rússia e de Israel / Irã. Como era de esperar, os belicistas de ambos os partidos políticos estão satisfeitos em continuar a financiar seus procuradores com bilhões de dinheiro emprestado. O custo só aumentará à medida que os conflitos se intensificarem e mais países forem arrastados para a refrega.

Conclusão

À medida que entramos no verão hemisférico norte e os decisores desfrutam de uma pausa da realidade, a volatilidade da cripto diminuirá. Este é o momento perfeito para aproveitar a recente queda da cripto e lentamente adicionar posições. Tenho a minha lista de compras de shitcoins que foram massacradas na última semana. Vou falar sobre elas nos próximos ensaios. Também haverá muitos lançamentos de tokens que não terão tanto impacto quanto teriam se tivessem ocorrido no primeiro trimestre. Isto dá aos que não são investidores pré-venda um ótimo ponto de entrada. Qualquer que seja o sabor do risco da cripto que o excita, os próximos meses apresentarão uma oportunidade de ouro para adicionar posições.

A sua intuição de que a impressão de dinheiro irá acelerar à medida que os políticos gastam dinheiro em subsídios e guerras está correta. Não subestime o desejo de permanecer no cargo das elites incumbentes. Se as taxas reais se tornarem positivas, então reavalie a sua convicção cripto.

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